DeFi sẽ không bao giờ chết, tại sao?

Bởi Donovan Choy

Nguồn: Ngân hàng

Tại sao DeFi sẽ không bao giờ chết

Khả năng phục hồi, khả năng cải thiện nghịch cảnh, tính minh bạch.

Có một tiền đề không thể tranh cãi ở đây: mọi người thường thiếu hiểu biết, tham lam, vô vọng và không có khả năng định hướng trong một thế giới phức tạp.

Vậy chúng ta nên thiết kế các hệ thống kinh tế xung quanh thực tế này như thế nào?

Các hệ thống kinh tế có thể được gọi là kiên cường chấp nhận những thực tế tỉnh táo này và tự xây dựng xung quanh những hoàn cảnh ít lý tưởng nhưng thực tế này, thay vì vượt ra ngoài chúng.

Khả năng phục hồi không phụ thuộc vào giá thị trường tăng giá, mà phụ thuộc vào khả năng thích ứng với các điều kiện thị trường thay đổi mà không cần sự can thiệp từ bên ngoài từ các cơ quan quản lý hoặc các tỷ phú nhân từ.

Về tài chính, các hệ thống có khả năng phục hồi cần trả lời một cách chắc chắn một số câu hỏi chính:

1. Hệ thống có thể xử lý nợ xấu hiệu quả?

2. Nó có ngăn cản và loại bỏ dần hoặc hỗ trợ các mô hình kinh doanh không bền vững không?

3. Liệu có thể đạt được hai mục tiêu trên trước khi rủi ro hệ thống tích tụ?

4. Khi rủi ro hệ thống phát sinh, nó có thể được giải quyết bằng cách quản lý tích cực ở mức tối thiểu và tác động lan tỏa tiêu cực không?

Đề xuất về tài chính phi tập trung có liên quan chặt chẽ đến cách nó có thể đạt được những mục tiêu này tốt hơn so với các đối tác tập trung của nó.

Từ thiết kế mã thông báo kinh tế của một giao thức, đến quản lý ngân quỹ hàng ngày và tình trạng của bảng cân đối kế toán: mọi thứ trong DeFi đều có thể được quan sát một cách minh bạch trên chuỗi khối và được theo dõi trong thời gian thực.

Nó cho phép chúng tôi biết những người chơi lớn đang đặt cược ở đâu và rủi ro tập trung ở đâu.

Các phương tiện truyền thông chính thống thường mô tả DeFi là "Miền Tây hoang dã của tài chính", nhưng thực tế ít vô luật hơn nhiều so với phép ẩn dụ gợi ý. DeFi có đầy đủ các cơ chế tự điều chỉnh.

Tự điều chỉnh tài chính phi tập trung

Hãy lấy Lido Finance và những nỗ lực tự điều chỉnh gần đây của Lido Finance và Solend làm ví dụ:

Lido kiểm soát khoảng một phần ba nguồn cung ETH đang lưu hành. ETH được tổ chức tập trung của nó đã khiến các nhà nghiên cứu tại Ethereum Foundation và chính Vitalik gióng lên hồi chuông cảnh báo rằng Ethereum có thể phải đối mặt với mối đe dọa tập trung hóa. Rất nhiều cuộc tranh luận đã xảy ra sau đó, và sau đó là một đề xuất quản trị về việc tự giới hạn tiền gửi ETH trên giao thức đặt cược thanh khoản. Đề xuất quản trị này đã thất bại, nhưng bộ trình xác thực của Lido đã được phân cấp hơn nữa bằng cách thêm 8 trình xác nhận mới.

Solend, giao thức cho vay lớn nhất trên Solana, phải đối mặt với một mối đe dọa trực tiếp hơn. Một con cá voi duy nhất nắm giữ vị thế ký quỹ khổng lồ (170 triệu đô la) có thể gây ra một sự kiện thanh lý thảm khốc nếu giá của SOL tiếp tục giảm và ảnh hưởng đến toàn bộ chuỗi.

Đáp lại, các nhà phát triển của Solend đã trình bày một loạt đề xuất quản trị cho cộng đồng, đầu tiên đề xuất tiếp quản tài khoản của cá voi và thực hiện thanh lý an toàn, nhưng cuối cùng đạt được giải pháp đưa ra quy tắc mới giới hạn giới hạn vay ở mức 50 triệu đô la (108 triệu đô la). được cá voi mượn).

Lido và Solend có thể vẫn chưa ra khỏi rừng, nhưng cả hai sự cố quản trị đều minh họa một điều gì đó độc đáo về DeFi.

Tính minh bạch trong các quy tắc mạng chuỗi khối và hoạt động trên chuỗi cho phép cộng đồng các bên liên quan bên trong và bên ngoài tập hợp xung quanh các vấn đề cùng quan tâm và hướng tới các giải pháp. Trong cả hai trường hợp, các bên liên quan đã gióng lên hồi chuông cảnh báo và tham gia vào các cuộc thảo luận kỹ thuật chuyên sâu trước khi quá muộn — không phải sau đó.

Mọi người chấp nhận rủi ro một cách ngu ngốc, hệ thống bị tấn công ác ý, mọi thứ trở nên tồi tệ. Câu hỏi đặt ra là luật chơi nào sẽ xử lý tốt nhất việc này. Câu trả lời của TradFi cho vấn đề này là "chính phủ sẽ thông qua luật".

Về vấn đề này, câu trả lời của DeFi là: "Chúng tôi sẽ để mã quyết định".

Sự suy giảm của tài chính tập trung

Ngược lại, hãy xem xét domino của các ngân hàng tiền điện tử đã giảm trong tháng qua.

Trung tâm của sự thất bại là Three Arrows Capital, một quỹ đầu tư mạo hiểm "quá lớn để sụp đổ". 3AC phải đối mặt với các khoản thanh lý lớn (400 triệu đô la) trong các giao dịch tự do trong đợt sụp đổ thị trường vào giữa tháng 6, dấu hiệu sớm nhất về vấn đề thanh khoản của công ty.

Sự bất ổn của 3AC nhanh chóng phơi bày một loạt các giao dịch mờ ám có rủi ro cao được thực hiện bởi các ngân hàng tiền điện tử với tiền của người gửi tiền ở hậu trường. BlockFi đã cung cấp khoản vay trị giá 1 tỷ đô la cho 3AC, trong khi Voyager Digital cung cấp khoản vay tiếp theo trị giá khoảng 670 triệu đô la.

Mặc dù quỹ thứ hai tương đối an toàn với tỷ lệ vốn là 4,3%, nhưng điều dẫn đến tình trạng khó khăn hiện tại của nó là quyết định mạo hiểm khi gộp hơn hai lần tổng số vốn của mình vào một quỹ phòng hộ duy nhất.

Tất nhiên, các giao dịch mạo hiểm xảy ra trên phạm vi tài chính, không chỉ các ngân hàng tiền điện tử. Vấn đề ở đây không phải là sự tồn tại của rủi ro, mà là hệ thống quản lý và đối phó với rủi ro như thế nào.

Không giống như DeFi, bảng cân đối kế toán tập trung của các ngân hàng tiền điện tử ngăn cản khả năng điều tra độc lập của cư dân mạng.

Những giao dịch sử dụng quá nhiều đòn bẩy, rủi ro cao này chỉ được phát hiện khi nước sôi tràn ly - quá muộn. Có một cuộc khủng hoảng thanh khoản đang diễn ra giữa các ngân hàng tiền điện tử chỉ được công khai vì làm như vậy là cần thiết về mặt pháp lý để lấy lại tiền của bạn.

Vấn đề chính với các ngân hàng tiền điện tử tập trung là hầu hết các giao dịch của họ là các giao dịch ngoại hối song phương diễn ra sau cánh cửa đóng kín và chỉ những người trong cuộc mới biết.

Khía cạnh DeFi của người chơi tập trung

Các vấn đề với Celsius lần đầu tiên được phơi bày khi các dấu hiệu mất khả năng thanh toán xuất hiện trong một loạt các khoản vay trực tuyến. Chúng bao gồm 17.900 WBTC được gửi bởi Celsius trong kho tiền của Maker [Celsius đã tăng tài sản thế chấp để tránh thanh lý do giá Bitcoin giảm (khoản vay đã được thanh toán đầy đủ vào ngày 7 tháng 7)], 458.000 stETH được gửi trên Aave (Độ lệch giá stETH so với ETH) và nhiều tài sản được thế chấp trên Compound và Oasis.

Nhờ việc tiết lộ dữ liệu trên chuỗi của nó, những người theo dõi tiền điện tử đã có thể kiểm tra một số dấu hiệu của cơn bão sắp xảy ra.

Chắc chắn, việc rút tiền đã bị tạm dừng chỉ một ngày sau khi Giám đốc điều hành của Celsius bác bỏ suy đoán rằng Celsius đang trên bờ vực phá sản. Tiếng chuông báo động vang lên hơi muộn, nhưng có một điều an ủi là thiệt hại có thể kéo dài lâu hơn nữa nếu nó không xảy ra.

Một ví dụ khác là vụ nổ của Terra vào tháng Năm. Các dấu hiệu của thảm họa này hoàn toàn rõ ràng ngay từ đầu, với thanh khoản đầu tiên bắt đầu cạn kiệt nhanh chóng trên Curve. Như đồng nghiệp Ben của tôi đã nói:

“Vào thứ Bảy, ngày 7 tháng 5, tỷ giá cố định UST lần đầu tiên chịu áp lực vì 85 triệu đô la trong nhóm Đường cong USTw-3CRV đã được hoán đổi từ UST sang USDC... Giao dịch lớn này cuối cùng đã làm rung chuyển các nhà cung cấp thanh khoản trong nhóm Tự tin, họ đã nhanh chóng rút 3CRV của họ, khiến số dư nhóm giảm xuống 77% UST và 23% 3CRV vào ngày 8 tháng 5.”

Phần tiếp theo là khía cạnh chống DeFi tập trung và rõ ràng nhất của vấn đề này.

Khi hàng triệu nhà đầu tư của Terra bắt đầu hoang mang, Do Kwon đã có một dòng tweet nổi tiếng: "Triển khai thêm vốn - những người bạn ổn định" và tổ chức tập trung của Terra, Luna Foundation Guard, đã bắt đầu bán 15 đô la trị giá 100 triệu đô la Bitcoin để duy trì chốt cho đồng tiền ổn định thuật toán của nó.

Những điều này không tuân theo các quy tắc của hợp đồng thông minh và thực sự là một lời hứa. Vào thời điểm đó, Anchor đã hết tiền và Terra đã kết thúc.

Trong trường hợp của 3AC, các nhà phân tích biết rằng bảng cân đối kế toán của họ không lành mạnh do bằng chứng trên chuỗi cho thấy 3AC đã mất 560 triệu đô la từ LUNA bị khóa vào tháng 5 và bằng chứng cho thấy họ đã đóng vị thế stETH của mình vào tháng 6. Bí ẩn về tình trạng mất khả năng thanh toán của 3AC vẫn chưa hoàn thiện, nhưng một số mảnh vỡ cho phép suy đoán hợp lý.

Cuối cùng, khi các công ty này nhanh chóng tiến tới phá sản, các khoản vay DeFi trở thành đối tượng hoàn trả chính vì đó là lựa chọn duy nhất, trong khi các giao dịch song phương kín, có đòn bẩy cao, rủi ro cao giữa các nền tảng CeFi đã được đưa vào hệ thống pháp luật.

Tại sao? Bạn có thể đấu tranh để đạt được một thỏa thuận tốt hơn trước tòa, nhưng bạn không thể tranh luận với một hợp đồng thông minh.

Tất cả những ví dụ này tạo nên một điểm hấp dẫn: Celsius, Terra và 3AC đều có chỗ đứng trong thế giới trực tuyến, đây là chìa khóa để phát hiện ra rằng tính không bền vững của chúng có thể bị phơi bày trước khi ngày tận thế đến gần. Điều này sẽ không tránh hoặc ngăn chặn hoàn toàn các cuộc khủng hoảng như Lido và Solend - nhưng nếu chúng hoàn toàn là DeFi gốc, thì chúng có thể làm được.

phần kết

Để nhắc lại điểm trước, xuất phát điểm chính xác của khoa học xã hội là con người có xu hướng tham lam, những kẻ lưu manh ngu ngốc. Nhà triết học Khai sáng Scotland David Hume lập luận rằng các hệ thống kinh tế-chính trị thực sự kiên cường nên được xây dựng xung quanh thực tế cơ bản này của bản chất con người:

... cho rằng mọi người đàn ông đều là kẻ vô lại, và mọi hành động của anh ta không có mục đích nào khác ngoài lợi ích của anh ta. Chúng ta phải quản lý anh ta vì lợi ích này, và bằng cách này khiến anh ta hợp tác vì lợi ích chung, bất chấp sự hám lợi và tham vọng của anh ta.

Điểm mạnh của DeFi là không có giả định ngây thơ nào được đưa ra xung quanh thực tế đơn giản này. Nó lấy những thiếu sót của con người và thiết kế các hợp đồng thông minh tàn nhẫn xung quanh nó. Ryan đã nói rất rõ trong blog của anh ấy vào tuần trước: Trong DeFi, mã là công cụ thanh lý và thanh toán.

Vào thời điểm xảy ra sự cố 3AC, các giao thức DeFi chính như Aave, Compound và Maker đang hoạt động tốt bằng cách thực hiện thanh lý và xóa nợ khó đòi. Chỉ riêng trong tháng 6 năm 2022, Compound ($9,9 triệu), Aave ($2,6 triệu) và Maker ($49 triệu) đã thanh lý tới 9 con số mà không gặp vấn đề gì.

Khi điều tồi tệ xảy ra, điều đó có nghĩa là không có đàm phán sau cánh cửa đóng kín, không đưa vấn đề ra tòa án, không vận động hành lang, chỉ có các quy tắc đơn giản của hợp đồng thông minh bất biến mà chúng tôi đồng ý tuân theo.

Đây là những gì một hệ thống kinh tế kiên cường trông giống như.

Đây là DeFi.