'매도'에 대한 채굴자들의 자구책 가격 영향은 언제 멈출까요?

가격 폭락으로 업계가 걱정하고 있지만, 그보다 더 불안해하는 그룹이 있습니다.

비트코인이 한때 54,000달러(현재는 57,000달러로 회복)까지 떨어지면서 채굴자들의 수익이 급감한 후 반토막이 났고, 조사 기관에 따르면 비트코인이 54,000달러에 도달하면 ASIC 채굴기의 23W/T 이상의 효율만으로는 수익을 낼 수 있어 생존이 더욱 어려워졌다고 합니다. 첫 번째는 채굴자가 5 가지 모델의 채굴자가 지원할 수 있다는 것입니다.

그러나 이러한 하락의 주범은 의심 할 여지없이 채굴 자의 일부이며 채굴 자의 절반 이후 현금 흐름 문제에 대처하기 위해 6 월 한 달 동안 채굴 자의 30,000 비트 코인이 시장에 진입하는 등 매도가 계속되고 있습니다.

비트코인이 종료 가격에 가까워지면서 채굴자들의 항복은 끝났지만, 반감기와 가격 변동은 상상했던 것보다 더 큰 영향을 미쳤습니다.

총 2100만 개로 고정되어 있는 비트코인의 경우, 직접 생산자인 채굴자의 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 기관이 비트코인에 유입되기 전에는 채굴 회사가 비트코인 산업을 통제하는 가장 큰 목소리였습니다. 채굴 회사의 사업은 자체 채굴 및 채굴기 판매 외에도 전기, 인력 및 창고 및 유지 보수 비용에 해당하는 호스팅 서비스를 다른 사람에게 제공하는 것이며, 상대적으로 통제 가능한 비용으로 인해 채굴기의 기본 가격, 즉 채굴기의 종료 가격의 운영을 유지하기 위해 역으로 시작할 수 있습니다. 물론 모델에 관계없이 BTC 프리미엄이 높을수록 수익이 높아져 2011 년부터 채굴 산업은 많은 사람들을 풍요롭게했으며 암호 화폐의 역사에는 채굴 회사의 쓴맛도 각주를 남겼습니다.

채굴 인센티브는 에너지 비용의 증가와 더불어 채굴자들에게 가장 중요한 지표입니다. 비트코인 채굴 속도와 인플레이션을 제한하기 위해 채굴자는 고정된 블록 높이에서 채굴에 대한 보상을 받는데, 이는 비트코인 블록체인에서 21만 개의 블록이 생성될 때마다 비트코인 블록 보상이 절반으로 줄어든다는 것을 의미합니다. 이 과정은 대략 4년에 한 번씩 진행되며, 올해 4월에 비트코인은 네 번째 반감기를 완료하여 채굴 보상이 6.25 BTC에서 3.125로 떨어졌습니다.

몇 년마다 채굴자의 수익은 절반으로 떨어지고, 채굴 산업의 정교화, 산업화, 규모화를 강제하는 메커니즘의 급격한 하락으로 인한 투입 대비 산출 비율은 결국 산술력이 증가하면 확실한 수익을 얻을 확률이 높아져 채굴 산업은 전형적인 자산 집중 산업으로 자리 잡게 되었습니다. 그리고 수익 감소로 인해 반감기 이후에는 셧다운 가격이 상승하고 채굴자의 항복도 일어날 것입니다. 간단히 말해, 채굴자 항복은 일부 채굴자가 생계를 유지하거나 위험을 헤지하기 위해 채굴 작업을 줄이거나 채굴한 BTC를 매도하는 것으로, 일반적으로 비트코인 가격의 추가 하락을 유발합니다.

이 시나리오는 의심할 여지없이 올해가 반감된 이후에도 발생했습니다. 매크로마이크로에 따르면 비트코인 1개를 채굴하는 평균 비용은 6월 초에 83,668달러까지 치솟았다가 7월 2일 현재 약 72,000달러로 소폭 하락했습니다. 비용은 치솟았지만 채굴자들의 총 수익은 반감기 전 하루 평균 1억 7천만 달러에서 3천만 달러로 급감해 채굴자들의 운영난이 가중되고 있음을 반영하고 있습니다.

비트코인 채굴 풀 운영자인 F2Pool은 이러한 결론을 뒷받침합니다. 비트코인 채굴 풀 운영자인 F2Pool은 단위 전력 26W/T 이하의 ASIC 채굴기만이 kWh당 0.07달러의 예상 에너지 비용을 기준으로 54,000달러의 BTC 가격에서 수익을 낼 수 있다고 확인했습니다. 특정 모델별로 살펴보면, Antminer S21 Hydro, Antminer S21 및 Avalon A1466I를 포함한 6개의 비트코인 채굴기는 비트코인으로 39,581달러, 43,292달러 및 48,240달러로 손익분기점을 넘깁니다. 앤트마이너 S19 XP 하이드로, 앤트마이너 S19 XP, 왓마이너 M56S++와 같은 다른 모델은 각각 51,456달러, 53,187달러, 54,424달러 이상의 비트코인 가격에서 수익성이 있습니다.

다른 에너지 가격의 다른 채굴기 모델에 대한 손익분기점 손익분기점, 출처: F2Pool

이러한 상황에서 채굴 업체들은 현금 유동성 부족이나 업계 이전 및 퇴출 등 생존을 위해 자연스럽게 매각을 선택했습니다. 올해 6월 이후 암호화폐 채굴 업체들은 이미 20억 달러 이상의 비트코인을 매각했으며, 총 3만 개에 달하는 비트코인을 매각해 채굴자들이 보유한 비트코인의 수는 14년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다.

그러나 다행히도 이전 약세장의 스트레스 테스트로 인해 채굴자들에게 주어진 좋은 장비 비율에도 불구하고 시장 측면에서 볼 때 비트코인 가격이 하락함에 따라 중소형 광산이 점차 폐쇄되기 시작했고, 비트코인 채굴의 난이도는 빠르게 감소하고 있으며 채굴자들의 항복이 거의 끝나가고 있습니다.7월 9일, BTC. com 데이터에 따르면 비트코인 채굴 난이도는 5% 하락한 79.5T, 최근 7일간 전체 네트워크의 평균 해시율은 586.72EH/s를 기록했으며, 이 데이터를 반영해 5월 이후 채굴자들이 거래소에 판매를 위해 보낸 비트코인 수가 급격히 감소하고 장외 거래량도 이전 무더기 덤핑에 비해 크게 감소해 6월 29일 채굴업체의 장외 카운터 물량이 모두 소진된 것으로 나타났습니다.

반감기 이후의 항복과 더불어 이번 채굴 주기에서는 통폐합과 인수합병이 주요 트렌드로 자리 잡았습니다. 생산량 증대를 위한 장비 업그레이드, 저비용 에너지 지역 개발, 채굴장 통합은 모두 대규모 현금을 필요로 하기 때문에 재무제표가 낙관적이지 않은 소규모 채굴자들이 이를 위한 최선의 방법은 자본을 조달하거나 더 직접적으로는 인수를 하는 것입니다.

채굴자 인수는 어떤 면에서는 채굴 풀의 클러스터링이기도 하며, 더 많은 효용을 제공합니다. 반감기가 시작되기 훨씬 전에 10개의 주요 채굴자들이 주식 펀딩 활동을 통해 총 20억 달러의 총 수익을 올렸으며, 23년 4분기에는 마라톤 디지털, 클린스파크, 라이엇 플랫폼이 모금액의 73%를 차지하며 가장 많은 자금을 모금한 업체로 꼽혔습니다. 올해 4월 브래드포드는 채굴 산업이 결국 클린스파크, 마라톤, 라이엇 플랫폼, 사이퍼 마이닝 등 4개의 핵심 기업으로 통합될 것이라고 예측했는데, 이 같은 채굴 기업들이 반감기 이후 BTC 매도세의 주축을 이뤘다는 점에 주목할 필요가 있다. 1,790개가 넘는 BTC를 매각했습니다.

상장된 상위 10개 채굴업체의 월간 BTC 생산량. 출처:파사이드 인베스터스

반면, 이 네 회사는 과대광고에 부응하고 있습니다. 6월에 클린스파크는 마이크로 채굴업체 그리드 인프라를 1억 5500만 달러에 인수하여 자체 전력 용량을 400MW까지 늘릴 것으로 예상됩니다. 지난 6월, 클린스파크는 마이크로 채굴업체 GRIID 인프라를 1억 5,500만 달러에 인수하여 자체 전력 용량을 400메가와트까지 늘릴 수 있을 것으로 예상됩니다.

5월에는 5월 28일에 라이엇 플랫폼이 비트팜의 지분 9.25%를 매입하여 최대 주주가 된 후, 6월 5일에 150만 주를 매입하여 지분을 약 12%로 늘린 라이엇의 인수로 논란이 많았던 인수합병 중 하나가 진행되었습니다. 라이엇은 높은 주주 지분율과 기업 지배구조에 대한 우려로 인해 비트팜스 이사회에 사외이사를 추가할 것을 요청했습니다. 이후 비트팜스는 이에 반대했고, 6월 10일에는 동종 업체 및 경쟁사의 인수를 막기 위해 주주 권리 계획인 '포이즌 필'의 도입을 승인했다고 발표하기도 했습니다.

반면, 사이퍼 마이닝은 올해 1월 초에 16,700개의 채굴기를 구입했으며, 2분기에는 최신 채굴기인 Avalon A1466을 텍사스 베어 앤 치프 마운틴 시설에 설치했습니다.

다른 채굴업체들도 채굴기의 효율성을 높이고 악순환에서 살아남을 확률을 높이기 위한 조치를 취하고 있습니다. 지난 6개월 동안 Iris Energy는 평균 에너지 소비량을 15% 줄여 25J/TH로 낮췄고, TeraWulf의 효율은 11% 상승한 24.6J/TH를 기록했습니다. Core Scientific도 파산 마케팅에서 벗어나 현재 24.23J/TH의 효율로 선두를 달리고 있습니다.

그러나 어쨌든 전반적인 관점에서 광업의 수장은 피할 수없는 추세, 중소 광산 기업은 지리적 차이를 추구하거나 효율성을 개선하여 비용을 낮추고 장기 경쟁력이 약하고 퇴직 물결의 점진적인 증가의 폐쇄 가격도 정상적으로 시작됩니다.

산업은 매우 주기적이며 수익성의 불확실성이 증가했으며, 이러한 맥락에서 광산 기업의 수장조차도 전략적 다각화를 통해 어려움을 극복하기 위해 필연적으로 새로운 밥솥을 시작하려는 기업이 있습니다. 새로운 스타 AI의 폭발적인 불길은 강제 착륙을 변화시키고자 하는 채굴 기업이 되었습니다.

이전 사이클과 달리 세계 4대 헤드 채굴 기업에서 올해 주가는 비트 코인 상승에서 벗어나지 않았지만 중형 채굴 기업은 상당히 크게 상승했으며, 핵심 이유는 AI 물결의 통합이며, 최근 몇 달 동안 많은 비트 코인 채굴 회사가 일부 채굴 장비를 장비로 교체하기 시작했습니다. AI 시스템을 실행하고 훈련하는 데 사용됩니다.

우리 모두 알다시피 AI, 특히 대규모 모델 훈련은 높은 계산 능력과 높은 에너지 소비를 필요로 하지만, GPT가 등장하기 전에는 데이터 센터 운영자와 채굴 회사들은 상업적으로 충분히 효율적이지 않다고 생각하여 이 비즈니스에 우호적이지 않았습니다. 그러나 GPT가 등장한 후 모든 것이 조용히 바뀌었고, ChatGPT 쿼리가 Google 검색보다 10배 더 많은 에너지를 소비한다는 놀라운 통계가 나왔습니다.

이를 염두에 두고 AI 회사들은 에너지가 저렴하고 많은 수의 연산 장치를 호스팅할 수 있는 창고를 찾기 시작했지만 데이터센터 승인은 모든 국가에서 엄격하게 규제되고 있으며, 예를 들어 북미에서는 초기 승인부터 완공까지 몇 년이 걸리고 100메가와트 이상의 전력과 고압 변전소 변압기를 갖춘 사이트는 극히 드뭅니다. 100메가와트 이상의 전력과 고압 변전소 변압기를 갖춘 사이트는 극히 드물며, 불과 몇 년 전만 해도 데이터 센터 부하의 80%가 6~7개 시장에 집중되어 있었습니다. 하지만 저렴한 전력, 적절한 물리적 공간, 연산 인프라가 결합된 비트코인 채굴장은 이러한 요구에 자연스럽게 부합합니다.

이미 채굴 회사들이 이 공간으로 이동하여 공간과 장비를 임대하고 자체적으로 연산을 실행하고 있습니다. 파산 절차를 밟고 있다고 발표했던 코어 사이언티픽은 지난 6월 AI 스타트업 코어위브(CoreWeave)에 200메가와트 이상의 GPU를 제공하는 계약을 체결하고 12년간 파트너십을 맺었습니다. 아담 설리반 CEO는 인터뷰에서 "AI의 제안이 압도적이며, AI 기업들이 공격적으로 입찰에 나서고 있고 암호화폐 업계에서 시장 가격보다 높은 가격으로 채굴 시설을 구독하기 시작했으며, AI 인프라 거래 발표 이후 상위 사모펀드들의 자금 지원 및 파트너십 관심이 증가하고 있다"고 말했습니다.

자생적 방향의 대표적인 사례는 올해 Coatue로부터 1억 5천만 달러를 투자받아 AI 인프라를 구축한 Hut 8로, 앞서 1,000개의 엔비디아 GPU를 구매하고 서비스형 GPU 모델을 확장한 바 있습니다.Bit. Digital도 이에 뒤지지 않고 한 고객과 3년간 2,048개의 엔비디아 GPU를 공급하기로 합의했다고 밝혔습니다.

물론 AI로의 전환도 생각만큼 쉽지는 않습니다. 모든 채굴장이 규정을 준수하는 데이터 센터로 전환할 수 있는 것은 아니며, 무엇보다도 AI 컴퓨팅을 위한 데이터 클러스터를 구축하거나 용도를 변경하는 비용이 저렴하지 않기 때문에 - AI 운영에는 비트코인 채굴의 약 20배의 자본 지출이 필요합니다 - 채굴은 중소 채굴자에게도 수익성이 있어야만 계속할 수 있는 사업입니다.

그러나 이러한 전환의 효과는 상당합니다. 예를 들어 코어 사이언티픽은 2년 계약 기간 동안 12억 2,500만 달러의 예상 누적 매출을 추가할 것으로 예상되며, Hut 8의 매출 중 6%는 이미 AI에서 발생하고 있고, 비트 디지털의 AI 매출은 이미 27%를 차지합니다. 1월 한 달 동안 코어 사이언티픽은 25.33%, 비트 디지털은 31.25%, 헛 8은 67.41% 상승하는 등 주가도 좋은 흐름을 보이고 있습니다.

전체적으로 보면 적극적으로 변화를 모색하든, 어쩔 수 없이 변화를 추구하든, 전쟁의 방어자인 채굴 업체들은 이제 막 시작 단계에 있으며, 인수 물결도 이제 막 초기 단계에 불과합니다. 장기적으로 볼 때 채굴의 주기적 특성을 고려할 때 채굴 기업의 수입원을 확대하기 위한 다각적인 변화는 필수입니다. 또한 반감기의 가격 영향에 대응하여 다양한 신호는 항복이 끝났고 기계 가격이 강력하게 지원되며 흡수가있는 ETF가 있으며 단기 조정을 두려워 할 필요가 없음을 나타내며 그 이유는 분명히 시장 유동성 제약에 더 많은 원인이 있음을 분명히 나타냅니다.

그리고 산업적 관점에서 볼 때, 한때 채굴 산업에서 한동안 확고하게 자리 잡았지만 점차적으로 암호 화폐의 권력 중심에서 멀어지면서 가장 부유 한 그룹도 변화의 생존을 이끌었고 반복적 인 역사적 획의 레이어는 궁극적으로 암호 화폐 펄스가있는 곳으로 떨어질뿐만 아니라 계속 될 것입니다.