원래 흑인인가, 백인인가?

작성: 아서 헤이즈, 비트멕스 창립자 비트멕스 설립자, 0xjs@골든파이낸스 편집

덩샤오핑 전 중국 주석은 중국에서 경제 시스템을 구현하는 실용적인 접근 방식에 대한 질문에 "검은 고양이든 흰 고양이든 쥐를 잡는 것은 좋은 고양이"라는 유명한 말을 남겼습니다.

카말라 해리스가 텔레프롬프터 없이 말하는 것을 들어본 적이 있다면 무슨 말인지 알 것입니다. '자유', 픽업트럭, 도리토스 콘칩의 나라에도 비슷한 궤변이 있습니다. 저는 미국의 평화로운 경제 시스템에서 변덕스러운 경제 '이즘'에 대한 제 생각을 말씀드리고 싶습니다. 저는 트럼프 팬들이, 새로 당선된 트럼프 대통령이 현재 시행하고 있는 정책을 중국적 특성을 지닌 미국식 자본주의라고 지칭하겠습니다.

미국의 통치 아래 평화를 지배하는 엘리트들은 경제 시스템이 자본주의인지, 사회주의인지, 파시즘인지가 중요한 것이 아니라 시행되는 정책이 권력을 유지하는 데 도움이 되는지 여부가 더 중요합니다. 미국은 19세기 초에 순수한 자본주의 국가가 아니었습니다. 자본주의는 부자들이 잘못된 결정을 내리면 돈을 잃는다는 것을 의미했습니다. 이는 1913년 미국 연방준비제도이사회가 설립되면서 불법화되었습니다. 민영화의 이득과 사회화의 손실이 국가에 영향을 미치고 내륙에 사는 많은 비참하고 불쾌한 사람들과 품위 있고 존경받는 세련된 해안가 엘리트 사이에 극단적인 계급 격차가 발생하자 프랭클린 루스벨트 대통령은 뉴딜 정책을 통해 방향을 수정하고 가난한 사람들에게 약간의 부스러기를 나눠주어야 했습니다. 당시에도 지금처럼 후발주자에 대한 정부 구제를 확대하는 것은 부유한 소위 자본가들이 환영할 만한 정책이 아니었습니다.

1944년 소득 20만 달러 이상에 대한 최고 한계 세율을 94%로 인상한 극단적 사회주의에서 1980년대 레이건 정부에서 시작된 자유로운 기업 사회주의로 시계추가 되돌아갔습니다. 그 이후 중앙은행이 돈을 찍어내어 금융 서비스 산업에 돈을 뿌려 부를 위에서 아래로 흘러내리게 하는 신자유주의 경제 정책은 2020년에 새로운 왕관 전염병이 발생하기 전의 현상입니다. 트럼프 대통령은 루스벨트 대통령의 뉴딜 정책으로 위기에 대응했고, 뉴딜 정책 이후 가장 많은 돈을 모든 사람에게 직접 나눠주었습니다. 2020년과 2021년 사이에 미국은 총 통화량의 40%를 인쇄했습니다. 트럼프는 경기 부양책을 시작했고, 바이든 대통령은 임기 동안 대중적인 유인물을 계속 배포했습니다. 정부 대차대조표에 미치는 영향을 평가할 때 2008년과 2020년, 2020년과 2022년 사이에 이상한 일이 일어났습니다.

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2009년부터 2020년까지의 2분기는 중앙은행의 화폐 인쇄와 완곡한 표현으로 양적 완화(QE)라고 불리는 정책으로 자금을 조달한 트리클다운 경제의 정점이었습니다. 보시다시피, 경제(명목 GDP)는 국가 차원의 부채 축적보다 느린 속도로 성장했습니다. 다시 말해, 부자들은 정부의 횡재를 자산에 소비합니다. 이러한 유형의 거래는 실제 경제 활동을 창출하지 않습니다. 그 결과 부유한 금융 자산 보유자들에게 수조 달러의 부채를 지원하면서 명목 GDP 대비 부채 비율이 높아졌습니다.

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2020년 2분기부터 2023년 1분기까지 트럼프 대통령과 바이든 대통령은 이러한 추세를 거스르고 있습니다. 재무부가 채권을 발행하고 연준이 인쇄된 달러(양적완화)로 이를 매입했지만, 이를 부자들에게 보내는 대신 모든 사람에게 수표를 우편으로 보냈습니다. 가난한 사람들은 은행 계좌에 실제 현금을 받았습니다. JP모건 체이스의 CEO인 제이미 다이먼은 정부 송금으로 지불한 거래 수수료의 일부를 삭감받았습니다 ...... 그는 미국의 리카싱이니, 이 늙은이에게 돈을 지불하지 않을 수 없습니다. 가난한 사람들은 모든 돈을 상품과 서비스에 소비하기 때문에 가난하며, 그 기간 동안 그들이 한 일이 바로 그것입니다. 1이 훨씬 넘는 화폐가 유통되면서 경제 성장은 호황을 누렸습니다. 즉, 1달러의 부채는 1달러 이상의 경제 활동을 창출합니다. 그래서 마술처럼 명목 GDP 대비 미국 부채 비율이 하락했습니다.

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인플레이션이 만연한 이유는 상품과 서비스의 공급이 정부 부채를 통해 자금을 조달한 인구의 구매력을 따라잡을 만큼 빠르게 증가하지 못하기 때문입니다. 국채를 소유한 부유층은 이러한 포퓰리즘 정책에 만족하지 않습니다. 이 부유한 채권 보유자들은 1812년 이후 최악의 총 수익률로 타격을 입었습니다. 부자들은 그들의 왕자님 제이 파월 연방준비제도이사회 의장을 보내 반격에 나섰습니다. 그는 인플레이션을 억제하기 위해 2022년 초부터 금리를 인상하기 시작했고, 대중은 또 다른 경기 부양책을 선호했지만 그러한 정책은 금지되었습니다. 배드 걸 옐런 미국 재무장관은 연준의 통화 긴축 시도에 제동을 걸기 위해 개입했습니다. 그녀는 채권 발행을 장기물(쿠폰)에서 단기물(어음)로 전환하여 연준의 역환매조건부채권(RRP)을 고갈시켰습니다. 이를 통해 약 2조 5천억 달러의 재정 부양책이 제공되었고, 2002년 9월부터 현재까지 금융 자산을 보유한 부유층이 주로 혜택을 받았으며, 그 결과 자산 시장이 호황을 누렸습니다. 2008년 이후에도 그랬던 것처럼, 이러한 정부의 대규모 부양책은 실물 경제 활동을 창출하지 못했고 미국의 명목 GDP 대비 부채 비율은 다시 상승하기 시작했습니다.

새 트럼프 내각은 최근 미국 경제의 역사에서 올바른 교훈을 얻었나요? 저는 그렇다고 생각합니다.

대부분의 사람들은 미국을 '고치는' 방법에 대해 많은 연설을 해온 스콧 바셋이 옐런의 후임으로 트럼프의 선택을 받을 것이라고 생각합니다. 그의 연설과 사설은 트럼프의 "미국 우선" 프로그램을 실행하는 방법을 자세히 설명하는데, 이는 중국의 개발 프로그램(1980년대 덩샤오핑에서 시작되어 오늘날까지 지속되고 있음)과 매우 유사합니다. 이는 중국의 개발 프로그램(1980년대 덩샤오핑에서 시작되어 오늘날까지 계속되고 있음)과 매우 유사합니다. 이 계획은 정부의 세금 공제 및 보조금을 제공하여 주요 산업(조선, 반도체 공장, 자동차 제조 등)의 국내 유턴을 유도함으로써 명목 GDP를 높이기 위해 설계되었습니다. 적격 기업은 저렴한 은행 금융을 이용할 수 있습니다. 은행들은 미국 정부가 수익성을 보장하는 실제 기업에 대출하기 위해 다시 한 번 경쟁하게 될 것입니다. 기업이 미국 내에서 사업을 확장할 때 미국인 근로자를 고용해야 합니다. 평균적인 미국인을 위한 더 높은 임금의 일자리는 더 많은 소비 지출을 의미합니다. 트럼프가 밀짚모자를 쓰고, 개와 고양이를 잡아먹고, 피부색이 어둡고 더러운 '똥통 국가'에서 국경을 넘는 멕시코 이민자의 수를 제한한다면 그 영향은 더욱 커질 것입니다. 이러한 조치는 정부가 기업 이익과 급여세를 통해 자금을 조달하는 경제 활동을 촉진합니다. 이러한 프로그램에 자금을 지원하려면 정부 적자가 계속 커야 하며, 재무부는 은행에 채권을 매각하여 정부에 자금을 지원합니다. 이제 은행은 연준이나 의원들이 레버리지를 보충하기 위해 잠시 멈추면 대차대조표를 재조정할 수 있습니다. 승자는 일반 근로자, "공인된" 상품과 서비스를 생산하는 기업, 명목 GDP 대비 부채 비율이 하락한 미국 정부입니다. 이는 빈곤층을 위한 양적완화의 강화된 버전입니다.

와우, 그거 좋네요. 미국의 놀라운 번영의 시기에 누가 반대할 수 있을까요?

패자는 장기 채권이나 저축 예금을 보유한 사람들입니다. 이러한 상품의 수익률이 의도적으로 미국 경제의 명목 성장률보다 낮게 유지될 것이기 때문입니다. 임금이 높은 수준의 인플레이션을 따라가지 못하면 사람들도 손해를 보게 됩니다. 4와 40은 새로운 슬로건입니다. 이는 근로자들이 계속 일할 수 있도록 향후 4년간 임금의 40% 이상(매년 10%씩 인상)을 지급하는 것을 의미합니다.

자신이 부자라고 생각하는 독자들은 걱정하지 마세요. 다음은 무엇을 사야 하는지에 대한 메모지입니다. 이것은 재정적인 조언이 아니라 제가 포트폴리오를 관리하는 방법을 공유하는 것일 뿐입니다. 법안이 통과되고 승인된 업종에 자금이 지급될 때마다 이를 읽고 해당 업종의 주식을 매수하세요. 법정화폐 채권이나 은행 예금에 저축하지 말고 금(베이비붐 세대를 위한 재정적 위험 회피 수단) 또는 비트코인(밀레니얼 세대를 위한 재정적 위험 회피 수단)을 구입하세요.

제 포트폴리오의 계층 구조는 비트코인으로 시작해서 다른 암호화폐와 암호화폐 관련 회사의 주식, 금고에 보관된 금, 마지막으로 스톤크입니다. 저는 머니마켓펀드에 소량의 법정화폐를 보관하여 아멕스 청구서를 지불할 것입니다.

이 글의 나머지 부분에서는 부자와 가난한 사람 모두를 위한 양적 완화가 경제 성장과 통화 공급에 어떤 영향을 미치는지 설명하겠습니다. 그런 다음 은행의 추가 레버리지 비율(SLR) 면제가 어떻게 빈곤층에 대한 무제한 양적 완화를 다시 한 번 가능하게 할 것인지 예측해 보겠습니다. 마지막 섹션에서는 미국의 은행 신용 공급을 추적하는 새로운 지수를 소개하고, 은행 신용 공급이 위축될 때 비트코인이 다른 모든 자산보다 어떻게 더 나은 성과를 보이는지 보여드리겠습니다.

통화 공급

졸탄 포자르의 엑스 우노 플루어스 논문의 품질에 대해 극찬을 표하지 않을 수 없습니다. 최근 몰디브에서 보낸 긴 주말 동안 서핑과 이엥가르 요가, 근막 마사지를 하는 틈틈이 그가 쓴 모든 글을 읽었습니다. 이 글의 나머지 부분에서도 그의 글이 눈에 띄게 등장할 것입니다.

가상의 회계 장부를 연재할 예정입니다. 자산은 T의 왼쪽에, 부채는 T의 오른쪽에 있습니다. 파란색 항목은 가치의 증가를, 빨간색 항목은 가치의 감소를 나타냅니다. 파란색 항목은 가치의 증가를 나타내고 빨간색 항목은 가치의 감소를 나타냅니다.

첫 번째 예는 연준의 양적 완화를 통한 채권 매입이 통화 공급과 경제 성장에 어떤 영향을 미치는지 살펴봅니다. 물론 이 예와 그 뒤에 나오는 나머지 예는 흥미와 관심을 끌기 위해 다소 우스꽝스럽게 만들었습니다.

2023년 3월, 미국에서 지역 은행 위기가 발생한 상황에서 여러분이 파월 의장이라고 상상해 보세요. 파월은 스트레스를 풀기 위해 뉴욕의 370 파크 애비뉴에 있는 테니스 클럽으로 가서 백만장자 금융 파트너와 스쿼시를 치고 있습니다. 파월의 친구는 분노했습니다.

케빈이라고 부르는 이 친구는 심술궂은 금융가로, "제이, 햄튼에 있는 집을 팔아야 해요. 시그니처 은행에 모든 돈을 예치했는데 잔액이 한도를 초과해서 FDIC 보험에 가입할 자격이 없다고 하네요. 뭔가 조치를 취해야 해요. 보니가 여름에 마을에서 하루를 보내야 할 때 어떤지 아시잖아요. 정말 견딜 수 없죠."

Jay는 "걱정하지 마세요. 무슨 말인지 알아요. 2조 달러 규모의 양적완화를 시행할 겁니다. 일요일 밤에 발표할 예정입니다. 연준은 항상 여러분을 지지하고 있습니다. 여러분의 기여가 없었다면 미국이 어떻게 되었을지 누가 알겠습니까? 바이든이 재임하는 동안 금융위기에 대처해야 했기 때문에 도널드 트럼프가 다시 집권했다고 상상해 보세요. 트럼프가 80년대 초에 도르시아에서 제 여자를 훔쳤던 게 기억나요."

연방준비제도이사회는 전면적인 양적 완화와는 달리 은행 위기를 해결하기 위해 은행 금융 프로그램이라는 용어를 도입했습니다. 하지만 여기서 약간의 예술적 자유를 허용하겠습니다. 이제 2조 달러의 양적 완화가 통화 공급에 어떤 영향을 미치는지 살펴봅시다. 모든 수치는 수십억 달러 단위입니다.

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1. 연준은 블랙록으로부터 2,000달러의 미국 국채를 매입하고 준비금으로 대금을 지불합니다. JP모건 체이스는 이 스왑을 촉진함으로써 은행 업무를 수행합니다. JP모건 체이스는 2,000달러의 준비금을 받고 블랙록에 2,000달러를 예치합니다. 연준의 양적 완화로 인해 은행은 예금을 창출하고 이는 결국 화폐로 전환됩니다.

2. 블랙록은 이제 미국 국채를 잃게 되어 그 돈을 다른 사람에게 빌려주거나 다른 이자가 붙는 자산을 인수해야 합니다. 블랙록의 CEO인 래리 핑크는 가난한 사람들과는 일하지 않습니다. 그는 업계 리더들과만 일합니다. 하지만 지금 그는 기술에 몰두하고 있습니다. 새로운 소셜 네트워킹 부티 앱이 등장해 사용자들이 자신의 멋진 몸매 사진을 공유하는 커뮤니티를 구축하고 있습니다. 아나콘다라는 이름의 이 앱의 태그 라인은 "엉덩이가 없으면 내 아나콘다에게 아무것도 원하지 않아, 자기야"입니다. 아나콘다는 성장 단계에 있으며, 블랙록은 기꺼이 2,000달러의 채권을 매입했습니다.

3. 아나콘다는 미국 자본주의의 기둥입니다. 그들은 18~45세 남성 인구층을 앱에 중독시킴으로써 시장을 정복했습니다. 이들이 독서를 중단하고 웹 검색을 시작하면서 이 계층의 생산성은 떨어졌고, 아나콘다는 자사주 매입 자금을 조달하기 위해 채권을 발행하여 이익잉여금을 해외로 송환할 필요가 없도록 함으로써 세금을 최적화했습니다. 주식 수를 줄이면 주가가 상승할 뿐만 아니라 주당 수익이 증가하지 않더라도 분모가 낮아져 수익이 증가하기 때문에 수익도 증가합니다. 따라서 블랙록과 같은 패시브 인덱스 투자자는 주식을 매수할 가능성이 높아집니다. 결과적으로 귀족들은 주식을 매각한 후 은행에 2,000달러를 보유하게 됩니다.

4. 아나콘다의 부유한 주주들은 받은 돈을 즉시 사용하지 않았습니다. 가고시안(참고: 유명한 갤러리의 설립자)은 마이애미의 아트 바젤에서 성대한 파티를 열었습니다. 온갖 실수에도 불구하고 금융 귀족들은 진지한 미술품 수집가로서의 자격을 높이고 부스의 악당들에게 깊은 인상을 남기기 위해 최신 캔버스 낙서를 구입하기로 결정했습니다. 예술품 판매자는 그들과 같은 경제적 계층에 속합니다. '예술품' 후원의 순 효과는 판매자의 은행 계좌에서 인출되고 구매자의 계좌에 입금되는 것입니다.

이 모든 거래 이후에는 실제 경제 활동이 발생하지 않습니다. 연준이 2조 달러에 달하는 인쇄 화폐를 경제에 투입한 결과 부자들의 은행 예금만 늘렸을 뿐입니다. 미국 기업의 자금 조달조차도 주가를 끌어올리고 일자리를 창출하는 데 사용되었기 때문에 성장으로 이어지지 않았습니다. 1달러의 양적 완화로 통화 공급이 1달러 증가했지만 경제 활동은 0달러가 되었습니다. 이는 부채의 올바른 사용이 아닙니다. 그 결과 2008년부터 2020년까지 양적완화 기간 동안 부유층의 명목 GDP 대비 부채 비율은 상승했습니다.

이제, 뉴 크라운 사태 당시 트럼프 대통령의 의사 결정 과정을 살펴봅시다. 2020년 3월로 거슬러 올라가면, 뉴 크라운 전염병이 막 시작되었을 때 트럼프의 참모들은 그에게 "곡선을 평평하게 만들라"고 지시했습니다(그 헛소리 기억하시나요?). . 그는 경제를 폐쇄하고 "필수 근로자"(최저 임금보다 적은 임금으로 물건을 배달하는 가난한 사람들을 기억하십니까?)만 계속 일할 수 있도록 허용하라는 조언을 받았습니다. 계속 일할 수 있도록 말이죠.

트럼프: "어떤 돌팔이가 독감이 진짜라고 생각한다고 해서 경제를 셧다운해야 한다고요?"

고문: "네, 대통령님. 코로나19 감염으로 인한 합병증으로 사망하는 것은 주로 대통령님과 같은 비만인 베이비붐 세대라는 점을 상기시켜드리고 싶습니다. 또한 65세 이상 인구 전체가 아파서 입원해야 할 경우 치료하는 데 많은 비용이 든다는 점도 덧붙여야 합니다. 필수적이지 않은 모든 직원을 차단해야 합니다."

트럼프: '이로 인해 경제가 붕괴될 것이니 불평하지 않도록 모든 사람에게 수표를 주자'. 연준은 재무부가 발행한 채권을 사서 그 자금을 조달할 수 있습니다."

동일한 회계 프레임워크를 사용하여 양적 완화가 가난한 사람들에게 어떻게 도움이 되는지 단계별로 살펴봅시다.

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1.

1. 첫 번째 예에서와 같이 연준은 준비금을 사용하여 블랙록으로부터 2,000달러의 국채를 매입하여 양적 완화에 참여했습니다.

2. 첫 번째 사례와 달리 재무부가 자금 흐름에 관여했습니다. 트럼프의 경기 부양책을 지불하기 위해 정부는 국채를 발행하여 돈을 빌려야 했습니다. 블랙록은 회사채 대신 국채를 매입했습니다. JP모건 체이스는 블랙록이 은행 예금을 연방준비제도이사회가 보유한 준비금으로 전환하여 국채 매입에 사용할 수 있도록 지원했습니다. 재무부는 당좌 예금 계좌와 유사한 재무부 일반 계정(TGA)으로 연준으로부터 예금을 받습니다.

3. 재무부는 주로 일반 대중을 중심으로 모든 사람에게 경기 부양책을 보냅니다. 이로 인해 TGA 잔액이 줄어들고 그에 따라 연준이 보유한 준비금이 증가했으며, 이는 JP모건 체이스 은행에 예치된 일반 국민의 예금이 되었습니다.

4. 민간인들은 민간인답게 새로운 포드 F-150 픽업트럭에 모든 흥분을 쏟아 부었습니다. 여긴 미국이니 전기차는 집어치우고 모두 그 검은 금색에 과시하고 있습니다. 서민들의 은행 계좌는 인출되고 포드의 은행 계좌는 입금되고 있습니다.

5. 포드는 이 트럭을 판매할 때 두 가지 일을 할 것입니다. 먼저 노동자들에게 임금을 지급하고 은행 예금을 포드 계좌에서 평민들의 계좌로 이체합니다. 그런 다음 포드는 은행에 가서 생산량을 늘리기 위해 대출을 받습니다. 보시다시피, 대출을 받으면 받는 사람인 포드에서 자체 예금이 발생하고 통화 공급이 증가합니다. 마지막으로, 일반 근로자는 휴가를 가고 싶어 은행에서 개인 대출을 받고, 은행은 경제가 호황이고 보수가 좋은 일자리가 많기 때문에 기꺼이 대출을 제공합니다. 평균적인 은행 대출은 포드가 돈을 빌린 것처럼 추가 예금을 창출합니다.

6. 예금 또는 펀드의 최종 잔액은 $3,000입니다. 이는 연준이 처음 양적 완화를 통해 투입한 2,000달러보다 1,000달러 높은 수치입니다.

이 예에서 볼 수 있듯이 빈곤층을 위한 양적 완화는 경제 성장을 촉진했습니다. 재무부는 민간인들이 트럭을 구매하도록 장려하기 위해 경기 부양책을 내놓았습니다. 상품에 대한 수요 덕분에 포드는 직원들에게 급여를 지급하고 생산량을 늘리기 위해 대출을 신청할 수 있었습니다. 고임금 일자리를 가진 직원들은 은행 대출을 받을 수 있었기 때문에 더 많은 소비를 할 수 있었습니다. 1달러의 부채가 1달러 이상의 경제 활동을 창출한 셈이죠. 이는 정부에게도 좋은 결과입니다.

이제 조금 더 나아가 은행이 재무부에 무제한 자금을 제공하는 방법에 대해 논의하고 싶습니다.

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위 3단계부터 시작하겠습니다.

4. 재무부가 새로운 경기 부양책을 발표합니다. 자금을 조달하기 위해 재무부는 채권을 경매에 부치고, JP모건 체이스는 주요 딜러로서 연준에 보유한 준비금으로 해당 채권을 매입합니다. 채권 매각으로 재무부의 연준에 대한 TGA 잔액이 증가합니다.

5. 앞의 예에서와 같이 재무부는 민간인의 예금처럼 보이는 수표를 JP모건 체이스에 송금합니다.

재무부가 은행 시스템에서 매입한 채권을 발행하면 경제에 생산적이지 않은 연준이 보유한 준비금을 물건을 구매하고 경제 활동을 창출하는 데 사용할 수 있는 민간인 보유 예금으로 전환합니다.

또 다른 T 차트. 정부가 필요한 재화와 서비스를 생산하는 기업에 세금 감면과 보조금을 약속하는 방식으로 산업 정책을 시행하면 어떤 일이 벌어질까요?

이미지 src="https://img.jinse.cn/7317293_watermarknone.png" title="7317293" alt="pEdidrHepIygGjBqh5kVkQle6rkC8mmhsXznx7cD.png">< /페르시아만에서 클린트 이스트우드 서부극을 연상시키는 총격전을 벌이는 '미국 통치하의 평화'의 총알이 떨어지고 있습니다. 정부는 총알 생산에 보조금을 지원하겠다는 법안을 통과시켰습니다. 스미스앤드웨슨은 군에 탄약을 공급하는 계약을 신청하여 수주했습니다. 스미스앤드웨슨은 계약을 이행하기에 충분한 총알을 생산할 수 없었기 때문에 JP 모건 체이스에 새 공장 건설을 위한 대출을 신청했습니다.

1. 정부 계약을 받은 JP모건 체이스의 채권자들은 자신 있게 스미스앤드웨슨에 1,000달러를 대출해 주었습니다. 대출 행위는 무에서 1,000달러를 만들어냈습니다.

2. 스미스 앤 웨슨은 서민을 위한 임금을 창출하는 공장을 건설했고, 이는 결국 JP모건 체이스에 예금이 되었습니다. JP모건 체이스가 창출한 돈은 소비 성향이 가장 높은 서민들을 위한 예금이 되었습니다. 앞서 서민들의 소비 습관이 어떻게 경제 활동을 창출하는지에 대해 이야기한 적이 있습니다. 그 예를 조금 바꿔보겠습니다.

3. 재무부는 경매를 통해 1,000달러의 신규 채권을 발행하여 스미스앤드웨슨에 보조금을 지급해야 합니다. JP모건 체이스는 이 채권을 매입하기 위해 경매에 참여하지만, 채권을 매입할 준비금이 없습니다. 연준 할인 창구 이용에 더 이상 낙인이 찍히지 않았기 때문에 JP모건 체이스는 스미스앤드웨슨 채권 자산을 연준 준비금 대출을 위한 담보로 사용했습니다. 이 준비금은 새로 발행된 재무부 채권을 매입하는 데 사용되었습니다. 그런 다음 재무부는 스미스 앤 웨슨에 보조금을 지급하고 그 돈은 JP모건의 예금이 됩니다.

이 사례는 미국 정부가 산업 정책을 사용하여 JP모건 체이스가 대출을 하도록 유도하고 대출을 통해 창출된 자산을 담보로 연준으로부터 미국 국채를 추가로 매입하는 방법을 보여줍니다.

제약

재무부, 연준, 은행은 다음 중 하나 이상을 수행하는 마법의 돈 버는 기계를 작동하는 것처럼 보입니다.

1. 실물 경제 활동을 유발하지 않고도 부자들에게 금융 자산을 주입할 수 있습니다.

2. 은행은 상품과 서비스에 돈을 쓰는 가난한 사람들의 은행 계좌를 채워 실물 경제 활동을 일으킬 수 있습니다.

3. 특정 산업에서 특정 플레이어의 수익성을 보장할 수 있습니다. 이를 통해 기업은 은행 신용을 확장에 사용할 수 있어 실물 경제 활동을 창출할 수 있습니다.

제한 사항이 있나요?

예, 은행은 보유하는 각 부채 자산에 대해 고가의 자기자본을 따로 적립해야 하기 때문에 무제한으로 돈을 만들 수 없습니다. 기술적인 측면에서 보면 자산 유형에 따라 위험가중자산 비용이 달라집니다. 소위 "무위험" 국채와 중앙은행 준비금에도 자기자본 비용이 발생합니다. 그렇기 때문에 어느 시점에는 은행이 미국 국채 입찰이나 기업 대출 발행에 의미 있게 참여할 수 없게 됩니다.

모기지 및 기타 유형의 채무 증권에 자기자본을 사용해야 하는 데에는 이유가 있습니다. 대출자가 파산하면 정부든 기업이든 누군가는 손실을 부담해야 하기 때문입니다. 은행이 돈을 만들어 대출하거나 국채를 매입하여 이익을 얻는다는 점을 감안할 때, 주주가 손실을 부담하는 것이 공평합니다. 손실이 은행의 자기자본을 초과하면 은행은 파산합니다. 은행이 실패하면 예금자는 돈을 잃게 되고, 이는 나쁜 일입니다. 그러나 시스템적 관점에서 더 나쁜 것은 은행이 경제에서 신용 규모를 계속 늘릴 수 없다는 것입니다. 법정 금융 시스템의 일부가 생존하기 위해서는 꾸준한 신용 지급이 필요하다는 점을 고려할 때, 은행이 실패하면 전체 금융 시스템이 무너질 수 있습니다. 한 플레이어의 자산은 다른 플레이어의 부채라는 사실을 기억하세요.

은행 자기자본 신용이 고갈되면 시스템을 구할 수 있는 유일한 방법은 중앙은행이 새로운 법정화폐를 발행하여 은행의 마이너스 자산과 교환하는 것입니다. 시그니처 은행이 지금은 사라진 쓰리 애로우 캐피털(3AC)의 수 주와 카일 데이비스에게만 대출을 했다고 가정해 보겠습니다. 수와 카일은 은행에 회사의 건전성을 잘못 표시한 허위 대차대조표를 제출했습니다. 그런 다음 그들은 파산을 면할 수 있을 것이라는 희망으로 펀드에서 현금을 인출하여 아내에게 주었고, 펀드가 파산했을 때 은행은 압류할 것이 없었고 대출 가치는 0원이었습니다. 이것은 허구입니다. 수와 카일은 좋은 사람들입니다. 그들은 제가 묘사한 것과 같은 일을 절대 하지 않을 것입니다.) 시그니처는 미국 상원 은행위원회 위원인 엘리자베스 워렌에게 거액의 선거 자금을 기부했습니다. 시그니처는 자신들의 정치적 영향력을 이용해 워렌 상원의원에게 자신들을 구해줄 자격이 있다고 설득했습니다. 워런 상원의원은 파월 의장에게 전화를 걸어 연준이 할인 창구를 통해 달러를 액면가로 3AC 부채로 전환해야 한다고 말했습니다. 연준은 요청대로 했고, 시그니처는 3AC 채권을 새로운 달러 지폐로 교환할 수 있었으며, 은행은 예금 유출을 막을 수 있었습니다. 다시 말하지만, 이는 실제로 일어난 일이 아니라 '바보 같은' 예시일 뿐입니다. 하지만 이 이야기의 교훈은 은행이 스스로 충분한 자본을 마련하지 못하면 결국 통화가치가 평가절하되어 전체 인구가 그 비용을 지불하게 된다는 것입니다.

이 가상의 예에 어느 정도 진실이 있을 수 있는데, 바로 Straits Times 기사 내용입니다:

파산한 암호화폐 헤지펀드인 쓰리애로우캐피탈(3AC)의 공동 설립자 주수의 아내는 법원에 의해 부부의 다른 자산 일부가 동결되었음에도 불구하고 싱가포르 소재 암호화폐를 51만달러에 매각했습니다. 백만 달러에 싱가포르에 소유한 저택을 매각했습니다.

다시 현실로 돌아와서.

정부가 무제한 은행 신용을 만들고 싶다고 가정해 봅시다. 이 경우 국채와 특정 유형의 '승인된' 기업 부채(투자등급 채권과 같은 유형별 또는 반도체 회사가 발행한 부채와 같은 산업별)에 대해 추가 레버리지 비율(SLR)이라는 규제를 면제하도록 규칙을 변경해야 합니다.

미국 국채, 중앙은행 준비금 및/또는 승인된 회사채 증권이 SLR에서 면제되는 경우 은행은 자기자본 부담 없이 무제한으로 채권을 매입할 수 있습니다. 연준은 면제를 승인할 권한이 있습니다. 연준은 2020년 4월부터 2021년 3월까지 바로 그렇게 했습니다. 기억하시겠지만 당시 미국 신용 시장은 멈춰 있었습니다. 정부가 세수 부족으로 수조 달러 규모의 경기 부양책을 시행하려 했기 때문에 연준은 재무부 경매에 참여하여 은행이 미국 정부에 다시 대출할 수 있도록 해야 했습니다. 면제는 매우 잘 먹혔습니다. 그 결과 은행들이 미국 국채를 대량으로 매입하게 되었습니다. 단점은 파월 의장이 금리를 0%에서 5%로 인상한 후 미국 국채의 가격이 급락하여 2023년 3월 지역 은행 위기가 촉발되었다는 점입니다. 공짜 점심은 없습니다.

은행 지급준비금 수준도 은행 업계의 미국 국채 경매 매입 의지를 제한합니다. 은행은 연준의 지급준비금이 최소 적정 지급준비금 수준(LCLoR)에 도달했다고 판단되면 경매 참여를 중단합니다. LCLoR이 얼마인지는 사후에야 알 수 있습니다.

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이 차트는 2024년 10월 29일 미국 재무부 차입자문위원회(TBAC)에서 발표한 "국채 시장의 금융 복원력" 프레젠테이션의 차트입니다. 이 차트는 은행 시스템이 전체 국채 발행량에서 차지하는 비중이 점점 줄어들고 있으며, 따라서 LCLoR에 근접하고 있음을 보여줍니다. 이는 연준의 양적완화(QT)와 흑자국 중앙은행이 수출 순이익을 매각(또는 더 이상 투자하지 않음)하면서 국채 시장의 한계 매수자가 변덕스러운 채권 거래 헤지펀드로 바뀌면서 문제가 발생하고 있기 때문에 문제가 되는 것입니다.

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이것은 같은 프레젠테이션의 또 다른 차트입니다. 보시다시피 헤지펀드가 부족한 부분을 메우고 있습니다. 하지만 헤지펀드는 실제 통화 매수자가 아닙니다. 그들은 값싼 현물 국채를 매수하고 국채 선물 계약을 매도하는 차익거래에 참여하고 있습니다. 거래의 현금 부분은 레포 시장에서 자금을 조달합니다. 레포는 특정 기간 동안 특정 이자율로 자산(국채)을 현금으로 교환하는 것을 말합니다. 레포 시장은 시중은행 대차 대조표의 가용 금액을 기준으로 국채를 담보로 하룻밤 동안 자금을 조달합니다. 대차 대조표 용량이 감소하면 레포 금리는 상승합니다. 국채 자금 조달 비용이 상승하면 헤지펀드는 국채 가격이 선물 가격에 비해 하락할 때만 더 많은 국채를 매수할 수 있습니다. 이는 궁극적으로 경매에 부쳐진 국채 가격이 하락하고 수익률이 상승해야 함을 의미합니다. 재무부는 점점 더 저렴한 가격에 더 많은 채권을 발행해야 하기 때문에 이런 일이 일어나기를 원하지 않습니다.

은행들은 규제 제약으로 인해 미국 국채를 충분히 매입할 수 없고, 헤지펀드에 저렴한 가격에 미국 국채를 매입할 수 있는 자금을 지원할 수 없습니다. 그렇기 때문에 연준은 다시 한 번 은행을 SLR에서 면제해야 합니다. 이는 국채 시장의 유동성을 높이고 미국 경제의 생산적인 부분을 대상으로 무제한 양적 완화를 허용할 수 있습니다.

재무부와 연준이 은행 규제 완화의 필요성을 이해했는지 확실하지 않다면, TBAC는 같은 프레젠테이션의 슬라이드 29에서 무엇을 해야 하는지 명확하게 설명합니다:

Tracking the Numbers

만약 Trump 경제가 방금 설명한 대로 작동한다면, 우리는 은행 신용 증가 규모를 주시해야 합니다. 위 예시를 통해 부자를 위한 양적 완화는 은행의 지급준비금을 늘리는 방식으로, 가난한 사람들을 위한 양적 완화는 은행 예금을 늘리는 방식으로 작동한다는 것을 알 수 있습니다. 다행히도 연방준비제도이사회는 매주 전체 은행 시스템에 대한 두 가지 수치를 모두 제공합니다.

준비금과 기타 예금 및 부채를 조합한 사용자 지정 블루미 지수인 를 만들어 보았습니다.

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이것은 미국 은행 크레딧 금액을 추적하기 위한 제 맞춤 인덱스입니다. 제 생각에는 이것이 가장 중요한 통화 공급 지표입니다. 보시다시피, 2020년처럼 비트코인을 앞설 때도 있고, 2024년처럼 비트코인보다 뒤처질 때도 있습니다.

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그러나 더 중요한 것은 은행 신용 공급이 줄어들 때 자산이 어떻게 움직이느냐입니다. 비트코인(흰색), S&P 500(금), 금(녹색)을 모두 은행 신용 지수로 나눴습니다. 이 값은 100으로 지수화되어 있으며, 보시다시피 비트코인은 2020년 이후 400% 이상 상승하며 가장 두드러진 성과를 보이고 있습니다. 법정화폐의 평가절하를 막기 위해 할 수 있는 단 한 가지가 있다면 바로 비트코인입니다. 수학적으로 이의를 제기할 수 없습니다.

앞으로 나아갈 길

트럼프와 그의 통화 부역자들은 달러를 약화시키고 미국 산업의 회복에 필요한 자금을 제공하는 정책을 추구할 것임을 분명히 해왔습니다. 공화당이 향후 2년간 정부 3부를 모두 장악할 것이기 때문에 민주당의 효과적인 반대 없이 트럼프의 경제 계획 전체를 통과시킬 수 있습니다. 어떤 정치인이 유권자에게 공짜를 나눠주는 것을 거부할 수 있겠습니까? 따라서 저는 민주당이 화폐 발행에 동참할 것이라고 믿습니다.

공화당은 주요 상품 및 자재 제조업체가 국내 생산을 확대하도록 장려하는 법안을 가장 먼저 통과시킬 것입니다. 이 법안은 바이든 행정부가 통과시킨 칩 법, 인프라 법, 그린 뉴딜 법안과 유사할 것입니다. 기업들이 이러한 정부 보조금을 받고 대출을 받으면 은행 신용이 급증할 것입니다. 주식 투자에 관심이 있는 분들은 정부가 만들고자 하는 제품을 만드는 상장 기업의 주식을 사세요.

언젠가는 연준이 패배를 인정하고 적어도 미국 국채와 중앙은행 보유고에 대한 SLR 부담을 덜게 될 것입니다. 그 시점이 되면 무제한 양적완화로 가는 길은 분명해질 것입니다.

입법화된 산업 정책과 SLR 면제의 조합은 은행 신용의 막대한 유입을 초래할 것입니다. 저는 이러한 정책이 연준의 감독 하에 부유층을 위한 기존의 양적완화보다 훨씬 더 빠른 속도로 돈을 유통시킨다는 것을 보여줬습니다. 결과적으로 비트코인과 암호화폐는 2020년 3월부터 2021년 11월까지 더 좋지는 않더라도 비슷한 성과를 거둘 것으로 예상할 수 있습니다. 진짜 문제는 얼마나 많은 신용이 창출될 것인가입니다.

새로운 경기 부양책은 약 4조 달러의 신용을 주입했습니다. 이번 이벤트는 훨씬 더 심각할 것입니다. 국방비와 의료비 지출만 해도 명목 GDP보다 빠르게 증가하고 있으며, 미국이 다극 지정학적 환경으로의 변화에 대응해 국방비를 늘리고 있고, 미국 인구 중 65세 이상 인구 비율이 2030년에 정점을 찍을 예정이어서 의료비 지출 증가는 지금부터 그때까지 가속화될 것입니다. 어떤 정치인도 국방비나 의료비를 삭감할 수 없는데, 그렇게 되면 금방 퇴출당할 것이기 때문입니다. 이 모든 것은 재무부가 계속 사업을 진행하기 위해 분기마다 막대한 양의 부채를 시장에 쏟아 붓느라 바쁠 것임을 의미합니다. 앞서 양적 완화와 재무부 차입의 조합이 어떻게 통화 흐름 속도를 1보다 크게 만들 수 있는지 보여드렸습니다. 이러한 적자 지출은 미국의 명목 성장 잠재력을 증가시킬 것입니다.

미국 기업을 국내로 이전하는 데 드는 비용도 수조 달러에 달할 것입니다. 미국은 중국이 세계무역기구에 가입한 2001년 이후 자발적으로 제조 기지를 중국에 넘겨주었습니다. 30년이 채 되지 않아 중국은 가장 낮은 가격으로 최고 품질의 제품을 생산하는 세계의 공장이 되었습니다. 공급망을 중국에서 더 저렴한 국가로 옮기고자 했던 기업들도 중국 동부 해안의 수많은 공급업체가 너무 깊고 효과적으로 통합되어 있어 베트남의 시간당 임금이 훨씬 낮더라도 완제품 생산을 위해 중국에서 중간 부품을 수입해야 한다는 사실을 깨달았습니다. 요컨대, 공급망을 미국으로 재편하는 것은 어려운 작업이 될 것이며, 정치적 편의를 위해 해야 한다면 비용이 매우 많이 들 것입니다. 중국에서 미국으로 생산 능력을 이전하려면 한 자릿수에서 두 자릿수 초반의 저렴한 은행 금융이 제공되어야 한다는 말입니다.

명목 GDP 대비 부채 비율을 132%에서 115%로 낮추는 데 4조 달러가 소요되었습니다. 미국이 이 비율을 2008년 9월 수준인 70%까지 더 낮춘다고 가정해 봅시다. 선형 외삽법만 사용할 경우, 이러한 디레버리징을 달성하기 위해 10조 5천억 달러의 신용을 창출해야 하는 것과 같습니다.

이것이 비트코인이 100만 달러에 도달한 이유입니다, 가격이 마진으로 설정되었기 때문입니다. 자유롭게 거래되는 비트코인의 공급이 줄어들면서 역사상 가장 많은 법정화폐가 미국인뿐만 아니라 중국, 일본, 서유럽인들로부터 안전한 피난처를 쫓아갈 것입니다. 더 많이 투자하고 더 많이 보유하세요.

양적 완화가 빈곤층에 미치는 영향에 대한 저의 분석이 의심스럽다면 지난 30년간 중국 경제의 역사를 읽어보면 제가 미국 지배하의 새로운 경제 시스템을 "중국적 특성을 지닌 미국식 자본주의"라고 부르는 이유를 이해할 수 있을 것입니다.