블록체인 가치 사슬 설명: 업스트림 인프라에서 다운스트림 애플리케이션까지

저자: 리차드 유엔,벨로시티 캐피탈 공동 제작 출처: X,@Rich@Richard__Yuen 번역: Good Oba, Golden Finance

다운스트림 프론트엔드 애플리케이션 계층은 체인 경제의 가장 큰 구성 요소 중 하나가 될 것입니다. .

많은 사람들이 더 많은 앱이 필요하다고 주장하지만, 이는 잘못된 이유에서 비롯된 것으로, 인프라 프로젝트를 과대 포장하려는 VC나 다음 100배를 찾는 투기적 이야기가 아닙니다.

여기에몇 가지 생각, 또는 무작위적인 생각이 있습니다.

1/ 가치 사슬 - 업스트림, 미드스트림, 다운스트림

암호화폐/블록체인 분야가 어떻게 진화할지 이해하기 위해 인터넷과 같은 성숙한 산업이 발전해 온 방식을 살펴볼 수 있습니다.

성숙한 인터넷 산업에서 가치 사슬은 업스트림, 미드스트림, 다운스트림으로 나눌 수 있습니다.

업스트림 - 하드웨어, 연결성 및 네트워크, 핵심 소프트웨어 및 프로토콜 등 인터넷을 지원하는 기반 기술 및 인프라.

미드스트림 - 인프라 위에 구축된 플랫폼으로 데이터 스토리지, 클라우드 컴퓨팅, 호스팅 서비스, 검색 엔진 등이 포함됩니다.

다운스트림 - 미드스트림 인프라의 지원을 받고 최종 사용자 및 소비자와 상호 작용하는 플랫폼으로 소셜 미디어, 스트리밍 미디어, 전자상거래, 블로그, 포럼 등의 애플리케이션이 포함됩니다.

가치 사슬의 업스트림 부분에는 일반적으로 기반 기술의 개발이 포함되며 미드스트림 플랫폼이 작동하는 핵심 프로토콜 및 소프트웨어의 개발이 포함됩니다. 미드스트림 플랫폼은 업스트림 인프라 및 기술 제공업체와 다운스트림 소비자 대면 플랫폼 간의 호환성, 최적화, 원활한 통합을 보장하는 중요한 연결고리 역할을 합니다. 다운스트림 플랫폼은 이러한 플랫폼을 통해 제공되는 제품 및 서비스를 액세스하고 사용하는 최종 사용자와의 상호작용을 위한 주요 인터페이스 및 전달 채널 역할을 합니다.

업스트림 및 미드스트림 플랫폼에서 제공하는 인프라를 통해 다운스트림 애플리케이션은 다양한 제품을 제공하고 끝없는 반복을 통해 최종 사용자의 요구를 충족할 수 있습니다.

업스트림 및 미드스트림 인프라는 일반적으로 강력한 기술 해자를 가지고 있고 제품 차별화가 제한적이며 고도로 동질화되어 있으며, 상품화되는 경우가 많지만 기술 해자의 강점으로 인해 높은 마진을 유지하며(예: Amazon AWS) 경우에 따라 공공재가 되기도 합니다.

다운스트림 앱은 기술 해자는 약하지만 강력한 네트워크 효과를 통해 사용자 유지와 해자 구축에 중점을 두고 사용자를 끌어들이는 명확한 가치 제안을 제공하며, 많은 기업이 수평적으로 확장하여 더 다양한 제품을 제공하고, 일부는 확장하면서 전체 가치 사슬을 수직적으로 통합하기도 합니다. 업스트림 및 미드스트림 플랫폼 - B2B - 다운스트림 애플리케이션 - B2C

블록체인/암호화폐 산업이 발전함에 따라, 가치 사슬이 결국 다음과 같은 세 가지 주요 장르를 형성할 것으로 예상합니다:

업스트림 - 지원 프로토콜 및 네트워크(L1/L2), RPC/노드 인프라, 실행 및 합의 클라이언트, 실행 환경, 합의 메커니즘, 데이터 스토리지, zkVM, DA 등 블록체인 도입을 위한 기반 기술 및 인프라를 포함합니다.

중간스트림 - 블록체인 인프라 위에 구축된 플랫폼으로, 경제 보안, AMM, 수익 파생상품, 인텐트/리졸버, 예측자, RaaS, 플레징 및 리플레징, 공유 시퀀서, 상호운용성, DID 등을 포함합니다, 대출 시장, 체인 추상화, 데이터 인덱싱 등.

다운스트림 - 업스트림 인프라가 지원하는 애플리케이션으로, CEX, DEX 애그리게이터, 오더북 DEX, 트레이딩 봇, 게임, Ce-DeFi, 법정화폐에서 암호화폐로의 전환, 지갑, DePIN 등이 포함됩니다, 소셜, 도박/베팅, 스테이블코인.

2/ 주요 관찰/생각:

업스트림 암호화폐 인프라가 동질화되고 있습니다. 인프라 프로젝트는 기본적으로 동일한 표준화된 메커니즘(예: 지분증명, EVM 호환성 등)을 기반으로 구축됩니다. 핵심 서비스와 기능의 차별화는 거의 없습니다. 일부 프로젝트는 어느 정도의 전문화나 고유한 기능을 제공할 수 있지만, 이러한 업스트림 플레이어가 제공하는 전반적인 기능은 대체로 비슷합니다.

업스트림 오퍼링의 이러한 동질성은 가격, 성능, 개발자 관계 관리(예: 블록 공간의 상품화) 등의 요소에서 차별화하기 위해 노력하기 때문에 궁극적으로 가격 경쟁으로 이어집니다. 업스트림 플레이어들이 경쟁에서 살아남기 위해서는 브랜딩과 네트워크 효과를 창출하는 것이 그 어느 때보다 중요해질 것입니다.

L1/L2와 같은 업스트림 인프라는 리테일 고객 확보의 대부분을 담당하는데, 이는 B2B 비즈니스 모델을 고려하면 이상하게 보이는 현상입니다. 여러 다운스트림 애플리케이션 사용자에게 수십억 달러를 광범위하게 에어드롭하는 것은 매우 비효율적으로 보입니다. Amazon AWS가 소매 상인을 유치하기 위해 Robinhood나 시청자를 유치하기 위해 Netflix와 같은 다운스트림 고객을 지원하기 위해 수십억 달러를 지출한다고 상상해 보세요. 제품 뉘앙스, 사용자 행동/세분화, 참여 지표 등에 대한 이해 부족으로 적절한 사용자 확보 및 유지 인센티브를 개발하기 어렵습니다. 그 결과, 에어드랍 파머와 인센티브 종료 후 이탈하는 일시적 사용자 유치로 수십억 달러의 손실이 발생하고 있습니다.

미드스트림 암호화폐 인프라도 같은 운명에 직면하여 동질화되고 결국에는 상품화될 수 있습니다. 유니스왑, 에이브, 펜들 같은 탈중앙 금융 "앱"의 경우, 같은 하위 섹터의 플레이어 간 차별화가 제한적이고 더 나은 사용자 경험을 제공하기 위해 직관적인 다운스트림 앱(예: 프론트엔드 애그리게이터/CeDeFi 플랫폼)이 필요하기 때문에 의도적으로 미드스트림으로 분류한 것입니다. 확장성. 현재는 대부분 암호화폐 네이티브 사용자에게 적합한 사용자 경험을 제공합니다(솔직히 말해서 핫월렛 설정 및 자금 조달, 탈중앙 금융 앱 탐색, 올바른 상품/거래 쌍 선택, 올바른 체인 선택, 거래 확인 등은 대부분의 비네이티브 사용자에게는 매우 고통스러운 과정입니다).

미드스트림 인프라의 대부분은 아직 반복 단계에 있으며(특히 인텐트 레이어/솔루션 네트워크, 코프로세서, 공유 주문, 체인 추상화), 이는 기술이 성숙함에 따라 다운스트림 앱을 개선할 영역입니다. -- 더 빠르고/더 저렴하고/더 정확한 실행 및 계산, 더 나은 상호운용성, 더 원활한 사용자 경험 ......

다운스트림 암호화 애플리케이션 분야는 아직 성숙 단계에 이르지 못했습니다. 상태. 성숙한 산업에서 볼 수 있는 시장 구조와 유사하게 다운스트림 부문이 업스트림 부문보다 더 클 것으로 예상됩니다.

다운스트림 애플리케이션에는 중앙화된 애플리케이션과 탈중앙화된 애플리케이션의 두 가지 주요 범주가 있습니다. 중앙화된 앱(CEX, CeDeFi 플랫폼, 법정화폐 및 암호화폐 전환 서비스)은 온보딩 마찰을 최소화하면서 웹2.0 플랫폼과 유사한 직관적인 UI/UX를 제공하며, 일반적으로 규제를 준수하고, 대부분 어느 정도 시장에 적합한 제품을 출시했습니다. 반면에 분산형 애플리케이션은 업스트림 인프라를 백본으로 활용하고 통합하는 동시에 사용자 마찰이 적고 원활한 사용자 경험을 제공하는 프런트엔드 인터페이스를 제공합니다. 이 분야는 블록체인 기술과 암호화폐의 대중적 채택을 가속화하는 최전선에 서게 될 것입니다.

수직 통합 - PMF를 찾은 다운스트림 애플리케이션이 가치 사슬 전반에 걸쳐 수직 통합을 시작하고 더 광범위한 서비스를 제공하기 위해 수평적으로 확장하는 추세가 나타나고 있습니다. 아마존의 온라인 서점(다운스트림)은 이커머스 및 기타 사내 운영을 지원하기 위해 자체 물류/풀필먼트 네트워크(미드스트림)와 클라우드 기반 인프라(업스트림)를 구축했으며, 모든 소매 카테고리로 이커머스 서비스를 수평적으로 확장하고 있는 등 이러한 현상은 전례가 없는 일이 아닙니다. 암호화폐 분야에서는 바이낸스와 코인베이스(다운스트림)가 BNB 체인 및 베이스(업스트림)를 출시하고, 미드스트림 인프라의 통합과 구축을 장려하며, 더 광범위한 제품을 제공하기 위해 수평적으로 확장하는 것을 고려할 수 있습니다. -지갑, 담보 서비스, 법정화폐에서 암호화폐로의 전환, 에스크로 등; 또는 게임 Axie Infinity(다운스트림)를 통해 Ronin Chain(업스트림)과 모든 미드스트림 앱/인프라인인 Ronin 월렛을 출시하는 것을 고려할 수 있습니다, 카타나(DEX), 마비스 마켓(NFT 마켓), 로닌 런치패드, 마비스 ID(DID), 로닌 RPC 등입니다.

고객 확보에 대한 부담이 업스트림 인프라에서 다운스트림 애플리케이션으로 옮겨갈 것으로 예상합니다. 이는 1) L1/L2 생태계가 앱에 직접 에어드랍하여 각자의 로드맵, 제품 디자인, 비즈니스 모델을 기반으로 인센티브 프로그램을 설계할 수 있는 재량권을 부여하고 2) 벤처캐피탈, L1/L2 및 소매 자본이 다운스트림 앱의 성장에 자금을 지원하기 위해 재평가함으로써 촉진될 것입니다.

3/ 가치 사슬의 중간/다운스트림에 있는 애플리케이션이 가장 많은 가치를 축적할 것입니다

가치 창출-. -업스트림 인프라는 기술 혁신을 선도하고 기반 시스템의 성능, 효율성 및 안정성을 개선하여 가치를 창출합니다. 미드스트림 플랫폼은 업스트림 기술 제품을 특정 시장 요구 사항을 해결하는 개발자 대상 애플리케이션, 플랫폼 또는 에코시스템으로 패키징하여 가치를 창출합니다. 다운스트림 플레이어는 미드스트림 및 업스트림 인프라를 활용하여 제품의 가용성, 접근성 및 개인화를 향상시킴으로써 가치를 창출합니다.

현재 상태 - 업스트림/미드스트림 인프라는 2~3번의 기술 반복을 거쳤습니다. 기술 발전으로 인한 가치의 상당 부분이 이 분야의 시가총액 성장에 반영되었습니다. 혁신은 정체되었고 기술은 동질화되었습니다. 반면에 다운스트림 애플리케이션은 성숙한 업스트림 인프라를 활용한 가치 창출로 인해 이번 사이클과 다음 사이클에서 전례 없는 성장을 경험할 가능성이 높습니다.

성숙한 산업에서는 일반적으로 다운스트림 플랫폼/앱이 사용자 상호작용을 위한 유일한 인터페이스이기 때문에 가장 큰 주목을 받습니다. 사용자는 이러한 다운스트림 애플리케이션이 구축된 백엔드 스택에 대해 알지도 못하고 관심도 갖지 않습니다. 사용자가 가장 중요하게 생각하는 것은 이러한 앱이 제공하는 사용자 경험입니다.

강력한 네트워크 효과(사용자 기반)와 차별화된 제품 제공을 통해 다운스트림 플랫폼은 더 높은 가격 책정력을 가질 수 있고 더 높은 가치를 부여받게 됩니다.

일일 활성 사용자가 5천만 명 이상인 ByteDance(TikTok의 모회사)의 2023년 매출은 1,200억 달러, 기업 가치는 2,680억 달러이고, 이 회사가 의존하고 있는 Akamai(CDN 네트워크)의 매출은 38억 달러, 시가총액은 16억 달러인 점을 고려할 때, 이는 MetLife의 경우에도 마찬가지입니다. 억 달러에 달하며, Meta, Netflix, Google 등도 마찬가지입니다.

방대한 유료 구독자 네트워크를 통해 실현되는 다운스트림 앱에서 미드스트림, 그리고 궁극적으로 업스트림 플레이어로 가치가 흘러갑니다. 다운스트림 앱의 성장은 궁극적으로 앱의 기반이 되는 업스트림 기술의 성장을 촉진하며, 이러한 관계는 공생 관계에 있습니다.

우리는 이미 업스트림 인프라(레이디움, 유니스왑, 팬케이크스왑, 에이브, 리도, 지토)와 다운스트림 인프라(에테나, 펌프)를 통해 수수료를 부과하는 암호화폐 앱들을 보았습니다. (에테나, 펌프). 그리고 Avalanche, Near, Polygon 등과 같은 업스트림 인프라는 현장에서 사라져 하루에 1만 달러에서 10만 달러의 수익을 창출하는 데 그쳤습니다.

유니스왑과 이더리움만 생각해 보세요: 사용자가 유니스왑에서 10만 달러를 거래하고 네트워크 거래 수수료 1달러를 지불하는 경우. 수수료를 이더리움에 지불하지만, 유니스왑은 거래 수수료 + MEV 수익으로 300달러 이상을 벌어들인다면 어느 계층이 더 많은 가치를 축적하는지는 분명합니다.

4/ 수익 극대화 인기

L1/L2의 다운스트림 앱은 한편으로는 사용자 활동에 대한 가스비(L1 보안 수수료 및/또는 L2 집행 수수료)를 부과받는 동시에 업스트림 L1/L2의 블록 빌더에 의해 MEV에 악용되어 많은 돈을 벌어들이고 있습니다.

직관적으로, 수익원을 극대화하기 위해 많은 다운스트림 애플리케이션이 수익 창출 주권을 되찾을 수 있는 가능성을 모색하기 시작했습니다.

다운스트림 앱은 주문 흐름을 더욱 민영화하거나 수직 통합을 통해 자체적인 프라이빗 메모리 풀을 구축하거나 블록 빌더가 될 수도 있을 것으로 예상됩니다. 일부 앱은 더 많은 가치를 창출하기 위한 수단으로 자체 앱 체인을 시작할 수도 있습니다.

예를 들어 바나나 건 TG 봇과 같은 프론트엔드는 이더리움 빌더와 검증자에게 우선 수수료와 채굴자 팁으로 1억 달러 이상을 지급할 것으로 예상됩니다. 이미 주문의 98%가 프라이빗 메모리 풀을 통해 유통되고 있습니다. 바나나건이 더 많은 가치를 창출하기 위해 블록 빌드를 실행하기 위해 수직 통합을 더욱 확장한다면 놀라운 일이 아닐 것입니다.

일부 앱은 앱의 블록체인 아키텍처(처리량 요구사항, 합의 알고리즘, 앱별 데이터 구조, 맞춤형 가스 수수료 및 경제적 인센티브, 주권 등)에 최적화하여 일반 블록체인보다 더 효율적으로 확장할 수 있도록 자체 앱 체인을 구축하기로 결정하고 있습니다. 가치 포착 또한 기본 블록체인과의 '수익 공유'가 아닌 애플리케이션 체인에 초점을 맞출 것입니다.

리졸버 네트워크(패스트레인 아틀라스, 시맨틱 레이어, 유니스왑 V4 후크), 상호운용성 및 체인 추상화 인프라, RaaS, 롤업 스택(OP 스택, ZK 스택, 아비트럼 오빗 등)이 성숙해지고 대중화됨에 따라 향후 수익성이 더욱 높아져 더 많은 가치를 창출할 수 있을 것입니다.

5/ '프론트엔드 반전' 메타 트렌드

다운스트림 프론트엔드에서 원활한 사용자 경험 제공 앱은 수백만 명의 비암호화 네이티브 사용자를 유치하는 데 앞장서게 될 것입니다. Curve, Aave와 같은 미드스트림 앱과 업스트림 인프라는 대신 실행과 결제의 후방에 위치하게 될 것입니다.

저는 특히 다음과 같은 프런트엔드 앱에 낙관적입니다: 최적화된 거래 체결과 낮은 수수료로 체인 추상화 거래 경험을 제공하는 트레이딩 봇/지갑 내장 거래, 더 빠르고 낮은 수수료로 웹2.0과 같은 거래 경험을 제공하는 오더북/중앙 지정가 주문창, 법정화폐에서 암호화폐로 전환하는 결제 슈퍼앱. 솔루션 + 원활한 P2P Venmo와 같은 스테이블코인 이체 경험, 금융화 + 자산 소유권 + AI를 영리하게 결합하여 웹2.0 앱과 경쟁할 수 있는 환경을 만드는 소셜 앱 및 게임.

'프론트엔드 반전'이 일어나고 있습니다.

수수료 수입이 이미 유니스왑이나 팬케이크스왑과 대등한 수준인 주피터나 1인치 같은 다운스트림 프론트엔드를 고려해 보세요. 또는 이미 이더리움에서 전체 거래의 약 50%를 차지하는 TG 봇 + 지갑 거래 + 애그리게이터와 같은 프런트엔드를 고려해보세요.

다운스트림 프론트엔드가 미드스트림 백엔드 애플리케이션의 시장 점유율을 잠식하고 있습니다. 이러한 프런트엔드가 디파이와 상호 작용하는 사실상 표준이 되면서 백엔드 앱의 시장 점유율은 더욱 감소할 것으로 예상됩니다.

프론트엔드 뚱뚱한 앱의 역전은 피할 수 없습니다.