덩젠펑: 미국 달러 스테이블코인에 대한 도전, 규제 경쟁, 중국의 해법

저자 소개: 덩젠펑은 중앙재정경제대학 법학원의 교수 겸 박사 지도교수이며 핀테크 법치 연구센터의 소장입니다.

원래 금융 및 경제법, 6호, 2025년에 게재되었습니다.

초록

미국 GENIUS 법의 도입은 디지털 화폐의 경쟁을 규칙을 재편하는 단계로 접어들었습니다. EU MiCA법안, 중국의 홍콩특별행정구 안정통화 조례 등과 비교하면 미국 GENIUS 법은 미국 달러-안정통화-미국 부채 폐쇄루프를 통해 미국 달러의 국제적 우위를 실현하고 있습니다. 디지털 확장. 주류 스테이블코인은 가격이 미국 달러와 거의 일대일로 전환 가능한 달러 스테이블코인으로, 국경 간 결제, 자본 흐름, 통화 정책의 전달 분야에서 중국의 금융 안보와 통화 주권에 잠재적인 도전이 될 수 있습니다. 이와 관련하여 중국은 규제 개념을 조정하고 주권 통화 방화벽 구축, 역외 위안화 안정 통화 시스템, 침투형 규제 기술 플랫폼, 실물 자산 토큰화 협력 생태계와 같은 실질적인 가치가 있는 프로그램을 채택하고 홍콩을 전략적 구심점으로 삼아 역외 위안화 안정 통화 파일럿 및 사례를 단계적으로 추진할 수 있습니다. 스테이블코인 파일럿 및 관행, '일대일로' 공동 건설 국가와 다자간 스테이블코인 동맹을 구축하고, 같은 단계에서 체인 내 자금 모니터링과 입법 보호를 개선하여 디지털 시대에 위안화 국제화를 위한 새로운 길을 열고 국가 금융 보안 유지에 도움이 되도록 합니다.

키워드:안정화 코인 통화 주권 디지털 통화 금융 보안 블록체인 금융

안정화 코인 통화 주권 디지털 통화 금융 보안 블록체인 금융

목적

I. 스테이블코인의 부상에 따른 금융 변화와 규제 과제

II. 미국의 스테이블코인 규제 프레임워크와 잠재적 영향

(I) 비교 관점에서 본 미국 법안의 의미, 특징, 미비점

(2) 디지털 화폐의 주권 게임과 스테이블 코인의 영향

(3) 컴플라이언스가 주도하는 금융 생태계의 재구성

III. 중국 금융안보에 대한 도전과 미국 달러화 안정통화 정책 재검토

(i) 중국 경제에 미치는 영향 금융 안보

(ii) 중국의 억압적 규제 정책의 재검토

넷째, 중국의 대응 전략에 대한 생각

(i) 억압적 규제에서 협력적 거버넌스 개념으로의 조정

(ii) 통화 방화벽의 구축 및 금융 방화벽의 강화

(iii) 금융 방화벽에 대한 조정 및 금융 방화벽의 개선

5. ) 통화 방화벽 구축 및 금융 제재 역량 강화

(iii) 국제 규칙 기반 거버넌스 및 기술 역량 강화 추진

V. 결론

스테이블코인은 초기 암호화폐 자산 거래의 수요에 의해 탄생했으며 고정된 법정화폐와 비교적 안정적으로 연동되어 있습니다. 고정된 법정화폐와 1:1의 비교적 안정적인 교환 비율을 유지하며 온체인 거래의 평가 척도이자 유동성 허브, 비트코인 등 다른 암호화폐 자산의 큰 가격 변동을 피하는 중요한 도구로 최근 몇 년간 블록체인 금융과 전통 금융을 연결하는 중요한 다리로 점차 발전해왔습니다. 스테이블코인은 법정화폐를 언제 어디서나 사용할 수 있는 프로그래밍이 가능하고 전 세계적으로 결제 가능한 디지털 통화로 전환하여 결제 및 결제 모델을 재편합니다. 스테이블코인 거래자는 모두 동일한 블록체인 원장(예: 이더, 웨이브필드, 솔라나)에 기록되며, 이러한 P2P 거래는 중개자(예: 은행 또는 제3자 결제자)가 필요하지 않으므로 결제가 이루어지는 즉시 정산됩니다. 블록체인 기술의 급속한 발전과 암호화 자산 시장의 성장으로 스테이블코인은 글로벌 블록체인 금융 생태계에서 점차 중요한 인프라로 자리 잡고 있습니다. 향후에는 증권, 채권, 보험, 머니마켓펀드 등 다양한 자산이 블록체인 상에서 거래될 수 있으며, 스테이블코인의 결제 기능의 중요성은 더욱 부각될 것입니다. 그러나 최근 몇 년간 중요한 금융 혁신으로서 스테이블코인의 잠재적 도전과 위험은 아직 금융법 및 규제 연구자들로부터 충분한 관심을 끌지 못하고 있습니다.

이 연구는 국가 금융 안보와 통화 주권 게임의 관점에서 스테이블코인의 규제 경쟁 동향을 분석하고 미국 달러 스테이블코인 국가 혁신(미국 스테이블코인 국가 혁신 유도 및 확립) 법안을 중점적으로 살펴봅니다. 미국 달러 스테이블코인을 위한 국가 혁신법(이하 지니어스 법)은 달러의 국제 통화 지배력을 디지털로 확장하는 새로운 경로에 초점을 맞추고, 지니어스 법이 달러→스테이블코인→미국 부채의 폐쇄 루프를 통해 전통적인 미국 달러를 저비용 국경 간 지불로 업그레이드한다고 밝힙니다디지털화된 시스템으로 업그레이드합니다. 본 연구는 미국 달러 스테이블코인이 다른 국가의 통화 주권, 자본 유출 및 결제 대체 리스크에 미치는 영향을 분석하고, 중국의 입장을 바탕으로 역외 위안화 스테이블코인 추진 경로를 설계하고 홍콩에서의 시범 운영을 통해 디지털 차원에서 위안화 국제화의 돌파구를 실현할 것을 제안하며 실물자산 토큰화를 중요한 응용 사례로 제시할 것입니다. (RWA)를 국가 금융 안보와 통화 주권을 보호하기 위한 위안화 안정 통화의 중요한 적용 시나리오로 삼고 있습니다.

I.스테이블코인 부상에 따른 금융 변화와 규제 과제

국가 금융 안보와 통화 주권을 유지하기 위한 위안화 스테이블코인의 중요한 적용 시나리오로서의 RWA. text-align: left;">스테이블코인은 2014년부터 등장했으며, 대부분 미국 달러에 고정되어 있습니다. 학자들은 법정화폐 기반 스테이블코인이 전체 스테이블코인 시장의 대부분을 차지하고 있으며, USD 스테이블코인의 시가총액이 전체 스테이블코인 시장의 약 95%를 차지한다고 지적합니다. 따라서 업계에서 논의되는 스테이블코인은 사실상 USD 스테이블코인입니다. 테더나 서클과 같은 스테이블코인 발행사는 기관 고객 또는 검증 절차를 통과한 고객에게 스테이블코인(각각 USDT, USDC)의 발행 및 상환 서비스를 제공합니다. 예를 들어 TIDE의 스테이블코인의 경우, 발행 절차는 다음과 같습니다: (1) 공인 참여자(AP)가 TIDE의 은행 계좌로 USD를 송금하고, (2) TIDE가 입금된 USD 1건당 TIDE 코인을 1개씩 생성하여 공인 참여자의 암호화폐 지갑으로 보내고, (3) TIDE가 미국 단기 국채를 매입하여 연 4.25%의 수익을 받습니다. 순이자 마진은 연간 약 4.25%입니다. 스테이블코인 상환 절차는 다음과 같습니다: (1) 공인 참여자가 TIDE 코인을 TIDE의 암호화폐 지갑으로 보내고, (2) TIDE가 해당 단기 국채를 해당 TIDE 코인의 미국 달러 금액으로 매도하고, (3) TIDE가 TIDE 코인으로 받은 미국 달러 현금을 공인 참여자의 은행 계좌로 보내고, (4) TIDE가 해당 TIDE 코인을 폐기하고 유통에서 제거합니다.

중앙은행 디지털 화폐(CBDC)와 비교하여 스테이블코인은 블록체인 원장에 의존하여 탈중앙화된 유통을 달성하고 국경과 관할권의 한계를 극복하며 전 세계 자금의 자유로운 흐름을 실현합니다. 스테이블코인은 기존 결제 도구와 비교했을 때 가장 짧은 실시간 결제 경로와 낮은 국경 간 결제 수수료를 실현합니다. 미국 달러 스테이블코인은 일부 저개발 국가에서 널리 사용되는데, 이는 미국 달러 자체의 '힘' 외에도 획득과 결제의 편의성이 높기 때문이며, 휴대폰으로 암호화폐 자산 지갑을 다운로드하기만 하면 글로벌 결제를 달성하여 결제의 접근성과 효율성을 높일 수 있습니다. 높은 효율성. AI 협업의 전망 측면에서 스테이블코인의 프로그래밍 가능성은 스마트 컨트랙트를 통해 서비스 구매, 정산 및 청구 작업을 자동으로 완료할 수 있는 AI 에이전트를 위한 이상적인 결제 도구가 되고 있습니다. AI 에이전트는 스테이블코인을 거래의 결제 도구로 사용해 그들 사이에서 빈번하게 경제 활동을 할 수 있게 될 것입니다. 스테이블코인 결제와 AI의 결합은 온라인 세계에서 권리와 의무의 관계와 금융 규칙을 재편할 것입니다. 그러나 이러한 기술 중심의 금융 생태계 재구성은 규제 차익거래와 기술적 리스크로 이어질 것입니다. 블록체인 원장의 등장은 전통적인 금융 시장 인프라의 변화를 의미하지만, 스테이블코인은 실물 자산이 블록체인 원장에 도입되고 토큰화되는 디지털 트윈 메가트렌드의 시작을 의미하며, 이러한 실물 자산의 토큰화는 자산의 글로벌 유동성을 개선합니다. 2025년 8월 23일까지 스테이블코인의 글로벌 시가총액은 2,674억 달러이며, 이 중 USDT는 약 1,650억 달러, USDC는 약 650억 달러로 한 달 동안 총 거래량은 3조 5,300억 달러에 달했습니다. 스테이블코인은 점차 중요한 금융 기능을 담당하고 있지만, 전통적인 금융 시스템과 규제 채널에서 부분적으로 벗어나면서 글로벌 금융 리스크와 규제 문제도 막대합니다. 최근 자금세탁방지 국제자금세탁방지기구(FATF), 국제결제은행(BIS), 금융안정위원회(FSB)의 권위 있는 보고서나 연구에 따르면 위험과 과제는 다음 네 가지 영역으로 요약할 수 있습니다.

하나. 불법 활동 및 규제 회피 위험. 스테이블코인은 낮은 거래 비용, 높은 유동성, 어느 정도의 익명성으로 인해 자금 세탁, 테러 자금 조달, 마약 거래 및 기타 불법 활동의 도구로 점점 더 많이 사용되고 있습니다. 범죄자들은 코인 믹서나 크로스 체인 브리지와 같은 기술적 수단을 통해 익명성을 강화하고, 휴면 계정을 통해 거래 배경 없이 자금 운영을 수행하여 자금 세탁 레이어링을 달성하는 경우가 많습니다. P2P 거래 특성과 비수탁형 지갑 사용은 기존 자금세탁/테러자금조달방지(AML/CFT) 시스템의 규제 주체를 우회하여 기존 규제 프레임워크의 효과를 약화시키고, 특히 전 세계적으로 가상자산 서비스 제공자(VASP)에 대한 규제 기준이 고르지 않은 상황에서 위험에 처할 수 있습니다.

두 번째는 통화 주권 및 통화 정책에 대한 도전입니다. 미국 달러 스테이블코인이 국경을 넘어 광범위하게 사용되면 다른 국가의 통화 주권이 약화될 것입니다. 특히 초인플레이션 또는 변동성이 큰 경제에서는 거주자들이 미국 달러 스테이블코인 사용을 선호할 가능성이 높아져 자국 통화를 대체하고 통화 정책 전달의 효과를 약화시키며 외환 통제 및 자본 흐름 관리 조치의 효과적인 이행에 영향을 미칠 수 있습니다. 미국 외 거주자는 이를 통해 미국 달러 표시 채권을 원활하게 보유할 수 있어 통화 정책 파급 효과가 더욱 악화될 수 있습니다.

셋째, 금융 안정성과 시스템 리스크. 스테이블코인은 점점 더 전통적인 금융 시스템과 연결되면서 새로운 유형의 리스크 전달 경로가 되고 있습니다. 준비자산 운용에서 발행자는 수익을 추구하기 위해 단기 금융상품에 집중적으로 투자할 수 있으며, 이는 시장 스트레스 시 유동성 경색을 유발하고 미국 달러 금융 시장으로 파급될 수 있습니다. 안정 통화 준비금 중 일부는 무보험 도매 예금의 형태로 은행 시스템에 예치되는데, 이는 본질적으로 소매 자금의 재투자를 중앙 집중화하여 은행 부문의 만기 불일치 및 위험 노출을 확대합니다. 또한 스테이블코인의 반복적인 디앵커링과 심지어 붕괴로 인해 스테이블코인 약정의 안정성에 의문이 제기되어 왔으며, 이는 극단적인 상황에서 시장 패닉과 연쇄 반응을 유발할 수 있습니다.

넷째, 국가 간 규제 조정 및 규정 준수 어려움. 스테이블코인은 퍼블릭 체인에 의존하여 원활한 글로벌 유통을 이루기 때문에 관할권 경계를 기반으로 하는 기존 금융 규제 구조와 근본적인 모순이 존재합니다. "동일 사업, 동일 위험, 동일 규제"라는 기존의 원칙은 국경을 넘나드는 스테이블코인의 익명성과 익명성에 효과적으로 적용하기 어렵습니다. 일부 관할권에서 라이선스 및 운영 요건을 시행하고 있지만, 글로벌 규제 프레임워크는 여전히 파편화되어 있어 규제 차익거래가 발생할 뿐만 아니라 수십억 건의 익명 거래를 처리할 때 법 집행에 필요한 자원 부족과 효율성이 제한적입니다.

II.미국의 스테이블코인 규제 프레임워크와 잠재적 영향

금융 시장에서 스테이블코인의 부상과 이에 따른 위험과 도전에 따라 미국, 유럽연합(EU), 홍콩(중국) 등 전 세계 주요 선진국에서 스테이블코인 법안과 규제에 착수했습니다. EU의 암호화 자산 시장법(이하 MiCA)은 2024년에 발효되고, 미국에서는 2025년에 연방 차원에서 GENIUS 법이 정식으로 입법화되며, 2025년 5월 중국 홍콩특별행정구는 스테이블코인 조례를 통과시켰습니다. 후자의 두 법안은 디지털 화폐 경쟁이 규칙 재편과 전략적 선점의 새로운 단계에 접어들었음을 보여주는 규제 프레임워크의 주요 돌파구입니다. 이 중 미국의 규제 법안은 현재 주류 스테이블코인인 USD 스테이블코인에 대한 직접적인 규제 효과를 가지고 있어 가장 광범위한 영향을 미치고 있습니다.

(I) 비교 관점에서 본 미국 법안의 의미, 특징 및 미비점

미국 GENIUS 법안의 주요 특징. (1) 준비금 요건, 스테이블코인 발행자는 100% 준비금을 보유해야 하며, 준비금 자산은 미국 달러 및 단기 미국 국채와 같은 유동성이 높은 자산이어야 함, (2) 규제 등급, 미국 내 스테이블코인 시가총액이 100억 달러 이상인 스테이블코인 발행자는 연방준비제도 또는 통화감독청(OCC)의 직접 감독을 받아야 하며, 소규모 발행자는 제외됩니다. (3) 투명성 및 규정 준수 요건, 오해의 소지가 있는 마케팅 금지, 자금세탁방지(AML) 및 고객알기제도(KYC) 규정 준수, 투명성 확보를 위해 시가총액 500억 달러 이상의 발행자에 대해 매년 재무제표 감사를 의무화합니다. 지니어스 법은 불법적인 금융 리스크를 방지하기 위해 새로운 기술을 활용하고자 합니다. 한편으로, 이 법은 발행자를 자금세탁방지(AML)와 불법 금융 활동 방지를 위한 '제1책임 당사자'로 규정하고, 스테이블코인 발행자는 규제 요건에 따라 불법 금융 활동에 대응할 수 있는 기술적 역량을 갖추도록 하며, 다른 한편으로 GENIUS 법은 미국 재무부의 금융 범죄 단속 네트워크(FinCEN)가 향후 미국 재무부에서 시행할 암호화 자산 활동에 대한 새로운 자금 세탁 방지 규칙 개발을 의무화합니다. 불법적인 암호화폐 활동을 모니터링하고 발행자 준수 프로그램을 검토하기 위한 새로운 도구를 개발할 계획입니다.

미국 지니어스법은 스테이블코인 발행, 법적 준비금, 투명성 및 규제에 대한 명확한 규칙을 수립하고 스테이블코인을 미국 달러에 연결하여 미국 달러-스테이블코인-미국 부채의 폐쇄 루프 구조를 구축하는 메커니즘을 마련합니다. -미국 부채 폐쇄 루프, 스테이블코인 발행자가 미국 부채의 중요한 장기 구매자가 될 수 있도록 하는 설계입니다. 지니어스 법안은 스테이블코인을 사용하여 국제 통화 시스템에서 미국 달러의 입지를 강화하고 미국 달러의 디지털 결제에 대한 전 세계적인 수용과 수요를 증가시킵니다. 동시에 이 법안은 규제 규칙 수출을 통해 2년의 전환 기간 내에 해외 발행자가 미국 표준을 준수하도록 요구하여 미국 달러 스테이블코인을 글로벌 디지털 결제 인프라로 전환하고, 스테이블코인이 사실상 미국 달러의 디지털 확장판이자 미국 달러의 영향력을 전 세계적으로 확장하는 역할을 하게 합니다. 지니어스 법은 미국 내 비미국 달러 스테이블코인의 규정 준수를 제한하지만, 해외에서 미국 달러 스테이블코인의 규정 준수는 제한하지 않습니다. 지니어스 법은 연방 차원에서 스테이블코인의 정의, 발행자의 규정 준수 요건, 규제 책임자, 스테이블코인 운영 범위 등을 명확히 하고 "더 크고 널리 퍼진" 블록체인 금융 활동에 대한 체계적인 규정 준수 경로를 제공합니다.

2023년부터 MiCA는 EU의 암호화 자산 시장 규제에 대한 분류된 접근 방식을 제공하여 전자 화폐 토큰(EMT)과 자산 참조 토큰(ART)의 사용을 개척했습니다. 참조 토큰(ART)을 도입하고, 유로존 내 비유로 스테이블코인의 결제 기능을 명시적으로 제한하는 차별화된 규제 규칙을 마련했습니다. 그 중 전자화폐 토큰 카테고리는 단일 법정화폐에 고정되어 주로 결제 수단으로 사용되는 스테이블코인을 의미하며, 규정을 준수하는 유로 스테이블코인만 상품 및 서비스 결제에 사용할 수 있습니다. MiCA에 따르면 전자 화폐 토큰 발행자는 EU 전자 화폐 기관 또는 신용 기관의 자격을 갖추고, 토큰의 구조와 보안 조치를 자세히 설명하는 백서를 발행하고, 토큰 보유자가 발행자에게 상환을 요청할 권리를 보장하고, 충분한 준비금을 보유하며, 무료 상환을 지원해야 합니다. 잠재적으로 영향력 있는 암호화 자산의 하위 범주인 스테이블코인은 글로벌 규제가 없는 상황에서 대규모로 채택될 경우 네트워크 효과와 국경을 넘어 거액을 이체할 수 있는 능력으로 인해 금융 안정성에 위험을 초래할 수 있으며, MiCA는 발행, 준비금 관리 및 투명성에 대한 명확한 가이드라인을 설정하여 혁신과 안정성 사이의 균형을 유지하고자 합니다. 이러한 규제 프레임워크는 스테이블코인 감독에 대한 광범위한 합의를 반영하며, 기술 혁신을 지원하면서 금융 시장 안정성을 강화하는 것을 목표로 합니다.

중국 홍콩특별행정구의 스테이블코인 조례가 2025년 8월 1일에 발효되고 관련 라이선스 스테이블코인 발행자 감독 가이드라인이 발표되었습니다. 스테이블코인 조례는 홍콩 달러, 미국 달러, 위안화 등 모든 법정화폐에 고정될 수 있는 스테이블코인을 정의하고, 허가된 기관만 개인 투자자에게 스테이블코인을 판매할 수 있도록 허가하며, 홍콩에서 법정화폐 스테이블코인을 발행하거나 홍콩 외 지역에서 홍콩 달러 가치에 고정된 스테이블코인을 발행하여 홍콩에 홍보하는 모든 기관은 홍콩 금융관리국(HKMA)에 라이선스를 신청해야 한다고 규정하고 있습니다. 스테이블코인 발행자는 100% 유동성이 높은 자산(예: 현금 또는 단기 국채)을 준비금으로 보유해야 하며, 독립적으로 보관하고 정기적으로 감사를 받아야 하고, 스테이블코인 보유자가 해당 스테이블코인을 적시에 상환할 수 있도록 해야 하며, 비은행 기관은 최소 2500만 홍콩달러의 자기자본 요건을 충족해야 하고, 라이선스를 받은 기관은 엄격한 자금 세탁/테러자금 조달 방지(AML/CFT), 리스크 관리, 사이버 보안을 준수해야 합니다. 라이선스를 받은 기관은 엄격한 자금세탁/테러자금조달방지(AML/CFT), 위험 관리, 사이버 보안 및 정보 공개 요건을 준수해야 하며, 모든 거래는 고객알기제도(KYC)의 적용을 받고 자금 흐름은 전 과정에서 추적할 수 있습니다.

홍콩의 규제 프레임워크는 역외 위안화 스테이블코인에 대한 인터페이스를 보유하고 있으며, 이는 일대일로 프로젝트에서 국경 간 결제 병목 현상을 해결하기 위해 위안화 고정 스테이블코인 사용을 모색하는 데 도움이 됩니다. MiCA법은 높은 규정 준수 비용으로 인해 금융 보안에 장벽을 조성합니다. 규제 규칙의 영향을 받은 코인베이스와 다른 유명 암호화폐 자산 거래 플랫폼은 EU 사용자를 위해 USDT를 중단하여 디지털 유로 보호 구역을 형성하고 유로 통화 주권을 위한 디지털 방어선을 구축하며 향후 디지털 유로 또는 호환 유로 스테이블코인 출시를 위한 길을 닦았습니다. 홍콩은 스테이블 코인 조례를 통해 디지털 금융과 암호화폐 자산에 대한 글로벌 담론을 주도하고, 현지 규정을 준수하는 스테이블 코인 출시와 암호화폐 친화적인 정책의 잇따른 도입을 통해 국제 금융 중심지로서의 경쟁력을 강화하고자 노력하고 있습니다. 요약하면, 스테이블코인 규제는 지역별로 뚜렷한 차별화를 보이고 있으며, 미국의 구속력 있는 미국 부채 모델, 유럽연합의 통화 주권 방어 모델, 홍콩 역외 허브 모델 등 세 가지 대표적인 모델이 형성되어 있습니다. 홍콩의 관련 규정은 통화 정책 중립성을 유지하고, GENIUS 법은 글로벌 통화 시장에서 미국 달러의 지배적 위치를 강화하며, EU의 규제 규정은 장벽 전략이 특징입니다. 최근 몇 년 동안 체인 내 다양한 자산의 거의 모든 거래에서 USD 스테이블코인이 결제 수단으로 사용되었습니다. 체인상의 전통적인 자산인 RWA도 대부분 USD 스테이블코인으로 표시되며, GENIUS 법안은 온체인 자산에 대한 USD의 가격 결정권을 더욱 공고히 할 것입니다. 글로벌 스테이블코인 규제 경쟁에서 지니어스법은 다른 법정화폐 스테이블코인 시장에 영향을 미치고, USD 스테이블코인의 막강한 선점 효과를 활용해 USD 스테이블코인의 선도적 위치를 강화할 가능성이 가장 높습니다.

선진국마다 규제 프레임워크는 다르지만 기본적으로 준비금 투명성 요건, 자금세탁 및 테러자금조달 방지, 파산 보호, 소비자 보호 등을 포함하고 있습니다. 이러한 핵심 원칙은 향후 중국의 규제를 위한 중요한 참고 자료이기도 합니다. 하지만 지니어스법에는 몇 가지 단점도 있습니다. 첫째, 스테이블코인을 위한 최후의 수단 대출기관이나 보험 인수 메커니즘을 마련하지 않았습니다. USD 스테이블코인 발행자가 현금이나 기타 자산을 예치하는 은행에 리스크가 발생하면 체인에 있는 스테이블코인의 가격 및 유동성 충격이 즉각적으로 확대될 수 있습니다. 둘째, 검증 가능한 준비금 투명성, 집행 가능한 지급 약정, 스테이블코인 발행자의 질서 있는 처분은 스테이블코인 건전성의 초석이지만 현재 의원들의 관심을 크게 받지 못하고 있는 것 같습니다. 셋째, 스테이블코인을 위한 좋은 규제 구조는 실시간 상환/유동성 보고와 일일 순자산(NAV) 보고, 최소 단기 유동성 비율, 투명한 내부 감사를 위한 정기적인 요건 등이 필요하지만, 미국을 비롯한 여러 관할권의 법안에 아직 적절히 반영되지 않았습니다. 마지막으로, 스테이블코인의 기반이 되는 퍼블릭 체인은 모든 거래가 공개되는 감시 네트워크와 유사하여 사용자의 개인정보와 영업 비밀이 노출될 위험이 있으며, 이 역시 법안에서 다루지 않고 있습니다. 사용자의 스테이블코인 지갑 주소가 공개되면, 지갑 주소는 일반적으로 지난 몇 년간 사용자의 스테이블코인 거래 및 결제 기록을 공개 영역에 저장하기 때문에 제3자 기술 회사는 자금 규모, 거래, 재무 전략, 비즈니스 정보, 급여 데이터, 사용자의 스테이블코인 거래 뒤에 숨겨진 경쟁 우위를 분석하고 공개할 수 있습니다. 따라서 기존 퍼블릭 체인과 호환되고 금융 규제 요건에 부합하는 프라이버시 보호 강화는 향후 스테이블코인법 개정에서 중요한 요소가 될 것이며, 프라이버시 보호를 강화하기 위한 스테이블코인 발행사의 기술 개발 방향도 중요하게 고려되어야 할 것입니다.

(ii) 디지털 통화 주권 게임과 스테이블코인의 영향

2017년 이후 디지털 통화 주권 게임과 스테이블코인의 영향. 2017년 이후 국제 금융 시스템 차원에서 중국과 미국 간의 금융 안보 갈등이 심화되었습니다.2022년 러시아-우크라이나 분쟁 발발 이후 미국은 무차별적으로 금융 제재를 가했고, 세계 각국은 미국의 금융 제재나 강압에 따른 정치적 위험을 피하기 위해 '탈달러화' 속도를 가속화했습니다. 중국은 많은 국가와의 위안화 무역 결제를 통해 '탈달러화' 과정을 꾸준히 추진하고 있으며, 위안화 국제화 시스템과 인프라를 지속적으로 개선하여 미국 달러 시스템에 대한 의존도를 낮춤으로써 정치적 자율성을 높이고 있습니다. 중국과 미국의 장기적인 전략적 경쟁 추세를 고려할 때 중국의 '탈달러화' 요구와 실천, 그리고 이 문제를 둘러싼 중국과 미국 간의 금융 안보 갈등도 장기적으로 지속될 것입니다. 학자들은 이러한 갈등이 장기적으로 미국의 금융 헤게모니 쇠퇴와 국제 금융 권력의 구조적 이전을 가속화할 가능성이 높다고 주장합니다. 그러나 USD 스테이블코인은 미국 달러의 토큰화를 실현하여 미국 자산을 기반으로 만들어지고 미국의 핵심 이익에 부합하는 USD 스테이블코인은 미국에게 새로운 기회를 가져올 수 있으며, USD 스테이블코인의 빠른 확장은 "미국 금융 헤게모니의 쇠퇴와 국제 금융 권력의 구조적 이전"을 역전시킬 수도 있습니다. ".

특히, 스테이블코인의 빠른 성장과 유통은 세계 최고의 국제 통화로서 미국 달러의 지배적 위치를 계속 유지하고 발전시키며, 스테이블코인 발행자가 미국 부채의 '수령자'가 될 수 있게 합니다. 대부분의 국가에서 스테이블코인은 국제 통화 환경의 중요한 부분이 되었습니다. 대부분의 국가에서 스테이블코인은 통화 주권 게임의 새로운 개척지가 되었습니다. 연구자들에 따르면 스테이블코인은 지난 12개월 동안 1,280억 달러의 미국 국채를 보유하여 독일과 사우디아라비아 같은 주권 국가를 제치고 미국 국채 보유 상위 20위권에 들었습니다. 씨티은행은 스테이블코인의 미국 국채 보유액이 2030년까지 3조 7천억 달러로 급증하여 세계 최대 보유자가 될 것으로 예상하고 있습니다. 달러 스테이블코인 발행자는 미국 국채의 매우 중요한 구매자가 되었습니다. 2025년 8월 초 이 스테이블코인 발행사의 공식 웹사이트에 따르면, TIDE는 약 1,600억 달러의 USDT를 발행하며, 보유 자산의 약 81%가 단기 미국 국채입니다. 이러한 설계는 미국 국채를 구매하는 자동화된 사이클을 구축합니다: 전 세계 사용자들이 미국 국채를 USD 현금으로 구매 → 발행자가 미국 국채 보유량을 증가 → 미국 재무부의 자금 조달 비용을 낮추는 구조입니다. 스테이블코인의 경이적인 성장률은 글로벌 금융 분야에서 영향력을 확대했습니다. 미국 달러 스테이블코인은 결제와 결제를 위해 SWIFT를 우회하는 것이 불가피하지만, 스테이블코인 결제는 미국 달러를 우회하지 않습니다.

미국 달러 스테이블코인의 글로벌 인기는 미국 달러에 대한 사회적 수요를 광범위하게 창출했습니다. 스테이블코인은 시장 중심적이며 사용자들은 고정된 통화의 신용도 측면에서 가장 안정적이고 강력하며 널리 인정받는 스테이블코인을 선택하는 경향이 있기 때문에 전 세계 사용자들이 선호하는 USD 스테이블코인은 신용도가 낮은 다른 국가(특히 아프리카 및 라틴 아메리카)의 법정화폐를 소외시켰습니다. USD 스테이블코인은 국경 간 거래에 대한 접근성과 유동성을 높여 국제 금융 환경을 재편했습니다. USD 스테이블코인이 다른 법정화폐에 미치는 영향은 다차원적일 것입니다. 한편으로는 강력한 법정화폐가 경쟁력이 약한 다른 법정화폐(국제적 수용도가 낮고 가치 하락이 심한)에 비해 상당한 경쟁 우위를 갖게 될 것이며, 다른 한편으로는 블록체인 원장에 기반한 준통화 유통 모델이 효율적이고 저렴한 방법으로 USD 스테이블코인을 국제화할 수 있는 방법을 제공하게 될 것입니다. 따라서 중국은 자국 통화의 경쟁력을 높이고 기술 역량 강화 등을 통해 위안화의 국제화를 강화할 수 있는 방안을 적극적으로 고민해야 합니다.

지니어스 법안은 미국 달러의 국제 통화 지배력 강화를 촉진합니다. 달러 스테이블코인은 달러의 국제적 통화 지배력을 디지털로 확장한 것으로, 블록체인 원장에 의존해 달러의 국제적 침투력을 강화합니다. 동시에 지니어스 법은 기본적으로 글로벌 규제 표준을 수출하고 해외 달러 스테이블코인 발행자에게 미국 규제 표준을 준수하지 않으면 미국 사용자에게 서비스를 제공할 수 없도록 강제합니다. 이러한 '긴 팔'로 인해 USD 스테이블코인 표준은 사실상 글로벌 표준이 되었습니다. 유럽연합은 유로화에 연동된 스테이블코인을 허용하고, 홍콩특별행정구는 다양한 통화에 연동된 스테이블코인을 허용하며, 일본과 한국은 최근 자국 법정화폐에 연동된 스테이블코인 법안을 논의하고 있지만, 미국 달러 스테이블코인은 가장 강력한 유동성과 독보적인 선발주자 이점을 가지고 있습니다. 동시에 미국 JP 모건 체이스, 씨티 등 유명 은행들이 스테이블 코인 공동 발행을 모색하고 있고, 비자, 마스터카드가 미국 달러 스테이블 통화 결제 네트워크를 지원하여 미국 달러 결제 시스템이 SWIFT에서 블록체인 네트워크로 확장되면서 미국 달러 청산 우위를 점하는 투트랙이 형성되고 있습니다. 요컨대, 미국 지니어스법은 달러 스테이블코인을 통해 민간 발행사의 시장 지배력을 통해 유럽의 거대한 규모의 달러 시장을 흡수하고, 아시아, 아프리카, 라틴아메리카 등 개발도상국에 스테이블코인을 보급해 현지 법정화폐를 부분적으로 또는 대규모로 대체하는 등 글로벌 금융 시스템을 재구성하기 위해 추진되는 법안입니다.

일반적으로 화폐 형태는 본원통화(M0), 협의통화(M1), 광의통화(M2)로 구분되며, M0에는 유통 현금 + 시중은행 보유 현금, M1에는 현금 + 요구불예금(결제에 직접 사용), M2. 에는 M1 + 정기예금(결제를 위해 현금으로 전환해야 함)이 포함됩니다. 실제로 스테이블코인 발행자(예: TIDE)는 공인 참여자로부터 미화 100만 달러의 현금(M1)을 지급받고 이 현금으로 미국 단기 국채 또는 기타 투자 상품을 구매한 후 공인 참여자에게 100만 USDT(M2에 해당)를 지급합니다. 이러한 USDT는 본질적으로 발행자의 공인 참여자에 대한 채무에 대한 전자적 증거이지만, 기존 채무 상품과는 크게 다릅니다. USDT는 (1페니 단위까지) 분할이 가능하고 유동적이며 전 세계적으로 통용되며 계속해서 결제 및 교환 수단으로 기능하며, 투자 및 금융 수익을 위해 암호화폐 자산 거래소를 통해 대출 및 담보로 제공될 수 있으며, 본질적으로 유동성이 높은 형태의 화폐인 M1과 동일합니다. 따라서 이 과정은 상업 은행의 화폐 창출 및 신용 확대와 같은 기능을 하는 것으로 보입니다. 스테이블코인은 체인상의 '달러 그림자 은행'의 역할을 하며, 발행자의 준비 자산 풀은 사용자가 지불한 달러를 단기 국채 및 기타 자산에 투자하는 '체인상의 머니마켓 펀드'와 유사하여 중앙은행의 통화 발행 독점과 상업은행의 신용 창출에 도전하는 역할을 합니다. 스테이블코인의 발행과 유통은 통화를 창출합니다. 스테이블코인의 발행과 유통은 지니어스 법과 같은 규제가 적절히 다루지 못하는 통화 파생의 승수 증폭 효과를 가져올 것입니다. 규제를 받지 않는 스테이블코인 발행자(예: TIDE)는 통화 창출 규모로 인해 특정 투자 부문(예: 암호화폐 자산)에서 인플레이션, 자산 거품, 과다 부채, 뱅크런 및 자원 불일치 위험을 초래할 수 있으며, 이는 국가의 전통적인 통화 정책 통제 범위를 거의 벗어날 수 있습니다.

(3) 컴플라이언스 중심의 금융 생태계 재구성

스테이블 코인을 둘러싼 선진국의 규제 경쟁은 암호화폐가 세계에서 가장 중요한 통화로 자리 잡은 사실을 반영하고 있습니다. 스테이블 코인을 둘러싼 규제 경쟁은 암호자산에 대한 국제 경쟁의 맥락에서 규칙의 재편과 전략적 선점을 반영하며, 어느 정도는 디지털 금융 지배를 위한 투쟁을 반영합니다. 전통적으로 공인 은행만이 즉시 사용 가능한 형태의 화폐(예: 요구불 예금)를 만들 수 있었습니다. 지니어스 법은 스테이블코인을 증권이 아닌 결제 수단으로 정의하고, 스테이블코인 발행자의 이자 지급을 금지하며, 법정화폐와 유사한 지위를 부여하여 NBFI가 법정화폐 토큰을 발행할 수 있는 권한을 부여했습니다. 규제 경로가 명확해짐에 따라 규정을 준수하는 스테이블코인에 대한 지침이 제공되면서 USD 스테이블코인의 시가총액이 크게 증가했습니다. 이러한 확장은 미국 달러 청산 시스템의 패러다임을 다양한 분산 결제 시스템에 내장된 블록체인 기반 디지털 미국 달러 토큰으로 전환하는 계기가 되었습니다.

달러 스테이블코인은 거래소, 탈중앙화 금융(DeFi), 비동일 패스스루(NFT) 생태계를 위한 디지털 결제 및 결제 수단을 제공합니다. 향후 USD 스테이블코인은 기존 금융 시스템을 부분적으로 재구성할 수 있는 큰 잠재력을 가지고 있습니다. 휴대폰은 있지만 은행 계좌가 없는 전 세계의 수많은 빈곤층에게 스테이블코인은 효율적인 금융 서비스를 직접 제공하고, 사업 개발을 촉진하며, 사람들의 자본 배분 효율성을 최적화할 수 있습니다. 저개발 국가나 지역의 사람들은 스테이블코인을 사용하여 신용도가 낮은 통화를 신용도가 높은 통화로 교환하고, 스테이블코인을 사용하여 미국 주식, 금 또는 미국 채권 및 기타 자산의 배분을 완료하고 다양한 금융 및 투자 수익을 얻을 수 있습니다. 미국이 스테이블코인 규제를 더욱 강화하면 암호화폐 업계 외부의 많은 사람들이 스테이블코인을 사용하기 시작하여 암호화폐에 대해 더 많이 배우고, 암호화폐 투자자 수를 늘리고, 블록체인 금융 생태계 발전을 촉진할 것입니다.

규제 대상 미국 달러 스테이블코인의 폭발적인 성장은 블록체인 인프라의 성숙과 결제 시나리오의 심층적인 통합에 기인하기도 합니다. 기술 지원 측면에서 웨이브필드와 같이 처리량이 많은 퍼블릭 체인은 스테이블코인 결제 비용을 기존 국경 간 결제 시스템의 1/10 이하로 낮췄으며, 도착 확인 시간이 짧아 결제 비용과 결제 효율성 측면에서 모두 기존 국경 간 송금보다 우수합니다. 따라서 스테이블코인은 국경 간 결제와 국제 무역에서 고유한 장점을 가지고 있습니다. 결제 애플리케이션 시나리오 혁신 측면에서 국제적인 신용카드 업체인 Visa는 미국 스테이블코인 발행사인 Circle과 협력하여 스테이블코인 은행 카드를 출시했으며, 이러한 Visa 카드의 하위 계층은 미국 달러 스테이블코인 USDC를 통해 결제됩니다. 또한 최근 몇 년 동안 암호자산 거래소와 또 다른 글로벌 신용카드 대기업인 마스터카드는 온체인과 오프체인 자산을 통합하기 위해 멀티토큰 네트워크를 개발했습니다. 마스터카드는 다른 국제 신용카드 대기업과 협력하여 온체인과 오프체인 자산을 통합하는 멀티토큰 네트워크를 개발했습니다. 마스터카드는 디지털 직불카드(예: USDT 은행 카드 또는 업계에서는 줄여서 "U-카드")를 출시했으며, 핵심 결제 로직은 USDT를 사용하여 U-카드에 충전하는 것으로, 고정된 법정 화폐와 1:1의 안정적인 교환 비율을 유지하는 결제 수단을 제공합니다. U-카드는 결제 소프트웨어(예: 애플 페이, 페이팔, 알리페이, 위챗페이 등)와 번들로 제공되며 다양한 오프라인 실제 장소에서 구매할 때 사용할 수 있습니다. 가격 변동이 심한 비트코인과 같은 암호화폐와 달리 USD 스테이블코인은 일상적인 결제에 U-Card를 사용할 수 있습니다. 지니어스 법이 시행되면 U카드는 주요 결제 카드 중 하나가 될 수 있습니다. 앞서 언급한 국제 신용카드 대기업들은 표면적으로는 전통적인 은행 카드이지만 실제로는 스테이블코인 결제를 사용하는 하이브리드 금융 결제 수단의 발행을 허용하고 있으며, 이는 스테이블코인이 블록체인 금융 생태계에서 대량 국제 결제 시나리오로 빠르게 침투하여 기존 금융 시스템에 광범위한 영향을 미칠 수 있는 변화를 가져올 수 있습니다.

셋째, 미국 달러 스테이블코인의 중국 금융 보안에 대한 도전 및 정책 재고

(I) 중국 금융 안보에 미치는 영향

강한 금융 국가 건설은 금융 안보 달성의 중요한 근간입니다. 2023년 국가 지도자들은 '6강'의 핵심 요소 중 하나인 강한 통화를 포함하는 강한 금융 국가 건설을 제시했습니다. 강한 통화를 구축하기 위해서는 위안화의 안정성을 보장하고 대외적으로 위안화의 주권 이익을 보호하며 위안화의 국제적 위상을 높이는 것이 중요합니다. 중국은 통화 정책에 대한 독립적인 의사 결정, 금융 시스템의 안정적인 운영, 금융 부문의 지속 가능한 발전을 보장하기 위해 외부 금융 충격에 대한 지속적인 방어가 필요합니다. 그러나 미국 달러 스테이블코인의 국경을 넘나드는 탈중개적 특성은 위안화 통화 시스템에 전례 없는 도전을 제기하고 있습니다. 첫 번째는 주류 결제 시스템의 소외 위험과 법정화폐 대체의 잠재적 위기입니다. 블록체인 기술에 의존하여 효율적인 국경 간 결제 네트워크를 구축하고 주권 국가가 지배하는 기존 결제 및 청산 시스템을 우회하는 USD 스테이블코인은 부분적으로 중국의 결제 인프라를 소외시켜 위안화의 통화 주권과 금융 안보를 위협할 수 있습니다. 스테이블코인은 유명 국제 신용카드 기관과 협력하여 글로벌화된 결제 채널을 구축함으로써 중국의 오프라인 결제 시나리오 적용을 확대하고 중국의 기존 은행 결제, 제3자 결제 채널 및 금융 규제에 영향을 미칠 수 있습니다. 국경 간 무역 결제에서 USD 스테이블코인이 보급되면 기존 결제 시스템을 대체할 수 있습니다. 예를 들어 중국의 위안화 국경 간 결제 시스템(CIPS)은 여러 국가를 포괄하고 여러 외국 은행이 참여하고 있음에도 불구하고 지정학적 간섭에 취약합니다. 역외 암호화폐 자산 거래 플랫폼, 장외거래(OTC), 탈중앙화 금융 등의 채널을 통해 대량의 미국 달러 스테이블코인이 중국으로 유입되면 디지털 미국 달러 암거가 형성될 수 있으며, 이는 U카드의 광범위한 사용과 겹쳐 위안화 국경 간 결제 시스템 결제 수요를 전환하고 오프라인 다중 채널 적용 시나리오는 부분적으로 국가의 법정화폐를 대체하는 결과를 초래할 수 있습니다. 예를 들어 일부 아시아, 아프리카 및 라틴 아메리카 국가에서는 일부 그룹이 저축을 USDT로 전환하여 국가 은행 시스템의 일부 예금이 손실되었으며, 일대일로를 따라 이러한 종류의 디지털 달러 토큰이 확산되면 위안화 국제화 과정을 방해할 수 있습니다. 앞서 언급한 EU MiCA 법안은 유로존의 결제 주권을 보호하기 위해 상품 결제에 유로화 이외의 스테이블코인을 사용하는 것을 명시적으로 제한하고 있으며, 이를 참고할 수 있습니다.

두 번째는 '트리플 패러독스'의 심화입니다. 스테이블코인은 블록체인을 통해 P2P 국경 간 송금을 실현함으로써 '자유로운 자본 흐름-환율 안정성-통화 정책 독립성'이라는 불가능한 삼각관계에 영향을 미칩니다. 국가가 경제를 운영할 때 자유로운 자본 흐름, 환율 안정성, 독립적인 통화 정책이라는 세 가지 목표를 동시에 달성해야 하는 어려움에 직면하게 되는데, 이를 경제학에서는 '불가능한 삼각지대'라고 부릅니다. 스테이블코인의 기술적 특성은 이 세 가지 제약을 동시에 깨는 것입니다. 자본 통제를 깨는 측면에서는 사람들이 휴대폰을 통해 자신의 법정화폐를 스테이블코인으로 교환하여 국경 간 결제를 직접 실현할 수 있고, 환율 통제 약화 측면에서는 사람들이 자신의 법정화폐를 팔아 스테이블코인을 비축하여 국내 통화 수요가 감소하고 중앙은행의 환율 안정화를 더욱 어렵게 만들 수 있으며, 금리 정책 간섭 측면에서는 국내에서 금리가 인하되면 자금이 스테이블코인으로 유입되어 암호화폐 자산 거래 플랫폼에서 스테이블코인 금융 상품을 구매하는 데 사용되어 더 높은 수준의 금리 안정성을 누릴 수 있게 될 수 있습니다. 스테이블코인 금융 상품을 구매하여 더 높은 수익을 누리면 국내 거시 통화 통제 정책이 제대로 작동하지 않을 수 있습니다. 스테이블 코인은 디지털 지하 채널과 같아서 자금이 국가 금융 규제 벽을 우회하여 자유롭게 출입할 수 있어 국가가 자본 통제, 환율 안정성, 금리 규제에 대한 통제력을 동시에 잃게 만들 수 있습니다.

(ii) 중국의 억압적 규제 정책 재검토

2021년 5월, 중국 금융안정발전위원회는 국무원 금융안정발전위원회는 제51차 회의를 개최하여 비트코인 채굴 및 거래를 명시적으로 단속했습니다.2021년 9월 국가발전개혁위원회와 기타 부서는 가상 화폐 '채굴' 활동 정리에 관한 통지를 발표하여 가상 화폐 '채굴' 활동을 단계적 퇴출 산업으로 분류했습니다. "단계적 퇴출 산업으로서의 활동. 같은 해 9월 중국 인민은행과 기타 부처 및 위원회는 '가상통화 거래 투기 위험 방지 및 처리에 관한 통지'를 발표하여 법정화폐의 가상통화 전환, 가상통화 교환, 중앙 거래처로서의 가상통화 매매, 가상통화 거래 정보 중개 및 가격 책정 서비스 제공, 자금 조달을 위한 토큰 발행, 가상통화 파생상품 거래 등 가상통화 관련 사업 수행의 중요성을 강조했습니다. 토큰 및 쿠폰의 불법 판매, 증권의 무허가 공모, 선물업의 불법 운영, 불법 자금 조달 및 기타 불법 금융 활동 등 가상 화폐와 관련된 사업 활동은 법에 따라 엄격히 금지되고 단호하게 금지됩니다. 지금까지 중국의 규제 정책은 스테이블코인을 포함한 암호화폐 자산에 대해 부정적인 평가를 내렸으며, 전반적으로 억압적인 규제가 특징이었습니다. 암호화 자산 분야의 규제 문서는 사적 주체의 행위 경계와 관련이 있으며, 권리의 경시, 의무의 가중과 같은 부작용이 발생하기 쉬워 시민의 기존 재산권 및 이익에 중대한 영향을 미칩니다. 규제 당국과 사법 당국은 암호화폐 위탁 투자와 같은 민사 행위는 공공 질서와 도덕에 위배되어 무효이며, 암호화폐의 정당한 보유자의 손실이 구제되거나 보호되지 않고, 관련 투자는 자기 책임 하에 이루어지고 분쟁은 자기 재량에 따라 해결된다는 결론을 내리는 경향이 있습니다.

중국은 암호화폐와 법정화폐의 장내 거래를 엄격히 금지하고 있지만, 스테이블코인 생태계는 금융 시스템에서 지속적으로 발전해 왔습니다. 그 결과 스테이블코인에 대한 지나치게 단순하고 잔인한 규제 패러다임은 스테이블코인이 객관적으로 존재한다는 사실을 효과적으로 무시하고 있습니다. 이러한 억압적인 규제는 스테이블코인 영역에 공백을 만들어 장기적으로 사법 수준에서 스테이블코인 법적 보유자의 권익을 효과적으로 보호하지 못하며, 스테이블코인을 포함한 암호화폐 자산을 '대상 불법'의 구름에 노출시키고 이러한 유형의 암호화폐 자산을 보유, 거래, 평가 및 처분하는 과정에서 개인, 기업, 심지어 공공 기관에 법적 제도적 장애를 초래하고 있습니다. 이로 인해 개인과 심지어 공공 기관까지 이러한 암호화폐 자산의 보유, 거래, 가치 평가, 처분의 적법성에 대한 제도적 장벽에 직면하게 되었습니다. 억압적인 규제 정책은 미국 달러 스테이블코인이 중국의 금융 보안, 스테이블코인을 통한 자금 세탁, 테러 자금 조달, 자본 도피, 국내 법정화폐의 지위 약화 가능성에 미치는 영향을 공법 수준에서 상세하게 다루지 못했습니다. 억압적인 규제로 인해 중국은 글로벌 스테이블코인 거버넌스에 제대로 참여하지 못했고, 그 결과 국제 규칙 제정 권한이 약화되는 등의 결과를 초래했습니다. 이러한 정책으로 인한 제도적 공백은 글로벌 사용자가 지불한 달러 현금을 미국 국채와 같은 자산에 투자하는 미국 달러 스테이블코인 발행사와 같이 미국 재무부의 중요한 자금 조달 채널이 된 선진국들이 스테이블코인을 '규율'할 수 있는 법적 프레임워크로 규제 규칙을 개발하는 추세에 효과적으로 대응하지 못했습니다.

또한 억압적인 규제 정책은 부분적으로 예상치 못한 '파급 효과'를 낳았습니다. 금융 결제 기관의 암호화 자산 사업 참여를 명시적으로 금지하고 국내 거래소의 퇴출을 요구하는 발표를 발표했습니다. 이에 따라 중국계 암호화폐 거래소는 법정화폐로 암호화폐를 직접 거래하는 서비스를 중단하고 그 자리를 코인 간 거래(예: 비트코인과 이더리움 간 거래)가 대신하게 되었습니다. 그러나 이 모델은 가격 하락 시 비트코인의 가치를 청산하거나 보존할 수 있는 방법을 사용자에게 제공하지 않습니다. 대부분의 거래소가 법정화폐의 대안이자 교환 수단으로 USDT를 통합하기 시작하면서 사용자들 사이에서 인기를 얻었고, 2014년에 이미 등장한 USDT의 시가총액은 빠른 속도로 성장하기 시작했으며, 오랫동안 USDT를 가장 많이 보유한 사용자는 중국계 사용자들이었습니다. 억압적인 규제 정책은 "우연하게도" USDT의 폭발적인 성장과 미국 달러의 디지털화에 기여했습니다. "제도는 무시할 수 없고, 법은 신중하게 다스릴 수 없으며, 국정은 방치할 수 없다"는 옛말이 있듯이 말입니다. 블록체인 금융에서 장기적으로 효과적인 리스크 예방을 위해서는 획일적인 모델보다 탄력적인 거버넌스 메커니즘이 필요합니다.

4중국의 대응 전략

중국의 대응 전략

(I) 억압적 규제에서 협력적 거버넌스 철학으로의 전환

10년 이상 스테이블코인의 발전사를 살펴보면, 시장의 수요와 핀테크 기업의 주도로 성장해왔습니다. 해외에서는 보다 포용적인 규제 환경에서 번성했습니다. 2025년, 미국의 선도적인 결제 서비스 제공업체인 Stripe는 스테이블코인 결제 및 기업 애플리케이션을 위해 설계된 템포 블록체인을 출시할 예정이며, Stripe가 국경 간 결제를 위해 제어하고 최적화할 수 있는 블록체인을 구축하는 것을 목표로 하고 있다고 발표했습니다. Serco는 USDC를 가스 토큰(블록체인에서 거래를 실행하기 위한 '연료')으로 사용하여 옵션으로 개인정보 보호 기능과 내장된 FX 엔진을 제공하는 Arc 체인을 출시할 계획입니다. TIDE와 암호화폐 자산 거래소 비트파이넥스는 결제 및 금융 인프라를 구축하기 위해 플라즈마 블록체인을 출시한다고 발표했습니다. 이 체인은 이더 가상 머신(EVM) 아키텍처와 호환되며, 이더 생태계와 연결됩니다. 스테이블코인 업계의 경쟁과 기술 개발은 매우 치열하고 빠르게 진행되고 있으며, 이는 업계의 빠른 성장의 원동력이자 이더와 같은 퍼블릭 체인이 차세대 금융 시스템의 인프라라는 것을 다시 한 번 입증하고 있습니다. 그 결과 중국은 얼라이언스 체인 기술 연구 개발에 집중하던 것에서 퍼블릭 체인 개발을 재고하는 방향으로 전환했으며, '코인과 체인 분리', '코인 없는 블록체인' 등 외국의 포용 정책과는 거리가 있는 정책 개념을 다시 생각해 볼 필요가 있습니다.

학자들은 공유 거버넌스 체제에서 정부의 역할이 통제자에서 서비스 제공자, 촉진자로 전환되고 법은 모든 참여 주체가 함께 직면하는 문제를 해결하는 수단이 된다고 말합니다. 거버넌스는 주체들이 생각을 바꾸고 공동의 목표에 도달하는 것을 의미합니다. 중앙 및 지방 정부, 산업 협회, 온라인 거래 플랫폼, 기업은 모두 정책 수립 및 실행 과정에 거버넌스 참여자입니다. 거버넌스에 대한 이러한 협력적 접근 방식은 협력자 간의 지속적인 협상을 통해 기대치를 조정하고 불확실성에 대응하여 변화를 수용하는 능력을 개발할 수 있도록 촉진합니다. 스테이블코인의 하향식 억압적 규제 모델을 협력적 거버넌스로 전환하는 탄력적 거버넌스 모델은 국가가 USD 스테이블코인의 도전에 더 잘 대응하는 데 도움이 될 것입니다. 학자들은 금융 혁신과 금융 규제가 전통적인 이분법 모델을 넘어 규제의 핵심 목표는 더 이상 단일 통제가 아니라 금융 규제를 통해 금융 혁신의 발전 추세에 적극적으로 부응하여 금융 혁신에 긴 힘을 제공하는 것이라고 믿습니다. 중국 금융 시장이 국내 시장이든 국제 시장이든 외부 세계에 개방되는 과정이 가속화됨에 따라 금융 기관의 네트워크 연결이 나날이 심화되고 있습니다. 중국 금융 시장의 시스템 리스크는 내부 변화와 외부 도전의 이중 시험에 직면하여 반복 단계에 접어들었고, 국제 시장과 국내 시장은 두 가지 종류의 위험으로 얽혀 있습니다. 스테이블 코인을 포함한 암호화폐 자산을 단순히 억제하는 것은 위험을 효과적으로 차단하지 못하며, 중국이 핀테크 발전의 기회를 놓쳐 금융 혁신과 금융 효율성에 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 효율성이 결여된 금융 시스템은 보안의 기반이 약화될 것입니다.

홍콩의 규제 규칙은 가상자산을 이전할 때 거래의 발신자와 수취인의 이전을 동반해야 한다는 FATF의 "여행 규칙"을 발행자가 준수하도록 요구하고 있습니다. 이 규칙에 따르면 발행자는 가상자산 송금의 발신자와 수취인의 신원을 거래와 함께 전송해야 하며, 발행자가 발행하는 스테이블코인의 최종 보유자를 확인하는 것은 발행자의 책임이라는 FATF의 트래블 룰을 준수해야 합니다. 경쟁이 치열한 글로벌 스테이블코인 시장에서 초기의 지나치게 엄격한 규정 준수 요건은 탈중앙화, 상대적 익명성 등 덜 엄격한 요건에 초점을 맞춘 다른 스테이블코인 프로젝트에 비해 홍콩 스테이블코인 업계가 경쟁 환경에서 불리하게 작용할 가능성이 높습니다. 지니어스 법안은 홍콩에 상당한 '규제 경쟁' 압력을 가하고 있습니다. 저희는 본토의 지원을 받는다는 이점을 가진 홍콩이 리스크 통제를 전제로 관용의 정신으로 스테이블코인 규제 규정을 적시에 적절히 조정하여 양질의 스테이블코인 발행자를 유치하고 유지할 수 있다고 믿습니다. 금융 관리 당국은 규제 실무에서 얻은 경험과 교훈을 점진적으로 소화하고 흡수하여 추후 규제 규칙을 더욱 개선하고 준수 임계값을 높여야 합니다. 규제 개념 전환의 맥락에서 규제 당국은 한편으로는 금융 보안을 유지하고 통화 주권을 수호해야 하며, 다른 한편으로는 국내외 주요 스테이블코인 이해 관계자(스테이블코인 발행자, 발행자 자본준비은행, 중앙집중형 암호자산 거래소, 탈중앙화 거래소 핵심 연구 개발팀, 암호화폐 지갑 서비스 제공자, 결제 서비스 제공자 등)와 함께 글로벌 블록체인 금융 발전 동향을 면밀히 연구해야 한다. 스테이블코인의 주요 이해관계자(중앙화된 암호자산 거래소, 탈중앙화 거래소의 핵심 연구개발팀, 암호화폐 지갑 서비스 제공자, 결제 서비스 제공자, 중요 승인 참여자인 국경 간 거래 기업 등)는 서로 협의하고 소통하여 스테이블코인 규제 및 개발에 대한 '결론적 사고'에 도달하고 협력적 거버넌스와 스테이블코인 리스크 규제 간의 균형을 이루는 방법을 모색할 것입니다.

스테이블코인 분야에서는 하향식, 억압적 규제 모델보다 다차원적, 협력적 거버넌스 개념이 더 낫습니다. 학자들은 금융 리스크 관리는 장기적이고 체계적인 프로젝트이며, 금융 분야의 법률, 규칙 및 규제를 통해 구축된 금융 시스템은 금융 보안과 질서를 훼손하는 불법 행위를 처벌할 뿐만 아니라 금융 혁신을 수용한다고 말합니다. 금융 리스크 거버넌스 과정에서 여러 주체의 협력이 필요하기 때문에 협력적 거버넌스라는 개념이 형성됩니다. 시너지 거버넌스 이론은 다양한 유형의 위험의 영향 메커니즘을 지향하고 거버넌스 프레임워크 내에서 다양한 거버넌스 모델 간의 체계적 연결을 강조하며 "다중심 거버넌스, 동적 시스템에서 하위 시스템의 시너지, 자체 조직 간의 시너지, 공통 규칙에 따른 사회 질서의 안정성"을 강조합니다. 이 개념은 경쟁적이고 개방적인 금융 시장을 구축하고, 안정된 통화의 위험과 도전에 효과적으로 대응하며, 글로벌 경쟁에서 시스템적 우위를 확보하는 데 도움이 됩니다.

(2) 통화 방화벽 구축 및 금융 제재 역량 강화

중국은 다음을 고려할 수 있습니다. 스테이블코인의 발행과 유통을 점진적으로 자유화하기 위해 단계별, 수준별, 지역별로 접근 방식을 채택합니다. 스테이블코인 개발 초기 단계에서 금융 규제 당국은 중국에서 승인하지 않은 스테이블코인의 발행을 적절히 제한하고, 관련 금융 규제 규칙을 도입하고, EU MiCA 법에 따른 비 유로 스테이블코인 제한을 참조하고, 중국 인민은행(PBOC)에 실시간 금지 권한을 부여하고, 중국 내 은행 및 결제 기관에 비승인 스테이블코인 거래 인터페이스 제한을 요청하고, 특히 해외 발행자가 중국인을 대상으로 스테이블코인 홍보하는 경우 중국 금융 규제 당국의 감독을 수용하도록 요청하는 것을 고려할 수 있습니다. 금융 규제 당국은 통화 주권을 보호해야 합니다. 동시에 규제 당국은 광둥-홍콩-마카오 그레이터 베이 지역에서 디지털 위안화와 홍콩의 스테이블코인 간의 공식 교환 채널을 구축하여 '일대일로' 무역 플랫폼과 연결하여 소액 무역의 실시간 결제를 실현할 수 있습니다.

비허가형 블록체인에 기반한 위안화 고정 스테이블코인 발행은 위안화 국제화에 도움이 될 뿐만 아니라 중국의 금융 부문 제재 대응 능력 향상에도 도움이 될 것입니다. 학자들은 중국이 향후 미국이 제재 대상 국가에 부과하는 금융 제재의 부작용에 대비할 필요가 있다고 말합니다. 암호화폐 시장 규모의 확대와 일부 국가에서 입증된 암호화폐의 제재 방지 기능은 주목하고 연구할 가치가 있습니다. 학자들은 중국인민은행(PBOC) 디지털통화연구소가 홍콩 금융관리국, 태국 중앙은행, 아랍에미리트 중앙은행과 함께 다자간 중앙은행 디지털 통화 브리지(mBridge) 프로젝트를 시작하여 SWIFT 시스템을 우회할 수 있는 새로운 국경 간 결제 인프라를 구축했으며, mBridge가 SWIFT 시스템의 가장 효과적인 대안이 될 수 있다고 믿습니다. 저는 이 시나리오가 지나치게 낙관적이라고 생각합니다. 한편으로는 참여 국가들이 지정학적 영향을 받기 쉽고, 최근 몇 년간 유럽과 미국의 압력으로 인해 mBridge의 효과는 아직 지켜봐야 하며, 다른 한편으로는 중앙은행 디지털 화폐의 추진으로 인해 시장의 수용이 매우 제한적이기 때문입니다. 중앙에서 발행되고 유연성이 제한된 중앙은행 디지털 화폐와 달리 스테이블 코인은 글로벌 발행 및 유통을 위해 여러 비인가 블록체인에 의존하며, 보안, 탈중앙화 및 검열 저항성이 특징이기 때문에 다른 국가에서 제재 및 동결을 부과하기 어렵고 이론적으로 응용 시나리오가 무한히 다양할 수 있어(예: 프로그래밍 가능, AI와의 결합 결제) 중국은 조건을 갖춘 기업에게 적절한 기회를 장려하고 있습니다. 역외 위안화에 고정된 스테이블 코인을 발행하고 블록체인 분산 계정 시스템과 병행하여 중앙 관리 계정 시스템(전통 결제 시스템 또는 중앙은행 디지털 화폐)을 추진하는 것은 향후 미국의 금융 제재에 대응할 수 있는 중요한 방법입니다.

최근 미국은 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)에 대한 제한 또는 금지 조치를 취하고 있으며, 2025년 7월 미국 하원은 '중앙은행 디지털 화폐 감시 국가 법안'을 통과시켰습니다. "(CBDC 감시 국가법)을 통과시켰습니다. 같은 해 8월, 미국 하원은 새로운 버전의 국방수권법(국방수권법, NDAA)에도 "Anti-CBDC 감시 국가법" 조항을 신설했습니다. 이 법안은 개인의 감시를 피하고 금융 자유를 위협하는 중앙은행의 디지털 화폐를 개인에게 직접 발행하는 것을 금지하는 내용을 담고 있습니다. 이 법안은 향후 중국 디지털 위안화의 해외 발전에 영향을 미칠 것입니다. 9/11 테러 이후 미국은 SWIFT를 장악했고, SWIFT 시스템을 통해 제재 대상의 국경 간 결제 채널을 차단하는 것은 미국의 중요한 금융 제재 수단이 되었습니다. 디지털 통화와 대체 결제 채널은 글로벌 통화 시스템에서 미국 달러의 위상을 약화시키고 제재를 우회하는 채널과 수단이 되어 미국의 금융 제재의 효과에 영향을 미치며 금융 제재와 제재 대응 게임의 새로운 장이 되고 있습니다. 미국으로 대표되는 국가 안보 조치는 많은 국가에서 경제 정책을 시행하고 국가 규제를 강화하며 외국의 침해를 방어하고 국내 산업을 보호하기 위한 중요한 규제 도구가 되었습니다. 미국은 국가 안보를 이유로 금융 제재를 미국의 외교 정책과 국가 안보의 목적을 달성하기 위한 외교력의 도구로 사용하고 있습니다. "금융 보안은 국가 안보의 중요한 부분입니다." 위안화의 국제화와 중국의 금융 제재 역량 강화 측면에서 규제 당국은 핀테크 기업이 홍콩에서 위안화에 고정된 스테이블코인을 우선적으로 발행하도록 장려할 수 있으며, 이는 좋은 대응 전략이 될 수 있습니다.

미국 달러 스테이블코인이 네트워크와 규모 효과 측면에서 큰 우위를 점하고 있는 만큼 중국은 적시에 대응해야 하는 단계에 와 있습니다. 현재 홍콩을 '테스트 베드'로 삼아 역외 위안화 스테이블코인 시범사업을 꾸준히 추진하고, 홍콩이 본토의 자유무역구와 손을 잡도록 지원하며, 자격을 갖춘 핀테크 기업이 홍콩에서 스테이블코인 발행에 참여하도록 장려하여 역외 위안화 스테이블코인에 대한 탐색을 시작해야 합니다. 파일럿을 통해 경험을 축적하면 이후 중국 내외에서 위안화 스테이블코인을 홍보하고 중앙은행의 디지털 통화와의 시너지 메커니즘을 모색하기 위한 토대를 마련할 수 있습니다. 역외 위안화 스테이블코인은 국제 자금 청산 시스템과 독립적인 새로운 위안화 크로스보더 채널을 구축하고 1조 위안 이상의 역외 위안화 자본 풀을 활성화할 수 있는 중요한 전략적 가치를 지니고 있습니다. 홍콩에서의 성공적인 시범 운영 이후 금융 규제 당국은 일대일로 다자간 스테이블코인 협력을 촉진하고 국가 주권 펀드를 공동으로 구축하여 위안화 고정 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 이러한 노력은 디지털 위안화의 국제화를 위한 새로운 길을 열고 향후 국경 간 무역 결제 시스템 재구축의 핵심 구심점이 될 것이며, 위안화 국경 간 결제 시스템의 제약을 보완할 뿐만 아니라 국제 자금 청산 시스템과 독립적인 채널을 구축할 것으로 기대됩니다. 위안화 국제화의 새로운 길은 미래 국경 간 무역 결제 시스템 재구축의 핵심 구심점이 되었습니다.

(3) 국제 규칙 거버넌스 및 기술 역량 강화 추진

학자들은 현재 금융 규제 시스템은 중앙 집중식 시스템에 기반하고 있다고 말합니다. 한편으로는 현재의 금융 규제 시스템은 중앙 집중식 금융 서비스 모델에 따라 구성되어 있지만, 암호화폐 시스템의 탈중앙화는 '동일 활동, 동일 위험, 동일 규칙'의 원칙에 따라 암호화폐를 규제하는 것이 궁극적으로 불가능할 수 있으며, 다른 한편으로는 현재의 금융 규제 및 거버넌스는 국가적이지만 암호화폐와 탈중앙화 금융은 글로벌이기 때문에 국제 규제가 필요하다는 점을 지적하고 있습니다. 다른 한편으로, 현재의 금융 규제와 거버넌스는 국가화된 반면, 암호화폐와 탈중앙화 금융은 본질적으로 글로벌이기 때문에 국제 규제 기관은 '비즈니스의 세계화와 거버넌스의 국가화' 문제를 해결하고 글로벌 암호화폐 거버넌스 시스템에서 미국의 패권을 견제하는 데 더 많은 관심을 기울이고 집중할 필요가 있습니다. 따라서 국경을 넘나드는 스테이블코인의 자연스러운 특성을 고려할 때, 국가 간 규제와 협력적 거버넌스가 매우 중요합니다. 거버넌스 차원에서 중국 금융 규제 당국은 다음과 같은 전략을 고려할 수 있습니다: 첫째, 스테이블코인에 대한 주권 라이선스에 대한 국제 규칙을 옹호하고 국제결제은행(BIS), 국제통화기금(IMF), 바젤은행감독위원회(BCBS)의 틀 안에서 스테이블코인 발행이 앵커 법정화폐가 위치한 국가의 금융 규제 당국의 승인을 받도록 추진하고, 발행 허가/규제 없이 발행하는 것을 제한하여 시장 점유율을 압박하는 것; 둘째, 다음과 같은 맥락에서 스테이블코인 발행을 제한하는 것을 추진할 수 있습니다. 둘째, 구체적인 국제 규칙 제정 측면에서 국가 당국과 국제기구는 스테이블코인 발행과 관련된 리스크에 대한 규제 규칙에 대해 광범위하게 공감대를 형성했으며, 이는 라이선스 접근, 자본 요건, 고객 자금 보호, 리스크 관리, 사이버 보안, 자금 세탁/테러 자금 조달 방지(AML/CFT), 소비자 및 투자자 권익 보호 등 광범위한 측면을 포괄합니다. 중국 규제 당국은 위 합의와 금융 보안 요구에 따라 적절한 추가 또는 삭제가 가능할 것입니다. 위의 합의와 금융 보안 요구에 따라 중국 규제 당국은 적절한 추가 및 삭제를 할 수 있으며 국제 규칙 제정에 적극적으로 참여할 수 있습니다. 셋째, 규제 과학 기술 수준을 높이고, 체인 내 자금에 대한 침투형 감독을 구축하고, 국경 간 안정 통화 모니터링 플랫폼을 구축하고, 인공 지능을 사용하여 비정상적인 자금 흐름을 식별할 수 있도록 할 것입니다. 탈중앙화 금융과 비동일성 패스의 규제 공백은 자금 세탁을 위한 숨겨진 채널을 제공합니다. 예를 들어 범죄 집단은 자금 흐름을 숨기기 위해 크로스체인 거래소를 이용하며, 이는 규제 기술 업그레이드의 시급성을 강조합니다. 스테이블코인을 위한 맞춤형 거버넌스 전략과 기술 업그레이드는 금융 범죄에 대처하는 새로운 경로를 제공하는 인공지능과 데이터 통합의 발전을 포함하여 스테이블코인 관련 범죄를 줄일 수 있습니다. 이러한 혁신은 합법적인 거래의 허위 표시를 줄이고, 사기 거래 식별률을 높이며, 블록체인에 저장된 거래 추적 정보를 사용하여 지갑 네트워크를 통해 스테이블코인의 흐름을 추적하는 데 도움이 될 수 있으며, 특히 규제된 금융 시스템과 상호 작용할 때 유용합니다. 자금세탁 방지와 같은 컴플라이언스 규정을 강화할 수 있는 시스템입니다.

현재 홍콩의 관련 규제 원칙은 대부분 전통적인 금융 규제 모델에서 파생되었습니다. 예를 들어 홍콩의 "라이선스 스테이블코인 발행자에 대한 감독 지침" 3.5.1항은 라이선스 취득자가 적절하고 효과적인 고객 계좌 개설 정책 및 절차를 수립해야 한다고 규정하고 있습니다. 관련 고객 실사를 완료하지 않는 한 특정 스테이블코인 보유자 및/또는 잠재적 보유자에게 발행 또는 상환 서비스를 제공해서는 안 됩니다. 이러한 유형의 전통적인 금융 규제 모델(예: 고객알기제도(KYC))은 신용 조사 기관과 같이 정보를 수집, 처리 및 공유하기 위한 체계적인 메커니즘을 구축하여 정보 비대칭성을 완화하는 금융 업계에서 흔히 볼 수 있는 방식입니다. 그러나 블록체인 금융 분야에서는 전통적인 금융 규제 모델의 실효성이 부분적으로 도전을 받고 있습니다.2019년 자금세탁방지 국제자금세탁방지기구(FATF)는 자금세탁방지 및 테러자금조달방지(AML/CFT) 기준을 가상자산(VA) 및 가상자산 서비스 제공자(VASP) 영역으로 확대했습니다. 이 규칙에 따르면 FATF는 가상자산을 전송할 때 VASP와 금융기관이 특정 발신자 및 수취인 정보를 획득, 유지, 전송하도록 요구합니다. 실제로 이로 인해 규제 대상 기관은 상당한 규정 준수 비용을 부담해야 했고, 다른 한편으로는 수많은 비규제 기관(예: 탈중앙화 거래소, 탈중앙화 코인 매셔, 탈중앙화 대출)이 이 규칙을 무시했으며, 글로벌 고객에게 서비스를 제공하는 암호화 자산 거래소와 다수의 유명 스테이블코인 발행자는 여러 관할권을 넘나드는 용이성을 이용해 규제 차익거래에 관여하고 규칙을 우회했습니다. 스테이블코인 영역은 단순히 금융 산업의 전통적인 규제 규칙을 따를 수 없으며, 온체인 데이터 분석 기능과 같은 새로운 규제 지혜와 규제를 지원하는 새로운 기술 도구가 필요하며, 온체인 행동을 분석하여 의심스러운 거래를 효과적으로 식별하는 AI 기술과 결합하여 전통적인 식별이 반드시 필요하지 않을 수도 있습니다.

국제결제은행 2025는 8월에 블록체인의 공개 거래 내역이 특정 단위 또는 스테이블코인 잔액의 출처와 흐름 기록을 추적하여 자금 세탁 방지 및 거래소 통제와 같은 규제 준수 노력을 지원할 수 있다는 내용의 보고서를 발표했습니다. 암호화폐 자산의 특정 단위 또는 잔액이 불법 활동에 연루될 가능성에 기반한 AML 준수 점수는 은행 시스템과 연결된 주요 노드(즉, "법정화폐 환전소")에서 참조할 수 있으며, 이는 불법적으로 획득한 자금의 유입을 차단하고 암호화폐 시장 참여자들 사이에서 "실사" 문화를 조성하는 데 도움이 될 수 있습니다. 암호화폐 시장 참여자들 사이의 '실사' 문화. 스테이블코인의 건전한 발전을 위해서는 혁신적인 거버넌스 메커니즘과 기술적 자율성을 갖춘 국내 정책 환경의 재정립이 필요합니다. 규제 당국은 협력적 거버넌스 차원에서 스테이블코인 이해관계자, 특히 블록체인 기술 기업이 현재의 주류 블록체인과 호환되는 기술을 개발하도록 장려하는 동시에 블록체인 인프라에 규제 노드를 포함시킬 수 있습니다. 규제 당국은 온체인 자산의 담보율을 실시간으로 모니터링하고, 스테이블코인 발행자의 시스템 리스크를 추적하며, 분기별 보고서를 기다릴 필요 없이 시장 역학을 관찰할 수 있습니다.

스테이블코인은 실물자산 토큰화의 가장 초기이자 가장 성숙한 애플리케이션입니다. 스테이블코인의 인기는 다양한 유형의 자산 토큰화 과정을 가속화하여 스테이블코인과 자산 토큰화의 공생 생태계를 형성하고 있습니다.2025년 블랙록을 비롯한 세계적인 자산운용사들은 미국 국채 및 기타 자산에 투자하는 토큰화 펀드 BUIDL을 출시했으며 총 규모는 70억 달러가 넘습니다. 이러한 상품을 통해 투자자들은 미국 달러 스테이블코인을 통해 미국 국채 지분을 구매할 수 있으며, 스테이블코인의 지속적인 활용 시나리오를 제공합니다. 홍콩의 다각화된 자산 배치와 홍콩 금융관리국의 위험가중자산(RWA) 사업 개발 장려. 중국은 역외 RWA와 위안화 스테이블코인 간의 시너지 효과를 더욱 촉진할 수 있습니다. 스테이블코인과 RWA는 각각 온체인 자금과 온체인 자산을 나타내며, RWA의 동시 개발은 토큰화(토큰화)를 통해 실물 자산을 나타내고 거래합니다. RWA의 개발은 중국 홍콩이 향후 국제 무역 결제와 함께 위안화 스테이블코인의 적용 시나리오를 확장하는 방향으로 생각할 수 있습니다. 홍콩은 본토의 지원을 받고 세계와 마주하고 있다는 이점을 바탕으로 RWA 허브를 구축할 수 있습니다. 규제 혁신을 위해 홍콩에 "RWA 샌드박스"를 설치하여 본토 금융 자산을 홍콩에서 토큰화할 수 있도록 우선적으로 OFAC 쿼터의 승인을 받고, 체인에서 자동 현금 흐름 분할을 실현하고, 스마트 계약에 규정 준수 규칙을 포함시킬 수 있습니다. 스테이블코인과 RWA의 통합은 금융 인프라를 재편할 것입니다. RWA는 블록체인 기술을 활용하여 글로벌 투자자들이 국경을 넘는 중개자나 현지 계좌 없이도 인터넷을 통해 이러한 자산에 접근할 수 있게 함으로써 투자자 기반을 크게 늘리고 보유 의향을 강화하여 궁극적으로 위안화 스테이블코인 시나리오를 적용할 수 있는 공간을 열어줄 것입니다.

V.결론

결론

스테이블코인 규제 경쟁은 본질적으로 디지털 금융 지배권을 위한 싸움을 반영합니다. 미국은 지니어스 법안을 통해 달러-스테이블코인-미국 부채 폐쇄 루프를 구축하여 향후 달러 스테이블코인이 미국 부채의 최대 구매자가 되고 달러가 디지털 캐리어의 글로벌 침투를 주도할 수 있도록 했습니다. 역외 위안화 스테이블코인의 구현은 달러 스테이블코인을 처리하기 위한 주요 돌파구입니다. 관련 금융 규제 규칙은 중국 본토에서 비공인 스테이블코인의 유통을 제한해야 하며, 광둥-홍콩-마카오 그레이터 베이 지역에 디지털 위안화와 홍콩 역외 위안화 간의 공식 스테이블코인 교환 통로를 구축해야 합니다. 중국은 국제결제은행과 기타 국제기구가 공동으로 스테이블코인에 대한 주권 라이선스 국제 표준을 제정하고 자율적이고 통제 가능한 국경 간 블록체인 청산 네트워크를 구축하도록 장려할 수 있습니다. 구체적인 이행 안전장치와 리스크 대응 측면에서 중국 금융 규제 당국은 향후 현행 규제 법안의 합의 원칙과 미비점을 참고하여 보다 완전한 스테이블코인 규제 시스템을 구축하고 스테이블코인 주권 라이선스 원칙을 명확히 할 수 있으며, 최고인민법원은 스테이블코인 관련 사건에 대한 사법 해석을 발표하여 새롭게 부상하는 스테이블코인 및 기타 신흥 영역에서 재산의 법적 속성을 명확히 하고 합법적인 보유자의 권익을 보호할 수 있습니다. 홍콩의 스테이블코인 조례는 위안화 스테이블코인을 위한 제도적 기반을 제공하며, RWA 토큰화는 향후 위안화 스테이블코인의 중요한 적용 시나리오입니다. RWA 토큰화는 향후 위안화 스테이블코인의 중요한 적용 시나리오입니다. 금융 자산 및 기타 디지털화가 쉬운 자산을 우선적으로 토큰화하여 위안화 스테이블코인의 다양한 적용 시나리오를 제공하고 스테이블코인이 "유휴 상태"가 되는 것을 방지할 수 있습니다. 스테이블코인의 위험과 도전에 직면하여 규제 기술을 미리 마련해야 하며, 동시에 규제 당국은 다양한 시장 참여자와의 협력적 거버넌스 메커니즘에 집중해야 합니다. 크로스체인 자금 세탁, 알고리즘 스테이블코인 및 기타 새로운 유형의 위험은 온체인 관통 규제를 통해 해결해야 하며, 스테이블코인 시장 참여자의 온체인 데이터 분석 도구를 통해 비정상 거래를 식별하고 기존 규제 규칙과 규제 도구의 단점을 공동으로 해결해야 합니다. 현재 스테이블코인 개발과 규제의 새로운 흐름에 직면하여 중국은 새로운 생태계와 디지털 위안화 국제화의 새로운 방식을 구축하기 위한 전략적 창구를 파악해야 합니다. 일부 학자들은 암호화폐와 모바일 결제의 급속한 발전으로 현금 사용이 계속 감소하고 중앙은행 통화의 '앵커' 지위가 위협받으면서 통화 주권, 결제 시스템 보안, 금융 안정 등 일련의 핵심 문제에 대한 전 세계 국가들의 광범위한 우려를 촉발하고 있지만, 위안화에 고정된 스테이블코인이 더 넓은 범위로 확장되고 건강한 통화가 된다면 중국 경제와 세계 인구에게 점점 더 중요해질 것이라고 믿습니다. 그러나 위안화에 고정된 스테이블코인이 다양한 응용 시나리오의 확장을 통해 건전하게 발전한다면 위안화의 국제적 위상도 높아질 것입니다. 디지털 시대의 금융 주권을 위한 싸움에서 중국은 외부의 도전을 위안화 국제화의 기회로 전환하고 홍콩의 '일국양제' 이점을 바탕으로 입법 방어, 역외 공격, 글로벌 거버넌스의 경로를 통해 금융 보안과 금융 혁신의 균형을 맞추는 중국식 솔루션을 구축해야 합니다. 중국의 솔루션.