1,840억 달러 규모의 실사: 테더(Tether)의 첫 번째 감사 활동 해부

서론

2026년 3월 24일, 세계 최대 스테이블코인 USDT의 발행사인 테더(Tether)는 4대 회계법인 중 한 곳(구체적인 명칭은 공개되지 않음)과 계약을 체결하고, 설립된 지 약 12년 만에 처음으로 완전한 독립 재무제표 감사를 시작한다고 공식 발표했다.

디지털 자산 기업인 테더(Tether)의 주된 사업은 미국 달러에 연동된 스테이블코인 USDT를 발행하는 것이다. 2026년 3월 공식 발표에 따르면, 테더의 시가총액은 1,840억 달러를 넘어섰으며 전 세계 사용자는 5억 5천만 명을 넘는다. 자산 규정 준수 측면에서, 테더는 이전에 완전한 독립 재무제표 감사를 받은 적이 없으며, 분기별 준비금 증명 보고서는 2022년부터 전 세계 5대 회계법인 중 하나인 BDO 산하의 BDO Italia가 발행해 왔다. 이제 테더는 수년간 감사를 회피해 온 끝에 마침내 자발적으로 감사 절차를 시작했으며, 이 사건은 시장 각계의 높은 관심을 불러일으켰습니다. 본문에서는 테더의 자발적 감사를 촉진한 다양한 요인과 첫 감사가 테더 및 전체 암호화폐 업계에 미치는 영향을 심층 분석하여 시장 참여자들에게 통찰력을 제공하고자 합니다.

1. 테더의 첫 번째 감사는 어떤 내용을 포함하는가?

1.1 증명과 감사의 차이

테더가 이번에 시작한 것은 새로운 차원의 준비금 증명이 아니라, 공식적으로 명시한 바와 같이 첫 번째 완전한 독립 재무제표 감사이다. 전문적인 관점에서 볼 때, 증명과 감사는 모두 제3자 검증에 속하지만, 양자 간에는 상당한 차이가 있습니다.

증명(Attestation)은 범위가 제한된 검증 업무로, 독립 회계법인이 특정 날짜에 시점 진술서를 발행하여 스테이블코인 발행사의 준비 자산이 유통 중인 토큰 총 공급량과 최소한 동일함을 확인하는 것입니다. 재무 감사(Audit)는 회사의 전체 재무 체계에 대한 전면적인 점검으로, 대차대조표, 손익계산서, 현금흐름표, 내부 통제 체계, 거버넌스 협약 및 회계 기준 준수 여부를 포괄합니다. 대상 측면에서, 증명은 일반적으로 특정 사안을 중심으로 진행되며, 발행자가 공개한 준비 자산과 유통 중인 토큰 부채 간에 대응 관계가 있는지 확인하는 데 중점을 둡니다; 반면 감사는 보다 포괄적인 재무 체계를 대상으로 하며, 단순히 자산과 부채 자체뿐만 아니라 재무제표, 내부 통제, 보고 절차 및 관련 거버넌스 체계까지 검토합니다.

간단히 말해, 두 가지의 차이점은 증명이 "특정 공시가 타당한가"라는 문제를 해결하는 반면, 감사는 한 걸음 더 나아가 "회사 전체의 재무 정보가 더 신뢰할 수 있는가"라는 질문에 답한다는 점입니다. 현재로서는 독립적인 제3자가 증명 보고서를 발행하는 것이 여전히 스테이블코인 발행사의 일반적인 공개 방식입니다. 바로 이러한 이유로, 테더(Tether)가 이번에 증명에서 전면적인 감사로 전환한 것은 단순히 공개 형식의 업그레이드 그 이상이며, 스테이블코인 발행사에 대한 투명성 요구를 보다 포괄적인 재무 감사 체계로 발전시킨 것으로, 뚜렷한 선도적 의미를 지닙니다.

1.2 이번 감사의 주요 내용

공식 공고에 따르면, 테더가 이번에 시작한 완전한 독립 재무제표 감사는 회사의 기존 준비금 자산뿐만 아니라 회사 시스템, 재무 보고, 내부 통제 등 제도적 정보까지 포괄한다. 테더가 공식 공고에서 구체적인 감사 세부 사항을 추가로 공개하지는 않았지만, 준비 자산이라는 항목만 보더라도 감사의 복잡성은 결코 낮지 않으며 작업량도 적지 않을 것으로 보인다.

BDO가 발행한 2025년 4분기 준비금 증명 보고서에 따르면, 2025년 12월 31일 기준 테더의 총자산은 약 1,929억 달러, 총부채는 약 1,865억 달러이다. 자산 구성 측면에서 테더가 직접 보유한 미국 국채는 1,220억 달러를 넘어 사상 최고치를 기록했으며, 오버나이트 리포 계약을 포함한 직접 및 간접 국채 노출액은 1,410억 달러를 초과하여 테더는 이로써 세계 최대의 미국 국채 보유자 대열에 합류했다. 또한 준비금에는 귀금속, 비트코인, 담보 대출 및 소량의 회사채 등이 포함되어 있다. 또한 테더는 글로벌 투자 펀드를 통해 인공지능, 에너지, 핀테크 등 분야의 자체 투자 포트폴리오를 200억 달러 이상 보유하고 있으나, 이 자금의 출처는 초과 이익이며 USDT 준비금과는 엄격히 분리되어 있다. 감사 기관의 관점에서 볼 때, 테더의 자산은 전통 금융 자산과 디지털 자산을 아우르는 복합형 준비금 구조에 가깝다. 감사 기관은 이러한 자산의 존재 여부를 검증할 뿐만 아니라, 각 자산의 소유권, 평가액, 유동성 및 토큰 부채와의 일치 관계에 대해서도 추가로 감사해야 한다.

2. 테더가 이번 감사를 시작한 이유는 무엇인가?

2.1 전 세계 규제 프레임워크가 동시에 강화되고 있다

현재 시장 상황을 볼 때, 전 세계 암호화폐 규제 프레임워크가 지속적으로 강화되고 있는 것이 테더가 조속히 전면 감사를 시작하게 된 중요한 요인이다.

미국에서는 트럼프 대통령이 2025년 7월 'GENIUS 법안'에 서명하여, 연방 차원에서 처음으로 결제용 스테이블코인을 위한 통일된 규제 체계를 확립했습니다. 이 법은 발행자가 유통 중인 결제용 스테이블코인을 적격 준비 자산으로 전액 뒷받침하고, 매월 준비금 구성을 공개하도록 요구합니다. 또한 유통 규모가 500억 달러를 초과하고 《1934년 증권거래법》의 정기 보고 의무가 적용되지 않는 발행자의 경우, 미국 일반회계기준(GAAP)에 따라 연간 재무제표를 작성하고, 공인회계법인이 적용 가능한 감사 기준에 따라 감사를 완료한 후 이를 공개하고 규제 당국에 제출하도록 요구합니다.

유럽에서는 EU의 《암호자산시장규제(MiCA)》 중 스테이블코인과 직접 관련된 자산참조토큰(ART) 및 전자화폐토큰(EMT) 규정이 2024년 6월 30일부터 공식적으로 적용되었다. 유럽은행감독청(European Banking Authority)은 이후 ART 및 EMT에 대한 직접 감독 체계를 지속적으로 추진해 왔으며, 관련 규정은 준비 자산의 유동성과 신용 기관 예치 비율에 대해 더 세부적인 요건을 제시하고 있습니다. "중요 스테이블코인"의 경우, 관련 최소 예치 비율은 60%까지 상향될 수 있습니다.

아시아에서는 홍콩의 《스테이블코인 규정》이 2025년 8월 1일부로 공식 발효되었으며, 홍콩에서 법정화폐 연동 스테이블코인을 발행하거나 해외에서 홍콩 달러 연동 스테이블코인을 발행하는 기관은 홍콩 금융관리국(이하 "HKMA")에 라이선스를 신청해야 합니다. 2026년 4월 10일, 홍콩 금융관리국은 첫 번째 스테이블코인 발행자 라이선스 2건을 공식 발급했다. 대상은 딥포인트 파이낸셜 테크놀로지(Dian Dian Financial Technology Co., Ltd., 라이선스 번호 FRS01, 스탠다드차타드 은행(홍콩), 홍콩 텔레콤, 애니모카 브랜즈의 합작 투자)와 홍콩 상하이 HSBC 은행(Hong Kong and Shanghai Banking Corporation Limited, 라이선스 번호 FRS02)으로, 이는 홍콩의 스테이블코인 규제가 공식적으로 라이선스 발급 및 시행 단계에 접어들었음을 의미한다.

전 세계 각지의 일련의 규제 동향은 스테이블코인의 규제 문턱이 동시에 높아지고 있으며, 주요 발행사가 직면한 외부 요구 사항이 이미 변화했음을 보여준다. 과거에는 준비금 증명이 발행사가 충분한 자금을 뒷받침할 수 있는지에 대한 시장의 기본적인 우려를 어느 정도 해소할 수 있었지만, 규제 프레임워크가 점차 제도화됨에 따라 시장의 관심사는 준비금 충당 비율 자체에서 발행사의 재무 투명성, 내부 통제, 거버넌스 역량, 그리고 더 높은 수준의 지속적인 외부 검증을 수용할 수 있는지 여부로 점차 이동하고 있다. 테더(Tether)에게 있어 완전한 감사는 회사의 "최우선 과제"가 되었으며, 앞서 사이먼 맥윌리엄스(Simon McWilliams)를 CFO로 선임한 주요 목적 중 하나는 회사를 완전한 재무 감사로 이끄는 것이었습니다. 테더가 자발적으로 감사의 첫걸음을 내딛지 않는다면, 주류 금융 시스템으로부터 체계적으로 배제될 위험에 직면하게 될 것이다.

2.2 과거의 규정 준수 논란, 시장 신뢰에 미치는 영향

2014년 USDT 출시 이후, "각 USDT가 1:1로 달러 가치 자산에 의해 전액 담보되는가"에 대한 의문은 그치지 않았다.

2019년 4월, 뉴욕주 법무장관실(New York State Office of the Attorney General, 이하 OAG)은 테더(Tether)와 그 계열 거래소인 비트파이넥스(Bitfinex)의 운영사 아이파인엑스(iFinex)에 대한 조사를 개시하고 금지 명령을 신청했다. 조사 결과, 2017년 중반부터 테더는 정상적인 은행 협력 관계를 유지하는 데 어려움을 겪었으며, 일부 기간 동안 자체 은행 계좌에 있는 충분한 달러 준비금으로 유통 중인 USDT를 1:1로 뒷받침하지 못한 것으로 드러났다. 또한 OAG는 비트파이넥스가 파나마 기업인 크립토 캐피털(Crypto Capital Corp.)과의 협력 관계로 인해 약 8억 5천만 달러의 자금 손실을 입었으며, 테더의 준비금이 이 손실을 메우는 데 사용되었다고 밝혔다. 두 회사는 소수의 동일한 개인들이 소유하고 통제하고 있어 심각한 이해 상충이 존재했다. 2021년 2월, 양측은 화해에 합의했다: 비트파이넥스와 테더는 뉴욕 사용자와의 모든 거래 활동을 중단하고, 1,850만 달러의 벌금을 납부하며, 관련 법인 간의 대출 또는 미수금을 포함하여 테더를 담보하는 자산 구성을 분기별로 공개해야 한다.

같은 해 10월, 미국 상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission, 이하 CFTC)는 테더에 4,100만 달러의 민사 벌금을 부과하며, 2016년 6월부터 2019년 2월 사이 준비금 적정성에 대해 허위 진술을 했다고 판정했다. CFTC 공고에 따르면, 2016년부터 2018년까지의 26개월 샘플 기간 동안 테더는 단 27.6%의 기간에만 충분한 법정화폐 준비금을 보유했다. 이는 해당 기간의 대부분 동안 테더가 주장한 전액 달러 담보가 실제로 이행되지 않았음을 의미한다.

합의 이후 테더가 BDO 이탈리아를 통해 분기별 준비금 증명 보고서를 발행하며 점차 자산 구성을 시장에 공개하기 시작했지만, 이러한 증명은 완전한 독립 재무제표 감사와는 여전히 뚜렷한 차이가 있으며, '스냅샷' 방식의 증명 보고서만으로는 시장의 테더에 대한 깊은 신뢰 균열을 메우기에는 턱없이 부족하다.

2.3 자금 조달 난항으로 인한 투명성 강화

테더는 전 세계에서 가장 수익성이 높은 암호화폐 기업 중 하나다. 공개된 자료에 따르면, 2025년 연간 순이익은 100억 달러를 넘었으며, 초과 준비금은 63억 달러, 미국 국채 보유 규모는 1,410억 달러에 달했다. 그러나 높은 수익성이 자본 시장의 인정을 자동으로 이끌어내지는 못했다. 후속 자금 조달 진행 상황을 보면, 시장이 진정으로 주목하는 것은 더 이상 수익성 그 자체가 아니라, 이러한 이익, 준비금 및 자산 배분이 더 높은 기준의 외부 검증을 견뎌낼 수 있는지 여부이다.

2025년 11월, S&P Global Ratings는 테더의 스테이블코인 안정성 평가를 4점(제한적)에서 최저 등급인 5점(약함)으로 하향 조정했다. 이 평가 체계는 스테이블코인이 법정화폐와의 페그를 유지하는 능력을 측정하며, 점수 범위는 1(매우 강함)에서 5(약함)까지이다. S&P는 하향 조정의 이유로 USDT 준비금 내 비트코인, 금, 담보 대출, 회사채 등 고위험 자산 노출이 지속적으로 증가하고 있으며, 관련 공시 정보가 제한적이라는 점을 지적했다.

또한 블룸버그 보도에 따르면, 테더는 2025년 9월 약 5,000억 달러의 기업 가치를 바탕으로 대규모 사모 자금 조달을 모색했으며, 지분 약 3%를 매각해 최대 200억 달러를 조달할 계획이었고, 미국 금융 서비스 회사 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)가 수석 자문사로 참여했다. 이 평가액대로 자금 조달이 완료된다면 테더는 스페이스X(SpaceX) 및 오픈AI(OpenAI)와 어깨를 나란히 하며 전 세계에서 가장 높은 기업 가치를 가진 민간 기업 대열에 합류하게 될 것이다. 그러나 테더의 자금 조달 추진은 순조롭지 않았다. 2026년 2월, 《파이낸셜 타임스》 보도에 따르면 투자자들의 기업 가치 및 거래 규모에 대한 의구심으로 인해 논의 중이던 자금 조달 규모가 150억~200억 달러에서 약 50억 달러로 대폭 축소되었다. 투자자들의 핵심 우려는 두 가지 측면에 집중되어 있다. 첫째, 테더는 한 번도 완전한 독립 감사를 받은 적이 없어 재무 투명성이 부족하다는 점이고, 둘째, 규제 환경에 여전히 불확실성이 존재한다는 점이다.

연간 순이익이 100억 달러를 넘는 기업이 기대했던 기업 가치로 자금 조달을 완료하지 못했을 때, 시장은 사실상 '감사 부재'라는 약점에 대해 재평가를 시작한 것이다. 이러한 맥락에서 감사는 단순한 규정 준수 차원의 요구 사항일 뿐만 아니라, 테더가 주류 자본 시장에 진입하기 위한 전제 조건이기도 하다.

3. 테더의 이번 감사가 가져올 영향은 무엇인가?

3.1 다른 스테이블코인 발행사에 미치는 영향: 업계 투명성 기준이 강제로 상향 조정되고 있다

시총이 가장 큰 스테이블코인 발행사인 테더가 4대 회계법인의 감사를 선제적으로 시작함으로써, 객관적으로 업계에 더 높은 투명성 기준을 제시했다. 이전까지 스테이블코인 발행사들은 대체로 준비금 증명이라는 제한적인 검증 방식을 채택해 왔다. 테더의 이러한 조치는 업계의 최소 규정 준수 기준이 증명에서 감사 방향으로 전환되는 계기가 될 수 있다. 여전히 증명 단계에 머물러 있는 중소형 발행사들은 기관과의 협력 및 규제 진입 과정에서 더 큰 불리함을 겪을 수 있다. 스테이블코인 업계는 규정 준수 능력을 분수령으로 하는 한 차례의 도태 과정을 맞이할 가능성이 있다.

3.2 기관 투자자 대상: 감사가 암호화폐 자산 배분의 규제 준수 통로를 열었다

오랫동안 연금 기금, 국부 펀드, 대형 자산 운용사 등 기관 투자자들은 암호화폐 시장에 대해 신중한 태도를 유지해 왔는데, 그 핵심적인 이유 중 하나는 기초 자산이 공인된 기준에 따라 검증된 재무적 투명성을 갖추지 못했기 때문이다. USDT는 암호화폐 시장에서 가장 널리 사용되는 거래 매개체이자 결제 수단으로서, 기관 자금이 암호화폐 시장에 진입한 후 이를 완전히 회피하는 것은 거의 불가능하다. 테더(Tether)가 아직 전면적인 감사를 받지 않은 상황에서, USDT와 관련된 투자 전략은 충분한 리스크 관리 근거가 부족하며, 많은 기관의 관련 계획은 종종 규정 준수 부서의 내부 승인 단계에서 보류되곤 했다.

만약 테더의 준비금이 최종적으로 4대 회계법인의 감사를 통과해 무보류 의견을 획득한다면, USDT는 사상 최초로 세계에서 가장 엄격한 재무 평가 기준의 인증을 받게 될 것이다. 이에 따라 기관 투자자의 준법 감시 부서는 규제 당국에 제출할 수 있는 공식 문서 근거를 확보하게 되며, 기관 자금이 암호화폐 시장에 진입하는 데 필요한 준법 요건도 그에 따라 낮아질 것이다.

3.3 거래소 및 DeFi 프로토콜에 대한 영향: 유동성 구도가 재편될 가능성

USDT는 암호화폐 시장에서 핵심적인 유동성 인프라 기능을 수행하고 있다. 테더(Tether)의 2025년 4분기 보고서에 따르면, 2025년 12월 31일 기준 USDT의 유통량은 약 1,865억 달러에 달한다. 전 세계 주요 암호화폐 거래소 중 USDT는 가장 강력한 거래 쌍 유동성을 보유하고 있다. 시장 조성자는 USDT로 호가를 제시하고, 사용자는 USDT를 통해 각종 자산을 매매하며, DeFi 프로토콜 내의 수많은 대출 풀과 유동성 풀 역시 USDT를 기초 담보로 삼고 있다. USDT는 이미 암호화폐 거래 시스템의 각 단계에 깊이 뿌리내리고 있다고 할 수 있으며, 일단 유동성에 문제가 발생하면 그 영향은 전 시장으로 빠르게 파급될 것이다.

바로 이러한 이유로, 감사 결과는 거래소와 DeFi 프로토콜에 양방향으로 영향을 미친다. 감사를 무사히 통과한다면, USDT는 규제 준수 시장 내에서의 입지를 더욱 공고히 할 것이다. 특히 미국과 아시아의 인가된 거래소에서는, 4대 회계법인의 검증을 거친 USDT가 규제 당국으로부터 규정 준수 인정을 더 쉽게 받을 수 있을 것이다. 그러나 감사 과정에서 중대한 준비금 문제가 드러날 경우, 거래소는 USDT 노출을 줄이고 대체 거래 쌍을 늘려야 할 수 있으며, DeFi 프로토콜 역시 USDT를 담보로 하는 자산의 안전성을 재평가해야 할 것이다.

3.4 회계법인에 대한 영향: 스테이블코인 감사 선례가 감사 업계에 미치는 영향

테더(Tether)가 최초의 완전한 독립 재무제표 감사를 시작함에 따라, 회계법인에게 이는 단순히 대형 암호화폐 고객 업무를 수주했다는 의미 이상이다. 오히려 오랫동안 논란과 복잡성이 높았던 이 분야의 감사 프로젝트가 주류 감사 기관이 공식적으로 진입하고 지속적으로 운영할 수 있는 업무 범위에 포함되기 시작했다는 점을 의미한다. 4대 회계법인이 설정한 기준은 내부 통제, 관련자 거래, 평가 방법, 지속 경영 등의 차원을 포괄하며, 이는 현재 스테이블코인 업계에서 일반적으로 채택되고 있는 증명 보고서 프레임워크를 훨씬 뛰어넘는 수준이다. 테더가 감사를 완료하고 공식 의견을 획득하면, 이는 전면적인 재무 감사를 통과한 최초의 대형 스테이블코인 발행사가 될 것이다. 규제 당국 입장에서는 감사 결과가 스테이블코인 공시 기준에 대한 참고 기준이 될 것이며, 다른 발행사들에게는 시장과 투자자의 투명성에 대한 기대치가 전반적으로 높아져 기존의 최소 공시 수준만으로는 더 이상 충분하지 않을 수 있다.

동시에, 4대 암호화폐 감사 회사의 실무 자체도 업계에 방법론을 축적하고 있다. 주요 회계법인들이 이 분야에서 경험을 쌓기 시작하면, 스테이블코인 감사는 개별 프로젝트에서 새로운 전문 서비스 유형으로 전환될 수 있다. 테더 감사 과정에서 형성된 방법론은 향후 암호화폐 기업 감사의 참조 패러다임이 되어, 업계 전체의 감사 인프라가 무에서 유로 구축되도록 촉진할 가능성이 있다.

4. 결론

테더(Tether)에게 있어 감사 계약 체결은 시작에 불과하며, 최종 보고서가 언제 발표될지, 어떤 준비금 세부 사항이 공개될지, 감사 의견이 무보류일지 여부 등 여러 요소가 여전히 극복해야 할 과제로 남아 있다. 만약 테더가 이를 무사히 통과한다면, 오랫동안 지속되어 온 준비금 논란에 단계적인 마침표를 찍게 될 것이며, 이는 전체 암호화폐 산업의 주류화 과정에 중요한 신뢰 기반을 제공할 것입니다. 결과가 어떻든 간에, 이 한 걸음 자체만으로도 업계의 게임 규칙을 바꿔놓았습니다. 이번 감사는 단순히 테더의 준비금 자산만을 검증하는 것이 아니라, 암호화폐 자산 업계 전체가 자신의 약속에 대해 검증을 받을 준비가 되어 있는지 여부를 가늠하는 시험대이기도 합니다.