역대 최고의 엔젤 투자 - NVIDIA의 부상

저자, Liu Bo, PEdaily, Investment World

글로벌 벤처캐피털의 역사에는 다채로운 에피소드가 있습니다.

얼마 전 젠슨 황은 모교인 스탠퍼드 대학교에서 한 연설에서 1993년 두 명의 엔젤 투자자가 공동으로 200만 달러를 투자해 600만 달러의 가치를 인정받았던 생애 첫 자금 조달을 언급했습니다. 이 투자는 창업한 지 얼마 되지 않아 폐업 위기에 처했던 NVIDIA를 위험에서 안전으로 돌려놓은 계기가 되었습니다.

그 이후 NVIDIA 제국은 훗날 최고의 자리에 오르게 됩니다.

지금까지 미화 2조 8천억 달러의 시장 가치를 창출한 엔젤 라운드는 의심할 여지없이 기술 대기업의 부상을 돕는 벤처 캐피탈에 대한 가장 좋은 해석입니다. 역사적 경험에 따르면 벤처 캐피탈의 활성화 여부는 과학 기술 혁신 기업의 번영 정도에 직접적인 영향을 미쳤으며, 지금이 시점에서이 점은 우리가 더 깊이 생각할 가치가 있습니다.

사업 계획도 없고 200만 달러의 엔젤 라운드

투자도 1993년부터라고 합니다.

당시 칩 회사에서 엔지니어로 일하고 있던 젠선 황은 친한 친구인 크리스, 커티스 두 명이 직장을 그만두고 창업을 하고 싶다며 젠선 황이 합류하길 바란다는 제안을 받았다고 합니다. PC 혁명 직전, Windows 95가 출시되기 전, 펜티엄 프로세서가 출시되기 전이었고 마이크로프로세서가 매우 중요해질 것이 분명했기 때문에 NVIDIA가 탄생했습니다.

또 한 가지 흥미로운 사실은 젠슨 황이 어머니에게 소비자들이 게임에 사용할 수 있는 3D 그래픽 칩 회사를 창업한다고 말하자 어머니가 "왜 전자제품 공장에 취직하지 않느냐?"고 반문했다는 점입니다. "

요컨대, 황젠순의 창업 시작은 매우 복잡했고 당시에는 사업 계획서를 작성하는 방법조차 몰랐습니다. 그래서 서점에 갔다가 450페이지에 달하는 "사업계획서 작성법"이라는 책을 발견했는데, 그는 "완성했을 때는 이미 회사가 망하고 돈도 다 써버렸을 것"이라며 몇 페이지만 읽고 포기했다고 합니다.

당시 NVIDIA가 자금을 모으는 것이 얼마나 어려웠나요?

NVIDIA의 벤처 캐피탈 부서를 담당했던 시드 시덱은 프레젠테이션 자료를 들고 여러 투자자 컨퍼런스를 찾아다니며 NVIDIA의 CEO와 경영진이 자신들의 이야기를 홍보하는 것을 도왔던 당시를 아직도 생생히 기억하고 있습니다. 한편, 그의 사무실은 행사를 위한 작은 공간에 불과했습니다.

황 젠슨은 연설에서 당시 은행에 6개월치 생활비밖에 없었고, 가족은 그 예금으로 생활해야 했다고 회상했습니다.

윌프레드 코리건은 젠선 황의 프레젠테이션을 듣고 무슨 말인지 이해하지 못했고 "내가 들어본 최악의 세일즈 피치 중 하나였다"고 말했습니다. 그럼에도 불구하고 윌프레드 코리건은 전화를 받아 세쿼이아 캐피털의 설립자인 돈 발렌타인에게 전화를 걸어 "한 사람을 보낼 테니 투자해 달라"며 "그는 우리 회사 최고의 직원 중 한 명이었다"고 말했습니다.

그러나 젠선 황의 발표가 끝나자 돈 발렌타인은 "스타트업은 스타트업에 투자하거나 스타트업과 협력해서는 안 된다"는 취지의 말을 했습니다. 그의 요지는 엔비디아가 성공하기 위해서는 비디오 게임 개발 회사인 일렉트로닉 아츠(Electronic Arts)라는 또 다른 스타트업도 성공해야 한다는 것이었습니다. 그 회사의 CTO는 14살의 나이에 어머니의 손에 이끌려 출근해야 했습니다.

이 투자는 아직도 잊을 수 없는 기억으로 남아 있으며, 젠선 황은 회의에서 돈 발렌타인이 "내 돈을 잃으면 널 죽여버리겠다"고 했던 말을 아직도 기억하고 있습니다. 하지만 젠슨 황과 엔비디아는 그를 실망시키지 않았습니다.

거울감히 자본의 위험을 감수하는 사람들

이 엔젤 투자는 오늘날까지 역사책에 기록되어 있습니다.

1999년 NVIDIA는 2억 3천만 달러의 발행 시가총액으로 나스닥에 상장했습니다. 기업공개 후 부분적으로 엑시트했음에도 불구하고 이미 엔젤 라운드 평가액보다 38배나 높은 금액이었습니다. 하지만 저는 돈 발렌타인의 투자 철학이 더 높은 수익을 위해 계속 유지될 것이라고 믿습니다.

세세한 설명이 필요 없는 뒷이야기는 엔비디아가 거대 칩 기업으로 부상하고, OpenAI의 등장으로 AI 칩의 지배자가 되기까지의 과정입니다. 이와 함께 지난 5년 동안 28배나 상승한 NVIDIA의 주가는 급등했고, 최근 시장 가치는 무려 2조 8천억 달러에 이르렀습니다.

경험해 본 사람만이 공감할 수 있을 것입니다. 젠슨 황은 이전에도 자금 조달의 중요성을 여러 차례 강조한 바 있으며, 그가 보기에 스타트업은 곧 폐업할 기업입니다. "NVIDIA를 설립했을 때 저는 각 라운드의 자금 조달이 끝나면 바로 다음 라운드의 자금 조달을 시작했고, 세 번째 라운드의 자금 조달을 시작하면서 생존이 매우 중요하며 현금이 왕이라는 것을 깨달았습니다. CEO는 돈을 벌거나, 돈을 저축하거나, 돈을 모아야 합니다."

동시에 NVIDIA는 조용히 거대한 투자 지도를 구축해 왔습니다. s&P 글로벌 데이터에 따르면 2023년 NVIDIA는 마이크로소프트, 소프트뱅크, 구글에 이어 네 번째로 큰 벤처 캐피탈 기업이 되었으며, 투자 분야는 의료 및 생명공학, AI 인프라, 생성 AI 및 RPA 기술, 자율 주행, 로봇 공학 등입니다, 3D 프린팅 등 다양한 분야에 투자하고 있습니다.

황 젠슨이 여러 차례 강조했듯이 기술 산업은 빠르게 변화하고 있으며, 엔비디아는 먼 미래에 대한 초기 투자가 필수적입니다.

CSTC의 창립 파트너인 Mi Lei는 NVIDIA의 성공이 '하드 과학 기술'의 장기적인 속성과 '지식의 가치'의 중요성을 다시 한 번 강조하며, 선도적인 위치를 계속 유지하기 위해서는 기술 혁신에 장기적으로 집중하고 연구 개발에 지속적으로 투자해야 한다고 말합니다. 회사의 R&D 투자는 지속적인 성장과 발전의 원천이 되어 왔습니다.

투자자로서 밀레이는 깊은 인상을 받았습니다. 그는 단기적인 재무적 수익을 지나치게 추구하는 벤처캐피털은 훌륭한 기업에 투자할 수 없다고 생각합니다. "벤처캐피탈의 본질은 파괴적이고 혁신적인 기술을 지원하고 더 큰 가치를 창출함으로써 과학 기술 발전과 산업 변화를 촉진하고 궁극적으로 '지식 가치', '사회적 가치', '경제적 가치'를 수확하는 것입니다. '경제적 가치'를 수확하는 것입니다."

어떤 면에서 국내 벤처캐피탈의 가장 좋은 거울이라고 할 수 있습니다.

벤처캐피탈은 1990년대 중국에서 싹트기 시작해 30년의 역사를 가지고 있습니다. 하지만 현재 수입품인 벤처캐피탈은 그 어느 때보다 현지화되고 있습니다. 일부 벤처캐피탈은 더 이상 리스크 포착의 의미를 갖지 않고, 주기는 짧지만 리스크가 없는 동시에 수입을 보장하는 경직된 지불 보증이 되었습니다.

한때 국내 1차 시장에서 환매, 베팅, 배당은 끝이 없었습니다. 예를 들어, 설립자와 투자 기관 간의 환매 계약, 실제가 보였지만 작년부터 상황이 바뀌 었습니다. 환매는 심지어 투자 결정의 필수 조건으로 나열되어 실제 컨트롤러가 환매에 서명하지 않으면 투자되지 않습니다.

"벤처 캐피털의 매력은 불확실하지만 잠재적으로 파괴력이 큰 혁신을 찾아내는 데 있습니다." 익명을 원한 한 VC 파트너는 다른 훌륭한 혁신을 발견할 기회를 놓칠 수 있는 일부 관행에 대해 경계해야 한다고 한탄했습니다.

환자 자본중국의 기술 부상으로 가는 길

기술의 부상에서 VC는 어떤 역할을 해야 할까요? 이는 모든 벤처 캐피털리스트가 깊이 생각해볼 만한 질문입니다.

우리 모두가 알다시피, 과학기술 혁신은 하루아침에 이루어지는 것이 아닙니다. 독창적이고 파괴적인 결과를 얻기 위해서는 기술적 토대와 돌파구, 시장 적용이라는 굴곡진 과정을 거쳐야 하며, 투자 회수 주기가 길고 많은 불확실성에 직면해야 하는 경우가 많습니다. 시장의 흐름 속에서 많은 과학기술 스타트업은 초기 자본 투자 규모가 크고, 장애물을 극복한 결과 등으로 인해 오랫동안 좋은 재무 성과를 내기 어려우며, 심지어 '새벽이 오기 전에 쓰러질' 수도 있습니다. 그럴수록 인내심을 가지고 자본을 늘려야 합니다.

환자 자본이란 무엇인가요? 이름에서 알 수 있듯이 자본이 단기적인 시장 변동에 흔들리지 않고 '시간의 친구'가 되어 힘든 과학기술, 과학자, 기업가들과 함께 '장거리 달리기'를 할 수 있도록 안내하는 것입니다. 그러나 현재 현실에 직면한 일부 투자 기관은 더 이상 상상력과 장기주의가 중요하지 않은 것 같습니다.

선전의 한 벤처캐피탈리스트는 국내 벤처캐피탈의 일반 펀드 기간이 3년+2년으로 최장 7년이라고 솔직하게 말했습니다. 기업이 상장 요건을 충족하는 데 6~10년이 걸리기 때문에 일부 위안화 펀드는 우수 기업을 장기간 보유할 수 없습니다.

"일부 투자자들은 빨리 돈을 벌고 짧고 빠른 투자 속도에 적응하는 데 익숙해 10년 이상 투자하도록 설득하기가 정말 어렵다"며 "게다가 중국 투자자들은 전문 기관에 자금을 맡기는 것을 별로 좋아하지 않고 직접 내려가서 투자하는 경향이 있다"고 말했다. 상하이 과학기술기금의 양빈 회장은 이에 대해 한탄했습니다.

장준성 진시투자 투자위원장 겸 총경리는 해외 주요 펀드는 장기 자산 배분을 추구하고 투자 기간도 길게 가져가려고 한다는 점을 차이점으로 지적했습니다. "그러나 현재 국내는 개인이든 기관이든 평가주기가 상대적으로 짧고 임기 내에 종료 할 수 없다면이 프로젝트는 확실히하지 않을 것입니다. 따라서 이 문제의 근본적인 해결책은 주식 투자 시장에 더 많은 장기 자본이 유입되기를 바랄 수밖에 없다"고 말했다.

한편, 그는 LP들에게 합리적인 기대치를 제시할 필요성도 강조했습니다. 그는 "중국 전체 경제 발전의 진전, LP의 기대 수익률 등 자본의 수익률이 적절히 하향 조정되거나 기간이 적절히 연장되는 관점에서 장기 투자라는 개념을 견지하고 시간과 함께 성장해야 한다"고 말했다.

이와 관련하여 미 레이는 인내심 있는 자본을 키우기 위해 가장 먼저 해야 할 일은 마음을 해방하고 개념을 업데이트하며 긴 사이클만이 더 높은 수익을 달성할 수 있다는 것을 깨닫는 것이라고 몇 가지 제안을 했습니다. 정부부터 기업, 모든 LP에 이르기까지 인내자본의 장기적 가치와 이를 통해 창출되는 막대한 미래 수익을 인식하고, 10년 이상의 주기를 가진 펀드가 등장할 수 있도록 VC/PE가 장기 투자를 할 수 있도록 지원해야 합니다. 정책적으로도 환자 자본에 일정한 우대를 제공해야 합니다. 예를 들어, 실제 환자 자본에 대해서는 환자 자본의 과학기술 혁신에 대한 지원, 세금 감면 등의 혜택이 주어져야 합니다.

기업가 정신은 어렵고, "0에서 1로"혁신이 가장 흥미롭지 만이 순간이 오기 전에 종종 힘들고 외로운 긴 길을 걸어야하며 그 길을 따라 더 많은 벤처 캐피탈이 필요합니다. 돈 발렌타인은 <벤처 캐피탈의 역사>에서 다음과 같이 말했습니다."벤처 캐피탈은 세상을 바라보는 신의 눈이 아니라 기업가 정신이며, 기업가들은 함께 사업을 시작합니다."

"벤처 캐피탈은 기업가 정신이기도 합니다."