이더리움 현물 ETF 상장: 얼마나 많은 신규 자금이 투입되나요? 그레이 스케일 ETHE가 판매되나요? 스테이킹 기능이 오픈되나요?

이더리움 현물 ETF가 7월 23일 저녁에 상장될 예정입니다. 시장이 ETF 상장에 집중하는 동안 이더리움 ETF와 관련된 많은 역학 관계는 간과되었습니다. 이러한 역학 관계는 비트코인 ETF에는 존재하지 않습니다. 유동성 기대치, 그레이스케일 이더리움의 해산, 이더리움의 상대적 유동성에 대해 살펴보겠습니다:

이더리움 ETF의 수수료 구조

이더리움 ETF의 수수료 구조는 비트코인 ETF와 유사하며, 대부분의 공급자는 관리 자산(AUM) 축적을 위해 일정 기간 동안 수수료를 면제합니다. 비트코인 ETF와 마찬가지로 그레이스케일은 다른 제공업체보다 높은 2.5%의 ETHE 수수료를 유지합니다. 하지만 이번에 그레이스케일은 비트코인 ETF에는 없는 미니 ETH ETF를 도입했습니다.

그레이 스케일이 출시한 미니 신탁은 처음에 다른 ETF 제공업체와 비슷한 0.25%의 수수료를 공개했습니다. 그레이 스케일의 전략은 비활성 이더리움 보유자에게는 2.5%의 수수료를 부과하고, 보다 적극적이고 수수료에 민감한 이더리움 보유자는 블랙록의 이더리움 ETF와 같은 저 수수료 상품으로 전환하는 대신 새로운 상품으로 유도하는 것입니다.

그레이 스케일은 다른 제공업체들이 그레이 스케일의 25bps 수수료를 인하한 후 미니 신탁 수수료를 15bps로 인하하여 가장 경쟁력 있는 상품으로 만들었습니다. 또한 이더자산의 10%를 미니 신탁으로 이전하고 이더 보유자에게 이 새로운 ETF를 선물했습니다. 이 전환은 동등하게 이루어졌기 때문에 과세 대상 이벤트가 아니었습니다.

유동성 예측

ETF 유동성에 대한 추정치는 여러 가지가 있지만 평균적으로 월 10억 달러 정도입니다. 스탠다드차타드에서 제공하는 가장 높은 추정치는 월 20억 달러이고, JP모건에서 제공하는 가장 낮은 추정치는 월 5억 달러입니다. 홍콩과 유럽 ETP의 데이터와 ETHE 할인이 사라진 것을 이용해 유동성을 추정할 수 있습니다.

홍콩 ETP의 AUM 분포를 살펴보면 다음과 같은 결론을 내릴 수 있습니다:

• 시가총액 대비 BTC와 ETH ETP의 AUM 비율은 75:25, 시가총액 비율은 85:15로 BTC에 더 치우쳐 있습니다.

• 이러한 ETP의 BTC 대 ETH 비율은 비교적 일정하며 BTC 시가총액 대 ETH 시가총액 비율과 일치합니다.

유럽에서 197개 암호화폐 ETP의 총 AUM은 120억 달러이며, 데이터에 따르면 유럽 ETP의 AUM 분포는 비트코인 및 이더리움의 시가총액과 일치하는 것으로 나타났습니다.

이더리움 유출 가능성

이더 유출 가능성을 평가하는 것이 중요합니다. 그레이스케일 미니 시드 자본(이더자산총액의 10%)을 조정한 후, 이더리움의 공급이 전체 공급량에서 차지하는 비율은 GBTC 출시 당시와 비슷해야 합니다. 회전율과 출금 비율이 비슷하다고 가정하면, ETHE 유출이 가격에 미치는 영향도 GBTC 유출과 비슷할 것입니다.

또 다른 핵심 요소는 순자산가치(NAV) 대비 이더리움의 프리미엄/디스카운트입니다. 5월 24일 이후 이더리움은 NAV의 2% 이내에서 거래되고 있습니다. 이러한 상황은 이더리움 유출, 특히 시장에서 빠져나가는 자금의 직접적인 유출을 억제하는 데 도움이 됩니다. ASXN의 내부 추산에 따르면 월간 유입 자금은 8억 달러에서 12억 달러 사이입니다.

이더리움의 반사성

이더리움의 반사성을 이해하는 것이 중요합니다. 메커니즘은 BTC와 유사하지만, 이더리움의 소각 메커니즘과 그 위에 있는 탈중앙 금융 생태계는 피드백 루프를 더욱 강력하게 만듭니다. 반사적 주기는 대략 다음과 같습니다:

이더리움 ETF로 이더 유입 → 이더 가격 상승 → 이더에 대한 관심 증가 → 디파이/체인 사용 증가 → 디파이 펀더멘털 개선 → EIP-1559 소각 증가 → 이더 공급 감소 → 이더 가격 상승 → 이더 ETF로 더 많은 이더 유입 → 이더에 대한 관심 증가...

BTC ETF에서 빠진 중요한 요소는 생태계의 '부의 효과'입니다. 신흥 비트코인 생태계에서는 수익이 베이스레이어 프로젝트나 프로토콜에 재투자되는 경우가 많지 않습니다. 이더리움은 "탈중앙화된 앱 스토어"로서 기본 자산으로의 지속적인 유입을 통해 이익을 얻을 수 있는 전체 생태계를 보유하고 있습니다.

이더리움 탈중앙 금융 프로토콜에는 총 2,000만 ETH(630억 달러)의 가치 고정(TVL)이 있습니다. 이더리움 가격이 상승하면 TVL과 달러화 수익이 급증하면서 이더리움 탈중앙 금융의 매력은 더욱 커집니다. 이더리움은 비트코인 생태계에는 존재하지 않는 반사성을 가지고 있습니다.

기타 고려해야 할 요소

• BTC ETF에서 ETH ETF로의 로테이션 흐름은 어떤 모습일까요?

• 전통적인 금융은 자산으로서의 이더리움과 스마트 컨트랙트 플랫폼으로서의 이더리움을 얼마나 잘 이해하고 있을까요?

• 이전 시장 상황이 이더리움의 흐름과 가격 추세에 어떤 영향을 미칠까요?

• 전통 금융의 의사 결정권자들은 비트코인과 이더리움을 암호화폐 자산으로 선택했습니다. 현물 ETF의 도입이 이더리움에 대한 그들의 시각을 어떻게 바꿀까요?

전통적인 금융에서 수익을 얻고자 하는 욕구는 스테이킹을 통한 이더리움의 기본 수익을 매우 매력적인 제안으로 만듭니다. 저희는 이더리움 ETF 스테이킹이 가능하느냐의 문제가 아니라 시간 문제라고 생각합니다. 제공자는 수수료가 없는 상품을 제공할 수 있으며, 이더를 백그라운드에 스테이킹하는 것만으로도 일반 이더 ETF보다 훨씬 높은 수익을 얻을 수 있습니다.