그레이스케일: 투자자들이 이더리움에 대해 궁금해하는 상위 10가지 질문

출처: 그레이 스케일, Tao Zhu, Golden Finance 편집

미국 증권거래위원회가 이더리움 현물 교환 거래 상품을 승인한 후 두 번째로 큰 암호화폐 자산에 대해 자세히 알고 싶어하는 투자자가 있을 수 있습니다. [1] 그레이 스케일 리서치는 새로운 상품이 더 많은 투자자들에게 스마트 계약과 탈중앙화 애플리케이션의 개념과 디지털 상거래를 변화시킬 퍼블릭 블록체인의 잠재력을 소개할 수 있을 것으로 기대합니다. 아래는 투자자들이 이더리움의 기초를 배우거나 네트워크와 생태계를 더 깊이 이해하고자 할 때 자주 묻는 10가지 질문 목록을 정리한 것입니다.

Q: 비트코인과 이더리움의 주요 차이점은 무엇인가요? 스마트 컨트랙트 플랫폼의 암호화폐 영역에서 이더는 다른 자산과 어떻게 다른가요?

답변: 오늘날 비트코인의 주요 용도는 가치 저장 수단이며, 이더는 탈중앙화된 애플리케이션을 위한 플랫폼으로 주로 사용됩니다.

2009년 비트코인은 최초의 퍼블릭 블록체인이자 최초의 투자 가능한 블록체인 토큰이 되었습니다. 오늘날 비트코인은 금을 대체하는 자산이자 디지털 대안으로 여겨지고 있습니다.

2015년 이더는 퍼블릭 블록체인의 개념을 스마트 컨트랙트(자체 실행 컴퓨터 코드)에 적용하여 비트코인과는 완전히 다른 사용 사례로 암호화 자산 클래스 내에서 완전히 새로운 카테고리를 만들었습니다.

이더리움은 앱이 구축되는 기본 플랫폼을 제공한다는 점에서 애플 앱스토어의 탈중앙화 버전에 비유할 수 있습니다. 이러한 탈중앙화 애플리케이션(dApp)은 금융 앱부터 게임, 신원 확인 도구에 이르기까지 다양합니다. 현재 이더리움은 비트코인에 비해 트랜잭션 처리량은 더 높고, 평균 블록 시간은 더 짧으며, 사용자 트랜잭션 수수료는 거의 동일한 수준입니다(그림 1).

차트 1: 비트코인 대 이더리움

이더와 비트코인의 주요 사용 사례는 완전히 다르기 때문에 그레이 스케일 암호화폐 산업 프레임워크 내에서 서로 다른 세그먼트에 속합니다. 비트코인은 법정화폐 암호화폐 산업에 속하고, 이더는 스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 산업에 속하며 그 외에도 많은 다른 암호화폐 산업에 속합니다. 이더는 시가총액, 총 락인 가치(TVL), 수수료 수입과 같은 기본 지표 측면에서 업계 내 다른 자산을 선도하고 있습니다(차트 2).

차트 2: 시가총액 기준 상위 10위권 내 기본 스마트 콘트랙트 플랫폼

Q: 이더리움(ETH) [2]의 공급은 얼마나 증가하겠습니까? 얼마만큼 증가하며 발행량은 무엇이 결정하나요?

답변: 2022년 지분 증명(PoS)으로 전환한 이후 이더리움 공급량은 기본적으로 일정하게 유지되고 있습니다. 발행량은 블록 보상과 거래 수수료에 의해 결정됩니다.

2022년 이더는 작업 증명(PoW)에서 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘으로의 전환을 포함하는 합병이라는 주요 업그레이드를 거쳤습니다. 합병 이전 이더리움의 공급량은 합병과 지분 증명으로의 전환 이후에도 거의 변동이 없었습니다(그림 3). 비트코인과 마찬가지로 이더리움 공급량의 제한적인 증가는 희소성 있는 디지털 자산으로서의 가치를 뒷받침했습니다.

그림 3: ETH 공급량은 2022년 9월 이후 거의 변하지 않았습니다

ETH 발행은 블록 보상과 거래 수수료의 영향을 받습니다. 블록 보상은 새로 발행된 이더를 검증자에게 할당하는 것으로 인플레이션에 기여합니다. 거래 수수료 또는 가스 수수료는 기본 수수료(디플레이션)와 우선 순위 수수료(검증자에 대한 보상)로 구성되며, 인플레이션에 중립적인 영향을 미칩니다.

Q: 이더 네트워크에서 "가스"란 무엇인가요? 이더넷 수수료 수익이란 무엇인가요? 토큰 보유자에게 어떻게 가치를 제공하나요?

A: 이더의 거래 수수료는 "가스"라고 하며 네트워크 수익으로 간주할 수 있습니다. 토큰 보유자는 주식 배당 및 환매와 유사한 메커니즘을 통해 수익을 얻습니다.

가스비는 기본 수수료와 팁의 두 부분으로 구성됩니다. 기본 수수료는 주식 환매와 유사하게 "소각"됩니다. 이더리움 공급이 유통에서 제거됩니다. 이러한 방식으로 거래량이 증가하면 모든 토큰 보유자에게 이익이 될 수 있습니다. 주식 배당과 마찬가지로, 팁은 검증인에게 보상으로 분배됩니다. 그러나 이 경우 검증자는 트랜잭션을 처리하고 블록체인을 유지함으로써 네트워크를 보호한다는 점에서 차이가 있습니다(그림 4).

그림 4: 소멸과 서약을 통한 이더 공급 역학

가스비는 네트워크 보안에 참여하기 위해 검증자와 지분 증명자에게 재정적 인센티브를 제공하기 때문에 이더리움 네트워크의 기능에 매우 중요합니다. 네트워크 사용량을 이더의 가치에 직접 연결함으로써 네트워크 수수료 수익은 이더의 가치 축적 메커니즘에서 핵심적인 역할을 하며 토큰 보유자, 검증자, 전체 네트워크 생태계에 혜택을 줍니다.

Q: 네트워크에서 개발자들이 이더를 구축하는 데 있어 이더의 매력은 무엇인가요? 이더리움에서 가장 큰 앱은 무엇인가요?

답변:이더는 네트워크 효과와 네트워크 보안 때문에 개발자들에게 매력적입니다. 오늘날 가장 큰 탈중앙화 애플리케이션(dApp)의 대부분은 금융 사용 사례를 가지고 있습니다.

이더는 여러 가지 이유로 네트워크에서 작업하는 개발자에게 매력적입니다. 첫째, 이더는 그레이스케일 스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 공간에서 다른 체인보다 더 큰 네트워크 효과의 이점을 누리고 있습니다. 이더는 앱 수(총 4,700여 개의 탈중앙화 앱)와 개발자 커뮤니티(매주 약 580명의 개발자) 측면에서 선두를 달리고 있으며, 앱 상호운용성과 혁신을 위한 강력한 환경을 보여줍니다. [4] 또한 이더는 생태계 유동성을 나타내는 주요 지표인 540억 달러의 TVL로 경쟁자들을 앞서고 있습니다(그림 5). [5] 이러한 장점 덕분에 이더리움은 새로운 개발자를 유치하고 유지하는 데 특히 유리한 위치에 있습니다.

그림 5: 유동성의 핵심 지표인 TVL에서 경쟁자들을 앞서고 있는 이더

사용자와 개발자의 신뢰를 얻는 데 도움이 되는 사이버 보안 측면에서도 이더리움은 업계를 선도하고 있습니다. 이더리움 네트워크를 공격하는 데 드는 이론적 비용은 엄청나게 높습니다. 예를 들어, 대부분의 공격을 수행하기 위해 네트워크의 51%를 제어하려면 상당한 컴퓨팅 성능과 재정 자원이 필요하므로 경제적으로 실현 불가능한 공격입니다. [6] 탈중앙화된 노드로 구성된 광범위한 네트워크는 이중화를 보장하고 단일 장애 지점을 제거하여 네트워크 보안을 강화하는 데 도움이 됩니다.

이더리움의 탈중앙화 애플리케이션 사용 사례는 금융/토큰화에서 게임, NFT에 이르기까지 다양합니다. 사용자, 수수료, TVL과 같은 지표를 기반으로 이더를 기반으로 구축된 애플리케이션에는 리도와 유니스왑이 있습니다. 리도는 유동성 담보 솔루션으로 사용자가 파생토큰(stETH) 발행을 통해 유동성을 유지하면서 이더를 담보할 수 있게 해주고, 유니스왑은 유동성 담보 솔루션으로 사용자가 파생 토큰(stETH)을 발행하면서 이더의 유동성을 유지할 수 있게 해주고, 유니스왑은 파생 토큰 발행을 통해 이더를 담보할 수 있는 유동성 담보 솔루션입니다. 유니스왑은 중개자 없이 다양한 암호화폐 자산을 P2P로 거래할 수 있는 탈중앙화 거래소입니다. 두 거래소 모두 이더를 결제 레이어로 사용하며 안전하고 탈중앙화된 거래를 실행하도록 설계되었습니다.

Q: 이더는 모듈형 블록체인 설계인데, 이는 무엇을 의미하나요?

A: 이더의 모듈식 설계는 다양한 유형의 블록체인 인프라(여러 소프트웨어 "레이어")가 함께 작동하여 최종 사용자 경험을 제공한다는 것을 의미합니다. 최종 사용자 경험을 제공합니다.

블록체인은 디지털 인프라로 생각할 수 있습니다. 물리적 세계의 인프라와 마찬가지로 혼잡을 경험합니다. 예를 들어, 2022년 5월 이더리움 네트워크의 혼잡도가 증가하면서 단일 트랜잭션당 일일 평균 가스 요금이 196달러에 달했습니다. [7] 네트워크 혼잡이 증가하면 가스 수수료도 상승하여 여러 유형의 네트워크 활동이 몰려들 수 있습니다. 결과적으로 이더는 다양한 유형의 블록체인 인프라가 함께 작동하여 최종 사용자 경험을 제공하는 모듈형(또는 계층형) 설계 철학을 기반으로 합니다.

이더의 모듈식 설계는 네트워크를 실행(거래 처리), 데이터 가용성(거래 데이터 저장), 합의(모든 거래의 유효성 보장)와 같은 전문화된 섹션으로 나눕니다. 이러한 접근 방식을 통해 전체 네트워크를 중단하지 않고도 목표한 혁신과 업데이트가 가능하므로 이더는 확장성 문제를 해결하는 동시에 네트워크 보안을 유지할 수 있습니다.

이 설계는 속도, 효율성, 일관성을 최적화하기 위해 각 기능(실행, 데이터 가용성, 합의)을 단일 레이어에서 처리하는 솔라나의 모놀리식 접근 방식과 대조됩니다.

Q: 이더리움 레이어 2란 무엇인가요? 메인 이더넷 네트워크에 어떻게 연결되나요?

A: 이더 레이어 2는 더 낮은 비용으로 트랜잭션을 실행하기 위해 이더 위에 구축된 확장 솔루션입니다.

이더는 모듈식으로 설계되었기 때문에 트랜잭션 실행과 트랜잭션 결제를 분리할 수 있습니다. 따라서 이더리움 레이어 2는 트랜잭션을 처리하여 일괄 처리한 다음 정산을 위해 압축된 버전을 메인 네트워크(이더리움 메인 또는 레이어 1)로 다시 보냅니다. 이러한 배치 프로세스를 통해 <계층 2>는 이더리움의 네트워크 보안을 유지하면서 메인 체인에서 실행되는 트랜잭션에 비해 더 높은 처리량과 낮은 비용을 사용자에게 제공할 수 있습니다.

오늘날, 옵티미즘 롤업(예: 옵티미즘과 아비트럼)과 ZK 롤업(예: 스타크넷과 Zk싱크)을 포함한 다양한 레이어 2 확장 솔루션이 있습니다. 블록체인 활동의 관점에서 보면, 레이어 2 네트워크는 이더 생태계의 상당한 확장을 가능하게 했습니다. 레이어 2는 현재 전체 이더 생태계 활동의 약 3분의 2를 차지합니다(그림 6).

그림 6: 이더 레이어 2 활동의 현저한 성장

계층 2 채택은 부분적으로 이더리움의 최근 Dencun 업그레이드에 기인한 것으로 볼 수 있습니다. 2024년 3월 업그레이드를 통해 이더는 레이어 2에 메인 네트워크에 지정된 저장 공간을 제공함으로써 데이터 비용을 크게 절감했습니다. 이를 통해 레이어 2는 트랜잭션 비용을 절감할 수 있으며, 경우에 따라 이더리움 레이어 2가 솔라나만큼 저렴하고 접근하기 쉬워질 수 있습니다.

Q: 이더넷은 어떻게 합의에 도달하며 네트워크 보안은 어떻게 측정하나요?

A: 이더는 지분 증명 알고리즘을 통해 합의에 도달합니다. 네트워크 보안은 담보된 이더의 가치와 검증자 수 등 다양한 방법으로 측정할 수 있습니다.

초기에는 이더는 비트코인과 유사한 작업 증명을 통해 합의에 도달합니다. 그러나 2022년에 이더는 '병합' 업그레이드를 통해 지분 증명 네트워크로 전환했습니다. 이 업그레이드는 네트워크의 효율성과 확장성을 개선하는 동시에 에너지 소비를 99%까지 줄이도록 설계되었습니다. [8]

이더는 작업 증명 컨센서스를 사용하는데, 이는 채굴자 간의 경쟁이 아닌 담보 토큰의 가치에 따라 다음 블록을 확정할 권리를 가진 사람을 선택한다는 점에서 작업 증명과 다릅니다. 지분 증명 합의 메커니즘에서 검증자는 보상을 받기 위해 블록을 확정할 수 있는 자격을 얻기 위해 32 이더리움 단위로 서약해야 합니다. [9]

이더리움 네트워크 보안은 네트워크에 약정된 이더리움의 총량으로 측정할 수 있으며, 현재 그 가치는 1,120억 달러에 달합니다(그림 7). 이는 네트워크 보안에 대한 전체 생태계의 재정적 약속을 나타냅니다(이더의 보안 예산이라고도 함). 또 다른 척도는 현재 약 1백만 명에 달하는 검증자 수로, 이는 이더 네트워크의 탈중앙화를 반영합니다. [10]

그림 7: 검증자와 서약의 가치로 측정한 사이버 보안

질문: ETH 보유자의 소유권 분포는 어떻게 됩니까?

A: 2024년 7월 중순 현재 ETH 소유권은 다음과 같은 범주로 나눌 수 있습니다: 담보 ETH(27%), 스마트 컨트랙트 내 ETH(11%), 휴면 ETH(6%), ETP 내 ETH(6%), ETP 내 ETH 보유량(6%). ), ETP 보유 이더리움(~3%), 국채 보유 이더리움(0.7%), 매년 가스로 사용되는 이더리움(0.7%) 순입니다. 자세한 내용은 그림 8을 참조하세요.

그레이 스케일 리서치는 ETH 공급량의 약 17%가 유휴 또는 상대적으로 비유동적인 것으로 분류될 수 있다고 생각합니다. . 데이터 분석 플랫폼 Allium에 따르면, 여기에는 5년 이상 움직이지 않은 이더리움 공급량의 약 6%와 브릿지, 패키지 이더리움, 기타 다양한 애플리케이션 등 다양한 스마트 컨트랙트에 '잠겨 있는' 이더리움 공급량의 약 11%가 포함됩니다. 또한 이더리움 공급량의 27%는 담보로 제공됩니다.

이러한 범주 외에도 연간 27억 달러의 가스 ETH가 네트워크 거래에 사용됩니다. [11] 현재 이더리움 가격에서 이는 공급량의 0.7%를 추가로 차지합니다. 또한 이더 재단(10억 달러 상당의 이더), 맨틀(7억 5천만 달러 상당의 이더), 골렘(5억 1천 9백만 달러 상당의 이더) 등 상당한 양의 이더를 금고에 보관하고 있는 프로토콜이 다수 있습니다. [12] 전체적으로 프로토콜 풀의 이더리움은 전체 공급량의 약 0.7%를 차지합니다. 마지막으로 340만 ETH(총 공급량의 약 3%)가 ETH ETP에 예치되었습니다.

전체적으로 이러한 카테고리는 ETH 공급량의 거의 50%를 차지하지만(차트 8), 일부 카테고리는 겹치기도 합니다(예: 풀에 예치된 ETH는 담보로 제공될 수 있음).

차트 8: 전체 이더리움 공급량 중 상당 부분을 차지하는 이더리움 담보 제공

Q: 미국 이더 ETP로의 유입은 얼마나 가능한가요? ?

A: 그레이스케일 리서치는 첫 4개월 동안 미국 이더리움 ETP로 유입되는 자금이 비트코인 ETP 자산의 약 25~30%, 즉 35억~40억달러에 해당될 것으로 추정하고 있습니다. 첫 4개월 동안 35억 달러에서 40억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

비트코인과 이더리움 상장지수상품(ETP)이 모두 상장되어 있는 미국 외 지역에서는 이더리움 ETP 자산이 비트코인 ETP 자산의 약 25~30%를 차지합니다(예시 9). 이를 바탕으로 그레이스케일 리서치의 작업 가정에 따르면 미국 상장 현물 이더리움 ETP는 현재까지 비트코인 현물 ETP로 유입된 순유입액의 25%~30%, 즉 첫 4개월 동안 약 35억~40억 달러(1월 이후 비트코인 현물 ETP로 유입된 137억 달러의 25%~30%)를 차지할 것으로 예상됩니다.

그림 9: 미국 외 지역에서 이더리움 ETP AUM은 비트코인 ETP AUM의 25%~30%를 차지

이더리움의 시가총액은 비트코인 시가총액의 약 1/3(33%)이므로, 저희의 가정에 따르면 이더리움의 이더리움 시가총액 대비 순유입은 약간 더 적을 수 있습니다. 이는 합리적인 가정이라고 생각하지만, 추정치는 불확실하며 미국 상장 이더 현물 ETP로의 순유입이 더 많거나 적을 수 있는 위험이 있습니다. 미국 시장에서 이더 선물 기반 ETP는 BTC 선물 기반 ETP 자산의 약 5%에 불과하지만, 이것이 현물 이더 ETP에 대한 상대적 수요를 대표한다고 생각하지는 않습니다.

Q: 이더리움 네트워크의 향후 기회와 도전 과제는 무엇인가요?

A: 이더는 강력한 네트워크 효과와 유동성의 이점을 누릴 수 있습니다. 동시에 레이어 2 중앙화, 다른 스마트 콘트랙트 플랫폼과의 경쟁 심화 등 특정 과제에 직면해 있습니다.

이더리움은 몇 가지 근본적인 장점을 가지고 있습니다. 가장 중요한 것은 이더의 네트워크 효과와 유동성 이점으로 인해 새로운 개발자, 앱, 사용자를 유치하고 유지하는 데 유리하다는 점입니다. 또한 이더는 2023년 20억 달러 이상의 네트워크 수수료 수익을 창출하며 이더의 성숙도, 사용자 기반 수익화 능력, 검증자와 사이버 보안 서약자 유치의 강점을 입증하고 있습니다. 전반적으로 이더리움의 사이버 보안 예산은 3,300만 이더(현재 가치 1,120억 달러)로 가장 큰 규모입니다. 이는 스테이블코인이나 토큰화된 금융 자산과 같이 높은 수준의 보안이 필요한 사용 사례에 특히 중요합니다.

이더 ETP는 조직이 이더를 자산으로 보유하고 이더 블록체인에서 기술을 채택하려는 의지를 높일 수 있습니다. 현재 토큰화된 펀드를 구축하는 월스트리트 기업 목록에 골드만삭스와 이더로 BUIDL 펀드를 개발 중인 블랙록이 포함되면서 이 분야에서 이미 진전을 보이고 있습니다. [14]전통 금융을 넘어 이더 ETP의 현물 승인은 이더에 대한 소매 인지도 확대, 이더 자산 유입, 이더 네트워크 채택에 영향을 미칠 수 있습니다.

그동안 이더는 여러 가지 도전에 직면해 있습니다. 예를 들어, 현재 대부분의 레이어 2는 중앙화되어 있습니다. 진정한 무허가 탈중앙화 생태계로서의 잠재력을 최대한 실현하기 위해서는 이더 레이어 2가 시간이 지남에 따라 점진적으로 탈중앙화되어야 할 것입니다. 또한 네트워크 활동이 레이어 2로 전환됨에 따라 최근 이더리움 메인 네트워크의 네트워크 수수료 수익이 감소하고 있습니다. 이는 이더리움의 지속적인 수수료 수익 증가의 중요성을 강조합니다. 이는 i) 더 높은 거래 비용을 지불하는 레이어 1 활동의 완만한 성장 또는 ii) 더 낮은 거래 비용을 지불하는 레이어 2 활동의 상당한 성장을 통해 달성할 수 있습니다.

이더넷은 스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 영역에서 경쟁이 심화되고 있습니다. 경쟁이 치열한 시장 부문에서 지배적인 위치를 유지하기 위해 이더리움은 더 많은 사용자를 유치하고 수수료 수익을 늘리기 위해 강점을 활용해야 할 것입니다.

참고자료

[1] 2024년 7월 22일 기준 코인마켓캡

[2]&& "ETH"는 이더 블록체인의 네이티브 토큰을 의미합니다

[3]&  코인 메트릭

[4] Dapp Radar및 Artemis

[5] 디피 라마

[6] BFT 속보: 비트코인 및 이더리움 공격에 드는 비용 정량화

[7] 비트인포차트

[8] Forbes

[9] Ethereum.org 2024년 7월 9일 기준

[10] Beaconcha.in

[11] 이는 트랜잭션에서 가스로 사용된 이더의 양을 반영합니다. 이 값은 이더로 표시됩니다(그림 8 참조).

[12] Defi Llama, 7/18/2024 기준

 Defi Llama, 7/18/2024 기준

span style="font-size: 14px;">[13] Artemis, 7월 22일 기준, 2024

[14]  Coindesk