비트코인은 생산적인 자산이 될 수 있을까요?

저자: 파스칼 휘글리, 브릭 타워스, 루시 편집, 블록비트

편집자 주:

비트코인 시장이 성숙하고 다양한 수익 상품이 등장함에 따라 사람들은 비트코인의 고유한 특성을 유지하면서 비트코인의 고유한 특성을 유지하면서 금융화를 촉진할 수 있는 방법에 대해 고민하기 시작했습니다. 이 백서에서는 비트코인 고유의 합의부터 자산, 수익에 이르기까지 다양한 범주의 비트코인 수익 상품에 대해 논의하고 신뢰 의존성과 거래 상대방 위험을 줄이기 위한 현지화된 설계의 중요성에 대해 강조합니다.

파스칼 휴글리는 기존 솔루션을 분석하고 브릭 타워 프로젝트를 예로 들면서 네이티브 비트코인 합의, 자산, 수익을 결합하여 완벽에 가까운 비트코인 적합성을 달성할 수 있는 방법을 설명합니다. 이 백서는 디지털 화폐의 금융화에서 혁신과 리스크 관리의 균형을 맞추는 것이 얼마나 중요한지 강조합니다. 많은 도전과 미지의 영역에도 불구하고 개방적이고 탈중앙화된 프로토콜로서 비트코인의 고유한 설계와 기본 기능은 핀테크 분야를 계속 선도할 것입니다.

비트코인은 강력한 진화를 거듭하고 있으며, 비트코인의 본질에 대한 다양한 관점이 존재합니다. 어떤 이들은 일상적인 거래를 위한 통화로, 어떤 이들은 가치를 저장하는 현대판 금으로, 또 다른 이들은 오프체인 거래를 보호하고 검증하기 위한 탈중앙화된 글로벌 플랫폼으로 보고 있습니다. 이러한 관점에는 각각 타당한 점이 있지만, 비트코인은 점점 더 디지털 기축 통화로 간주되고 있습니다.

실물 금과 유사한 보유 자산, 인플레이션 헤지, 미국 달러와 유사한 통화 표시 기능을 제공하는 비트코인은 통화 기축 자산의 개념을 재편하고 있습니다. 투명한 알고리즘과 2,100만 개에 달하는 고정 공급량은 비재량적 통화 정책을 보장합니다. 반면 미국 달러와 같은 전통적인 법정화폐는 중앙 기관에 의존해 공급량을 관리하기 때문에 변동성, 불확실성, 복잡성, 모호성(VUCA)의 시대에 예측 가능성과 효율성에 의문이 제기되고 있습니다.

노벨상 수상자인 프리드리히 아우구스트 폰 하이에크가 그의 저서 '지식의 비용'에서 중앙집권적 화폐 의사결정을 비판한 대목에서 이러한 대조가 특히 두드러지게 드러납니다. 비트코인의 투명하고 예측 가능한 통화 정책은 불투명하고 잠재적으로 예측 불가능한 기존 법정화폐 관리의 특성과 대조를 이룹니다.

비트코인의 활용 여부

비트코인 지지자들에게 2100만 개라는 공급량 상한선은 신성불가침한 존재입니다. 이 한도를 변경하면 비트코인의 성격이 근본적으로 바뀌고 완전히 다른 무언가가 될 것입니다. 따라서 비트코인 커뮤니티는 일반적으로 비트코인을 레버리지로 활용하는 것에 대해 회의적입니다. 많은 이들이 법정화폐와 유사한 형태의 레버리지 운영은 비트코인의 핵심 원칙을 훼손한다고 생각합니다.

레버리지 비트코인에 대한 이러한 회의론은 루드비히 폰 미제스가 설명한 상품 신용과 유통 신용의 차이에 뿌리를 두고 있습니다. 상품 신용은 실제 저축을 기반으로 하는 반면, 유통 신용은 그러한 뒷받침이 없으며 무담보 차용증과 유사합니다. 비트코인 지지자들은 '종이 비트코인'을 만들기 위한 레버리지 작업이 경제적으로 위험하고 불안정하다고 주장합니다.

커뮤니티 내에서 미묘한 차이를 보이는 일부 의견도 케이틀린 롱과 다른 사람들의 입장과 마찬가지로 비트코인을 레버리지로 활용하는 것을 경계하고 있습니다. 케이틀린 롱은 레버리지 비트코인의 위험성에 대해 지속적으로 경고해왔으며, 2022년에는 셀시우스(Celsius), 블록파이(BlockFi) 등 다수의 레버리지 비트코인 기반 대출 회사가 붕괴하면서 롱과 다른 사람들의 레버리지 비트코인 위험성에 대한 우려가 더욱 강화되었습니다.

셀시우스 등이 이를 증명했습니다

암호화폐 시장은 2022년에 리먼 브라더스의 붕괴와 유사한 큰 격변을 경험했고, 이는 광범위한 신용 경색을 촉발하여 암호화폐 대출 분야의 여러 플레이어에게 영향을 미쳤습니다. 예상과 달리 대부분의 암호화폐 대출 활동은 P2P가 아니며 고객이 플랫폼에 직접 자금을 빌려주고 플랫폼은 적절한 위험 관리 없이 해당 자금을 투기 전략에 투자하기 때문에 상당한 거래상대방 위험을 수반합니다.

2020년 디파이 서머 기간 동안 주요 디파이 프로토콜의 부상은 수익 창출을 위한 유망한 수단을 제공합니다. 그러나 이러한 프로토콜 중 상당수는 지속 가능한 비즈니스 모델과 토큰 경제학이 부족합니다. 이들은 매력적인 수익을 유지하기 위해 프로토콜 토큰의 인플레이션에 크게 의존하고 있으며, 이는 기본 경제 원칙에서 벗어난 지속 불가능한 생태계로 이어집니다.

2022년의 암호화폐 신용 경색은 투명성, 신뢰, 유동성, 시장 및 거래 상대방 위험에 대한 우려를 부각시키며 중앙화된 수익 상품의 다양한 문제점을 드러냈습니다. 또한, 블록체인 기반 '뱅킹 서비스'에 적용될 때 기존 은행과 유사한 중앙 집중식 및 오프체인 리스크 관리 프로세스의 결함을 강조했습니다.

2020년과 2021년 강세장이 가져온 낙관론에도 불구하고 이러한 필수 프로세스의 부재로 인해 보이저, 쓰리 애로우 캐피탈, 셀시어스, 블록파이, FTX 등 많은 기관이 실패했습니다. 필요한 견제와 균형을 투명하고 독립적으로 적용하지 못하는 것은 종종 과도한 규제와 꾸준한 실패와 사기로 이어졌으며, 이는 전통적인 은행 시스템의 역사적 과제를 반영합니다. 하지만 규제가 없는 것 또한 해답은 아닙니다.

비트코인 수익은 선택이 아닙니다

그렇다면 어떻게 대응해야 할까요? 2022년 이 사건을 계기로 점점 더 많은 비트코인 지지자들이 비트코인 수익 상품을 받아들여야 하는가, 아니면 법정화폐 시스템과 마찬가지로 지나치게 위험한가라는 질문을 던지고 있습니다. 이러한 우려는 타당하지만, 비트코인 수익 상품이 완전히 사라질 것이라고 기대하는 것은 비현실적입니다.

새로운 비트코인 생태계가 성장함에 따라 이 질문은 점점 더 부각되고 있습니다. 점점 더 많은 프로젝트가 비트코인으로 직접 금융 인프라와 애플리케이션을 개발하거나 개발한다고 주장하고 있습니다. 이로 인해 더 넓은 암호화폐 공간에서 우리가 이미 목격했던 문제들이 다시 불거질까요?

아마 그럴 것입니다. 이것이 바로 게임의 본질이기 때문입니다. 비트코인은 라이선스가 필요 없는 프로토콜이기 때문에 비트코인 기반 금융 시스템을 구축하고자 하는 사람들을 포함해 누구나 비트코인을 기반으로 구축할 수 있습니다. 그리고 금융 시스템에는 필연적으로 신용과 레버리지가 필요합니다.

번영하는 사회에서는 경제 성장의 촉매제로서 신용과 수익의 필요성이 자연스럽게 발생한다는 것은 역사적 사실입니다. 신용이 없으면 저개발국 경제는 생존에 어려움을 겪습니다. 신용에 대한 접근성을 통해서만 보다 복잡하고 효율적인 경제 구조가 등장할 수 있습니다.

비트코인 기반 경제의 비전을 실현하기 위해 비트코인 지지자들은 비트코인 프로토콜을 기반으로 신용과 수익 메커니즘을 개발해야 할 필요성을 인식하고 있습니다. 통화로서 비트코인의 역할은 종종 찬사를 받지만, 현실은 비트코인이 통화로서 효과적으로 작동하려면 이를 뒷받침할 지역 경제가 필요하다는 것입니다.

신뢰와 익명성의 영역

비트코인 중심의 금융 시스템은 필연적으로 다층적으로 구축될 것입니다. 시스템 관점에서 볼 때, 이는 법정화폐와 같은 자산에 내재된 계층이 있는 현재의 금융 시스템과 크게 다르지 않습니다. 이러한 불가피한 트레이드오프를 제대로 이해하기 위해서는 다양한 수준의 비트코인 구현을 구분할 수 있는 높은 수준의 프레임워크가 필요합니다.

비트코인 혜택을 제공할 때는 이러한 옵션이 3중 신뢰 범위를 따라 구성될 수 있다는 점을 이해하는 것이 중요합니다. 집중해야 할 주요 사항은 다음과 같습니다:

합의

자산

수익

비트코인 유사 자산과 비트코인 수익 상품을 비트코인 태생 정도에 따라 평가하는 것은 비트코인 정신에 부합하는지 평가하는 데 유용한 프레임워크를 제공합니다. 이 스펙트럼에서 높은 점수를 받은 자산과 상품은 일반적으로 투명하고 탄력적인 코드를 선호하여 신뢰도가 낮고 중개자에 대한 의존도가 낮습니다.

이러한 변화는 오프체인 중개자에서 코드로 신뢰가 이동함에 따라 거래 상대방 위험을 줄여줍니다. 코드의 투명성은 신뢰해야 하는 중개자에 비해 복원력을 향상시킵니다.

이는 살펴볼 가치가 있는 발전이며, 비트코인의 고유한 수익 옵션을 만드는 것이 비트코인 커뮤니티의 표준이자 궁극적인 목표가 되어야 합니다.

합의 관점

비트코인 수익 상품은 비트코인 블록체인의 합의 일관성에 따라 네 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

합의 없음: 이 범주는 인프라가 오프체인으로 유지되는 중앙화된 플랫폼을 말합니다. 예를 들어 셀시우스나 블록파이 같은 중앙화된 플랫폼은 사용자의 자산을 완전히 통제하여 거래 상대방 위험과 중개자에 대한 의존에 노출됩니다. 이러한 플랫폼은 비트코인을 사용하지만, 수익 전략은 주로 전통적인 금융 메커니즘을 통해 오프체인에서 실행됩니다. 이러한 플랫폼은 비트코인 채택을 향한 한 걸음이지만, 기존 금융 기관과 유사하게 고도로 중앙화된 상태를 유지하지만 규제가 부족한 경우가 많습니다.

독립적 합의: 이 범주에 속하는 인프라는 탈중앙화되어 있으며 이더, BNB 체인, 솔라나 등과 같은 퍼블릭 블록체인이 대표적입니다. 이러한 블록체인은 비트코인과 독립적인 자체 합의 메커니즘을 가지고 있으며 비트코인의 합의에 명시적으로 연결되지 않습니다.

상속 합의: 이 범주에서는 인프라가 탈중앙화되어 있으며, 비트코인 사이드체인 또는 레이어 2 솔루션의 분산 합의로 대표됩니다. 이러한 사이드체인은 자체 합의 메커니즘을 가지고 있지만, 비트코인 블록체인과 더 긴밀하게 연계되도록 설계되었습니다. 예를 들면 루트스톡, 리퀴드 네트워크, 스택과 같은 연합 사이드체인이 있습니다.

기본 합의: 이 범주는 기본 보안 모델로 비트코인 자체 합의 메커니즘에 의존합니다. 별도의 블록체인이나 사이드체인을 사용하는 대신 비트코인 블록체인에 암호학적으로 연결된 오프체인 상태 채널을 활용합니다. 라이트닝 네트워크는 이러한 접근 방식의 핵심 사례로, 비트코인의 합의에만 의존하여 높은 수준의 신뢰 최소화를 제공합니다.

비트코인 수익 상품이 비트코인 네이티브 합의에 가까울수록 비트코인에 더 잘 부합하고 일반적으로 신뢰 최소화 수준이 높은 것으로 간주됩니다. 그러나 독립적 합의와 상속된 합의 두 범주 모두에서 탈중앙화 정도와 인프라의 보안성에는 미묘한 차이가 있습니다.

전체적으로는 무합의가 탈중앙화 및 신뢰 최소화 수준이 가장 낮고, 네이티브 합의가 가장 높은 수준의 신뢰 최소화를 제공하는 것으로 간주되지만 합의 보안 및 탈중앙화 고려 사항은 여전히 추가 분석이 필요합니다.

출처: Brick Towers

자산 관점

비트코인 수익 상품에 사용되는 자산을 고려할 때, 비트코인과는 크게 두 가지로 나눌 수 있습니다. 비트코인과의 적합성은 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

비 비트코인: 이 범주에는 비트코인 이외의 자산을 사용하는 솔루션이 포함되며, 결과적으로 비트코인과의 적합성이 낮습니다. 예를 들어, 스택의 오버레이 옵션은 스택의 네이티브 토큰 STX를 사용해 BTC 수익금을 창출합니다.

토큰화된 BTC: 여기서 사용되는 자산은 BTC의 토큰화된 버전으로, 비 BTC 자산에 비해 비트코인과의 적합성이 향상됩니다. 토큰화된 BTC는 이더리움(WBTC, renBTC, tBTC), BNB 체인(wBTC), 솔라나(tBTC) 등과 같은 퍼블릭 블록체인에서 찾을 수 있습니다. 또한 토큰화된 BTC는 sBTC, XBTC, aBTC, L-BTC, RBTC와 같은 합의 메커니즘을 상속받은 비트코인 사이드체인에서 호스팅됩니다.

네이티브 BTC: 이 카테고리의 자산은 토큰화된 버전이 포함되지 않고 가장 높은 수준의 비트코인 적합성을 제공하는 온체인 비트코인(BTC)입니다. 다양한 CEX 솔루션과 바빌론의 비트코인 서약 프로토콜은 BTC를 직접 활용하며, 바빌론은 비트코인 서약에 지분 증명 메커니즘을 적용하여 비트코인의 보안을 확장하는 것을 목표로 합니다. 또한, 스툼 네트워크와 같은 프로젝트는 라이트닝 네트워크를 활용하여 유동성 서약을 가능하게 하고, 사용자는 BTC를 예치하고 더 광범위한 탈중앙 금융 생태계에서 사용할 수 있도록 EVM 기반 블록체인에 stBTC 및 bstBTC와 같은 랩드 토큰을 발행하여 라이트닝 네트워크 수익을 얻을 수 있습니다.

출처: 브릭 타워

수익 관점

비트코인 수익 상품의 수익 측면을 살펴보면. 비트코인과의 적합성을 포함하므로 자산 측면과 유사하게 비 비트코인, 토큰화된 비트코인, 네이티브 비트코인으로 분류할 수 있습니다.

비 비트코인 수익: 베이빌론은 지분 증명(PoS) 블록체인의 네이티브 자산을 통해 수익을 제공하며, 이는 베이빌론의 서약 메커니즘을 통해 강화됩니다.

토큰화된 BTC 수익: 스툼 네트워크는 lnBTC 토큰의 형태로 수익을 제공합니다. 루트스탁에서 운영되는 소브린은 토큰화된 BTC(RBTC)를 수익으로 사용하여 비트코인 대출을 용이하게 합니다. 리퀴드 네트워크에서 블록스트림 마이닝 노트(BMN)는 만기 시 BTC 또는 L-BTC의 형태로 수익금을 제공하며, 자격을 갖춘 투자자에게 EU를 준수하는 USDT 보안 토큰을 통해 비트코인 컴퓨팅 파워에 대한 액세스를 제공합니다.

기본 BTC 수익: 스택은 일부 수익 애플리케이션에서 토큰화된 BTC로 지급하는 수익, sBTC를 활용하는 수익 등 다양한 옵션을 제공합니다. 그러나 스택의 스택 옵션의 경우 수익은 기본 BTC로 누적됩니다. 마찬가지로, 일부 CEX는 네이티브 BTC를 사용자에게 수익으로 분배하는 중앙화된 수익 상품을 제공합니다.

출처: Brick Towers

비트코인을 위한 황금 표준: 현지화

이상적인 것에 대한 생각 비트코인 수익 상품에 대해 생각해 보면, 골드 표준 상품은 네이티브 비트코인 합의, 네이티브 비트코인 자산, 네이티브 비트코인 수익의 세 가지 기능을 결합한 상품입니다. 이러한 상품은 거의 완벽에 가까운 비트코인 적합성을 모방할 것입니다.

현재 이러한 솔루션은 이제 막 구축되기 시작했습니다. 현재 활발히 개발 중인 프로젝트 중 하나는 브릭 타워스(Brick Towers)입니다. 이상적인 비트코인 기반 수익 상품에 대한 이들의 비전은 자체 개발한 비트코인 합의, 자산, 수익의 통합을 통해 완벽에 가까운 비트코인 적합성을 포함합니다. 브릭 타워스는 장기적인 저축 솔루션으로서 비트코인에 중점을 두고 고객에게 신뢰 의존성을 최소화하고 자체 개발한 접근 방식을 제공하는 것을 목표로 합니다. 비트코인.

브릭 타워스가 계획한 솔루션은 라이트닝 네트워크의 다른 노드를 위한 브릭 타워스의 자동화된 서비스를 활용하여 비트코인으로 자체 수익을 창출하는 데 중점을 두고 있습니다. 다른 네트워크 참여자의 유동성 수요를 충족하기 위해 자본을 전략적으로 할당하는 최적화 알고리즘을 통해 경제성을 해결하여 거래 상대방 위험을 최소화하면서 자본 효율성을 최적화합니다.

이러한 접근 방식은 라이트닝 네트워크의 성장을 촉진할 뿐만 아니라 자산으로서 비트코인의 효용성을 높이는 동시에 고객에게 비트코인 보유에 대한 수익을 원활하고 안전하게 얻을 수 있는 방법을 제공합니다. 중요한 점은 브릭 타워의 솔루션은 랩드 코인의 사용을 피하여 거래 상대방의 위험을 더욱 줄이고 지역 비트코인 생태계에 대한 헌신을 강화한다는 점입니다.