중앙 은행 디지털 통화 설계를 위한 통합 프레임워크

중앙 은행은 소매 거래를 위한 중앙 은행 디지털 통화(CBDC) 발행 전망을 평가하기 위한 자체 작업 프로그램을 시작했습니다. 그러나 CBDC의 발행은 보상, 보유 한도 또는 보유 자산의 선택 및 가격 책정과 같은 CBDC의 특정 설계 기능에 따라 통화 정책 구현, 통화 정책 전달 및 금융 안정성에 중요한 영향을 미칩니다. CBDC에 대하여. ECB 작업 문서 CBDC 설계를 위한 통합 프레임워크: 보상, 담보 헤어컷 및 수량 제약은 동적 일반 균형 모델(CBDC) 거시경제적 영향에서 중앙 은행 디지털 통화를 조사합니다. 중앙 은행은 CBDC에 대한 담보 및 볼륨 요구 사항뿐만 아니라 대출 및 예금 금리를 설정할 수 있습니다. 이 논문은 중앙 은행 디지털 통화에 대한 제한이 적으면 은행 예금이 줄어드는 것을 발견했습니다. 중앙 은행 디지털 통화에 대한 양의 이자율 또는 엄격한 담보 또는 수량 제한은 후생을 감소시킬 수 있지만 특히 은행 예금과 중앙 은행 디지털 통화 간의 대체 탄력성이 작은 경우 금융 탈중개를 제어할 수 있습니다. 중국 런민 대학교 금융 기술 연구소(WeChat ID: ruc_fintech)가 기사의 핵심 부분을 편집했습니다.

디지털 결제 환경은 지난 몇 년 동안 빠르게 발전했습니다. 암호화 자산과 개인 통화 발행에 대한 Big Tech의 숙고는 개인 통화와 관련된 보안 및 데이터 보호에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 이러한 발전에 대응하여 중앙 은행은 소매 거래를 위한 중앙 은행 디지털 통화(CBDC) 발행 전망을 평가하기 위한 자체 작업 프로그램을 시작했습니다. 그러나 CBDC의 발행은 CBDC의 특정 설계 기능(예: CBDC를 사용하여 근로자에게 지불, CBDC 보유 한도 또는 CBDC 선택 및 가격 책정에 반대하는 자산.

이러한 질문을 연구하기 위해 이 논문은 기업가가 생산에 사용되는 두 가지 유형의 투입물에 대해 지불하기 위해 내부 자금(은행 예금)과 외부 자금(CBDC)을 빌려야 하는 검색 및 매칭 마찰을 통합하는 일반 균형 모델을 구성합니다. 중앙 은행은 기업가에게 대출을 제공하는 이자율과 근로자에게 CBDC 예금에 대해 지불하는 이자율을 선택합니다. 또한 각 대출의 규모를 제한하고 대출의 담보인 CBDC의 미래 수익에 대한 할인율을 설계할 수 있습니다. 이 모델은 생산 함수를 가정하여 CBDC가 균형 상태에 있는 조건을 반영하며, 통합 프레임워크 내에서 신용 할당 및 복지에 대한 다양한 CBDC 설계 매개변수의 영향을 분석할 수 있습니다.

최적 솔루션 하에서의 균형 할당은 CBDC가 담보로 필요하지도 않고 총 금액 상한선에 의해 제한되지도 않으며 대출 스프레드가 0이라는 것입니다. 이러한 CBDC 정책 매개변수의 설계에 따라 중앙은행은 투자 상품 시장에서 매칭 마찰로 인해 발생하는 복지 손실을 제거할 수 있습니다. CBDC 공급 제한으로 인해 비효율적인 저투자와 저생산이 발생했습니다. 이러한 결과는 생산에 필요한 투입물이 CBDC 형태로 급여를 받는 근로자에 의해 생산되고 이 투입물을 대체하는 데 비용이 많이 들기 때문에 발생합니다. 결과적으로 CBDC가 가져오는 복지 이익은 내부 또는 외부 화폐로 지불되는 생산 투입물의 대체 가능성 정도에 따라 달라집니다. 이 두 가지 형태의 화폐의 상호 대체 가능성이 증가함에 따라 CBDC로 인한 후생 증가는 감소하고 두 통화가 완전 대체되면 후생 증가는 0이 되는 경향이 있습니다.

또한 CBDC 설계의 선택이 은행 대출에 어떤 영향을 미치는지 분석하고 이를 CBDC가 은행 부문을 중개할 수 있는 잠재력이 있다는 증거로 해석합니다. 내부 통화와 외부 통화의 대체 정도가 상대적으로 높으면 CBDC 스프레드가 높아지고 CBDC에 대한 담보 요건이 강화되면 은행 차입이 증가합니다. 대체 정도가 낮으면 은행 대출과 CBDC 수요는 비록 그 정도는 적지만 함께 감소합니다. 후자는 이제 내부 자금으로 대체하기가 더 어렵기 때문입니다. CBDC 대출에 고정 상한을 두는 것은 의심할 여지 없이 은행 대출에 대한 수요를 증가시킬 것입니다. 따라서 전반적으로 중앙은행은 잠재적으로 산출량과 후생 손실을 초래할 수 있는 정책 매개변수를 조정하여 은행 탈중개화를 제어할 수 있습니다.

CBDC가 통화 정책 전달 또는 비즈니스 주기에 따른 금융 안정성에 미치는 영향은 향후 연구에 맡깁니다. 우리 설정에서 가격은 변동성이 있고 통화는 중립적입니다. 또한 자산은 안전하고 유동적입니다. 따라서 우리의 모델링 프레임워크는 정상 상태, 즉 금융 시스템의 구조적 변화에 대한 CBDC의 영향을 설명할 수 있습니다.

다음은 기사의 일부 스크린 샷입니다.

저자 | Katrin Assenmacher, Aleksander Berentsen, Claus Brand, Nora Lamersdorf

출처 | 유럽중앙은행