Dovey Wan: 홍콩은 인맥이 좁아서, 어떤 기관이 문제가 생겼다는 소문은 들어본 적이 없습니다.

Primitive Ventures 창립 파트너 Dovey Wan은 "시장 하락이 특정 홍콩 헤지펀드의 IBIT 옵션 거래 청산 때문"이라는 소문에 대해 X에 글을 올리며, "홍콩 펀드"라는 아시아 업계에 몸담고 있는 입장에서 반대 의견을 밝힌다. 1. 소문에 관해: 우리는 현재 홍콩 최대 비트코인 옵션 전략 펀드에 대한 실사(DD)를 진행 중이다. 최근 몇 달간의 성과와 저희와의 소통을 종합해 볼 때, 10월 11일 이후로 전혀 문제가 발생하지 않았습니다. 홍콩 업계는 매우 좁아서 실제 문제가 생기면 숨길 수 없습니다. 예를 들어 지난번 홍콩 펀드 3AC 관련 메이커 타이핑산(Taipingshan)이 폭락했을 때, 저희는 거의 다음 날 바로 알게 되었습니다. 2. 자금 흐름에 관해: 실물 환매 메커니즘(in-kind redemption)이 등장하기 훨씬 전부터, 많은 아시아의 오래된 비트코인 거물(OG whales)들은 이미 자산을 일방적 교환(one way swap)을 통해 IBIT 같은 규제 준수 채널로 옮겼습니다(당시에는 Galaxy라는 시장 조성자만 가능했고, 아는 사람은 다 알죠). 이렇게 한 주된 이유는: 관리가 더 간편해지고, 운영 및 거래 상대방 리스크를 낮추며, 전통 금융(TradFi) 체계 내에서 담보로 더 편리하게 유동화할 수 있고, 다른 전통 금융 자산으로 더 깨끗하게 유동화할 수 있기 때문이다. 3. 거래 습관 관련: 2025년 하반기부터 비트코인 거래 활동은 구조적으로 미국 주식 거래 시간대(특히 뉴욕 시장 개장 초기)에 현저히 편중되는 양상을 보였으며, 주요 거래소의 현물 매도 압력도 이를 반영했습니다. 최근 며칠간 바이낸스(Binance)에서도 해당 시간대에 막대한 현물 매도 압력이 발생했는데, 이는 사실 ETF 환매로 인한 연쇄 반응입니다. 4. 세금 관련: 홍콩에는 자본 이득세(Cap Gains)가 존재하지 않으므로, 소위 "세금 최적화 수확" 관점은 기본적으로 미국 시각에서 바라본 것으로, 우리에게는 적용되지 않습니다. 또한, 왜 비트코인 재단이 옵션 매도(writing options)로 인해 "폭락"했을까요? 누드 숏(naked shorting)을 하거나 레버리지 베이시스 거래(leveraged basis trades)를 하다가 IBIT와 현물 가격 차이가 예상 외로 확대되어 청산된 경우가 아니라면 말이죠. 따라서 이는 순수한 '구식 비트코인 신봉자' 펀드가 아닌, 크로스 마진(cross margin) 메커니즘을 가진 전통 금융(TradFi) 펀드일 가능성이 높습니다.