연준의 통화 정책 전환: 유동성 주입과 2026년 경제 전망

주요 내용

• FOMC 회의 결정 상세 내용: 금리 인하와 이견의 더 깊은 의미

• 인플레이션과 노동 시장의 쌍둥이 압력

• 시장 즉각 반응: 위험자산 랠리와 채권 조정

• 2026년

• 2026년 통화정책 전망: 신중한 완화 기조와 인사 변화

• 경제 전망: K자형 디버전스와 무역 마찰<

• 글로벌 시사점 및 시장 인사이트

2025년 12월 10일, 미국 연방공개시장위원회(FOMC)는 올해 마지막 회의에서 연방기금금리 목표 범위를 다음과 같이 낮췄다고 발표했습니다. 3.50~3.75퍼센트로 25베이시스포인트 인하했습니다. 이는 올해 들어 세 번째 금리 인하로, 9월 이후 누적 인하 폭은 75bp에 달합니다. 이번 결정은 시장 예상에 부합하는 것이었지만, 찬성 9표, 반대 3표로 2019년 9월 이후 가장 많은 반대표가 나오면서 내부 분열이 두드러졌습니다. 회의에서는 또한 보유자산 적정성 수준을 유지하기 위해 12월 12일부터 400억 달러 규모의 국채 매입을 재개한다고 발표했습니다. 이는 연준이 양적 긴축(QT)을 종료한 이후 대차대조표 확대를 재개하는 것이지만, 양적 완화(QE)는 아니지만 실제 효과는 유동성 투입으로 금융시장과 실물경제에 영향을 미칠 것이라고 강조했습니다.

이번 회의의 배경은 복잡합니다. 미국 경제는 2025년에 정부 셧다운으로 인한 데이터 지연, 물가 상승 압력, 노동시장 둔화 등 여러 가지 도전에 직면해 있습니다. 시장 둔화, 트럼프 행정부의 관세 정책에 대한 불확실성 등 여러 가지 문제에 직면해 있습니다. 제롬 파월 연방준비제도 의장은 기자회견에서 경제 활동이 완만한 속도로 확장되고 있고 고용 시장은 견고하지만 실업률은 4.4%로 상승했으며 인플레이션은 "예상보다 약간 높았다"고 말했습니다. 그는 정책이 고용과 물가 안정이라는 두 가지 목표의 균형을 맞추는 것을 목표로 하지만 향후 조정은 "데이터, 전망의 진화 및 위험의 균형을 신중하게 평가할 것"이라고 강조했습니다. 이 성명은 단기적으로 성장을 지원하지만 2026년 추가 완화에 대해서는 신중한 '매파적 금리 인하'로 시장에 해석되었습니다.

FOMC회의 결정 설명: 금리 인하와 이견의 더 깊은 함의.

FOMC의 금리 인하 경로는 2025년 경제 역학에서 비롯됩니다. 연준의 경제 전망 요약(SEP)에 따르면 2025년 GDP 성장률은 1.7%, 실업률 중간값은 4.5%, 핵심 PCE 인플레이션은 3.0%가 될 것으로 예상됩니다. 이러한 수치는 9월 회의와 변동이 없지만 점선 그래프를 보면 2026년에 한 차례, 2027년에 한 차례만 금리를 인하하여 장기 중립금리인 3%에 수렴할 것으로 예상됩니다. 7명의 위원은 2026년에 금리 인하가 없을 것으로 예상했고, 1명은 인플레이션 리스크에 대한 위원들의 우려를 반영해 금리 인상 가능성을 암시하기도 했습니다.

반대 표의 증가가 이번 회의의 초점이었습니다. 금리 인하에 반대한 오스탄 굴스비 시카고 연은 총재와 제프리 슈미드 캔자스시티 연은 총재는 현재 정책이 이미 충분히 완화적이라고 주장했고, 스티븐 미란 연은 총재는 노동 시장의 하방 리스크를 우려하며 50bp 인하를 지지했습니다. 파월 의장은 이러한 반대 의견에 대해 "건설적인 논의"라고 답했지만, 위원회가 인플레이션과 고용 사이의 균형점을 강조하면서 "매우 근접한" 결정이라고 인정했습니다. 과거 데이터에 따르면 1990년 이후 FOMC에서 반대표가 3표 이상 나온 경우는 9차례에 불과했으며, 이는 대개 정책 불확실성이 높아진다는 신호였습니다.

또한 양적완화 종료 발표 이후 연준의 보유자산 관리 방안에 많은 관심이 집중되고 있습니다. 2022년 6월 양적완화 시작 이후 대차대조표는 최고치인 8조 5,000억 달러에서 6조 2,500억 달러로 축소되었습니다. 그러나 최근 자금 시장 압력과 레포 금리의 변동성이 증가함에 따라 연준은 보유액이 "적정 수준을 약간 상회하는 수준"에 도달했다고 판단했습니다. 이에 따라 12월 1일부터 증권의 만기를 갱신하지 않고 12월 12일부터 3년 이하 단기 국채를 중심으로 국채 매입을 시작하여 첫 달 400억 달러, 이후 필요에 따라 조정할 계획입니다. 이는 경기 부양보다는 유동성 변동을 완화하는 데 목적이 있는 '양적완화 라이트'로 간주됩니다. 연준 관리들은 이번 조치가 2019년의 준비금 부족 사태를 반복하지 않기 위한 것이라고 강조했지만, 시장은 자산 가격 인플레이션이 다시 시작될 것을 우려하고 있습니다.

인플레이션과 노동 시장에 대한 이중 압력

미국의 복잡한 인플레이션 추세 9월 연간 CPI 상승률은 3.0%로 8월의 2.9%에서 소폭 상승했으며, 근원 CPI도 3.0%를 기록했습니다. 12월 초 클리블랜드 연준의 "실질 인플레이션" 지표(변동성 제외)는 2.51%로 핵심 압력이 완화되고 있음을 시사하지만 에너지 가격 반등(휘발유는 연간 기준 0.5% 하락, 연료유는 4.1% 상승)과 관세 통과가 불확실성을 더하고 있습니다. 파월 의장은 관세의 영향을 제외하면 인플레이션이 '낮은 2%대'로 떨어졌다고 지적하면서도 관세가 '일시적인' 가격 상승을 야기할 수 있지만, 연준은 기대심리를 심어주지 않도록 할 것이라고 강조했습니다.

노동 시장이 금리 인하의 주된 이유입니다. 10월 비농업 고용은 둔화되어 실업률은 4.4%로 안정세를 유지했지만, 실업률은 최저치로 떨어졌고, 실업률은 2021년 초(1.0%) 이후 최저로 떨어졌습니다. 2021년 초(1.8%) 이후 최저치. 고용률은 3.2%로 정체되어 '낮은 고용과 낮은 퇴사'의 패턴을 보였습니다. SEP는 2026년 실업률이 4.4%로 낮아질 것으로 전망하지만 하방 리스크가 증가하고 있습니다. 정부 셧다운으로 인해 데이터 공개가 지연되면서 전망이 더욱 불투명해졌습니다. 파월 의장은 고용 시장의 "상당한 하방 위험"이 이번 금리 인하를 촉발했지만 성장이 견고하다면 연준은 잠시 멈출 수 있다고 말했습니다.

관세는 이러한 압력을 증폭시킵니다. 트럼프 행정부 2025는 캐나다와 멕시코에 대한 25%의 자동차 관세와 중국산 제품에 대한 10~60%의 관세 인상을 포함한 여러 차례의 관세를 재개했습니다. 국제통화기금(IMF)은 10%의 보편적 관세가 보복을 유발할 경우 2026년 미국 GDP는 1%, 전 세계적으로는 0.5% 하락할 것으로 추정하고 있습니다. JP Morgan의 연구에 따르면 관세는 이미 사업 비용 상승으로 이어져 소비자 물가에 영향을 미치고 있으며, 2026년에는 핵심 PCE가 2.5-2.6%로 상승할 것으로 예상됩니다. 파월 의장은 장기적인 영향은 축소했지만 "단기적인 영향은 상당하다"고 인정하며 연준의 "위험 없는 경로" 성명을 되풀이했습니다.

시장 즉각 반응: 위험자산 랠리와 채권 조정

미국 증시는 회의 후 빠르게 반등하여 다우존스는 500포인트, S&P 500은 0.5%, 나스닥은 0.3% 상승했으며 10년 만기 국채 수익률은 유동성 증가 기대감을 반영하여 4.20%에서 4.14%로 하락했습니다. . 금은 온스당 4,200달러로 0.5% 상승했고, 비트코인은 소폭 하락했지만 전반적인 위험 선호도가 회복되었습니다. 암호화폐 시장은 이를 '유동성 촉매제'로 보고 있으며, X 플랫폼(이전 트위터)에서의 논의에 따르면 트레이더들은 밈 코인이나 인공지능 관련 주식과 같은 더 위험한 자산으로 자금이 유입될 것으로 예상하고 있습니다.

채권 시장은 완만하게 반응했지만 암묵적인 우려를 내포하고 있습니다. 단기 수익률 곡선은 평탄화되어 연준의 매입을 환영하는 신호를 보내고 있지만, 장기 수익률 곡선은 인플레이션을 경계하고 있습니다. 예측 시장인 칼시는 케빈 하셋이 연준 의장이 될 확률이 케빈 워시의 13%, 크리스토퍼 월러의 8%에서 72%로 상승했으며, 하셋은 더 비둘기파로 여겨지며 2026년 양적완화를 가속화해 수익률을 더 낮출 수 있다고 전망했습니다.

통화정책 전망 2026: 신중한 완화와 인사 변화

2026년을 내다보면 연준 정책은 데이터에 기반할 것이지만, 이견이 지속될 수 있습니다. 도트 플롯은 올해 단 한 차례의 금리 인하를 시사하고, 파월의 임기가 5월에 끝나고, 트럼프가 새 의장을 지명하면 방향이 바뀔 것이며, 해셋이 취임하면 성장을 지원하기 위해 추가 금리 인하를 추진할 수 있지만 인플레이션과 균형을 맞춰야 할 것입니다. 딜로이트는 관세가 지속될 경우 2026년 GDP 성장률이 0.8%에 불과할 것으로 전망하고, 낙관적인 시나리오에서는 AI 투자가 2.3%로 늘어날 것으로 예상합니다.

대차대조표 확장이 핵심 변수입니다. 월 400억 달러의 구매가 갱신될 경우 2026년에는 자산이 6조 5천억 달러 이상으로 늘어날 것입니다. 린 앨든과 같은 애널리스트들은 전통적인 양적완화는 아니지만 "통화 확대의 본질은 동일하다"며 유동성 효과를 증폭시킬 것이라고 말합니다. x 검색 결과 시장 컨센서스는 "돈 찍는 기계가 다시 가동됐다"는 것이지만 지나친 낙관론이나 변동성은 경계해야 한다고 경고했습니다.

인물 교체가 불확실성을 키웁니다. 트럼프는 지명이 "임박했다"고 말했지만 여러 차례 연기했습니다. CNBC 연준 설문조사 응답자의 84%는 해셋이 취임할 것으로 예상하지만, 연준 독립성을 우려해 그를 1순위로 꼽은 사람은 5%에 불과했습니다. 월러는 연준에 남을 경우 중립을 유지할 가능성이 높고 워시는 매파적 성향이 더 강합니다. 누가 되든 정치적 압력은 연준의 신뢰성을 시험할 것입니다.

경제 전망: K-자형 디버전스와 무역 마찰

미국 경제는 2026년에 완만하게 회복되어 2025년의 1.7%에서 1.8%~2.3%의 GDP 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다. 소비자 지출은 꾸준히 유지되고 있지만, 고소득층이 소매업을 주도하는 반면(크리스마스 쇼핑 데이터에 이미 그 징후가 나타나고 있음) 중하위 계층은 공공요금 체납과 식품 가격 상승으로 인해 압박을 받고 있는 K자형 격차가 심화되고 있습니다. 모건 스탠리는 AI 투자가 생산성을 높일 것으로 예상하지만, 이민 제한과 관세가 노동력 공급에 부담을 줄 것으로 전망합니다.

무역 전쟁이 가장 큰 리스크입니다. 관세는 이미 공급망 구조조정으로 이어졌고, 중국은 제3국을 통한 재수출로 이를 회피하고 있지만 2026년 USMCA 재협상은 새로운 마찰을 유발할 수 있습니다. RBC Economic Research에 따르면 관세는 고용을 감소시키고 2% 미만의 성장과 2% 이상의 인플레이션이라는 '가벼운 스태그플레이션'을 불러올 것입니다. IMF는 미국 전망을 1.7%로 상향 조정했지만 보복 위험에 대해 경고했습니다. 낙관론에는 8조 달러의 자금이 더 높은 수익률을 찾아 배당주로 향하고 있다는 점도 포함됩니다.

글로벌 시사점 및 시장 인사이트

연준의 양적완화 전환은 전 세계로 확산될 것입니다. 신흥국 시장은 달러 약세의 혜택을 받지만, 유럽중앙은행과 일본은행도 금리 인하에 나설 수 있습니다. X 시맨틱 검색에 따르면 트레이더들은 국채 매입을 '스텔스 양적완화'로 보고 비트코인 등의 랠리를 예상하고 있어 암호화폐가 유동성 수혜자가 될 수 있습니다.

전반적으로 2025년 12월 회의는 연준이 긴축에서 지원 정책으로 전환하는 시점이지만 반대 의견과 불확실성은 2026년 변동성에 대한 좋은 조짐을 보입니다. . 투자자들은 데이터 발표(예: 12월 17일 비농업 고용지표)와 인사 발표에 집중해 위험자산 배분의 균형을 맞춰야 합니다. 경제가 회복세를 보이고 있지만 관세와 금리 격차가 회복 경로를 시험할 수 있습니다.