마이크로스트레티지의 급등 비하인드 스토리: 잘 알려지지 않은 '2X MSTR ETF'

원래 에 게시되었습니다. 비트코인의 행복감이 ETF를 망가뜨릴 위협

작성자: Jack Pitcher, 월스트리트 저널; 편집: 0xjs@jinsecaijignore

투자자들은 한 쌍의 터보차저로 충전된 비트코인의 모멘텀을 활용하기 위해 투자자들이 몰려들었지만, 아직 널리 알려지지 않은 숨겨진 위험을 안고 있습니다.

이 ETF는 비트코인 매수 기계로 변신한 소프트웨어 회사인 마이크로스트레티지의 일일 수익률을 증폭하도록 설계되었습니다. 이 ETF는 주식의 일일 수익률을 상승과 하락 모두에서 두 배로 제공하도록 설계된 복잡한 파생상품 베팅을 사용합니다.

자산 운용사인 터틀 캐피털 매니지먼트와 디파이언스 ETF가 운용하는 이 ETF 펀드는 본질적으로 위험하며, MicroStrategy 자체는 비트코인에 약 350억 달러의 암호화폐를 보유하고 있는 레버리지 베팅을 하고 있습니다. 그러나 강세 투자자들은 시가총액을 거의 900억 달러로 끌어올려 비트코인 보유 가치의 두 배가 넘었습니다. 회의론자들은 이것이 지속 가능하지 않다고 말합니다.

디파이언스 데일리 타겟 2X 롱 MSTR ETF와 티렉스 2X 롱 MSTR 데일리 타겟 ETF는 주식에 더 공격적으로 베팅하려는 투자자를 위해 설계되었습니다. 이 두 펀드는 각각 8월과 9월에 출시된 이후 총 자산이 약 50억 달러로 불어났습니다.

일부 분석가들은 이 ETF 펀드가 마이크로스트레티지 주가의 급격한 상승을 주도했다고 말합니다. 그들은 주가가 하루 만에 51% 하락하면 ETF가 전멸할 수 있다고 경고했는데, 이는 '변동성 아마겟돈'으로 알려진 2018년 시장 이벤트 이후 일부 변동성 연계 ETF가 폭락한 것과 비슷한 상황입니다. 상황입니다.

중요한 것은 두 개의 이중 레버리지 ETF(2X ETF)가 최근 며칠 동안 예상대로 작동하지 않았다는 점입니다. 수요일에 마이크로스트레티지의 주가는 9.9% 상승했지만, T-Rex 펀드는 예상했던 19.8%의 목표 상승률 대신 13.9% 상승에 그쳤습니다. 주가가 하락하자 펀드 성과도 마찬가지로 실망스러웠습니다. 마이크로스트레티지 주가가 1.9% 하락한 월요일에 펀드는 6.2%의 손실을 기록했습니다.

이 같은 성과에 의문을 제기하고 속은 것 같다는 투자자들의 항의가 소셜 미디어에서 빗발쳤습니다.

워싱턴 주에 거주하는 36세의 양조업자이자 데이 트레이더인 제시 슈워츠는 이 펀드를 주식에 대한 노출을 확대하는 수단으로 활용하고 있습니다.

슈워츠는 주식이 광고한 대로 성과를 내지 못한다는 사실에 놀랐습니다. 슈워츠는 브로커인 찰스 슈왑에게 전화하여 불일치의 이유를 물었지만 브로커의 설명이 만족스럽지 않았습니다. 그는 주말 동안 주식을 모두 팔았습니다.

"솔직히 말해서 실망스러웠습니다."라고 슈워츠는 말했습니다. "저는 하방 손실 위험을 모두 감수하고도 상승 보상을 얻지 못했습니다."

2022년 처음 규제 당국의 승인을 받은 이후 틈새 펀드 매니저들은 수십 개의 단일 종목 ETF를 출시했습니다. 지금까지는 대체로 광고대로 성과를 냈습니다. 엔비디아나 테슬라의 일일 수익률을 두 배로 끌어올리는 것을 목표로 하는 인기 펀드는 총수익 스왑이라는 금융 계약을 사용해 목표를 면밀히 추적하는 경향이 있습니다.

이 펀드를 지지하는 사람들은 일반 투자자들이 월스트리트에서 오랫동안 사용하던 전략을 이용할 수 있다고 말합니다. 비판론자들은 이 펀드가 분산투자를 제공하지 않기 때문에 위험할 수 있다고 말합니다. MicroStrategy ETF 펀드의 경우, 예측할 수 없는 암호화폐와 연계된 변동성 주식에 대한 레버리지 노출이 증가합니다. 그들은 이러한 투기가 결국 붕괴될 투기성 자산에 대한 일반 투자자들의 열광의 일부라고 경고합니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7329008_watermarknone.png" title="7329008" alt="ZiFGnXcaARKb7mG4kpa093n5xvpfsqGNxLof0fkq.jpeg">

마이크로스트레티지 ETF 펀드 매니저들은 전문 투자자들에게 증권 대출 및 기타 서비스를 제공하는 상위 브로커들이 이미 제공할 수 있는 스왑 노출 한도에 도달했기 때문에 2배 목표를 달성하는 데 어려움을 겪을 수 있다고 말했습니다.

레버리지 ETF는 일반적으로 가장 규모가 크고 유동성이 높은 주식에 널리 사용되는 스왑을 사용하여 의도한 효과를 달성합니다. 스왑 계약 지급금은 기초자산의 성과에 직접적으로 연동되므로 펀드는 주식 또는 지수의 일일 성과를 정확하게 두 배로 늘릴 수 있습니다.

Tuttle Capital 및 Rex Shares 2배 롱 MicroStrategy 펀드를 운용하는 매트 터틀은 번창하는 펀드에 필요한 만큼의 스왑을 확보할 수 없다고 말했습니다. 그는 지난주 13억 달러를 사용할 수 있었는데 프라임 브로커가 2천만 달러에서 5천만 달러의 스왑을 제안했다고 말했습니다.

경쟁사인 Defiance ETF의 최고 경영자인 터틀과 실비아 자블론스키 모두 마이크로스트레티지 ETF 펀드의 레버리지 수익을 실현하기 위해 옵션 시장으로 눈을 돌리고 있다고 말했습니다. span>. 트레이더는 옵션을 효과적으로 사용하여 자산의 일일 수익을 두 배로 늘릴 수 있지만, 분석가들은 이것이 정확하지 않은 과학이라고 말합니다. 옵션 가격은 변동이 심하고 ETF와 같은 대규모 구매자가 시장을 주도할 수 있습니다.

터틀은 옵션 사용이 추적성 악화의 주된 원인이라고 말했습니다.

11월 25일, 디파이언스 ETF는 기초 주식보다 거의 3배나 하락했습니다. 금요일에 ETF는 1.76% 하락한 반면 MicroStrategy는 0.35% 하락에 그쳤습니다.

분석가들은 레버리지 MicroStrategy ETF의 출시가 MicroStrategy 주가의 움직임을 가속화했다고 말했습니다. 레버리지 결과를 얻으려면 ETF는 매일 노출을 늘리거나 줄여야 합니다. 스왑 및 옵션을 제공하는 시장 조성자 네트워크는 종종 노출을 헤지하기 위해 실제 MicroStrategy 주식을 매수 또는 매도합니다.

"발에 납 추를 달고 자동차를 운전하는 것과 같습니다. 스로틀은 여전히 제어할 수 있지만 기본 모드는 바닥으로 밀려날 것입니다."라고 VettaFi와 FactSet에서 근무한 ETF 업계 베테랑인 Dave Nadig는 말합니다.