비트코인에서 헤징의 의미는 무엇인가요?

저자: 다니엘 쿤 출처: coindesk 번역: 좋은옴므, 골든파이낸스

비트코인(BTC)이 진정한 안전자산 역할을 할 수 있는지에 대한 논쟁이 다시 시작되었습니다.

이 논쟁은 토요일 이란의 가자지구 미사일 공격 실패로 암호화폐 시장이 10% 가까이 폭락하면서 비트코인 가격이 약 7만 달러에서 6만 2천 달러 이하로 떨어지면서 시작되었습니다. 월요일에는 포춘의 제프 존 로버츠가 이 사건을 금 가격의 17% 상승과 비교하고, 블록워크의 케이시 와그너가 중동 위기 당시 휘발유 가격의 변동성을 살펴보는 등 여러 통찰력 있는 기사들이 이 문제를 분석했습니다.

공격 이후 석유와 금은 매도자보다 매수자가, 비트코인은 매수자보다 매도자가 더 많았기 때문에 전자는 상승하고 후자는 하락한 것은 사실입니다. 하지만 저는 항상 비트코인처럼 변동성이 큰 자산의 경우 장중 가격 변동은 우리에게 많은 것을 알려주지 않는다고 주장해왔습니다.

더 나쁜 것은 금값은 리먼 브라더스 파산 이후처럼 계속 상승하고 있는 반면, 비트코인은 일요일에 잠깐 상승한 후 이번 주에 하락세를 보이며 현재 6만 달러를 조금 넘는 수준까지 떨어졌다는 점입니다.

3차 세계대전의 위협이 다가오면서 비트코인 가격이 하락할 수 있지만, 시장은 경제가 호조를 보이고 있기 때문에 연방준비제도가 금리를 더 오래 유지할 수 있다는 암시를 선호하는 것으로 보입니다.

그러나 최근 몇 년 동안 비트코인이 점점 더 기술주처럼 움직이고 있는 상황에서 비트코인이 정말 안전자산인지 묻는 것은 지나친 질문처럼 보입니다. 코로나19가 유행하기 전에는 비트코인과 S&P 500의 상관관계가 낮았기 때문에 분명 반사이클 자산으로 작용할 수 있었습니다. 문제는 그때와 지금 사이에 무엇이 바뀌었냐는 것입니다. 또한 비트코인은 정확히 무엇에 대해 헤지해야 할까요? 주식? 인플레이션? 미국 국채? 아니면 정치적 혼란? 비트코인은 모든 상황에서 경제 헤지 자산이 될 수 있을까요?

유통되는 비트코인 수, 보유자 수, 고래 수 증가 등 여러 요인이 작용할 수 있습니다. 하지만 어느 순간부터 비트코인이 제도화되었다는 점은 분명해졌습니다. 지난 1월 비트코인 현물 ETF를 출시했을 때 Barron's는 다음과 같이 보도했습니다."비트코인의 변동성은 10년 전 출시 이후 꾸준히 감소하고 있습니다."

"비트코인의 변동성은 꾸준히 감소하고 있습니다. 바우어에 따르면 현물 토큰의 가격을 추적하는 비트코인 선물이 도입된 이후 변동성(일일 가격 변동률의 100일 평균으로 측정)은 4.5%를 넘은 적이 한 번도 없었습니다. 2021년 비트코인 선물 펀드인 프로셰어즈 비트코인 전략 ETF가 도입된 이후 이 지표는 3.5%를 넘은 적이 없습니다. 지난 1년 동안 변동성은 2.6% 미만으로 유지되었습니다."

지정학적 긴장이 비트코인의 가격 상승세를 꺾을 수 있지만, 시장은 강력한 경제 성과를 반영할 수 있는 연방준비제도의 금리 인상 유지 신호를 선호하는 것으로 보입니다.

그러나 최근 몇 년간 비트코인이 점점 더 기술주처럼 움직이면서 비트코인이 과연 안전자산인지에 대해서는 논란의 여지가 있습니다. 코로나19가 유행하기 전에는 비트코인과 S&P 500의 상관관계가 낮았기 때문에 비트코인은 분명 경기 순환에 역행할 수 있었습니다. 문제는 그때와 지금 사이에 무엇이 바뀌었냐는 것입니다. 비트코인은 정확히 무엇을 헤지해야 할까요? 주식? 인플레이션? 미국 국채? 아니면 정치적 혼란? 비트코인이 모든 상황에서 경제 헤지 자산이 될 수 있을까요?

유통되는 비트코인의 수, 보유자 수, 대형 고래의 증가 등 여러 가지 요인이 작용할 수 있습니다. 하지만 어떤 의미에서 비트코인이 제도화되고 있다는 점은 이미 분명합니다. 지난 1월 비트코인 현물 ETF를 출시했을 때 Barron's는 다음과 같이 보도했습니다."비트코인의 변동성은 10년 전 도입 이후 꾸준히 감소하고 있습니다."

"비트코인의 변동성은 꾸준히 감소하고 있습니다. 비트코인 선물이 도입된 이후 변동성(100일 평균 일일 가격 변동률)은 4.5%를 넘은 적이 없습니다. 올해 출시된 비트코인 현물 ETF 중 일부가 가장 빠르게 성장하는 금융 상품 중 하나가 되면서 이러한 추세는 더욱 가속화될 것으로 보입니다. 비트코인 시장 진입 장벽이 낮아지고 비트코인이 주류로 자리 잡으면서 주식과의 상관관계는 더욱 강화될 것으로 보입니다. 비트코인을 매수하는 사람들과 펀드 매니저들이 S&P 500 지수 펀드도 매수하는 등 투자자 행동의 심리가 수렴하고 있습니다."

사실 '비트코인의 주류 결제 수단화'라는 전체 이론은 비트코인 채택이 증가하면 가격 변동성이 줄어들어 실용적인 교환 수단이 될 것이라는 생각에 기반을 두고 있습니다. 문제는 이 아이디어가 광범위한 비트코인 경제가 성장함에 따라 법정화폐 시스템이 붕괴할 것이라는 생각을 전제로 하고 있다는 것입니다. 즉, 비트코인은 변동성이 줄어들고 다른 자산과의 상관관계가 낮아져야 한다는 것입니다. 이것이 바로 비트코인을 안전한 피난처로 만드는 이유입니다.

이것은 아마도 비트코인의 근본적인 신화 중 하나인 "디지털 금"이라는 믿음에서 비롯된 것일 것입니다. 그러나 이는 부적절한 비유입니다. 비트코인을 금과 연관시키는 것은 비트코인의 잠재적 가치를 암시하지만, 비트코인의 작동 방식을 제대로 이해하기 전까지는 잘못된 기대감을 갖게 합니다.

비트코인을 "디지털 금"이라고 부르는 것이 오늘날 비트코인에 대한 엇갈린 감정의 근본 원인 중 하나일 수 있습니다. 비트코인은 안전 자산, 가치 저장 수단, 결제 수단, 베타 투자, 법정화폐에 대한 베팅, 점점 더 중요해지는 개발 플랫폼 등 다양한 역할을 동시에 수행할 것으로 기대됩니다. 모두가 비트코인이 만능 재주가 되기를 바라지만, 지난 10여 년 동안 비트코인이 실제로 탁월했던 한 가지는 과잉 유동성을 흡수하는 것이었습니다.

대규모 위기가 발생하면 비트코인이 어떻게 될지 알 수 없습니다. 스탠더드 앤드 푸어스의 애널리스트들은 암호화폐의 거시경제적 영향에 관한 2023년 보고서에서 "글로벌 중앙은행의 전례 없는 양적 완화로 2008/09년 이후 통화 공급이 기록적인 수준으로 증가했다"며 비트코인 성장이 통화 공급 증가에 기인할 수 있음을 시사했습니다.

과거에는 비트코인의 가격 변동성과 희소성으로 인해 일부에서 금의 대체재이자 잠재적 안전자산으로 여겨져 왔습니다. 그러나 최근 몇 년 동안 비트코인의 시장 성과가 점점 더 기술주와 유사해지면서 안전자산으로서의 기능에 대한 의문이 제기되고 있습니다.