Tác giả: David Puell, Matthew Mena; Nguồn: ARK Invest; Bản dịch: Jinse Finance
Giới thiệu
Bitcoin sẽ tiếp tục hội nhập vào hệ thống tài chính toàn cầu trong năm 2025. Việc ra mắt và tăng trưởng của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong năm 2024 và 2025, việc đưa các công ty tài sản kỹ thuật số niêm yết vào các chỉ số chứng khoán chính và sự rõ ràng liên tục của các chính sách quản lý đang thúc đẩy sự chuyển đổi của Bitcoin từ vị trí ngoại vi của "tiền điện tử" thành một loại tài sản mới mà chúng tôi tin rằng xứng đáng được các tổ chức phân bổ tài sản.
Theo quan điểm của chúng tôi, chủ đề chung của chu kỳ hiện tại là sự chuyển đổi của Bitcoin từ một công nghệ tiền tệ mới "tùy chọn" thành một chiến lược phân bổ tài sản cho ngày càng nhiều nhà đầu tư.
Chúng tôi tin rằng bốn xu hướng sau đây đang nâng cao giá trị của Bitcoin: Bối cảnh kinh tế vĩ mô và chính sách định hình nhu cầu đối với các tài sản kỹ thuật số khan hiếm. Xu hướng sở hữu cấu trúc trong các quỹ ETF, tập đoàn và quốc gia. Mối quan hệ giữa Bitcoin và vàng cũng như các phương tiện lưu trữ giá trị rộng hơn. Bằng chứng cho thấy các đợt giảm giá và biến động của Bitcoin đang giảm so với các chu kỳ trước. Bài viết này sẽ phác thảo những xu hướng này. Bối cảnh kinh tế vĩ mô năm 2026: Điều kiện tiền tệ và thanh khoản Sau một thời gian dài thắt chặt chính sách tiền tệ, tình hình kinh tế vĩ mô đang thay đổi: Chương trình nới lỏng định lượng (QT) của Mỹ đã kết thúc vào tháng 12 năm ngoái, chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn đang ở giai đoạn đầu, và hơn 10 nghìn tỷ đô la trong các quỹ thị trường tiền tệ lợi suất thấp và các quỹ ETF thu nhập cố định có thể sớm chuyển sang các tài sản rủi ro. Bình thường hóa chính sách và quy định Sự rõ ràng của các chính sách quy định vẫn là một hạn chế đối với việc các tổ chức áp dụng tài sản kỹ thuật số, nhưng nó cũng có thể là chất xúc tác cho việc áp dụng rộng rãi chúng. Tại Mỹ và các quốc gia khác, các nhà hoạch định chính sách đã và đang thúc đẩy việc phát triển các khuôn khổ để làm rõ quy định về tài sản kỹ thuật số, tiêu chuẩn hóa việc lưu ký, giao dịch và công bố thông tin, đồng thời cung cấp thêm hướng dẫn cho các nhà đầu tư tổ chức. Các đề xuất như Đạo luật về sự rõ ràng cấu trúc cho thị trường tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ (Đạo luật CLARITY) – đề xuất Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) điều chỉnh hàng hóa kỹ thuật số và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) điều chỉnh chứng khoán kỹ thuật số – được kỳ vọng sẽ giảm bớt sự không chắc chắn về tuân thủ đối với các công ty tập trung vào tài sản kỹ thuật số và các tổ chức đánh giá việc phân bổ tài sản kỹ thuật số. Đạo luật CLARITY của Hoa Kỳ cung cấp lộ trình tuân thủ cho vòng đời của tài sản kỹ thuật số và thiết lập các “bài kiểm tra độ trưởng thành” tiêu chuẩn cho phép các token chuyển đổi từ quy định của SEC sang quy định của CFTC trong quá trình phi tập trung hóa. Đạo luật này cũng áp đặt hệ thống đăng ký kép cho các nhà môi giới chứng khoán, giảm bớt các “vùng xám” pháp lý vốn đã buộc các công ty tài sản kỹ thuật số phải chuyển hoạt động ra nước ngoài trong quá khứ. Chính phủ Hoa Kỳ cũng đã giải quyết các vấn đề cụ thể liên quan đến Bitcoin bằng cách: Các nhà lập pháp và các nhà lãnh đạo ngành thảo luận về việc đưa Bitcoin vào dự trữ của chính phủ. Việc xử lý và quản lý tài sản Bitcoin bị tịch thu hiện phần lớn do chính phủ liên bang kiểm soát. Việc áp dụng Bitcoin đang tăng lên ở các tiểu bang, với Texas dẫn đầu trong việc mua Bitcoin và thêm nó vào dự trữ của mình. Nhu cầu cấu trúc: ETF và Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) đang nổi lên như những người mua cấu trúc mới. Sự mở rộng của các ETF Bitcoin giao ngay đang định hình lại bối cảnh cung và cầu của thị trường. Như biểu đồ bên dưới cho thấy, vào năm 2025, tổng lượng Bitcoin được hấp thụ bởi các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ và Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) sẽ gấp 1,2 lần tổng lượng Bitcoin mới được khai thác và số lượng Bitcoin không hoạt động được tái lưu thông (tăng trưởng nguồn cung hoạt động). Đến cuối năm 2025, ETF và DAT sẽ nắm giữ hơn 12% tổng lượng Bitcoin đang lưu hành. Mặc dù tốc độ tăng trưởng nhu cầu vượt xa tốc độ tăng trưởng nguồn cung, giá Bitcoin đã giảm, dường như bị ảnh hưởng bởi các yếu tố bên ngoài như sự kiện thanh lý lớn do lỗi phần mềm hồi tháng 10, lo ngại về sự thay đổi trong chu kỳ bốn năm của Bitcoin và tâm lý tiêu cực liên quan đến mối đe dọa từ điện toán lượng tử đối với mật mã của Bitcoin. [Nguồn: ARK Investment Management LLC và 21Shares, dự báo năm 2026, dữ liệu từ Glassnode, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025] Trong quý IV, Morgan Stanley và Vanguard đã thêm Bitcoin vào nền tảng đầu tư của họ. Morgan Stanley mở rộng quyền truy cập của khách hàng vào các sản phẩm Bitcoin được quản lý, bao gồm cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Điều đáng ngạc nhiên là Vanguard, sau nhiều năm loại trừ tiền điện tử và tất cả các loại hàng hóa khỏi hệ sinh thái của mình, cũng đã thêm các quỹ ETF Bitcoin của bên thứ ba vào nền tảng của họ. Khi các quỹ ETF trưởng thành, chúng sẽ ngày càng trở thành cầu nối cấu trúc giữa thị trường Bitcoin và các quỹ vốn truyền thống. Các công ty liên quan đến Bitcoin, việc áp dụng trong doanh nghiệp và dự trữ Bitcoin trong các chỉ số: Việc áp dụng Bitcoin trong doanh nghiệp không còn giới hạn ở một vài người tiên phong. Các chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 đã bao gồm cổ phiếu của các công ty như Coinbase và Block, do đó kết hợp các khoản đầu tư liên quan đến Bitcoin vào các danh mục đầu tư chính thống. DAT Treasury Reserve Company Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã xây dựng một lượng dự trữ Bitcoin đáng kể, chiếm 3,5% tổng nguồn cung Bitcoin. Hơn nữa, **tính đến cuối tháng 1 năm 2026, Bitcoin DAT nắm giữ hơn 1,1 triệu Bitcoin, chiếm 5,7% tổng nguồn cung, trị giá khoảng 89,9 tỷ đô la.** Lượng dự trữ này chủ yếu bao gồm những người nắm giữ dài hạn chứ không phải ngắn hạn. **Các quốc gia có chủ quyền và dự trữ chiến lược** Năm 2025, sau khi El Salvador trở thành quốc gia đầu tiên chấp nhận Bitcoin làm tiền tệ hợp pháp, chính quyền Trump đã thành lập Quỹ Dự trữ Bitcoin Chiến lược (SBR), được tài trợ chủ yếu bằng Bitcoin bị tịch thu. Hiện tại, SBR nắm giữ khoảng 325.437 Bitcoin, chiếm 1,6% tổng nguồn cung Bitcoin, trị giá 25,6 tỷ đô la. **Bitcoin và Vàng như là phương tiện lưu trữ giá trị** Vàng dẫn đầu xu hướng, Bitcoin theo sát? Trong những năm gần đây, vàng và Bitcoin đã phản ứng rất khác nhau đối với các điều kiện kinh tế vĩ mô như mất giá tiền tệ, lợi suất thực âm và rủi ro địa chính trị. Do lo ngại về lạm phát, mất giá tiền tệ và rủi ro địa chính trị, giá vàng đã tăng vọt 64,7% vào năm 2025. Điều khá bất ngờ là giá Bitcoin lại giảm 6,2%, nhưng sự khác biệt này không phải là chưa từng có tiền lệ. Vào năm 2016 và 2019, sự tăng giá vàng đã dẫn đến sự tăng giá Bitcoin. Đầu năm 2020, sự gia tăng thanh khoản tài chính và tiền tệ do đại dịch COVID-19 đã báo trước sự tăng giá của Bitcoin. Mô hình vàng-Bitcoin này đặc biệt rõ ràng vào năm 2017 và 2018, như biểu đồ bên dưới cho thấy. Liệu lịch sử có lặp lại? Dựa trên các mối quan hệ lịch sử, Bitcoin là một phần mở rộng kỹ thuật số có hệ số beta cao, tiếp tục các mô hình kinh tế vĩ mô đã hỗ trợ vàng trong lịch sử.
Nguồn: ARK Investment Management LLC và 21Shares, 2026. Dữ liệu từ Glassnode và TradingView, tính đến ngày 31 tháng 1 năm 2026.
Tài sản ETF được quản lý: Tỷ lệ Bitcoin tiếp tục tăng trưởng
Dòng vốn ròng tích lũy của ETF cung cấp một sự so sánh khác giữa Bitcoin và vàng.
Theo dữ liệu từ Glassnode và Hội đồng Vàng Thế giới, các ETF Bitcoin giao ngay đã Trong chưa đầy hai năm, Bitcoin đã đạt được những gì mà các quỹ ETF vàng phải mất hơn 15 năm mới làm được, như biểu đồ bên dưới cho thấy. Nói cách khác, các cố vấn tài chính, nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân dường như ngày càng nhận ra vai trò của Bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị, một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư và một loại tài sản mới.
Nguồn: ARK Investment Management LLC và 21Shares, 2025, dữ liệu từ Glassnode và Hội đồng Vàng Thế giới, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.
Điều thú vị là, như biểu đồ bên dưới cho thấy, mối tương quan giữa lợi nhuận của Bitcoin và vàng rất thấp trong chu kỳ thị trường gần đây nhất kể từ năm 2020. Điều đó có nghĩa là, vàng vẫn có thể là một chỉ báo hàng đầu.
Cấu trúc thị trường và hành vi nhà đầu tư
Giảm giá, biến động và thị trường ngày càng trưởng thành
Bitcoin là một tài sản có tính biến động cao, nhưng mức giảm của nó đã giảm dần theo thời gian. Trong các chu kỳ trước, mức giảm từ đỉnh xuống đáy thường vượt quá 70% đến 80%. Trong chu kỳ hiện tại kể từ năm 2022, tính đến ngày 8 tháng 2 năm 2026, giá Bitcoin chưa bao giờ giảm quá 50% so với mức cao nhất mọi thời đại (như thể hiện trong biểu đồ bên dưới), cho thấy sự tham gia của thị trường ngày càng tăng và tính thanh khoản dồi dào—ngay cả trong trường hợp giảm mạnh vào đầu tháng 2 năm 2026.
Nguồn: ARK Investment Management LLC và 21Shares, dự báo năm 2025, dữ liệu từ Glassnode, tính đến ngày 31 tháng 1, 2026.
Nguồn: ARK Investment Management LLC và 21Shares, 2026, dữ liệu từ Glassnode, tính đến ngày 31 tháng 1 năm 2026.
Điều này cho thấy rằng kể từ năm 2020, **thời gian nắm giữ và quy mô vị thế quan trọng hơn thời điểm: chúng thường mang lại lợi nhuận cho các nhà đầu tư tập trung vào giá trị của Bitcoin (thay vì sự biến động của nó).
Điều này chứng tỏ rằng kể từ năm 2020, thời gian nắm giữ và quy mô vị thế quan trọng hơn Thời điểm: Nhìn chung, chúng đã mang lại lợi nhuận cho các nhà đầu tư tập trung vào giá trị cốt lõi của Bitcoin (thay vì sự biến động của nó).
Các vấn đề chiến lược của Bitcoin hiện nay Đến năm 2026, câu chuyện về Bitcoin sẽ không còn xoay quanh sự tồn tại của nó, mà là vai trò của nó trong một danh mục đầu tư đa dạng. Bitcoin là: Một tài sản khan hiếm, phi chủ quyền trong một môi trường gây tranh cãi với chính sách tiền tệ toàn cầu đang phát triển, thâm hụt ngân sách chính phủ và thâm hụt thương mại. Một sự mở rộng của các kho lưu trữ giá trị truyền thống với hệ số beta cao, chẳng hạn như vàng. Một công cụ tài chính vĩ mô có tính thanh khoản toàn cầu, có sẵn thông qua các kênh được quản lý. Khi những tiến bộ trong quy định và cơ sở hạ tầng đã mở rộng khả năng tiếp cận Bitcoin, những người nắm giữ dài hạn, bao gồm ETF, dự trữ kho bạc DAT và các thực thể chủ quyền, đã hấp thụ một phần đáng kể nguồn cung Bitcoin mới. Dữ liệu lịch sử cũng cho thấy rằng, do mối tương quan thấp của Bitcoin với các tài sản khác, bao gồm cả vàng, việc phân bổ vào Bitcoin có tiềm năng nâng cao lợi nhuận điều chỉnh rủi ro của danh mục đầu tư, đặc biệt nếu sự biến động và mức giảm của nó giảm đi trong một chu kỳ thị trường đầy đủ. Chúng tôi tin rằng, **khi các nhà đầu tư đánh giá loại tài sản mới nổi này vào năm 2026, câu hỏi họ sẽ phải đối mặt không phải là "có nên" đầu tư vào Bitcoin hay không, mà là "đầu tư bao nhiêu" và "thông qua kênh nào".**
Joy
