stETH 반성: 지배력의 더 깊은 이점은 무엇인가요?

저자: magicdhz; Vernacular Blockchain에서 컴파일

주요 내용:

Lido DAO에서 관리하는 Lido 프로토콜은 일련의 검증자와 이더리움 서약자 간에 ETH, stETH, 이더리움 보상을 전송하기 위한 오픈 소스 미들웨어입니다.

stETH는 가장 유동성이 높은 LST이며, 가장 널리 사용되는 온체인 담보 형태입니다.

중앙화된 거래 플랫폼에서도 stETH와 담보로서의 stETH의 유동성이 증가하고 있으며, 이는 기관들이 이더리움의 대안으로 stETH를 거래하고 보유하는 쪽으로 기울고 있음을 시사합니다.

강력한 검증자를 통해 포트폴리오 서약을 통해 stETH는 위험이 적고 더 높은 확률 조정 수익을 제공합니다.

전통 금융이 이더리움 보상을 약속하는 것처럼, 이는 중앙화 추세에 대응하기 위한 조정 도구로 stETH를 사용하는 "전통 금융 이더리움" 상품의 개발을 의미할 수 있습니다.

1. stETH 소개: 전통 금융 이더리움(ETF)

2024년 5월 20일, 에릭 발츄나스와 제임스 세이파트(James Seyffart)는 다음과 같이 발표했습니다. 이더리움 현물 ETF 승인 가능성을 25%에서 75%로 상향 조정했습니다. 이더리움은 몇 시간 만에 약 20% 상승했습니다. 그러나 SEC의 요청에 따라 발행자는 S-1 등록 명세서를 수정하여 ETF에서 담보 보상을 삭제했습니다. 결과적으로 이더리움 현물 ETF를 보유한 투자자는 이더리움 담보 상품을 제공하는 데 필요한 규제 명확성 때문에 이더리움 담보 보상에 접근할 수 없게 될 것입니다. 어쨌든 현재 금리에서 현물 이더리움 ETF를 보유하기로 선택한 투자자는 합의 및 체결 계층 보상으로 인해 연간 약 3~4%의 수익률을 잃게 됩니다. 따라서 희석을 줄이기 위해 ETF 상품에 약정을 통합하려는 인센티브가 있습니다.

Lido 프로토콜은 위임된 표준에 따라 ETH 풀을 일련의 검증자에게 자율적으로 라우팅하는 오픈 소스 미들웨어입니다. LDO 보유자가 관리하는 Lido DAO는 프로토콜 수수료, 노드 운영자, 보안 요구 사항 등 앞서 언급한 위임 기준의 일부 매개변수를 관리합니다. 그러나 이 프로토콜은 비위탁형이며 DAO는 기본 검증자를 직접 통제하지 않습니다. 네트워크 전체 서약의 약 29%(930만 이더, 358억 원)를 차지하는 stETH는 높은 수준의 성능, 위임 및 기타 서약 실행 요건을 갖춘 서약 산업에서 중요한 인프라 요소입니다.

ETHETF는 오늘날 전통적인 금융 투자자들이 이더리움에 노출될 수 있는 가장 편리한 옵션이지만, 이러한 상품은 이더 발행이나 암호화폐 경제 활동을 포착하지 못합니다. 기존 금융기관에서 자체적으로 토큰에 접근하는 경우가 많아지면서, 기존 시장 구조에서 다음과 같은 주요 용도를 가진 리도의 유동성 담보 토큰인 stETH를 보유하는 것이 이더와 이더 담보 보상에 접근하는 데 가장 적합한 상품이라고 할 수 있습니다.

stETH는 탈중앙화 거래소 플랫폼( DEX)에서 가장 유동성이 높고 거래되는 이더리움 담보 자산입니다.

stETH는 가장 큰 스테이블코인인 USDC와 ETH를 능가하며 탈중앙 금융에서 가장 널리 사용되는 담보 형태입니다.

stETH는 중앙화된 거래소 플랫폼(CEX)에서 가장 유동적이고 보상이 높은 L1 기반 자산으로, 이더 현물 거래의 대안이자 담보의 한 형태로 성장하고 있습니다.

ETH ETF의 등장으로 투자자들이 이더리움에 대해 더 많이 알게 되고 합의 및 체결 계층 보상에서 추가 보상을 추구하면서 stETH의 우위는 지속될 것이며, 이는 더욱 강력한 stETH 시장 구조를 공고히 하는 데 유리할 것입니다. 더 나아가, 전통적인 금융 기관들이 결국 그들의 상품("전통적인 금융 이더"라고 불리는)에 서약을 통합함에 따라, 이더리움에서 충분히 탈중앙화된 검증자 포트폴리오를 유지하기 위해서는 Lido DAO의 거버넌스와 stETH의 성장이 중요해질 것입니다.

따라서 "전통적인 금융 이더리움"은 더 나은 수익을 제공하고, 주변 상품보다 효용성이 높으며, 중앙화에 대항하는 조정 도구로 작용할 수 있습니다.

2. 리도 프로토콜

리도 프로토콜의 미들웨어는 사용자의 이더를 검증된 이더리움 검증자에게 프로그램적으로 분배하는 스마트 콘트랙트 세트입니다. 이 유동성 서약 프로토콜(LSP)은 이더의 로컬 서약 기능을 강화하기 위해 설계되었습니다. 주로 노드 운영자와 이더리움 지분 위임자라는 두 가지 참여자를 대상으로 하며, 검증자의 진입 장벽과 지분 위임을 위해 이더를 묶어두는 데 따른 유동성 손실이라는 두 가지 문제를 해결합니다.

이더에서 검증자를 실행하기 위한 하드웨어 요구 사항은 다른 체인에 비해 높지 않지만, 합의에 참여하려면 노드 운영자가 이더 보상을 받기 위해 검증자에게 정확히 32개 단위의 이더를 약정해야 합니다. 잠재적인 검증자가 그 정도의 자금을 모으는 것은 쉽지 않을 뿐만 아니라, 32 이더리움 한도 내에서 이더를 할당하는 것은 매우 비효율적일 수 있습니다.

이 프로세스를 단순화하기 위해 Lido는 투자자로부터 검증자 포트폴리오로 ETH를 라우팅하여 높은 경제적 문턱을 효과적으로 낮춥니다. 또한, Lido DAO는 노드 운영자 간의 엄격한 평가, 모니터링 및 위임 전략을 통해 검증자 포트폴리오의 위험을 완화합니다. 검증자 포트폴리오의 데이터가 포함된 운영자 통계 및 메트릭 데이터는 여기에서 확인할 수 있습니다.

투자자는 이더 예치금의 대가로 stETH를 받게 되며, 가치 제안은 간단합니다. 검증인을 실행하거나 이더를 담보로 제공하려면 계정에 이더를 잠가야 하지만, stETH는 사용자가 CeFi와 DeFi에서 사용할 수 있는 유동성 유틸리티 토큰입니다.

1) stETH

stETH는 유틸리티 토큰의 일종인 유동성 담보 토큰(LST)으로, 리도에 예치된 총 ETH 금액과 담보금을 더한 금액을 나타냅니다. 보상(취급 수수료 제외)과 검증자 페널티 금액을 더한 금액입니다. 취급 수수료에는 검증자, DAO, 프로토콜로부터 징수하는 서약 수수료가 포함됩니다.

사용자가 1 ETH를 Lido에 입금하면 1 stETH토큰이 발행되어 사용자에게 전송되며, 프로토콜은 사용자가 프로토콜에서 보유한 ETH 지분을 추적합니다. 이 지분은 일 단위로 계산됩니다. stETH는 사용자가 풀에 보유한 이더리움 지분을 교환할 수 있는 바우처입니다. stETH를 보유하면 사용자는 리벤치마킹 메커니즘을 통해 자동으로 이더 보상을 받을 수 있으며, 기본적으로 보상이 검증자 포트폴리오에 누적되면 프로토콜은 프로토콜에 보유한 계정의 이더 지분에 따라 stETH토큰을 발행하고 분배합니다.

stETH의 보상은 ETH 발행, 우선 처리 수수료, MEV 보상으로 구성됩니다. eTH 발행은 합의에 참여하여 블록을 올바르게 제안한 검증자에게 지급되는 보상입니다. 현재 발행량은 연간 917,000 ETH입니다(이 화폐 정책의 변경에 대한 논의가 진행 중입니다). 우선 처리 수수료는 트랜잭션 포함의 우선순위를 정하기 위해 사용자가 지불하며, MEV 보상은 검증자에게 이더 블록에 대한 보상의 일부를 제공하여 시장을 촉진하는 MEV-Boost를 운영하기 위한 추가 수익원입니다. 이 보상의 일부는 이더 블록 공간에 대한 수요의 함수로 계산됩니다. mevboost.pics에 따르면, 2023년에 검증자는 MEV-Boost를 통해 약 308,649 ETH의 수익을 실현했습니다(2024년 1월 1일 ETH 가격을 사용하면 이는 704억 3,000만 달러에 해당합니다). 이러한 요소를 고려할 때, 투자자들은 2024년 동안 stETH를 보유하는 것만으로도 연간 3~4%에 달하는 수익을 얻을 수 있습니다.

요약하자면, 현물 이더리움 ETF와 달리 stETH는 투자자가 이더리움을 자산으로 소유하고 이더 현금 흐름에 접근할 수 있는 유동성 상품입니다. 또한, stETH는 탈중앙 금융의 다양한 환경에서 가장 자주 사용되는 자산 중 하나입니다.

2) stETH의 유용성

stETH를 바람직한 자산으로 만드는 주요 특징은 유동성과 담보 역할을 할 수 있다는 점입니다. 일반적으로 대기열의 크기에 따라 대기열을 종료하기 위해 대기해야 하는 시간이 달라지므로, 일반적으로 이더리움 인출은 며칠이 걸립니다. 이로 인해 출금 요청과 상환 사이에 이더리움의 가치가 급격하게 변하는 기간 불일치가 발생할 수 있습니다.

stETH의 핵심 가치 제안은 유동성입니다. 대기열에서 빠져나오기 위해 기다릴 필요 없이 탈중앙화 거래소 플랫폼(DEX) 또는 중앙화 거래소 플랫폼(CEX)에 stETH를 상장하고 판매하여 약정된 포지션에서 빠져나올 수 있습니다. 예리한 독자라면 기간 불일치 위험을 제거하면 유통시장의 stETH 재고 수용 의지와 능력에 따라 위험이 달라진다는 것을 알아차리실 것입니다. 그럼에도 불구하고 현물 이더리움 ETF의 승인과 stETH의 특성 및 기본 시장 구조의 추세를 고려할 때, 우리는 stETH의 추가 채택과 더 깊은 유동성을 이전보다 더 많이 기대할 수 있습니다.

3) stETH의 유동성

2023년 이더와 롤업에서 stETH의 유동성 풀 내 보유량이 감소했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이는 DAO가 체인에서 stETH LP의 인센티브 지출을 규제하기 때문이며, 이는 주로 LDO 채굴로 보상을 받은 LP가 풀에서 준비금을 인출했음을 의미합니다. 2024년까지 준비금은 안정화됩니다. 가장 필요할 때 준비금을 인출하는 경향이 있는 보조금을 받는 LP에서 보조금을 받지 않는 실제 stETH LP로 전환하는 것이 stETH의 온체인 유동성 환경에 더 건전합니다. 이러한 시장 조정 요인에도 불구하고 stETH는 탈중앙 금융에서 가장 유동성이 높은 자산 중 하나이며, 유니스왑의 TVL(총 잠금 가치)에서 상위 10위 안에 랭크되어 있습니다.

같은 기간 동안, stETH는 이러한 풀에서 거래량과 활용도가 증가했습니다. 다음 차트의 추세는 이를 보여줍니다.

• 유동성 공급자가 더 안정적이고 일관적

• . stETH의 시장 유동성이 보다 안정적인 균형에 가까워지고 있습니다

• 점점 더 많은 참여자들이 stETH 거래에 익숙해지고 있습니다

LDO 과다 지출 대신에 인센티브 수수료를 계절 유동성 공급자에게 과도하게 지출하는 대신, 이러한 시장 구조는 더 강력하고 유기적인 확장을 위한 기반을 제공합니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, stETH는 다른 유동성 담보 토큰(LST)에 비해 거래량과 유동성에서 확실한 우위를 점하고 있습니다.

유동성은 매우 중요하며, 유동성은 금융 시장에서 리스크 관리의 가장 큰 결정 요인입니다. 자산의 유동성 프로필은 위험조정 수익률에 큰 영향을 미치며, 이는 다시 투자자에게 매력도에 영향을 미칩니다. 이는 해시노트, 코퍼, 데리비트, 컴벌랜드와 같은 대형 암호화폐 현지 기관이 참여한 블록웍스 패널 토론에서 입증된 것처럼 이더리움의 보상을 얻고자 하는 투자자와 트레이더에게 stETH가 더 나은 옵션이 될 수 있는 이유입니다. 아래 차트는 중앙화된 거래 플랫폼에서 stETH를 채택하는 크립토 로컬의 추세를 보여줍니다: 점점 더 많은 크립토 로컬과 마켓 메이커가 stETH를 보유 및 거래하는 것을 선호하고 있습니다. 참고: 2월과 3월의 글로벌 입찰 데이터는 거래 플랫폼이 주문장 데이터의 비율 제한을 변경하여 부분적으로 불완전합니다.

4) 담보로서의 stETH

stETH는 또한 이더리움과 USDC, USDT, DAI와 같은 인기 스테이블코인을 능가하는 디파이에서 가장 인기 있는 담보물입니다. 아래 차트를 보면 출시 이후 점진적으로 상승하여 전체 시장 점유율의 약 3분의 1을 차지하고 있음을 알 수 있습니다.

stETH를 고품질 담보 옵션으로 사용하면 자본 효율성이 높아지고 거래 및 대출 플랫폼이 거래량을 추가하는 데 도움이 될 수 있습니다. 지난 2월, 바이비트는 stETH의 담보 가치를 75%에서 90%로 상향 조정한다고 발표했습니다. 그 이후 바이비트에서 거래되는 stETH의 거래량은 10배 가까이 증가했습니다.

온체인 stETH의 시장 구조가 보다 안정적인 균형에 도달한 것으로 보이며, 이는 점진적인 장기 성장 추세를 위한 탄탄한 토대가 될 수 있습니다. 오프체인에서는 투자자들이 일반 이더리움보다 담보형 이더리움을 선호함에 따라 기관 채택이 늘어날 조짐을 관찰할 수 있으며, 다른 유동성 담보 토큰(유동성 담보 워런트 포함)의 시장 점유율 상승도 예상되지만, stETH의 기존 시장 구조와 지배적 위치, 선점자 이점은 시장에서 강력한 위치를 유지할 수 있을 것으로 보입니다. . 또한, 리도와 stETH는 다른 담보 옵션에 비해 여러 가지 유리한 특징을 가지고 있습니다. 리도의 메커니즘은 비위탁, 탈중앙화, 투명성이라는 세 가지 주요 특징을 다른 담보 옵션과 비교하여 가지고 있습니다.

비위탁: 리도나 노드 운영자 모두 사용자의 예치금을 에스크로에 보관하지 않습니다. 이 기능은 거래 상대방 위험을 완화하며, 노드 운영자는 사용자가 담보한 이더리움을 절대 보유하지 않습니다.

탈중앙화: 프로토콜을 검증하는 단일 기관이 없으며, 기술적 위험이 여러 노드 운영자 그룹에 고르게 분산되어 복원력, 가용성 및 보상이 증가합니다.

오픈 소스: 누구나 프로토콜의 코드를 검토, 감사 및/또는 개선 사항을 제안하여 실행할 수 있습니다.

등급에 따라 stETH를 다른 유동성 담보 토큰(LST) 및 담보 서비스 제공자와 비교할 때, 총 담보량 기준 상위권 노드 운영자 간의 보상 차이는 약 3.3~3.5%로 작습니다. 그러나 운영 및 유지보수, 클라우드 인프라, 하드웨어, 코드 유지보수, 클라이언트 유형, 지리적 분포 등 노드 운영에 들어가는 요소들을 고려할 때, 작은 보상 차이에는 많은 위험이 내포되어 있습니다.

stETH는 여러 운영자가 여러 위치에서 다양한 머신, 코드, 클라이언트를 운영하고 여러 팀이 관리하기 때문에 위험성이 적습니다. 결과적으로 다운타임 가능성이 낮고 기본적으로 위험이 더 분산되어 있는 반면, 다른 서약 서비스 제공자는 잠재적인 단일 장애 지점이 있는 중앙집중식으로 운영됩니다. 이 분야에 대한 자세한 내용은 블록웍스 리서치 애널리스트 0xpibblez가 작성한 연구 보고서에서 확인할 수 있습니다.

5) stETH 초과 보상 확률

아래 첫 번째 그래프를 보면 합의 레이어 보상(발행)보다 실행 레이어 보상(우선순위 수수료 + 기준 MEV)이 더 가변적임을 확인할 수 있습니다. 아래 두 번째 그래프는 지난 한 달 동안의 이러한 변화를 확대하여 보여줍니다. 이는 온체인 활동의 주기적 특성, 즉 특정 기간 동안 활동 수준이 높아지면 더 가치 있는 블록과 일치하여 실행 레이어 보상이 높아지는 반면, 합의 레이어 보상은 일정하기 때문입니다. 즉, 실현된 서약 ETH 보상은 검증 노드가 다음 블록을 제안할 확률의 함수이며, 이는 실행 레이어 보상의 가변성을 포착합니다.

stETH는 매우 다양한 운영자들에 의해 서약되고 전체 서약의 29%를 차지하기 때문에 독립적인 검증 노드 세트, 소규모 운영자 또는 서약 수가 적은 검증 노드 세트보다 블록 보상의 변동성을 포착할 확률이 더 높습니다. 이는 평균적으로 더 높은 보상 비율을 지속적으로 달성한다는 것을 의미합니다.

즉, 독립적으로 검증된 노드가 매우 가치 있는 블록을 제안하는 극단적인 경우, 총 수익이 훨씬 높더라도(예: 블록에서 10 이더를 얻기 위해 32 이더를 약속하는 경우) 이런 일이 발생할 확률은 약 100만 분의 1(32/. 32,400,000). 그들은 기본적으로 복권에 당첨된 것입니다. 반면에 리도의 검증 노드 세트는 약 29%의 확률로 가치 있는 블록을 포착할 가능성이 훨씬 더 높습니다. 결과적으로, stETH를 보유한 사용자들은 더 많은 보상을 공유할 수 있는 기회를 선택하고 강화했습니다.

요약하자면, stETH가 이더리움 보상 획득에 있어 우수한 선택인 또 다른 이유는 확률과 위험 조정에 따라 매우 경쟁력 있는 보상을 얻을 수 있기 때문입니다.

3. 리도 거버넌스: 탈중앙화를 위한 stETH의 중요성 증대

현물 이더 ETF의 승인은 추가 상품에 대한 기대를 불러왔으며, 그중 가장 확실한 상품 중 하나가 바로 이더 담보 상품입니다. 상승장이 중단된 동안 암호화폐계의 전설적인 인물인 DegenSpartan은 "얼마나 많은 트로이 목마를 출시할 수 있을까요?"라는 제목의 게시물을 작성했습니다. 라는 게시물을 올렸습니다. 이 짧은 블로그 게시물에서 DegenSpartan은 "현물 ETF 이후에도 [전통적인 금융] 영역, 옵션, 펀드 포트폴리오 편입, 뮤추얼 펀드, 퇴직 계좌, 고정 투자 계획, 구조화 상품, 이중 통화, 램바드 대출 등에 더 많은 접근을 기대할 수 있습니다."라고 썼습니다.

미국의 자본 시장이 이더리움에 더 많이 노출되어 더 영구적인 (구조적인) 바람이 불겠지만, 전통 금융이 다른 디지털 자산이나 파생상품을 어떻게 통합할지, 탈중앙화에 미칠 부작용은 아직 명확하지 않습니다.

1) 전통 금융 이더리움과 stETH

철학적으로, 저희는 LST가 충분히 탈중앙화되고 안전하며 성능이 검증된 노드를 유지하는 최선의 방법이라고 믿습니다.Grandjean et al. 는 이더리움의 HHI 지수(시장 집중도와 경쟁력을 평가하는 지표)를 계산한 결과, 리도가 탈중앙화가 개선되었음을 발견했습니다(아래 차트에서 낮은 HHI 수치에서 볼 수 있듯이).

Lido를 단일 엔티티로 취급하면 HHI가 높아지지만(즉, 네트워크가 덜 탈중앙화되어 있음), 프로토콜이 단일 조직이나 단체에 의해 관리되거나 통제되지 않으며 검증 노드 세트가 다양한 독립적인 엔티티로 구성되어 있기 때문에 이러한 설명이 시장에서의 Lido의 존재감을 정확하게 반영한다고 생각하지 않습니다. 다양한 독립적인 엔티티로 구성되어 있습니다. 대규모 LSP(서약 서비스 제공자)와 관련된 리스크가 있지만, 이중 거버넌스와 같은 적절한 거버넌스 메커니즘과 프로토콜 감독을 구현하면 그 심각성을 완화할 수 있습니다. 또한 DVT가 추가되면 운영자 풀이 더욱 탈중앙화될 것으로 예상됩니다.

즉, 이더를 담보로 제공하는 경제적 인센티브나 네이티브 이더 보유와 관련된 희석을 고려할 때, 결국 전통적인 금융이 이더 담보 상품을 제공할 가능성이 있습니다. 몇 가지 가능한 (순전히) 가상의 결과는 다음과 같습니다.

전통 금융이 명시적으로 stETH와 그 모든 혜택을 채택

전통 금융이 코인베이스 또는 다른 대형 기관 담보 서비스 제공업체와 협력하여 이 프레임워크를 구축하기 위해 긴밀히 협력하여 cbETH 또는 tradfiETH가 전통 금융을 위한 공식적인 이더리움 상품이 됩니다

전통 금융은 독자적인 노드 운영에 투자하고, 자체적인 이더리움 상품을 호스팅하며, tradfiETH 상품을 발행하는 자체 관행을 개발합니다.

"이 모든 것이 비트코인[과 이더리움]에 좋은 일이지만, 미래는 다소 불투명합니다." -

우리는 가상 시나리오 (1)이 네트워크에 더 나은 솔루션이라고 믿으며, 이를 뒷받침하는 증거도 있습니다. 왜냐하면 어떤 경우든 이더리움이 전통적인 금융 이더리움으로 향한다면, 체인에 대한 위험은 중앙 집중화되는 경향이 있을 것이기 때문입니다. 따라서 자본력이 높은 기존 플레이어가 중앙화된 서약 상품을 개발하는 경우, 리도가 충분히 탈중앙화되어 있는 한, DAO가 stETH의 위임을 관리하고 네트워크의 성능, 보안 및 탈중앙화에 간접적으로 영향을 미치기 때문에 stETH와 DAO 모두 이더의 전반적인 일관성을 유지하는 데 핵심 요소라고 할 수 있습니다.

2) 위험

변동성 및 유동성: 이더의 변동성이 급등하면 투자자들은 출금 대기열을 기다리기보다 공개 시장에서 stETH를 매도할 가능성이 높습니다. 변동성이 큰 기간 동안 유동성이 충분하지 않은 상태에서 판매량이 많으면 stETH 가격이 ETH에 대한 1:1 가격 앵커에서 벗어날 수 있으며, 이는 시장 상황이 회복될 때까지 위험을 초래할 수 있습니다.

순환 위험: 사용자가 보상을 받는 일반적인 방법(예: 에어드랍 또는 유동성 채굴 인센티브 참여)은 레버리지 포지션을 취하고, stETH를 빌리고, ETH를 빌리고, stETH를 매수하고, 추가 stETH를 빌려 최대 용량까지 완전히 레버리지할 때까지 사이클을 반복하는 것입니다. 변동성이 큰 기간 동안 루퍼는 청산될 위험이 있으며, 이는 변동성 및 유동성과 관련된 증폭 위험을 유발할 수 있습니다.

프로토콜과 거버넌스: 상당한 시장 점유율을 차지하는 LSP와 관련된 위험 stETH 커미션 프로토콜은 DAO에서 관리합니다. DAO는 이러한 위험을 완화할 수 있는 이중 거버넌스를 향해 나아가고 있지만, stETH가 약정된 이더리움의 대부분을 차지할 경우 이더리움 지분 중앙 집중화에 대한 우려는 정당화될 수 있습니다.

스마트 컨트랙트: 리도 프로토콜은 일련의 스마트 컨트랙트에 의해 실행됩니다. 여기에는 예금, 출금, 위임된 서약, 페널티 및 키 관리가 포함됩니다. 이러한 시스템에서 스마트 컨트랙트와 관련된 예기치 않은 오류나 악의적인 에스컬레이션이 발생할 수 있습니다.

경쟁자: LST 시장은 규모가 크고 더 많은 위임지정 프로토콜이 시장에 진입하고 있습니다. 전통 금융도 자체적인 플레지 상품을 개발할 수 있으며, 현재 시장 구조를 고려할 때 일부 투자자에게는 더 접근하기 쉬울 수 있습니다.

규제: 현물 이더리움 ETF의 승인으로 인해 평균적으로 담보 서비스 제공자가 더 안전해질 수 있지만, 여전히 담보 이더리움에 대한 규제 조사가 있을 것입니다. 관련 법적 논의에는 담보 서비스 제공자의 역할, 하우 테스트에 따른 '관리'와 '운영'의 구분, LSP가 '발행자'(Reve 테스트에 따른)인지 여부 등이 포함됩니다(이에 국한되지 않음). "(Reve 테스트에 따른).

4. 최종 생각

오늘날의 기준에 따르면, stETH는 약정된 이더리움의 참여를 가장 잘 이끌어내는 상품임에 틀림없습니다. 이는 체인에서 가장 유동성이 높은 LST이며, 탈중앙 금융에서 가장 널리 사용되는 담보 형태이며, 거래 플랫폼(특히 바이비트와 OKX)의 거래량 증가에서 알 수 있듯이 이러한 시장 구조는 오프체인으로 빠르게 확장되고 있습니다.

stETH 보유와 관련된 리스크가 있지만, 이러한 강력한 시장 구조는 계속 존재할 것이며, stETH의 속성, 리도의 프로토콜, 이더의 전반적인 일관성에 대한 필요성 증가, 향후 촉매제에 힘입어 더욱 확장될 가능성이 높습니다. 로드맵의 이러한 촉매제에는 분산 검증자 기술(DVT), 이중 거버넌스, 사전 확인 지원 및 stETH 대체를 위한 추가 자원 할당, 이더 연구에 도움이 될 개선된 거버넌스 구조가 포함됩니다. 더 중요한 것은 전통 금융이 이더리움 담보 상품을 개발할 경우, stETH와 리도다오는 이더리움의 광범위한 범위에서 점점 더 중요한 역할을 하게 될 것이라는 점입니다.