메사리: RWA 토큰화 현황을 간단히 살펴보기

출처: 메시리 2026 암호화폐 논문, 골든 파이낸스 편집

스테이블코인은 미국 달러에 대한 인터넷 네이티브 결제 채널을 구축하고, RWA는 이 채널을 대차 대조표 인프라로 업그레이드합니다. 이 글에서 언급하는 실물 자산은 국채, 신용, 상품, 펀드, 주식 등과 같은 오프체인 금융 및 실물 자산으로, 토큰화 기술을 통해 발행되거나 캡슐화된 후 퍼블릭 체인 네트워크에서 유통될 수 있습니다.

RWA의 비전은 이러한 자산이 수익을 창출하고, 담보 역할을 하며, 암호화폐 네이티브 자산과 동일한 암호화폐 거래 채널에서 결제될 수 있도록 하는 것입니다. 하지만 현실은 이상보다 훨씬 더 복잡합니다. 모든 RWA 프로젝트가 동일한 속성을 가진 것은 아니며, 발행자가 증권 규제 규칙에 어떻게 대응하는지에 따라 구성 가능성이 크게 달라집니다.

RWA 스펙트럼의 양쪽 끝에는 완전 라이선스 토큰과 완전 무허가 토큰이 있습니다. 전자는 화이트리스트에 등록된 주소만 보유 및 전송할 수 있으며 Aave Horizon 또는 기관 내부 결제 시스템과 같은 호환 플랫폼으로 구성이 제한되는 반면, 후자는 자유롭게 전송할 수 있고 다양한 탈중앙화 금융 프로토콜에 원활하게 통합할 수 있습니다. 이 두 극단 사이에는 온도 파이낸스가 발행한 USDY와 같이 '약하게 제한된 토큰'이라는 카테고리가 성장하고 있습니다. 이 토큰은 명목상 미국 시민에게는 금지되어 있지만, 온체인 의무 검증이 아닌 사용자 자체 신고에 의존하기 때문에 실제로는 거의 무허가 유동성이라고 할 수 있습니다.

규제 환경은 특정 RWA 토큰이 스펙트럼에서 어디에 위치하는지를 크게 결정합니다. 미국 투자자를 대상으로 하는 발행자는 SEC 등록 요건이 적용되므로 허용적인 아키텍처를 선호하는 반면, 명목상 미국 투자자를 배제하려는 발행자는 더 광범위한 탈중앙화된 금융 구성 가능성에 접근할 수 있는 경향이 있습니다. 지니어스 법과 같은 규제 프레임워크가 점차 개선됨에 따라 다양한 유형의 토큰 간의 경계가 모호해질 것으로 예상됩니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7423152_watermarknone.png" title="7423152" alt="y9l2T9DzVlgiJpQQWLrxjzXvJC7B2KeiIj2EyDZZ.png"><

온체인 RWA의 규모는 2025년 11월 30일 기준 181억 달러에 달했으며, 같은 기간 동안 유통된 스테이블코인의 규모는 3,000억 달러, 실물자산 토큰 보유자는 약 55만 명, 스테이블코인 사용자는 2억 5,000만 명 이상입니다.

위 데이터는 실물자산 토큰화를 위한 데이터 플랫폼인 RWA.xyz에서 제공한 것으로, RWA 토큰을 분산자산과 대표자산으로 나눕니다. 이 플랫폼은 RWA 토큰을 분산 자산과 대표 자산으로 나눕니다. 분산 자산은 발행 플랫폼 외부의 지갑으로 전송할 수 있고, 대표 자산은 발행 플랫폼 내에서만 유통될 수 있습니다. 그러나 이러한 이분법적 분류는 위험가중자산 토큰화의 복잡성을 적절히 포착하지 못하며, 분산 자산 클래스 내 자산의 실제 가용성에는 상당한 차이가 있습니다.

일부 분산형 RWA 토큰은 외부 지갑으로 전송할 수 있지만 사용자 간에 자유롭게 전송할 수 없습니다. 프랭클린 템플턴 분산형 토큰화 펀드가 이 범주에 속하며, 보유자는 자신의 지갑에 자산을 보유할 수는 있지만 다른 주소로 전송할 수는 없습니다. 또 다른 카테고리의 토큰은 화이트리스트에 등록된 지갑 주소 간에만 전송이 가능하므로 2차 시장 유동성이 특정 거래 상대방으로 제한됩니다. 세 번째 유형의 토큰(예: 온도 파이낸스의 USDY)은 명목상 미국 시민에게는 금지되어 있지만 실제로는 온체인 검증이 아닌 사용자 자체 신고에 의존하기 때문에 거의 무허가 유동성을 가지고 있습니다. 탈중앙화된 금융 생태계에서 완전히 자유로운 조합을 가능하게 하는 실물 자산 토큰은 극소수에 불과합니다.

별도의 언급이 없는 한, 아래에서 RWA 토큰에 대한 언급은 분산 자산을 의미하지만, 독자들은 "분산"이 "자유롭게 양도 가능"하거나 "분산 금융에서 결합 가능"과 동일하지 않다는 점에 유의해야 합니다. 탈중앙화 금융에서 사용"이라는 의미입니다.

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RWA의 카테고리 분포는 시중에 알려진 "완전한 토큰화" 이야기보다 훨씬 더 집중되어 있습니다. 미국 국채만이 분산된 실물자산 토큰의 총 시장 가치의 약 50%를 차지하며, 국채와 민간 신용이 함께 우위를 차지하고, 상품과 기관 자금은 두 번째 계층에 있으며, 주식과 회사채는 상대적으로 적은 비중을 차지합니다. 이 분포는 온체인 수익, 담보, 자금 관리 프로세스에 원활하게 통합될 수 있는 자산인 채권과 신용 분야에서 RWA 토큰화의 선구적인 상품-시장 적합성을 반영합니다. 금융과 암호화폐의 통합이 계속 심화됨에 따라 온체인 위험가중자산 토큰화 규모는 점차 국채와 주요 자산이 주도하고 주식과 기업 자산이 그 뒤를 따르는 전통적인 금융 시장의 규모에 맞춰질 것입니다.

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미국 국채는 가장 크고 가장 널리 사용되는 RWA 토큰화 카테고리입니다. 토큰화된 미국 국채 상품(분산형과 토큰화 모두)의 규모는 2024년 11월 26억 달러에서 2025년 같은 기간 동안 92억 달러로 3배 이상 증가했습니다. 이러한 상품은 단기 국채와 정부 머니마켓펀드 익스포저를 스테이블코인으로 자유롭게 거래할 수 있는 토큰으로 패키징하여 탈중앙화된 금융 및 중앙화된 거래 플랫폼에서 담보로 사용할 수 있습니다. 미국 외 국채는 절대적인 규모는 작지만 빠르게 성장하여 전년 대비 약 7배 증가한 8800만 달러에서 6억1800만 달러로 증가했으며, 이는 여러 통화 시스템에 걸쳐 토큰화된 현금 상품을 복제하려는 발행자들의 열망을 반영합니다. 미국 증권예탁결제원과 예탁결제원과 같은 전통적인 금융 채널이 수조 달러의 자금을 조달함에 따라 토큰화 영역에서 국채의 지배력은 더욱 공고해질 것으로 보입니다.

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아직 개념 증명 단계에 있는 회사채의 규모는 전년 대비 1100만 달러에서 1900만 달러로 증가했습니다. 2025년에야 일부 비중을 차지하기 시작한 프라이빗 크레딧은 현재 19억 달러 규모로 6만 6,000명 이상의 보유자를 보유하고 있습니다. 이 풀은 중소기업 대출과 매출채권 등 오프체인 대출자에게 자금을 제공하며, 국채보다 훨씬 높은 수익률을 제공하므로 이미 스테이블코인과 토큰화된 단기 국채를 보유한 투자자에게 매력적인 투자 옵션이 될 수 있습니다.

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상품 토큰화 시가총액은 전년 대비 244% 성장한 36억 달러로 테더 골드와 팍소스 골드는 이 부문을 대표하는 상품입니다. 업계를 선도하는 상품으로, 167,000명 이상의 보유자가 디지털 금을 담보로 사용하고 있습니다. 토큰화된 기관 및 대체 펀드의 자산 규모는 1년 만에 약 3억 1,200만 달러에서 27억 달러로 9배 가까이 증가하는 등 기관 자금은 더욱 빠르게 성장하고 있습니다. 기존 투자 전략을 토큰화된 주식으로 전환하는 자산 운용사는 투자 프로세스를 개편할 필요 없이 암호화폐 거래 채널에 접근할 수 있습니다.

< span style="color: rgb(0, 112, 192);">토큰화된 상장 주식 및 ETF 카테고리의 규모가 1년 만에 900만 달러에서 6억 3,300만 달러로 증가했습니다. 이러한 상품은 역외 사용자와 탈중앙 금융 프로토콜에 상장 기업의 주식과 지수에 투자할 수 있는 합성 채널을 제공하면서 기초 자산은 기존 기관에 보관합니다. 사모펀드 토큰화 규모는 수백억 달러에 달하지만, 아직은 상대적으로 틈새 시장입니다. 주식 분야의 발전은 증권 토큰화에 대한 실제 시장 수요가 있음을 보여주지만, 전체 자산 구성 측면에서 볼 때 대규모 토큰화의 첫 번째 물결은 글로벌 주식 시장의 완전한 이전보다는 현금, 소버린 리스크, 신용 분야에 집중되어 있습니다.

미국 증권시장의 청산 핵심 기관인 예탁결제공사(DTCC)는 최근 미국 증권거래위원회로부터 통제된 생산 환경에서 보관 중인 자산을 토큰화할 수 있도록 허가하는 이의 제기 없음 서한을 받았습니다. 초기 시범 서비스는 2026년 하반기에 시작될 예정이며, 미국 국채, 일부 주식, 지수 추적 상장지수펀드 등을 대상으로 하며 등록된 지갑 간 자산 전송만 허용할 예정입니다. 초기 자산 거래는 여전히 허가에 의해 제한되지만, 이번 승인은 미국 금융 인프라가 기존 증권법 체계 하에서 블록체인 거래 채널에 접근할 준비를 하고 있다는 점에서 중요한 전환점이 될 것입니다. SEC의 폴 앳킨스 의장이 말했듯이, 미국 금융 시장은 "체인화될 준비가 되어 있다"며 토큰화가 병행 금융 시스템 구축에서 결제 및 대차 대조표 업그레이드로 전환되고 있음을 확인했습니다.

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블록체인 네트워크에서 RWA 토큰의 분배는 중앙 집중화가 특징입니다. 이더는 잘 확립된 에스크로, 유동성 및 탈중앙화된 금융 인프라 덕분에 117억 달러의 RWA 토큰화로 64%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다.BNB 체인은 9%의 점유율로 16억 달러로 2위를 차지하고 있습니다; 솔라나, 아발란스, 아비트럼, 스텔라는 모두 6억 4천만 달러에서 7억 7천 5백만 달러 사이로 3~4%이며, 폴리곤, 앱토스, 지케이싱크, XRP 레저는 상위 10개 플랫폼 중 하나이며 상대적으로 규모가 작습니다. 토큰화의 멀티체인 병행 개발에도 불구하고 자산 가치의 대부분은 여전히 이더와 사용자 수요 또는 전략적 파트너십의 이점을 가진 소수의 하위 플랫폼에 집중되어 있습니다.

캔톤과 같은 라이선스 기반 퍼블릭 체인은 높은 규제 준수 요건을 갖춘 기관 등급의 자산을 유치할 가능성이 높으며, 이는 고가치 거래에서 퍼블릭 체인의 리더십을 약화시킬 수 있습니다. 이더는 여전히 소매 및 탈중앙 금융 유동성에서 우위를 유지하고 있지만, 발행자는 더 높은 수준의 개인정보 보호와 규정 준수를 위해 수조 달러를 프라이빗 거래 채널로 옮길 수 있습니다. 장기적으로는 크로스체인 브리지와 업계 표준이 점차 플랫폼 간의 장벽을 허물어 데이터 사일로가 형성되는 것을 방지할 것입니다.