ビットコインETFは暗号通貨関連株の強気市場を殺すか？

By Alex Tapscott, CoinDesk; Compiled by Pine Snow, Golden Finance

Bitcoin ETFがついに登場した。このローンチは期待に応えているだろうか？ほとんどの指標では、答えは "イエス "だ。最初の6日間で、11の新しいETFは約40億ドルの資産を集めた。同様に重要なのは、これらの商品が最初の3日間で合計100億ドルの出来高に達したことである。 この成果は、グレイスケールのビットコインETF（GBTC）が約28億ドルの資金流出を記録したことで、やや減少した。ETFの承認を受ける前、GBTCは償還オプションのないクローズドエンド型ファンドで、公正価値や純資産価値（NAV）を大幅に下回る大幅なディスカウントで取引されていた。その結果、この商品に囚われたホルダーは流動性を手放す選択肢としてETFを利用している。これは史上最大のETF取引イベントではありませんが、ほとんどの業界アナリストは大きな出来事だと認めています。

しかし、このローンチは「売り越し」のイベントとなり、ビットコインとその関連企業はローンチ後の1週間、下げ取引を続けた。この弱気の期間は短いと思う。投資家はGBTCの流出を注視し、売り圧力が和らぐかどうかの兆候を探っている。そうなれば、最近のボラティリティを注視していた多くの主流投資家が、市場に大きく参入してくると予想する。

これらの投資家が、暗号資産に関連する上場企業関連の株式も買い戻し始めるかどうかは定かではない。 昨年12月、投資家はライオット・ブロックチェーンのようなビットコイン・マイナー企業や、コインベースのような大手暗号プレイヤーの株式を大量に購入していたことを思い出してほしい。これらの銘柄を多く含むHarvest Blockchain Indexは12月に40％上昇し、ビットコインとイーサを上回った。しかし、ETFのローンチ以降、これらの銘柄は上昇分のほとんどを取り戻し（図表1参照）、かなり低迷している。

何年もの間、これらの企業は投資家にとって、公開市場で原資産クラスの成長へのエクスポージャーを得る唯一の機会でした。その運命はビットコイン価格と連動して上下してきた。しかし、ETFが誰でも簡単に利用できるようになった今、投資家はこれらの企業の長所と短所を慎重に評価し始めるだろう。ビットコインが上がるからETFも上がるというわけではなく、ETFは経営がうまくいっている必要がある！ 今、どの企業も全般的に打撃を受けている。これらの企業の強みと弱みは千差万別であり、これはETFのIPO後の売り越しで明らかになるだろう。

コインベースについては、アナリストは、ETFのローンチの結果、同社はリテール取引からの利益率の高い手数料収入が減少し、ほとんどのETFのカストディアンおよび機関投資家取引からの利益率の低い収入は、その損失を補うには十分ではないと懸念している。しかし、資産クラスが上昇を続ければ、リテール取引がかなりの規模で復活する可能性がある。コインベースは、主に米国で1億1000万人以上のユーザーを抱えており（比較すると、フィデリティのユーザーは4200万人）、そのほとんどが傍観者となっている。ほとんどの暗号資産にはおそらくETFはないだろうから、コインベースはまだ市場のリテール取引セグメントを支配するチャンスがある。

そしてビットコインの採掘者にとっては、大きな課題がある。手始めに、サイバーセキュリティの指標であるビットコインのコンピューティングパワーは史上最高値に近く、マイナーたちは新たな報酬を獲得するために、より多くのコンピューティングパワーを動員する必要があることを意味する。ビットコインの半減は4月に起こると予想されており、ブロック報酬が半減し、分配可能な報酬が少なくなることを意味する。ビットコイン・オーディナル（ビットコインの「NFT」と呼ばれている）はコミュニティを分裂させているため、マイナーはこれらのネットワークアップデートの実施に伴う余分な手数料収入に頼ることはできない。

一部のマイナーはこの環境で成功するでしょうが、暗号マイナーが市場全体の上昇から集団的に利益を得る時代は終わりました。これは、ETFによって大きな利益を得られることを期待してこれらの銘柄を購入した一部の人々にとっては、つらい真実かもしれない。しかし、マクロレベルで見れば、これは業界全体にとってプラスだ。投資家は選択肢が増え、企業は収益性と効率的な運営を目指すインセンティブが高まる。どちらも暗号通貨が成熟し、成長している証だ。