오프체인 자산을 확보하기 위한 메이커다오 RWA 디파이의 거버넌스 시스템 살펴보기

실세계 자산은 오프체인에 존재하며, 자산 소유자는 법 체계에 의해 규제되고 사회 계약에 뿌리를 둔 오프체인 자산으로부터 기대되는 혜택을 얻을 수 있습니다. "법이 곧 법"인 디파이의 경우, 암호화폐 자본이 안전하고 규정을 준수하는 방식으로 오프체인 자산을 확보할 수 있도록 오프체인 거버넌스 시스템과 법적 구조에 어떻게 적응할지는 탐구하고 해결해야 할 문제입니다.

오프체인 자산 업로드 경로에 대한 Centrifuge의 이전 작업에 이어, 이번 글에서는 메이커다오의 디파이 관점에서 탈중앙화된 온체인 프로토콜을 통해 오프체인 자산을 포착하는 거버넌스 시스템, 법적 프레임워크, 실질적인 경로를 정리해 보겠습니다. 이 기사가 RWA에 참여하는 프로젝트 소유자와 빌더에게 도움이 되길 바라며, 언제든 저희와 소통할 수 있기를 바랍니다.

이 글에서는 뉴 실버 구조조정, 블록타워 크레딧, 블록타워 안드레메다, 모네탈리스, 클라이드데일, 메이커다오 등 메이커다오의 보다 성숙한 RWA 프로젝트를 다룰 것입니다. 클라이드데일, 그리고 에이브를 위한 센트리퓨지의 트랜잭션 아키텍처.

I. 디파이가 실물 자산을 체인에 담는 이유

RWA에 대한 이야기는 메이커다오의 디파이에 대한 이야기라고 할 수 있으며, 메이커다오의 관점에서 RWA가 디파이 세계에 어떤 의미가 있는지 살펴보는 것은 매우 중요합니다.

메이커다오는 이더에서 실행되는 메이커 프로토콜을 관리하기 위해 설계된 탈중앙화 자율 조직(DAO)입니다. 이 프로토콜은 최초의 탈중앙화 기축 통화인 DAI(이더리움의 USD로 간단히 이해할 수 있음)와 다양한 파생 금융 시스템을 제공합니다. 2017년 출시 이후 DAI는 항상 미국 달러에 고정되어 있습니다.

2021년 여름, 지속 불가능한 디파이 수익률 상품이 대거 등장하면서 암호화폐 시장이 폭락하고 신용 불이행이 생태계 곳곳으로 퍼져나갔습니다. 암호화폐 기반 자산은 디파이의 핵심 요소이자 장기적인 가치 차별화 요소이지만, 오늘날의 현실은 장기적인 성장 가치를 따라잡을 수 없습니다.

단일 담보 자산에 의존하면 암호화폐 시장의 높은 변동성으로 인해 대규모 청산으로 이어질 수 있습니다. <메이커다오와 같은 점보 대출 계약의 경우, 가장 중요한 고려사항은 바로 담보 가치의 안정성입니다. 이전 메이커다오의 담보에는 불안정한 가치를 지닌 암호화폐가 포함되었으며, 이러한 불안정한 변동성은 대출에 위험을 초래하고 메이커다오의 성장 가능성을 심각하게 제한합니다.

(Centrifuge &. Maker: 실제 자산에 대한 파트너의 관점)

메이커다오의 가장 중요한 주제 중 하나인 RWA는 커뮤니티에서 중요한 솔루션으로 지속적으로 탐구되고 검증되고 있습니다. 2022년 5월에 발표될 '엔드게임' 계획에서도 메이커다오의 탈중앙화 스테이블코인 구축의 핵심 요소 중 하나가 RWA를 담보로 사용하는 것임을 강조하고 있습니다.

RWA의 이점으로는 (1) 시장 위험과 자산 사용의 투명성 개선, (2) 탈중앙 금융 포트폴리오 제공, (3) 은행 서비스가 부족하고 자금이 부족한 계층의 접근성 개선, (4) 더 크고 안정적인 전통 금융 시장의 가치 포착이 있습니다.

메이커다오에게 RWA는 안정성과 규모라는 두 가지 중요한 속성을 가지고 있습니다. 한 걸음 더 나아가, DAI는 특히 낮은 암호화폐 자산 수익률과 높은 미국 채권 수익률의 오늘날 시장 환경에서 암호화폐 변동성 위험이 없고, 이자 창출이 안정적이며, 확장 가능한 자산을 앵커링하여 그 범위를 확장하는 데 사용할 수 있습니다. 메이커다오는 RWA의 가치 포착을 통해 약세장에서도 계속 확장하고 성장할 수 있으며, 다음 상승 사이클에 대비할 수 있는 유리한 입지를 확보할 수 있습니다.

가장 중요한 것은 RWA가 신용 중립적이고 탈중앙화된 채널을 통해 사람들의 일상과 기업의 성장에 유용성을 더한다는 메이커다오의 야심찬 비전을 실현하는 데 도움이 될 수 있다는 점입니다. 개방형 온체인, 커뮤니티 중심의 프로그래밍 가능한 탈중앙화 프로토콜을 통한 새로운 개방형 디파이 금융 마켓플레이스.

그러나 실제 자산을 온체인에 올리는 것은 쉽지 않습니다. 새로운 제품 아키텍처 설계, 재무, 법률 준수, 기술적 위험, 그리고 알려지지 않은 미지의 문제들이 수반될 것입니다.

디파이가 오프체인 실물 자산을 포착하는 방법

실물 자산을 포착해야 하는 디파이의 필요성을 정의한 후에는 체인 상의 프로토콜이나 DAO 조직에 적합한 거버넌스 시스템과 거버넌스 체계를 구축해야 합니다. 또는 DAO 조직의 거버넌스 시스템과 법적 구조. 물론 이러한 과정이 필요하지 않으며, 제3자가 발행한 토큰화된 미국 채권을 직접 구매하는 것으로 충분하고 시간과 노력을 절약할 수 있다고 주장할 수도 있습니다.

예를 들어, 시장에서 매우 성공적인 온체인 펀드인 솔브 프로토콜은 V3 버전에서 솔브 RWA를 펀드 매니저로 하는 두 개의 RWA 펀드를 출시했으며, 현재 다음과 같은 펀드를 관리하고 있습니다. 펀드 매니저인 솔브 RWA는 현재 총 2백만 달러의 TVL 자산을 관리하고 있으며, KYC/AML을 통해 자격을 갖춘 사용자들은 스테이블코인을 예치하여 미국 채권의 혜택을 누릴 수 있습니다. 보도자료에 따르면, RWA 펀드의 기초 자산은 레드 시더 디지털(Red Cedar Digital)이 제공하는 토큰화된 미국 채권입니다.

(Solv V3. 의 이정표 달성: 최초의 RWA 펀드 출시)

자금 규모가 작고 관리 가능한/감당 가능한 리스크가 있는 프로젝트의 경우, 제3자가 제공하는 토큰을 직접 조달하여 다음을 수행할 수 있습니다. 미국 채권을 토큰화할 수 있습니다. 그러나 몇 가지 질문을 생각해 볼 필요가 있습니다. (1) 기초 자산을 제공하는 거래 상대방(Red Cedar Digital. Ltd.)이 파산하여 도주하지 않는다는 것을 어떻게 보장할 수 있을까요? 새것이나 다름없는 FTX를 생각해 보세요. (2) 더 나아가 거래 상대방이 파산한 후, 법인이 없는 이런 종류의 온체인 계약은 어떻게 채권자로서 법원에 가서 자산 청산/재편에 참여할 수 있을까요?

탈중앙 금융 프로젝트가 자체 거버넌스 시스템과 법적 구조를 구축하는 데는 많은 비용이 들 수 있지만, 리스크에 대한 헤지입니다. 그럼에도 불구하고 올바른 선택을 위해 시장에서 성공적인 RWA 사례를 탐색하고 연구하는 것을 멈출 수는 없습니다.

2.1 디파이의 법적 패키지의 필요성

수십억 달러 규모의 RWA 펀딩 규모를 가진 메이커다오는 자금의 안전성 측면과 법적 주체 측면에서 모두 다음과 같이 설명할 수 있습니다. 수십억 달러 규모의 RWA 펀딩 규모를 자랑하는 메이커다오는 자본 안전성 측면과 법인 자격 측면에서 현재 식별 가능한 리스크를 다음과 같이 고려하고 있습니다. 거래상대방이 파산/도주할 경우, 메이커다오는 제3자(펀드 매니저/투자 자문가 포함)가 거액의 자금을 직접 통제, 지배, 이체할 수 있는 능력이 없음을 보장해야 합니다.

따라서 리걸 래퍼를 통해 온체인 계약 또는 DAO 조직을 위한 거버넌스 시스템과 법적 구조를 구축하고, DAO 거버넌스와 법인의 거버넌스 시스템 간의 커뮤니케이션을 통해 오프체인 자산에 대한 디파이의 거버넌스 통제권을 실현할 필요가 있습니다. 거버넌스 제어.

(The DAO Legal 래퍼와 필요한 이유)

2.2 탈중앙 금융이 법적 래퍼를 사용하는 방법

The Legal 래퍼)는 온체인 프로토콜 또는 DAO 조직에 특정한 법적 프레임워크 또는 법인의 집합으로, 온체인 프로토콜 또는 DAO 조직에 관련 관할권에서 인정된 법적 지위를 제공합니다. 이는 본질적으로 온체인 프로토콜이나 DAO 조직을 현실 세계의 상호작용과 연결하고 온체인 프로토콜이나 DAO 조직이 기존 법률 시스템에 연결될 수 있도록 하는 법적 프레임워크에 "감싸는" 역할을 합니다.

법적 래퍼가 흡수하거나 대체하는 것이 아니라, 온체인 프로토콜 또는 DAO 조직은 계속해서 온체인에서 운영되지만, 일부 기능과 책임을 관련 관할권에서 법적 보호를 받고, 세금 및 규제 의무를 관리하고, 계약을 체결하고, 자산을 소유할 수 있는 DAO의 법인으로 이전하는 것일 뿐입니다, 법적 지불을 하고 실제 상호 작용에 참여할 수 있습니다.DAO와 다중 서명 지갑은 스마트 계약, 금고 및 모든 온체인 자산을 직접 제어하고 필요한 경우에만 법적으로 포장된 법인에 자금을 지원합니다.

따라서 RWA 관점에서 보면, 온체인 프로토콜이나 DAO 조직의 특정 목적을 위해 오프체인 자산의 가치를 포착하기 위해 법인을 '오프로드'할 수 있습니다.

관련 읽기: DAO에 법적 래퍼가 필요한 이유

2.3 디파이의 관리 방식 오프체인 법인

우리가 현재 가장 많은 RWA 자산을 보유하고 있는 메이커다오 사례를 통해 자세히 설명합니다.

위 다이어그램은 메이커다오 MIP58 제안에 따라 RWA 프로그램을 위해 특별히 설립된 재단 + SPV 구조를 보여주며, 이는 재단 법인의 거버넌스와 통제를 통해 기초 RWA 자산의 가치를 포착하도록 설계되었습니다.

첫째, 메이커다오는 2017년 케이맨 제도의 재단 회사법에 따라 온체인 계약 또는 DAO 조직을 위한 유연한 프레임워크를 제공하는 제1 RWA 재단을 설립했습니다. 또는 유연한 거버넌스 프레임워크를 갖춘 DAO 조직을 위한 것입니다.

• 재단은 내부적으로 법인으로서 등록 자본이 필요하지 않고 주주/회원 역할이 필요하지 않으므로 재단은 단일 목적의 독립된 고아 법인이 될 수 있으며, 신탁과 유사하게 운영될 수도 있습니다. 재단은 또한 신탁과 유사하게 작동하여 메이커다오 또는 그 구성원을 수혜자로 지정할 수 있으며, 재단은 파산-원격이 가능하여 메이커다오 또는 재단이 "암흑화"되더라도 서로에게 영향을 미치지 않습니다.

• 재단은 법인으로서 (1) 계약 체결, 서비스 제공 등 오프체인 주체와 상호작용하고, (2) KYC/AML을 통해 온체인 자산/IP를 합법적으로 보유하고, (3) DAO 회원의 유한 책임을 보호하고, (4) DAO의 결의에 따라 DAO를 대신하여 일련의 온체인 자산/IP를 실행할 수 있습니다. (4) DAO의 결의에 따라 DAO를 대신하여 일련의 오프체인 작업을 실행합니다.

둘째, 재단의 법인은 정관 및 정관 각서와 같은 조직 문서를 기반으로 메이커다오의 거버넌스 시스템을 조정할 수 있습니다. 둘째, 재단의 법인은 정관, 정관 각서 및 기타 조직 문서를 기반으로 메이커다오의 거버넌스 시스템을 맞춤화할 수 있으며, 예를 들어 정관에 메이커다오가 결의한 사항만 이행하고 스스로 결의하거나 이행하지 않을 것을 제한하고, 재단이 부여한 위임장에 따라 신탁 업무를 수행하도록 메이커다오가 지정한 감독관 및 이사를 임명할 수 있습니다. 메이커다오가 법인의 거버넌스에 대한 완전한 통제권을 갖도록 보장하기 위한 변호인.

마지막으로, 메이커다오의 결의에 따라 1번 재단은 별도의 고아 지주회사 역할을 하며, 오프체인 자산의 자산을 기반으로 현지 관할권에 설립된 1번 SPV 산하의 법인에 대한 지분을 보유하고 재단의 비용으로 오프체인 자산을 보유하게 됩니다. 예를 들어, 오프체인 자산이 미국에 위치한 경우, 델라웨어 LLC를 설립하여 1번 재단과 메이커다오 간의 대출 계약에 따라 자금을 지원받아 SPV로 오프체인 자산을 보유할 수 있습니다.

다른 프로젝트에서도 SPV + 신탁 거버넌스 시스템과 법적 구조를 볼 수 있지만, 전반적인 원칙은 (1) 온체인 계약 또는 DAO 조직의 거버넌스 제어가 보장되고, (2) DAO 조직/토큰 보유자가 수혜자가 되며, (3) 패키지화된 법인은 합법적이고 효율적이며 적시에 자산을 처분할 수 있습니다.

3. 메이커다오의 RWA 실행 사례

메이커다오는 Solar X 에너지 프로젝트의 파이낸싱에 참여했습니다.

다음은 뉴 실버 구조조정, 블록타워 크레딧, 블록타워 안드레메다 등 메이커다오의 성공적인 RWA 프로젝트 중 몇 가지를 소개하는 목록입니다. 모네탈리스 클라이드데일, 그리고 에이브를 위한 센트리퓨즈의 트랜잭션 아키텍처.

3.1 메이커다오 - 새로운 실버 구조조정(신용자산 RWA)

뉴 실버는 2021년에 부채 한도 2천만 달러로 설정된 메이커다오의 첫 번째 공식 RWA 프로젝트로, 기초 자산은 뉴 실버를 발행자로 하는 모기지 대출이며, 뉴 실버의 발행사인 SPV를 통해 센트리퓨지 토큰으로 판매될 예정입니다. 기초 자산은 뉴 슬라이버가 발행자인 모기지 대출이며, 이는 뉴 슬라이버 산하의 발행자 SPV를 통해 센트리퓨지 토큰화 플랫폼에서 자금이 조달됩니다.

커뮤니티는 2022년 11월에 2021 뉴 실버 프로젝트의 업그레이드 및 구조조정을 제안했는데, 이는 위에서 설명한 전체 <재단+SPV 거래 구조를 사용한 교과서적인 사례였습니다.

뉴실버의 거래 구조 업그레이드 거래 구조 개편의 주요 참여자는 다음과 같습니다.

2021년에 설립되어 이전 헌팅턴 밸리 은행(HVB) 프로젝트를 운영한 RWA 재단, 아래에서 메이커다오 거버넌스 통제 - 거버넌스 문서에서 재단 이사가 메이커다오 결의안에 따라 모든 결의를 하거나 권리를 행사해야 한다는 데 동의했습니다. 이는 메이커다오가 메이커다오 온체인 거버넌스 + 재단 오프체인 거버넌스 시스템을 통해 법인의 거버넌스를 완전히 통제할 수 있도록 보장합니다.

엔에스드롭은 RWA 재단의 전액 출자 자회사로서 거래의 실행 주체이며, 센티퓨지가 금융업자를 위해 시작한 DROP 토큰의 청약에 참여하고 자금을 제공하며, 토큰 보유자(DROP/TIN)의 대표로서 메이커다오 결의안을 행사합니다. TIN은 메이커다오 결의안에서 위임한 권리를 행사하고, 신탁 계약에 따라 신탁 관리자인 안쿠라 트러스트에 일련의 자산 조작을 지시하는 등의 목적으로 사용됩니다.

안쿠라 트러스트는 발행사 SPV 자산의 독립성과 메이커다오 자금의 안전을 보장하기 위해 발행사 SPV와 신탁회사 간의 신탁 계약에 따라 SPV의 신용 자산 질권 설정 및 SPV의 주식 질권 설정에 동의하여 메이커다오 자산의 무결성을 보장하고 부도 자산의 적시 및 완전한 처분을 위해 노력하였습니다. 정렬: 왼쪽;">블록타워 크레딧은 블록타워 캐피털이 시작하여 2022년 11월에 시행한 신용 자산 토큰화 프로젝트로, 전체 프로젝트의 부채 한도는 1억 5천만 달러이며 4개의 자산 풀로 나뉘며, 블록타워 크레딧은 자산 발행자 역할을 하고 하위 발행자인 SPV를 통해 센트리퓨지 토큰으로 자산을 제공할 수 있습니다. 블록타워 크레딧은 자산 창시자 역할을 하며, Centrifuge 토큰화 플랫폼에서 발행자 SPV를 통해 자본을 조달합니다.

(블록타워 신용) - 상업적 및 법적 위험 평가 - 1부)

블록타워 크레딧의 거래 구조는 뉴실버 구조조정과 유사하지만, 이를 두 부분으로 더 세분화했습니다. 하나는 운영의 자산 측면, 즉 오프체인 자산을 토큰화하여 메이커다오에서 자금을 조달하는 방법입니다.

메이커다오의 디파이 관점에서 보면:

1. 메이커다오는 먼저 거버넌스를 통해 타코 재단을 통제합니다(타코 재단은 RWA 재단과 마찬가지로 메이커다오 거버넌스에 의해 통제됩니다). 메이커다오 거버넌스 통제);

2. 메이커다오의 DAI 자금은 DROP 토큰을 담보로 한 TACO 재단과 블록타워 DROP SPV 간의 대출 계약을 통해 제공됩니다.

3. 이 자금의 일부는 기본 블록타워 자산을 보유한 발행자 SPV가 발행한 Centrifuge 플랫폼의 DROP 토큰을 구독하는 데 사용되었습니다.

자산 금융 관점에서 :

4. 블록타워 크레딧 파트너스는 자산 창시자(오리진자) 역할을 하며 "실제 판매"를 통해 신용 자산을 전달합니다. 블록타워 크레딧 파트너스는 오리진자로서 "진정한 판매"를 통해 신용 자산을 발행사 SPV에 로드합니다.

5. 발행사 SPV 자산의 독립성과 메이커다오 자금의 안전을 보장하기 위해 발행사 SPV는 안쿠라 신탁과 신탁 계약을 체결하여 SPV의 신용 자산을 담보로 제공합니다.

6. 발행사는 발행사 SPV 자산의 독립성과 메이커다오 자금의 안전을 보장하기 위해 안쿠라 신탁과 신탁 계약을 체결합니다. 왼쪽;">6. 발행자 SPV는 Centrifuge 자산 토큰화 플랫폼을 통해 DROP 및 TIN 토큰을 발행하며, 이 중 DROP 토큰은 위에서 언급한 채널을 통해 TACO가 구독하는 우선 토큰이고, TIN 토큰은 블록타워가 구독하는 후순위 토큰입니다. 신용 파트너.

3.3 메이커다오 - 블록타워 안드레메다 (미국 부채 RWA)

3.3 메이커다오 - 블록타워 안드레메다 (미국 부채 RWA)

블록타워 안드레메다 (미국 부채 RWA)

블록타워에서 안드레메다의 프로젝트 구조에는 다음과 같은 주요 참여자가 포함됩니다.

2022년에 설립되어 이전에 1억 5천만 달러로 수탁 한도가 제한되었던 블록타워 S3/S4 신용 자산 RWA 프로젝트를 운영하는 TACO 케이맨 재단(TACO Cayman Foundation)이 있습니다. RWA 재단과 마찬가지로, 재단은 메이커다오의 관리와 통제를 받으며, 재단 정관 4.16조에 따라 재단의 이사는 메이커다오의 거버넌스 투표(메이커다오 결의)에 따라 모든 결의를 하거나 권리를 행사해야 합니다. 메이커다오 결의안에 따른 모든 권리.

블록타워 캐피털은 타코 재단의 투자 자문 역할을 하며, 타코 재단과 투자 자문 계약을 체결하고 타코 재단 계좌의 자금을 관리하고 투자 결정을 내릴 책임이 있습니다; 코인베이스와 갤럭시 디지털은 액세스 제공자 역할을 합니다. 코인베이스와 갤럭시 디지털은 입출금 서비스 제공자 역할을, 셀라돈 파이낸셜 그룹은 브로커 역할과 투자자문사의 투자 결정을 실행하는 역할을, 웨드부시 증권은 펀드 수탁자 역할을, 안쿠라 트러스트는 지급 대리인 역할을 맡고 있습니다.

이 구조에서 메이커다오는 오프체인 투자에 관한 사항과 전통적인 금융 투자 의사 결정 및 자산 수탁 분리 방식을 이행하기 위해 계약된 법인으로서의 타코 재단에 가깝고, 윈드 컨트롤 컴플라이언스를 달성하는 데 있어서는 타코 재단에 더 가깝습니다.

블록타워 크레딧 프로젝트와 대조적으로, DAO 거버넌스 수준에서는 모두 메이커다오 체인 거버넌스 + 재단 체인 거버넌스 시스템을 사용하여 메이커다오가 법인의 거버넌스 수준에서 완전한 통제를 달성할 수 있도록 보장한다는 점에서 동일한 점을 확인할 수 있습니다. 메이커다오가 법인의 거버넌스 수준에서 완전한 통제를 달성할 수 있도록 보장합니다.

차이점은 기초자산의 가치를 포착하는 수준에서 안드레메다는 입출금, 투자자문, 투자중개, 펀드 수탁, 결제 대행 등의 방식으로 미국 채권 자산에 직접 자금을 투자하고 이를 TACO 재단 형태로 실현하는 반면, 블록타워 S3/S4 프로젝트는 기초자산의 차이로 인해 메이커다오 온체인 거버넌스 + 재단 오프체인 거버넌스 시스템을 사용한다는 점입니다. 블록타워 S3/S4 프로젝트는 기초 자산의 차이로 인해 재단과 SPV의 구조를 통합하고 있으며, 이는 특히 센트리퓨지 플랫폼을 통해 토큰화된 기초 자산을 포착하기 위해 설계되었습니다. align: left;">우리는 메이커다오에서 블록타워의 여러 프로젝트가 매우 성공적으로 운영되는 것을 보았지만, 블록타워가 투자 자문, 자산 스폰서 등 프로젝트에서 여러 중요한 역할을 수행하는 경우와 같이 거래 상대방이 너무 집중되어 있다는 일부 회원들의 우려가 여전히 존재합니다.

우리는 메이커다오에서 블록타워의 여러 프로젝트가 매우 성공적으로 운영되는 것을 보았지만, 블록타워가 투자 자문, 자산 스폰서 등 여러 중요한 역할을 수행하는 경우와 같이 거래 상대방이 지나치게 집중되어 있다는 우려는 여전합니다.

그렇기 때문에 Monetalis의 설립자 앨런 페더슨이 시작한 모네탈리스 클라이드데일 프로젝트는 더 안전한 RWA 경로를 모색하는 것을 목표로 합니다. 미국 채권 ETF에 자산을 투자하여 12억 5,000만 달러로 증액했습니다.

모네탈리스 클라이드데일의 트랜잭션 아키텍처에서는 온체인에서 오프체인으로 자산을 안전하고 규정을 준수하여 전송하면서도 여전히 메이커다오의 손을 떠나는 것이 중요합니다.

• 부동산 신탁을 생성합니다. 먼저, JAL이라는 BVI 신탁 회사가 설립되고, 이 회사는 신탁 신고서를 통해 제임스 자산 신탁을 설립합니다. JAL은 메이커다오가 제공하는 DAI/ETF 신탁의 자산을 수탁자로서 보유하고, 메이커다오 MKR 토큰 보유자를 수익자로 하여 신탁을 통해 거버넌스 문서를 통해 수탁자에 대한 통제권을 확보하고 신탁 자산의 구매 및 처분을 지시할 수 있습니다.

• 메이커다오의 거버넌스 통제: 신탁 선언에 따라 수탁자인 JAL은 메이커다오 결의안에 따라 모든 조치를 취해야 하며, 모든 조치는 거래 관리자가 메이커다오 결의안에 대한 검토를 거쳐야 합니다. 메이커다오 결의안은 관리자의 승인과 동의를 받았으며, 수탁자 JAL은 메이커다오 결의안과 무관한 어떠한 조치도 취할 수 없습니다.

• 에쿼티 신탁 생성. 수탁자 JAL의 신탁 재산에 대한 메이커다오의 거버넌스 통제권을 다루었으므로, 수탁자 JAL의 지분을 제임스 에셋 주식 신탁의 형태로 신탁 재산으로 설정해야 하며, SHRM Trustees (BVI) Limited를 수탁자로, Belvaux Management Ltd를 집행자로, MakerDAO Resolution을 수탁자로 지정해야 합니다. 시행자, 그리고 메이커다오 MKR 토큰 보유자를 수혜자로 지정합니다.

따라서 MakerDAO는 한편으로는 JAL 신탁 재산(메이커다오가 제공하는 DAI 신탁 자산에 해당)을, 다른 한편으로는 JAL의 지분(수탁자 JAL에 해당)에 대한 통제권을 갖게 됩니다. 이 경우 모든 작업은 메이커다오 결의안을 통과/확인해야 하며, 자금은 제 3자의 통제 없이 유입 및 유출됩니다(메이커다오 금고-JAL 신탁 자산 에스크로 계좌-시그넘 은행 수탁 계좌).

이러한 거래 구조를 통해 메이커다오는 1) 거래 상대방 위험이 적거나 전혀 없으며, 즉 제3자 또는 투자 관리자가 법적 조건을 변경할 수 없고 해당 자금에 접근할 수 없으며, 2) 번거로움이 없는 온체인 및 오프체인 거버넌스 구조, 3) 신탁을 통해 메이커다오를 보호할 수 있다는 이점을 얻을 수 있습니다. MKR 토큰 보유자는 기본 자산의 채무 불이행 구제 및 청산 위험에 적시에 대처할 수 있으며, 4) 자금의 용도가 명확하게 정의되어 있고 도용의 위험이 없는 점 등을 들 수 있습니다.

다음 단계는 수탁자인 JAL의 자산을 투자하는 것으로, 코인베이스를 통해 DAI를 USD로 예치하고 에스크로에 보관된 자금과 시그넘 은행을 통해 거래되는 ETF로 비교적 간단합니다.

3.5 원심분리기 - RWA 로드맵 (미국 부채 RWA)

원심분리기 - RWA 로드맵 (미국 부채 RWA)

센트리퓨지는 앞서 언급한 뉴실버 구조조정과 블록타워 크레딧 등 초창기 메이커다오의 여러 신용자산 RWA 프로젝트에 참여했습니다. 구체적인 프로세스에 대해서는 다루지 않겠지만, 관심이 있으시다면 다음 글에서 센트리퓨지에 대한 이전 분석을 읽어보실 수 있습니다 - 미국 부채의 RWA 로드맵. 센트리퓨지를 RWA로 보기.

여기서 이야기하고자 하는 내용은 다음과 같습니다. 암호화폐 자본/탈중앙 금융 프로토콜/DAO 금고가 실제 자산의 수익률(예: 미국 부채의 무위험 수익률)의 가치를 포착할 수 있도록 설계된 센트리퓨지 프라임 서비스입니다. 이는 2023년 8월 8일 에이브 커뮤니티가 센트리퓨지와의 파트너십을 통해 에이브 볼트의 스테이블코인을 RWA 자산에 투자하여 미국 채권 위험가중자산 기준 5%의 무위험 수익률을 포착하자는 제안에 따른 것입니다.

(POP: 아네모이 리퀴드 국채 펀드 1)

위에 표시된 Centrifuge Prime 서비스는 두 부분으로 나뉩니다.

1단계: 온체인 디파이 프로토콜을 위한 법적 래퍼가 필요합니다. 첫 번째 단계는 에이브의 전문 법인인 케이맨 재단과 같이 온체인 탈중앙 금융 프로토콜을 위한 법적 래퍼를 만드는 것입니다. 이 법인은 한편으로는 DAO 회원의 무한책임을 대체할 수 있으며, 다른 한편으로는 RWA 가치 포착을 구현하고, 에이브 커뮤니티의 관리와 통제를 받으며, 디파이와 트레이딩 파이 간의 가교 역할을 하는 독립적인 주체가 될 수도 있습니다.

2단계: 센트리퓨지는 전용 자산 풀인 아네모이 리퀴드 트레저리 펀드 1을 설정합니다. 기본 신용 자산이 미국 채권이었던 이전 자산 풀(자산이 SPV에 로드되고 해당 Centrifuge 자산 풀을 담보하기 위해 NFT가 생성됨)과 달리, 이번에는 Anemoy Liquid Treasury Fund 1 풀의 기본 자산이 미국 채권이며, 미국 채권 자산을 보유한 Anemoy LTF 펀드를 직접 토큰화해야 합니다.

(아네모이 리퀴드 국채 펀드 1)

(아네모이 리퀴드 국채 펀드 1) 국고 펀드 1)

아네모이 LTF는 센트리퓨지 프로토콜을 통해 먼저 토큰화된 BVI 등록 펀드이며, 에이브는 국고 펀드를 아네모이 LTF에 해당하는 센트리퓨지 자산 풀에 투자하고, 그 결과 펀드 토큰 바우처는 센트리퓨지 자산 풀에 투자합니다. 그 후, 에이브는 금고 자금을 아네모이 LTF의 해당 센트리퓨즈 자산 풀에 투자하여 펀드의 토큰 바우처를 생성하고, 센트리퓨즈 자산 풀은 계약을 통해 에이브의 금고가 투자한 자산을 아네모이 LTF 펀드에 분배하며, 마지막으로 아네모이 LTF 펀드는 펀드, 수탁자, 브로커를 통해 미국 국채를 매입하여 미국 국채 수익금이 체인에 편입되는 구조로 이루어져 있습니다.

동일한 방식으로 Centrifuge는 스테이블코인 프로젝트인 프랙스 파이낸스가 위와 같은 방식으로 오프체인 자산의 수익금을 확보하는 데 2천만 달러를 지원했습니다.

네 번째: 라이선스 없이 탈중앙 금융과 결합한 RWA

이 기사에서 다룬 프로젝트를 포함해 시중에 나와 있는 대부분의 RWA 프로젝트는 다음을 위한 것입니다. 단일/적격 자금 제공자 또는 적격 투자자만 참여할 수 있으며, 개인 투자자는 참여할 수 없습니다. 이는 규제 준수 및 현지 증권법에 따라 개인 투자자가 참여할 경우 IPO와 동일한 발행 비용을 부담해야 하기 때문입니다. 따라서 자산이 체인에 업로드되면 모든 사용자에게 개방될 수 있는 RWA 플랫폼은 존재하지 않습니다.

이전 연구 보고서인 "RWA 10,000단어 연구 보고서: 현재 RWA 구현 경로 해체와 미래 RWA-Fi 개발 논리 탐색"에서도 일부 프로젝트가 DeFi와 결합하여 라이선스가 필요 없고 개인 투자자가 참여할 수 있는 경로를 제시할 수 있었다는 것을 알 수 있습니다.

예를 들어 온도 파이낸스, 플럭스 파이낸스, 매트릭스독, 티 프로토칼의 디파이 대출 경로, 즉 자격을 갖춘 투자자가 토큰의 담보 제한을 허용하고 디파이 대출 풀을 설정하면 소매 투자자가 디파이 대출 풀에 스테이블코인을 예치할 수 있는 방식이 있습니다. 개인 투자자는 스테이블코인을 디파이 대출 풀에 예치하고 대출 이자율에 따라 이자를 받을 수 있습니다. 또한, 온도 및 USDY, 매트릭스독 및 USDV 이자지급형 스테이블코인 경로, 즉 자격을 갖춘 투자자가 담보로 토큰의 한도, 스테이블코인 발행을 허용해야 하며, 개인 투자자는 이자지급형 스테이블코인과 교환하여 스테이블코인을 예치할 수 있습니다.

디파이의 결합 가능성은 그 자체로 증명된 바 있으며, 펜들 역시 이자율 스왑을 위해 RWA 자산에 접근하는 것을 본 적이 있습니다. 우리는 또한 RWA와 DeFi의 결합을 적극적으로 모색하고 있으며, 현재 미국 채권 RWA를 위한 플랫폼을 구축하여 RWA의 무한한 가능성을 탐색하는 기반을 마련하고 있습니다.

다섯 번째, 끝으로

현재 시장에서 볼 수 있는 프로젝트는 RWA 1.0 버전이라고 할 수 있으며, 증권형 토큰 오퍼링 또는 RWA 플랫폼을 통해 자금 조달의 자산 측면의 체인 요구를 더 해결하고자 하는 것입니다. 증권형 토큰 공개 방식 또는 담보 대출을 통해), 자본 측면의 투자 니즈(저위험, 안정적 이자 지급, 확장성, 암호화폐와 독립적인 실물 자산을 확보하는 방법이 핵심)를 해결할 수 있습니다.

RWA는 조만간 현실 세계와 더욱 통합된 버전 2.0과 3.0으로 발전할 것입니다. 그때까지는 비오는 날을 대비하세요.