글래스노드: 변동성이 증가하는 새로운 사이클이 다가오고 있나요?

유쿠리아OC,'CryptoVizArt,'Glassnode 제공; Deng Tong, Golden Finance 편집

요약

• 비트코인 자산으로 유입되는 순자본이 크게 감소했으며, 투자자들의 손익 이벤트도 거의 없었습니다.

• 손실 이벤트는 거의 전적으로 단기 보유자 커뮤니티와 관련이 있습니다.

• 그러나 이 그룹이 보유한 공급량의 상당 부분이 보유 기간이 최소 155일인 장기 보유자 상태로 전환되고 있습니다.

• 영구 스왑 시장의 투기적 활동이 완전히 재설정되어 투기적 관심과 장기 레버리지가 냉각되고 있음을 시사합니다.

유동성

지난 몇 달 동안 비트코인 자산으로의 순자본 유입이 둔화되기 시작했습니다. 이는 투자자의 수익과 손실이 어느 정도 균형을 이루고 있음을 시사합니다.

비트코인 시장으로의 자본 유입이 이렇게 조용했던 적은 거의 없었으며, 손실이 주도하는 약세장을 제외하고는 89%의 날에 오늘보다 더 많은 자본이 유입되었다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 또한, 비슷한 기간의 비활동 기간이 향후 변동성이 크게 상승하기 전에 선행하는 경향이 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다.

실제 시가총액은 6,190억 달러로 2022년 12월 15,000달러 저점 이후 2,170억 달러의 순유입을 기록했습니다.

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MVRV 비율은 투자자의 평균 미실현 수익을 측정할 수 있는 강력한 도구입니다.

지난 2주 동안 MVRV 비율은 과거 평균인 1.72를 테스트했습니다. 역사적으로 이 주요 수준은 매크로 상승과 하락 추세 사이의 전환점을 표시해 왔습니다. 거래일 중 약 51%에서 MVRV 값이 평균 이상으로 마감되었습니다.

이것은 투자자 수익성이 대체로 균형 상태로 돌아갔으며 ETF 출시에 따른 행복감과 열기가 완전히 식었음을 시사합니다.

글로벌 공급의 수익성을 파악할 수 있는 수익 지표의 공급 비율도 비슷한 그림이 반영되어 있습니다.

MVRV 비율과 마찬가지로 이 오실레이터는 장기 평균으로 돌아갔습니다. 2016년 말, 2019년 변동성 확대 기간, 2021년 중반 매도세 기간에도 이 수준에서 비슷한 재시험이 있었습니다.

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판매자 위험률은 시장이 균형에 도달한 정도를 평가할 수 있는 또 다른 강력한 도구입니다. 이 메트릭은 다음과 같은 프레임워크에서 고려할 수 있습니다.

• 높은 값은 투자자가 원가에 비해 큰 이익 또는 손실을 보고 토큰을 소비하고 있음을 나타냅니다. 이 상황은 시장이 균형을 다시 찾아야 할 수 있음을 나타내며 일반적으로 변동성이 큰 가격 변동이 뒤따릅니다.

• 값이 낮으면 대부분의 토큰이 손익분기점 원가에 비교적 근접해 소비되고 있으며, 어느 정도 균형에 도달했음을 나타냅니다. 이 상황은 일반적으로 현재 가격대의 "손익분기점"이 소진되었음을 나타내며, 일반적으로 변동성이 낮은 환경을 나타냅니다.

현재, 판매자 위험률은 낮은 수준으로 하락하여 대부분의 온체인 토큰 전송이 원래 취득 가격에 가까운 가격으로 거래되고 있음을 나타냅니다. 앞서 제시한 지표와 마찬가지로 이는 변동성이 높아진 새로운 상태를 나타냅니다.

단기적 압력

이런 수익 및 손실 창출 활동을 자세히 살펴보면 순 실현 손익 규모가 감소하고 있다는 것을 알 수 있습니다.

순 실현 손익은 현재 하루 +1500만 달러로, 시장이 7만 3천 달러로 최고치를 기록했던 3월의 하루 36억 달러의 자본 유입과는 큰 차이가 있습니다. 일반적으로 이 지표는 추세 지속 또는 거시적 약세 추세로의 반전과 같은 변곡점 근처에서 중립 수준으로 돌아갑니다.

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3월에 사상 최고치를 기록한 후, 몇 달 동안 횡보하는 가격 움직임 속에서 새로운 투자자들의 신뢰가 시험받았습니다. 그 과정에서 비트코인의 대량 공급은 3~6개월의 수명 범위 내에서 엄격하게 통제되었습니다.

역사적으로 이 3개월에서 6개월 사이의 공급량은 주요 시장 정점이 형성된 직후, 일반적으로 후속 조정 기간에 정점에 이르는 경향이 있습니다. 이러한 신규 투자자 중 일부는 변동성이 큰 상황에서도 계속 보유하기로 결정하고 결국 장기 투자자가 됩니다. 다른 많은 투자자는 포지션을 청산하고 손실을 실현합니다.

현재 3~6개월 된 토큰이 전체 미유통량의 12.5% 이상을 차지하며, 이는 2021년 중반 매도세와 유사한 구조이지만 2018년 하락장 정점과도 비슷한 양상입니다.

아래 차트는 이 그룹을 더 세분화하여 3~6개월 동안의 보유 공급과 손실 공급을 비교하기 위한 것입니다. 먼저 (점)으로 표시된 3~6개월 보유 물량으로 시작한 다음 이 그룹의 손실 이전 횟수(사각형)를 오버레이합니다.

이 보유 기간에 있는 공급량은 장기 보유자 상태로 전환하는 데 점점 더 가까워지고 있으며, 이는 해당 토큰이 특정 날짜에 소비될 가능성이 통계적으로 낮아진다는 것을 의미합니다.

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토큰의 LTH 상태로의 마이그레이션을 시각화하는 또 다른 방법은 장기 보유자와 단기 보유자를 구분하는 URPD 메트릭을 사용하는 것입니다. 여기에서 현재 현물 가격보다 +48만 BTC 이상을 취득하면 LTH 공급량(제곱)으로 분류되는 것을 볼 수 있습니다.

이것은 또한 해당 LTH 토큰이 현재 미실현 손실 상태라는 것을 의미합니다.

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변동성과 변동성

이 마지막 섹션에서는 비트코인 시장의 투기 및 레버리지 수요에 대한 해석을 제공하는 무기한 스왑 시장에 대한 분석을 추가합니다.

전반적으로 청산량은 최근 몇 달 동안 크게 감소했으며, 특히 사상 최고치를 기록했던 3월의 들뜬 분위기에 비해 크게 감소했습니다. 이는 투기적 수요가 감소했음을 시사하며 시장 메커니즘이 현물 중심으로 바뀌었음을 나타냅니다.

월별 가격 변동성과 순청산 거래량을 비교하면 이 두 요소 사이에 강한 상관관계가 있음을 알 수 있습니다. 이는 시장 변동성이 커지면 트레이더가 오프사이드 포지션에 놓일 수 있기 때문에 레버리지 포지션에 대한 압박으로 시장 변동성이 악화되는 경우가 많다는 사실을 강조합니다.

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레버리지에 대한 시장의 관심을 이해하기 위해 가격과 순청산량 변동성 사이의 비율을 살펴볼 수도 있습니다.

이 비율은 2022년 2월 이후 최저 수준으로 감소하고 있는 것으로 나타났습니다. 이는 트레이더들이 위험한 포지션을 취하려는 의지가 약해졌다는 견해를 뒷받침하며 투기적 관심이 크게 줄어들었음을 시사합니다.

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이 현상은 더 넓은 디지털 자산 생태계에서도 볼 수 있으며, 현재 많은 수의 토큰이 중립적인 자금 조달 비율을 보이고 있습니다. 이는 시장 전반에 걸쳐 투기적 관심이 크게 줄어들었으며, 따라서 단기적으로 현물 시장이 우세할 것이라는 견해를 강조합니다.

요약

온체인 공간과 무기한 선물 시장 모두 어느 정도 균형이 잡혀 있습니다. 이는 디지털 자산 공간 전반에서 수익 창출과 손실 창출 활동이 감소하고 펀딩 금리가 중립으로 돌아가는 것을 통해 관찰할 수 있습니다. 이는 상품이나 자산군에 관계없이 시장 투자자들의 투기적 활동이 크게 감소했음을 시사합니다.

또한 통합과 축적이 시작되면서 시장은 5개월 이상 구조적이고 질서 있는 하락 추세를 이어가고 있습니다. 그러나 역사적 선호도 측면에서 보면 차분한 시장 구조의 기간은 단기간이며 변동성 확대에 대한 기대보다 선행하는 경우가 많습니다.