관세 전쟁 이후: 글로벌 자본 재조정이 비트코인에 미치는 영향

나는 다음과 같은 질문에 대해 쓰고 싶었다. 질문: 자본 흐름의 지형에 전례 없는 큰 변화를 겪고 있는 비트코인은 어떻게 될까요? 저는 '탈중앙화'가 끝나면 엄청난 거래가 이루어질 것이라고 생각합니다. 이 글에서는 제 생각을 정리해 보겠습니다. 그럼 시작해보죠. 역사적으로 비트코인 가격의 주요 동인은 무엇인가요?

저는 마이클 하웰이 비트코인 가격 움직임의 역사적 동인에 대해 연구한 내용을 바탕으로 가까운 미래에 이러한 크로스오버 추세가 어떻게 진화할지 알아보고자 합니다.

위 차트에서 볼 수 있듯이, BTC의 상승 동인은 다음과 같습니다:

• 일반적으로 고위험, 고베타 자산에 대한 투자자의 관심

• 금과의 상관관계

• 글로벌 유동성

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2021년 이후 위험선호도, 금 성과, 글로벌 유동성을 이해하기 위해 개발한 간단한 프레임워크는 GDP 대비 재정적자에 집중하는 것인데, 이는 2021년 이후 글로벌 시장에서 지배적인 재정 충동으로 작용하고 있습니다. 글로벌 시장에서 지배적인 재정 충동으로 작용하고 있습니다.

GDP 대비 재정적자가 높아지면 소득은 명목 지표이기 때문에 필연적으로 인플레이션이 높아지고 명목 GDP가 높아져 기업 수익이 높아질 수밖에 없습니다. 규모의 경제를 누릴 수 있는 기업의 경우, 이는 확실히 수익 성장에 유리합니다.

통화 정책은 대부분 위험 자산 활동의 주요 동인인 재정 부양책에 굴복해 왔습니다. 이 차트는 @BickerinBrattle이 정기적으로 업데이트하는 것으로, 미국의 통화 부양책은 재정 부양책에 비해 매우 미약했기 때문에 이 논의의 목적을 위해 따로 다루기로 하겠습니다.

아래 주요 서구 선진국 차트에서 볼 수 있듯이, 미국의 GDP 대비 재정적자 비율은 다른 어떤 나라보다 훨씬 높습니다.

미국의 대규모 적자로 인해 소득 증가가 지배적이었고 미국 주식 시장은 다른 현대 경제에 비해 상대적으로 우수한 성과를 거두었습니다.

이러한 역학의 결과로, 미국 주식시장은 위험자산 성장, 부의 효과, 글로벌 유동성의 주요 한계 동인이었으며, 그 결과 글로벌 자본은 가장 유리한 곳인 미국으로 흘러들어갔습니다. 이러한 자본이 미국으로 유입되는 역학 관계와 미국은 원자재를, 외국은 달러를 받아 달러 표시 자산(예: 미국 국채 및 MAG7)에 재투자하는 대규모 무역 적자의 결과로 미국은 모든 글로벌 위험 선호의 주요 동인이 되었습니다.



자, 다시 위의 마이클 하웰의 연구로 돌아가 봅시다. 위험 선호도와 글로벌 유동성은 지난 10년간 주로 미국에 의해 주도되어 왔으며, 이러한 추세는 미국이 훨씬 더 큰 재정적자를 운영하면서 뉴 크라운 발발 이후 더욱 가속화되고 있습니다.

이 때문에 비트코인은 미국뿐만 아니라 전 세계적으로 유동성이 풍부한 자산임에도 불구하고 미국 주식 시장과 양의 상관관계를 보이고 있으며, 2021년 이후 그 상관관계가 점점 더 높아지고 있습니다.



글로벌 유동성과 비트코인 간의 인과 관계

글로벌 유동성과 비트코인 간의 인과 관계

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이제, 비트코인과 미국 주식시장 간의 상관관계는 가짜라고 생각합니다. 여기서 "가짜 상관관계"라는 용어를 통계적 의미로 사용하는 이유는 상관관계 분석이 실제 동인이 되는 제3의 인과 변수를 보여주지 않는다고 생각하기 때문입니다. 저는 이것이 바로 위에서 언급했듯이 거의 10년 동안 미국이 주도해 온 글로벌 유동성이라고 생각합니다.

통계적 유의성을 분석할 때는 단순히 양의 상관관계만이 아니라 인과관계도 확인해야 합니다. 다행히도 마이클 하웰은 그랜저 인과관계 테스트를 통해 글로벌 유동성과 비트코인 간의 인과관계를 규명하는 훌륭한 작업을 수행했습니다. :

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img src="https://img.jinse.cn/7364464_watermarknone.png" title="7364464" alt="CvRXGzuEPxjm5VYJgWcnCxgn4M3R2kC2uZutnZYv.jpeg">이것이 우리에게 무엇을 참고할 만한 가치가 있을까요?

비트코인은 주로 글로벌 유동성에 의해 움직이며, 미국이 글로벌 유동성 증가의 주요 동인이었기 때문에 잘못된 상관관계가 나타났습니다.

트럼프의 관세 전쟁이 의미하는 것

지난 한 달 동안 트럼프의 무역 정책과 글로벌 자본 및 상품 흐름의 구조조정의 목표에 대해 추측하는 가운데, 여러 가지 지배적인 견해가 등장했습니다. 이러한 견해는 다음과 같습니다.

• 트럼프 정부는 다른 국가와의 무역 적자를 줄이고자 하며, 이는 필연적으로 외국으로 나가는 달러가 줄어들고 미국 자산에 재투자되지 않음을 의미합니다. 그렇게 하지 않으면 무역 적자를 줄일 수 없습니다.

• 트럼프 행정부는 외화가 인위적으로 낮게 유지되어 달러가 인위적으로 강세를 보이고 있다고 판단하고 이 상황을 재조정하고자 합니다. 즉, 달러 약세와 외화 강세는 다른 국가의 금리 상승으로 이어지고, 이는 국내 주식 시장뿐만 아니라 환율 조정 금리가 더 좋은 미국으로 자본이 돌아오는 결과로 이어질 것입니다.

• 무역 협상에 대한 트럼프의 선제적 접근 방식은 전 세계가 (위에서 언급한 것처럼) 미국에 대한 빈약한 재정 적자에서 벗어나 자급률을 높이기 위해 국방, 인프라 및 일반적으로 보호주의 성향의 정부 투자에 투자하도록 유도하고 있습니다. 관세 협상이 최종적으로 타결되든 안 되든(중국을 제외하면), 저는 악마가 병에서 나왔고 각국이 이러한 추구를 계속할 것이라고 믿습니다.

• 트럼프는 다른 국가들이 GDP 대비 국방비 지출을 늘리고 미국이 이미 대부분의 비용을 부담하고 있는 나토에 대한 분담금을 늘리기를 원합니다. 이는 또한 적자를 악화시킬 것입니다.

이러한 아이디어에 대한 제 개인적인 견해는 제쳐두고, 이러한 이야기의 논리를 따른다면 어떤 의미가 있는지에만 집중하겠습니다.

• 자본은 달러로 표시된 자산을 표시된 자산을 다른 나라로 옮길 것입니다. 이는 미국 주식 시장이 다른 나라에 비해 저조한 실적을 보이고 채권 수익률이 상승하며 달러 가치가 하락한다는 것을 의미합니다.

• 이 자본은 더 이상 재정 적자의 제약을 받지 않는 곳으로 흘러가고, 다른 현대 경제 국가들은 늘어난 적자를 메우기 위해 지출과 화폐 발행을 시작하게 됩니다.

• 미국이 글로벌 자본 파트너에서 보호주의 국가로 변모함에 따라 달러 표시 자산 보유자는 이전에는 안전했던 자산에 대한 위험 프리미엄을 높여야 하고 안전 마진을 더 높게 설정해야 할 것입니다. 이 시나리오는 채권 수익률 상승으로 이어지고 외국 중앙은행은 보유 자산을 순수 미국 국채에서 금과 같은 다른 중립적 상품으로 다각화하도록 유도할 것입니다. 마찬가지로 외국 국부펀드와 연기금도 이러한 자산 다변화를 추구할 가능성이 높습니다.

• 이러한 견해와는 달리 미국은 혁신과 기술 주도 성장의 중심지이며, 그 자리를 차지할 수 있는 나라는 없습니다. 유럽은 미국처럼 자본주의를 추구하기에는 너무 관료적이고 사회주의적입니다. 저는 이러한 견해에 동의하며, 이러한 기술주들의 밸류에이션이 당분간 상승 여력을 제한할 것이므로 수년 동안 지속되지는 않겠지만 중기적인 추세로 이어질 수 있다고 생각합니다.

이 글의 제목으로 돌아가서, 첫 번째로 나타날 거래는 보편적으로 보유하고 있는 달러 표시 자산의 매도, 즉 보유 자산의 감소입니다. 전 세계적으로 이러한 자산을 광범위하게 보유하고 있기 때문에 대규모 펀드 매니저와 투기성 투자자(예: 손절매가 엄격한 멀티전략 헤지펀드)가 위험 한도에 도달하면 이러한 감소는 혼란스러워질 수 있습니다. 이런 일이 발생하면 마진 콜 데이가 발생하고 현금을 마련하기 위해 모든 자산을 매각해야 합니다. 현재 트레이딩의 목표는 이 과정에서 살아남아 결국 충분한 자금을 확보하는 것입니다.

그러나 보유 자산 감소가 진정되면 다음 거래는 해외 주식, 해외 채권, 금, 원자재, 심지어 비트코인까지 다양한 포트폴리오를 구성하는 것입니다! 통화.

순환 장일과 비마진 콜에서 이러한 역학관계가 구체화되기 시작했습니다. 미국 달러 지수는 하락했고, 미국 증시는 다른 지역 증시보다 저조했으며, 금은 급등했고, 비트코인은 전통적인 미국 기술주에 비해 놀라울 정도로 좋은 성과를 거두었습니다.

이러한 상황이 발생함에 따라 글로벌 유동성의 미미한 증가는 우리가 익숙한 것과 정반대의 역학 관계로 바뀔 것이라고 생각합니다. 나머지 국가들이 글로벌 유동성 증가에 따른 부담을 떠안게 되면서 위험 선호도가 높아질 것입니다.

글로벌 무역전쟁의 맥락에서 이러한 다변화의 위험을 생각할 때, 저는 다른 국가의 위험 자산에 과도하게 투자하는 꼬리 리스크가 우려되는데, 이는 불쾌한 관세 소식과 같은 중대한 위험에 노출될 수 있습니다. 따라서 저는 이러한 변화 속에서 금과 비트코인이 글로벌 분산투자에 이상적이라고 생각합니다.

금값은 이러한 환경 변화를 반영하듯 연일 최고치를 경신하며 절대적인 강세를 보이고 있습니다. 그러나 비트코인은 패턴 변화 기간 동안 놀라울 정도로 좋은 성적을 거뒀지만, 위험 선호도와 베타 상관관계는 지금까지 금의 성과를 따라잡지 못했습니다.

따라서 글로벌 자본의 재균형을 향해 나아갈 때 다음 거래는 비트코인이 될 것으로 생각합니다.

비트코인은 미국 기술주에서 분리될 수 있다

이 프레임워크를 하웰의 상관관계 연구와 비교해보면 다음과 같은 점을 알 수 있습니다."

• 미국 주식 시장은 재정 부양책과 일부 자본 유입으로 측정된 유동성에 의해서만 글로벌 유동성의 영향을 받을 것입니다(하지만 이는 중단되거나 심지어 역전될 수도 있다는 것을 방금 확인했습니다). 그러나 비트코인은 글로벌 유동성에 대한 이러한 폭넓은 관점을 반영하는 글로벌 자산입니다.

• 이러한 내러티브가 더욱 확고해지고 위험 배분자들이 리밸런싱을 지속함에 따라 위험 선호도는 미국보다는 나머지 국가들이 주도할 것으로 예상됩니다.

• 비트코인 상승 동력이 금과도 상관관계가 있기 때문에 금은 비트코인과 유사한 성과를 보일 가능성이 높습니다.

이 모든 요인을 종합해 볼 때, 저는 금융시장을 지켜본 이래 처음으로 비트코인이 미국 기술주에서 디커플링될 가능성이 있다고 보고 있습니다. 이는 "과부 메이커"처럼 들리며 보통 비트코인이 부분적으로 정점을 찍는다는 것을 의미합니다. 이번에는 자본 흐름의 큰 변화가 지속될 가능성을 살펴보고 있다는 점이 다릅니다. 비트코인에 관세를 부과할 수 없고, 어느 나라에 있든 상관없으며, 현재 미국 기술과 관련된 꼬리 위험 없이 포트폴리오에 높은 베타 팩터를 제공합니다.. 미국 유동성뿐만 아니라 글로벌 유동성에 대한 깨끗한 노출도 제공합니다.

비트코인은 바로 이런 종류의 시장 메커니즘을 위해 만들어졌습니다. 먼지가 가라앉으면 가장 빠른 말이 될 것입니다. 속도를 높여보세요.