BTC가 사상 최고치를 기록한 후: 장기 보유자들은 계속해서 코인을 사재기합니다.

비트코인 가격이 사상 최고치인 73,000달러를 기록한 후, 많은 장기 보유자들이 비트코인 자산을 재분배하기 시작하면서 매도 압력이 크게 줄어들고 있습니다.

현재 비트코인 가격은 사상 최고치를 크게 밑돌지 않는 보합세를 이어가고 있으며, 장기 투자자들은 2023년 12월 이후 처음으로 비트코인 자산을 다시 축적하기 시작했습니다. 한편, 역사상 최초로 이더리움 현물 ETF가 미국에서 상장 승인을 받으면서 이더리움 가격은 20% 상승했습니다.

요약

• ‍3월 이후 비트코인과 이더의 가격은 횡보세를 보이고 있음에도 불구하고 은 작은 변동폭을 보이며 횡보하고 있지만, 두 자산의 시장은 역사적 가격 정점 이후 오랜 기간의 횡보 이후에도 상대적인 강세를 보이고 있습니다.

• 미국 증권거래위원회(SEC)의 이더 현물 ETF 승인은 시장에 깜짝 놀라움을 선사하며 이더 가격이 20% 이상 상승하는 계기가 되었습니다.

• 미국 비트코인 현물 ETF로의 순유입이 4주간의 순유출 이후 다시 플러스로 돌아서며 전통적인 금융 부문의 수요 회복을 예고했습니다.

• 장기 보유자들의 매도 압력은 크게 감소한 반면, 투자자들의 행동은 자산 축적 패턴으로 돌아섰으며, 이는 시장이 다음 물결을 주도하기 위해 더 높은 변동성이 필요하다는 것을 시사합니다.

반등을 위한 모멘텀 구축

비트코인 가격 하락이 FTX 폭락 이후 최저점(-20.3%)을 경험한 후, 가격은 역사적 고점을 향해 반등하기 시작했습니다.... 5월 20일 71,000달러에 도달했습니다. 과거 시나리오와 비교했을 때, 2023-24년 상승 추세의 가격 되돌림 패턴은 2015-17년 상승장에서 볼 수 있었던 것과 매우 유사한 것으로 보입니다.

2015-17년 상승 추세는 비트코인 초창기, 즉 자산 클래스를 분석할 수 있는 파생상품이 없던 시기에 발생했습니다. 하지만 현재 시장 구조와 비교해보면 2023~24년 상승 추세는 주로 자유 현물 중심의 시장에서 비롯될 수 있다는 분석이 나옵니다. 미국 현물 ETF의 출시와 자금 유입이 이러한 주장을 뒷받침합니다.

< pre>그림 1: 비트코인의 강세 조정 되돌림

FTX 폭락으로 인한 저점 이후 이더리움의 조정은 이전 사이클과 비교했을 때 훨씬 더 작았습니다. 이러한 시장 구조는 하방 변동성은 감소하는 반면, 연속적인 하락 사이에 시장 회복력이 다소 증가하고 있음을 시사합니다.

그러나 이더는 비트코인에 비해 회복 속도가 더디다는 점을 강조할 필요가 있습니다. 지난 2년 동안 이더리움은 다른 주요 암호화폐 자산과 비교했을 때 상당히 부진했으며, 이는 상대적으로 더 부진한 이더리움/BTC 비율에 크게 반영되어 있습니다.

그럼에도 불구하고 미국 이더리움 현물 ETF의 승인은 넓은 의미에서 예상치 못한 발전이며, ETH/BTC 비율의 강세를 촉진하는 데 필요한 촉매제가 될 수 있습니다.

< pre>차트 2: 이더의 강세 조정 되돌림

비트코인 시장의 주간, 월간, 분기별 누적 실적을 살펴보면 각각 3.3%, 7.4%, 25.6% 상승하는 등 전반적인 성과가 강세를 보이고 있음을 알 수 있습니다.

가격 성과가 특히 강세를 보인 기간을 강조하기 위해 90일 기간 동안 세 시간 척도 모두에서 상승률이 20%를 초과한 거래일 수를 계산해 볼 수 있습니다. 지금까지 지난 분기에는 이 기준에 도달한 날이 5일에 불과했습니다.

이것은 이전 주기의 18~26일 범위와 비교하면 현재 시장이 과거 상승장에 비해 더 조심스러울 수 있음을 시사합니다.

<>< pre>그림 3: 비트코인 분기별, 월별, 주간 시장 성과(과거 분석)

이더리움도 비슷한 틀에서 평가할 수 있으며, 이더리움 ETF 승인 소식의 엄청난 영향력을 확인할 수 있습니다. 는 거의 즉각적인 매수 압력을 촉발하여 2021년 말 이후 처음으로 세 시간 척도 모두에서 20% 이상의 가격 변동을 가져왔습니다.

< pre>그림 4: 이더 분기별, 월별, 주간 시장 성과(과거 분석)

ETF 매수세

비트코인 가격은 3월 초에 73,000달러를 넘어서며 최고치를 경신했고 동시에 장기 보유자들의 대규모 매도와 함께 시장에 공급이 넘쳐났습니다. 이러한 매도세로 인해 공급 과잉이 발생했고, 이는 가격 조정과 통합의 시기로 이어졌습니다. 그리고 시간이 지나면서 비트코인 가격 하락과 이러한 상황으로 인한 판매자의 투자 잠재력 고갈이 결합되어 자산이 다시 축적되기 시작하는 새로운 시장 움직임이 시작되었습니다.

4월 내내 순유출로 전환된 비트코인 ETF의 흐름에서 이를 확인할 수 있습니다. 시장 매도세로 비트코인 가격이 국지적으로 최저치인 57,500달러까지 하락하면서 ETF는 하루 최대 1억 4,800만 달러의 대규모 순유출을 보였습니다. 그러나 이는 단기적인 신뢰도 하락으로 판명되었고 이후 시장 추세는 극적으로 반전되었습니다.

5월 둘째 주 비트코인 ETF에는 하루 2억 4,200만 달러의 대규모 순유입이 발생하여 매수세가 회복되었음을 시사했습니다. 비트코인 반감기 이후 채굴자들의 자연 매도 압력이 하루 3,200만 달러였다는 점을 고려하면 ETF에 대한 매수 압력이 원래 수준의 거의 8배까지 치솟은 것입니다. 이는 비트코인 ETF가 미치는 영향의 규모와 규모가 엄청나다는 것을 강조하는 동시에 생산량 반감기 이벤트의 영향이 상대적으로 작다는 것을 보여줍니다.

< pre>그림 5: 비트코인 ETF 흐름 및 발행 거래 플랫폼으로의 순유입(7일 SMA)

행복감 단계로의 복귀

수익의 비율로 유통 공급량을 측정하는 지표는 모든 시장 사이클에 귀중한 정보와 일련의 반복 패턴을 제공합니다. 가격이 이전의 역사적 고점까지 회복하려는 상승장 초기에는 수익에서 공급이 차지하는 비율이 통계적 임계치인 약 90%를 넘습니다. 이 통계적 임계값을 돌파하면 시장의 과열 전 단계가 시작되는 것으로, 역사적으로 투자자들이 차익 실현에 나서게 됩니다.

이 시나리오에서 시장에서 발생하는 매도 압력은 일반적으로 장기 보유자가 발생하는데, 이들은 특히 전체 약세장의 하락 변동성을 견딘 후 이 단계에서 높은 가격에 자산을 매도하고 차익을 실현할 기회를 잡으려 합니다. 자산을 매도하려는 충동은 특히 이 단계에서 두드러집니다.

새로운 가격 발견이 완료되고 비트코인 가격이 사상 최고치를 돌파하면서 시장은 향후 6~12개월 동안 수익 공급이 90% 수준에서 변동하기 시작하는 행복감 단계로 접어들기 시작했습니다. 현재 시장은 아직 행복감 단계의 초기 단계에 있지만, 약 2.5개월 동안 활성화되어 있으며 이 글을 쓰는 현재 시장 공급 비트코인 자산의 93.4%가 수익을 내고 있습니다.

<>< pre>그림 6: 비트코인 공급 수익성 현황

조정을 모니터링하는 데 사용할 수 있는 또 다른 도구는 투자자들이 보유한 미실현 손실의 규모입니다. 과거 가격 정점 부근의 미실현 손실은 '로컬 헤드 바이어'를 의미하므로, 90일 손실 기간에 해당하는 공급 자산의 비율을 평가할 수 있습니다. 목표는 국지적 가격 정점과 비교하여 수익에서 손실로 전환된 비트코인 자산의 비율을 평가하는 것입니다.

역학적으로 이러한 급락은 새로운 자본이 비트코인 네트워크에 유입되면서 발생하며, 국지적인 상승 추세 동안 자산을 재분배하는 투자자들의 매수 압력을 흡수하고 이후 가격 조정에서 신규 자본이 손실로 떨어지게 됩니다.

현재 상승 추세에서 되돌림의 깊이는 2015~2017년 상승장과 비슷하며, 이는 시장이 여전히 상대적으로 강세를 유지하고 있다는 증거입니다. 또한 이는 비트코인의 국지적 가격 정점이 다시 설정되었음에도 불구하고 투자자들이 너무 높은 가격에 너무 많은 비트코인 자산을 매수하고 있지 않다는 것을 시사합니다.

<>< pre>그림 7: 비트코인 공급 수익 분기별 되돌림

다이아몬드 핸드가 시장을 지배

새로운 매수세로 인해 가격이 상승하면서 장기 보유자들의 가격이 상승하고 있습니다. 새로운 매수자의 압력으로 가격이 상승하면 장기 보유자의 매도자 압력의 중요성이 커집니다. 따라서 장기 보유자 커뮤니티의 미실현 이익을 평가하여 자산을 매도할 충분한 인센티브가 있는 이유를 측정하고, 실현된 이익을 통해 매도자의 실제 상황을 평가할 수 있습니다.

첫째, 장기 보유자의 MVRV 비율은 평균 미실현 이익의 배수를 반영합니다. 역사적으로 장기 보유자는 약세장과 강세장 사이의 전환기에 1.5 이상 3.5 미만에서 거래되었으며, 이 단계는 1~2년 동안 지속될 수 있습니다.

시장의 상승 추세가 지속되고 그 과정에서 새로운 역사적 가격 정점이 형성되면 장기 보유자의 미실현 수익이 확대될 것입니다. 이는 이들의 매도 욕구를 크게 증가시키고 궁극적으로 시장에서 발생하는 수요를 점차 소진시키는 매도 압력으로 이어질 것입니다.

<>< pre>그림 8: 비트코인 장기 보유자 MVRV

이 분석의 요약으로, 장기 보유자의 30일간 순 포지션 변화를 통해 장기 보유자의 지출 비율을 평가해 보겠습니다. 비트코인이 사상 최고치를 향해 행진하는 3월 단계에서 시장은 장기 보유자들의 자산이 처음으로 대량으로 빠져나갔습니다.

지난 두 번의 상승장 동안 장기 보유자의 순자산 할당량은 월 836,000~971,000비트코인에 달했습니다. 현재 이들의 순매도 압력은 3월 말 월 519,000비트코인으로 정점을 찍었으며, 그 중 약 20%가 회색 ETF 보유자로부터 나왔습니다.

이러한 '과열' 이후 시장은 국지적인 자산 축적으로 인해 장기 보유자의 총 공급량이 매월 약 12,000비트코인씩 증가하면서 진정 국면을 보였습니다.

< pre style="text-align: 가운데;">그림 9: 장기 보유자의 ETF 포지션 변화 및 회색 눈금

요약

비트코인 가격이 사상 최고치인 73을 기록한 후, 매도, 000 사상 최고치를 기록한 후, 많은 장기 보유자들이 비트코인 자산을 재분배하기 시작하면서 매도 압력이 크게 줄어들었습니다. 그 후 2023년 12월 이후 처음으로 장기 보유자들이 비트코인을 다시 축적하기 시작했습니다. 여기에 비트코인 현물 ETF에 대한 시장 수요가 크게 증가하면서 시장에 긍정적인 유입이 이어졌고, 이는 상당한 매수 압력을 반영했습니다.

또한 미국 현물 이더리움 ETF에 대한 SEC의 승인으로 비트코인과 이더리움 간의 경쟁 구도가 균등해졌습니다. 이는 디지털 자산이 전통적인 금융 시스템 전반에 걸쳐 그 입지를 더욱 공고히 할 수 있게 해주며, 업계에 중요한 진전입니다.