심층 분석: 저스틴 선, 33,000 이더를 사용해 20%에 가까운 수익률로 펜들 PT를 구매하다 - 전략과 위험은 무엇인가요?

지난 4일, 트론의 창립자 저스틴 선이 펜들 PT 토큰을 대량 구매하여 연간 20%에 가까운 수익률로 저위험 차익거래를 즐기며 커뮤니티의 주목을 받았습니다. 이 글에서는 이 운영으로 얻은 수익의 출처를 설명하고, 관련 리스크를 살펴보고, 독자들이 참고할 수 있는 위험 회피 전략을 제공합니다.

저스틴 선의 차익거래 방법 먼저, 온체인 주소를 모니터링하는 온체인 애널리스트 유 진과 이모 아이에 따르면, 저스틴 선의 최근 활동은 다음과 같습니다(아래 이미지는 펜들에서 선의 위치를 보여줍니다):

총 투자 금액: 33,000 ETH, 특히 6월 27일에 만기가 도래하는 이더리움 리스테이킹 프로젝트에 투자했습니다:

• Ether.fi: 20,000 ETH로 20,208.93 PT-weETH를 구매합니다;
• 퍼퍼: 10,000 ETH로 10,114.11 PT-pufETH를 구매합니다;
• 켈프: 3,000 ETH로 3,025.91 PT-rsETH를 구매합니다.

이더파이를 예로 들면, 이는 선이 만기까지 보유하면 20,208.93 ETH에 해당하는 weETH를 상환할 수 있음을 의미합니다(참고: 아래 이미지와 같이 weETH와 ETH의 환율이 1:1이 아니므로 20,208.93 weETH와 같지 않습니다). weETH로 교환할 수 있는 ETH의 양은 시장 상황에 따라 달라집니다. 간단히 설명하기 위해 weETH와 ETH의 환율이 1:1이라고 가정할 때 선이 만기까지 보유하면 22일 동안 1%의 수익을 얻을 수 있으며, 이는 연 수익률 17.33%로 환산됩니다.

마찬가지로 퍼퍼 투자의 연간 수익률은 18.93%이며, 켈프의 경우 14.33%입니다. 전체 투자의 연환산 수익률은 17.54%에 달합니다.

펜들의 중국 커뮤니티 홍보대사인 ViNc는 펜들의 PT를 온체인 단기 부채로 설명하며, 우수한 유동성, 상환 시 현금에 가까운 가치(이더리움으로 볼 경우), 짧은 만기, 우수한 위험 보상 비율 등의 특징을 가지고 있다고 설명했습니다. 그렇다면 PT의 수익률은 어디에서 나올까요? 이를 위해서는 펜들 프로토콜의 기본 작동을 이해해야 합니다.

PT 수익률의 출처 펜들은 수익률 보유 토큰을 표준화된 수익률 토큰(예: Pendle AMM과의 호환성을 위해 weETH → SY-weETH)으로 패키징하고, SY를 PT(원리금 토큰)와 YT(수익률 토큰)로 분할하는 무허가 수익률 거래 프로토콜입니다.

• PT: 만기 전 수익률 보유 토큰의 원금 부분을 나타내며, 이 기간 동안 수익을 얻을 수 있는 권리는 YT로 표시되어 다른 구매자에게 판매됩니다. YT의 금전적 가치가 분리되어 있기 때문에 원금 부분(즉, PT)은 더 낮은 가격에 판매할 수 있습니다.
• YT: 보유자는 만기까지 기초자산에서 발생하는 모든 수익과 에어드랍 포인트를 받을 수 있으며, 언제든지 매도할 수도 있습니다.
• 유동성 공급자(LP): 수익률에는 PT 수익률, SY 수익률, ($PENDLE 배출량 + 풀 거래 수수료)가 포함됩니다.

위험 회피 방법: 차입 및 공매도

매력적인 수익률에도 불구하고 펜들 사용에는 주로 스마트 컨트랙트 위험, 운영상의 인적 오류, 가격 위험(달러 기준. 토큰 관점에서 보면 PT 매수 전략이 보장됨)이 수반됩니다.

가격 위험, 즉 '가격 하락'으로 인한 손실을 더 피하기 위해 거래소에서 숏 계약을 개설하여 대응할 수 있지만 청산 위험과 펀딩 비율을 고려해야 합니다. 성공하면 아래 예시와 같이 고정 수익률을 확보할 수 있습니다:

• 예시: 1 ETH를 3,800달러에 매수하여 6월 27일에 만기되는 Ether.fi 마켓에서 1.01 PT eETH로 교환하면 만기 후 약 0.01 ETH의 순이익을 얻게 됩니다. 이더 가격 하락을 헤지하려면 거래소에서 1 이더 숏 포지션을 오픈하고 만기 시 숏 포지션을 청산하고 1 이더를 매도하여 3,800달러를 확보하고 0.01 이더를 안정적인 수익으로 얻을 수 있습니다.

앨빈의 자본 보존 전략에서 인용한 또 다른 방법(최근 펜들 공식 계정에 다시 게시됨)은 PT 구매를 위한 차입을 포함합니다. 예를 들어

• CEX/DEX에서 1 ETH를 빌리세요.
• 빌린 ETH를 사용해 1.01 PT eETH를 구매합니다.
• 만기 시, 1.01 ETH eETH에 해당하는 금액을 상환하고 1 ETH를 상환합니다.
• 나머지 이더리움은 안정적인 수입으로, eETH와 이더리움의 시장 상황에 따라 약 0.01 이더리움으로 추정됩니다.

https://t.co/xA7f7ezTb8
- 앨빈 (@trader_alvin1)2024년 6월 3일
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이 전략을 사용하려면 안정적인 수익이 차입 비용을 초과할 수 있는지 고려해야 하며, 그렇지 않을 경우 손실이 발생할 수 있습니다.