次のビットコイン半減は、また新たなハイプサイクルとなるのだろうか？

文：ダニエル・クーン（CoinDesk）、編集：パイン・スノー（Golden Finance）

ビットコインの上場投資信託（ETF）が米国で始動した今、市場ウォッチャーは暗号通貨を上昇させる次の強気イベントを探しています。 米国証券取引委員会（SEC）がこれらの金融商品を承認するという待望の決定を下した後、ビットコインETFは予想を上回るパフォーマンスも下回るパフォーマンスも記録しており、誇大広告主導の市場の長所と短所の両方を提示しています。

上位3つのビットコインETFには、5億ドルをはるかに超える資金が流入しており（既存のGBTC信託から転換され、すでに多額の資金流出が発生しているGrayscaleの220億ドルのファンドを除く）、伝統的な店頭取引に対する顧客の大きな需要があることを示唆しています。伝統的な店頭取引に対する需要。ビットコインは、1月10日（水）の承認日までの数週間で、最近の最高値である約48,000ドルまで上昇した。

現在、多くのアナリストやトレーダーは、今後予定されているビットコインの半減（マイナーとも呼ばれるネットワーク検証者に新しいビットコインが発行される割合の急激な引き下げ）が、暗号通貨価格にとって同様の起爆剤となる可能性に期待を寄せている。 4年ごとに起こるこれらのプログラムされたトリガーが「織り込み済み」であるかどうかについては、長い間議論が続いています。

先週のビットコインETFの承認は、次のビットコイン投機サイクルで何が起こるかの兆候かもしれません。 11の新しいビットコインファンドの上場は、少なくとも今から見れば明らかな売り材料であり、ビットコインはその後約12％下落し、本日42,250ドルとなった。 ビットコインETFが数十億ドルと投資家を引きつけるかどうかを判断するのは時期尚早であり、ビットコインに対する実際の需要次第という予測だ。

一方、ビットコインが半分になる（そして時には半分になる）という物語は、供給サイドの物語です。ビットコインネットワークの利用が安定しているか、増加していると仮定すると、市場に出てくる新しいトークンの供給が制限された後、ビットコインの価格は上昇する可能性があります。

ビットコインは、これまでの各半減後の数カ月で実際に大きく上昇しているため、ビットコインの半減物語はある程度、後付けの合理化です。たとえば、2016年にネットワークが2回目の半減を行った6カ月後（ブロックあたりのビットコイン報酬が25BTCから12.5BTCに下落したとき）、ビットコインは初めて1,000ドルのしきい値を超えた。 同様の上昇が2020年にも起こり、ビットコインは史上最高値を更新した。

しかし、一般的に半減に先行する強気なセンチメントとメディア報道の増加は別として、これらの価格上昇が半減に直接関連していることを示唆するものはほとんどありません。コインシェアーズは最新の「マイニング・レポート」で、「算術成長のピークは通常、半減の4カ月ほど前に発生し、おそらく'ビットコインブーム'に起因する可能性がある」と指摘している。'」、これはポジティブなセンチメントを表しているのかもしれない。

ビットコインの供給ショックにまつわるやや不安な経済ロジックに加え、新たに採掘されるビットコインの供給は、2100万ビットコインすべてが採掘される今後100年ほどの間、実際に増加し続けることを考えてみましょう。 サトシ・ナカモトは、ビットコインの普及を促進するために、このようなインセンティブで採掘者に補助金を出すようにビットコインネットワークを設計しました。

CoinSharesはレポートの中で価格予測を示さなかったが、その代わりに、ビットコインの採掘は半減後に競争が激しくなり、最も効率の悪い採掘者がいなくなることを示した。 前回の半減以降、ビットコインの効率は90％向上しているが、ハッシュレート（ネットワークのセキュリティの計算能力を表す）とコスト構造も上昇している。

実際、ビットコインの採掘難易度は現在史上最高水準にあり、演算能力は2023年までに100％以上跳ね上がるとされているが、コインシェアーズはビットコイン半減後の「マイナーの流出」によってこの数字は下がると予測している。 同社はまた、ハードウェアと電力コスト、難易度レベル、特定のマイナーが儲かるか損するかを決定するコスト構造の間の複雑な相互関係を考慮すると、トークンあたりの「平均生産コスト」は、半減後に38,000ドル弱に正常化する可能性があると述べた。 これにより、ネットワーク上のマイナーの数が決まります。

これはビットコインの価格予測にとって何を意味するのでしょうか？ やや逆説的ですが、ビットコイン価格が40,000ドル以上にとどまる場合、マイナーのリターンが実際に減少する可能性があります。コインシェアーズはその予測を提供していませんが、採掘者がビットコインの最大の売り手である傾向があることを考えると、収益性の低下はそのグループにも売り圧力を引き起こす可能性があります。

他にも反対意見は多く、半減はビットコイン価格にとってもう一つの潜在的な好材料と見ている。 しかし、誰もがそれぞれの動機を持っていることは注目に値する。 半減に関して言えば、唯一の保証は、これがまた誇大広告の瞬間であるということです。