워렌 버핏의 일본 무역회사 투자에 대한 설명

출처: 다오 블록체인

5월 4일, 베이징 시간으로 워런 버핏은 두 명의 새로운 리더와 함께 버크셔 해서웨이 연례 오프라인 주주총회를 개최했습니다.

예년과 달리 이번 주총은 언론의 관심을 끌었으며, 많은 언론이 현장 영상을 전달하고 최근 몇 년간 워런 버핏의 투자 사례에 대해 논평했습니다.

이 투자 사례 중 가장 흥미로운 것은 2019/2020년 버핏이 일본 무역회사에 투자한 사례라고 생각합니다.

버핏의 오랜 파트너였던 멍거의 생전 회고와 시장에 공개된 정보에 따르면, 버핏의 일본 투자는 다음과 같은 방식으로 이루어졌을 것으로 추정됩니다.

버핏은 달러 예금증서를 담보로 시장금리 0.5%(10년물 금리)로 엔화를 빌렸습니다(인터넷에는 버핏이 0.2% 미만의 금리로 엔화를 빌렸다는 자료도 있습니다).

버핏은 미쓰이 상사, 미쓰비시 상사, 스미토모 상사, 이토추 상사, 마루베니 등 일본 5대 상사의 주식을 매입합니다.

버핏이 엔화를 빌릴 당시 달러는 달러당 약 110엔에 거래되고 있었습니다. 이 글을 쓰는 시점에 달러는 엔화 대비 150엔에 거래되고 있었습니다.

워렌 버핏이 5대 무역회사(미쓰이, 미쓰비시, 스미토모, 이토추, 마루베니)의 주식을 매입했을 때 주가는 약 1,900엔, 1,700엔, 900엔, 2,200엔, 700엔이었습니다. 이 글을 쓰는 시점에 5개 주요 상사의 주가는 약 7,600엔, 3,500엔, 4,300엔, 7,300엔, 2,900엔이었습니다.

실적 관점에서 보면 5대 상사의 주가는 엔화 기준으로 최소 2배(미쓰비시)에서 최대 5배(스미토모) 가까이 상승했습니다.

버핏이 달러로 상환하기로 결정한다면(물론 그럴 필요는 없지만), 당시 1달러에 빌린 돈을 엔화 가치 하락으로 인해 지금은 0.73달러만 갚으면 됩니다.

이 전형적인 투자 사례에 대해 인터넷에는 다음과 같은 몇 가지 견해가 널리 퍼져 있습니다.

버핏은 일본에서 무겁다.

버핏은 자본이 없다.

버핏이 일본을 수확했다고 말하는 것은 불을 이용한 것처럼 들립니다.

그러나 실제로 버핏의 사업은 모두 공개 시장에서 이루어졌으며, 특별하거나 강제적인 것은 없었습니다. 일정 기준이 필요한 달러 예금증서에 대한 엔화 대출을 제외하면 그의 운용은 문턱이 없고, 국제 시장에 자유롭게 투자할 수 있는 투자자라면 누구나 할 수 있습니다.

미국 달러 예금증서에 대한 엔화 대출도 전 세계 수많은 대형 기관이 수행할 수 있는 작업이므로 대형 기관에게 어려운 작업은 아닙니다.

이를 수확이라고 한다면 많은 투자자, 특히 기관 투자자들이 일본을 '수확'하러 갈 수 있지만 실제 운용에 참여하는 투자자는 몇 명이나 될까요?

워렌 버핏이 일본에 많은 투자를 하고 있다고 말하는 것은 과장된 표현입니다.

온라인 공개 데이터에 따르면 2023년 4분기 기준 버핏이 보유한 일본 5대 상장사 주식의 시장 가치는 2조 9천억 엔, 달러로 환산하면 약 200억 달러로, 총 1조 달러의 자산을 보유하고 있습니다. 이는 전체 보유 자산의 2%에 불과합니다.

이를 "롱 포지션"으로 간주할 수 있을까요? 기껏해야 버핏에게는 작은 투자에 불과합니다.

암호화폐 자산의 2%를 가지고 코인을 매수하는 것인데, 누구도 이를 큰 투자라고 생각하지 않겠죠?

워렌 버핏이 무자본이라는 말은 결과만 놓고 보면 사실인 것 같습니다. 그는 빌린 돈으로 투자했고 결국 자본을 갚기에 충분할 뿐만 아니라 엄청난 수익률을 올렸습니다.

그러나 당시 그가 달러로 직접 투자하지 않고 엔화를 담보로 빌린 이유는 처음부터 무자본 투자를 계획했다기보다는 환율 변동에 따른 위험을 피하기 위해서였던 것 같습니다.

그렇기 때문에 시장에서 많은 의견들이 박수갈채를 보내는 것입니다.

이 투자는 사실 버핏의 가치투자를 보여주는 또 다른 사례라고 생각합니다.

일본의 5대 무역회사는 해외에 막대한 자산을 보유하고 있으며, 국내에서는 거의 모든 영역의 상거래를 장악하고 있습니다. 버핏의 기준에 따르면 이들은 의심할 여지없이 독과점 기업입니다.

이 다섯 기업은 연간 5%에 가까운 배당금을 지급하여 주주들에게 매우 안정적인 현금 흐름을 제공합니다. 이들은 버핏의 지속적인 투자를 뒷받침하는 꾸준한 현금 흐름을 제공하는 보험 회사와 같습니다.

또한 연간 5%의 배당금은 5개 회사의 주가가 계속 너무 낮게 떨어지지 않는 한 연간 0.5%의 차입금 이자율을 감당하기에 충분합니다.

모든 관점에서 볼 때 일본의 5개 무역회사는 당대에는 좋은 가치를 지닌 회사였습니다.

마지막으로, 그리고 이 노인이 가장 좋아하는 것은 일본 주식 시장의 거품이 거의 30년 동안 제거된 후 빅 5의 주식에 많은 물이 남아 있지 않으며 분명히 저평가되어 있다는 것입니다.

우량 기업을 내재가치보다 낮은 가격에 매수하는 것은 노인의 일반적인 스타일이자 운용 방식입니다.

이 사건을 처음 봤을 때 이해가 되지 않았던 한 가지가 있었습니다.

노인은 여러 차례에 걸쳐 투자자들이 투자를 위해 무리하게 차입해서는 안 된다고 강조했습니다.

그러나 이 사건에서 라오 씨는 비록 관리 가능한 위험 범위 내에 속하는 적은 금액이기는 하지만 차입을 했고, 저는 이해할 수 있었습니다. 하지만 저는 여전히 궁금합니다. 이 노신사는 결국 어떤 사고방식과 이유에서 이러한 차입과 투자를 한 것일까요?

그런 다음 저는 멍거의 책에서 답을 찾았습니다.

버핏의 이상한 투자 운용에 대한 한 투자자의 반응에 대해 멍거는 웃으며 버핏은 가끔 변덕스럽게 작은 게임을 하기도 한다고 말했습니다.

이 문장을 읽으면 투자자는 보통 진지하게 투자하지만 주말에 휴식을 취하기 위해 때때로 카지노에 가서 손을 놀러가는 것과 같다는 것을 알 수 있습니다. 그러나 그러한 투자자는 카지노 게임을 진지한 투자로 받아들이지 않을 것입니다.

버핏의 일본 투자는 비록 게임이라 할지라도 여전히 가치 투자의 고전적인 운영을 수행합니다.