Bitcoin, stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương không nên được so sánh

Tác giả: Vương Vĩnh Lợi

Trong giai đoạn tiền tệ tín dụng hiện nay, nếu không có sự bơm tín dụng tiền tệ thì không thể có tiền tệ tín dụng thực sự. Bất kỳ hình dung nào về việc quay trở lại tiêu chuẩn kim loại hoặc neo lại tiền tệ sẽ là sự coi thường hoặc hiểu lầm về bản chất và logic phát triển của tiền tệ. Nó sẽ là sự thoái lui chứ không phải tiến bộ và sẽ không bao giờ thành công!

Gần đây, các chuyên gia và học giả đã thống nhất phân loại các loại tiền điện tử phi tập trung như Bitcoin, stablecoin được neo theo giá trị (tỷ lệ cố định) của các loại tiền tệ có chủ quyền quốc gia (như USDT và USDC được neo theo đô la Mỹ) và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC, như RMB kỹ thuật số) là "tiền kỹ thuật số" hoặc "tiền điện tử", tin rằng tất cả chúng đều là các hình thức tiền kỹ thuật số mới dựa trên công nghệ mã hóa tiên tiến và công nghệ sổ cái phân tán blockchain, hoạt động hiệu quả và toàn cầu trên Internet, nhưng mỗi loại đều có những đặc điểm riêng.

Nhưng trên thực tế, Bitcoin, stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương về cơ bản là khác nhau. Việc gộp chung chúng lại và gọi chúng là tiền kỹ thuật số hoặc tiền điện tử có thể dễ dẫn đến hiểu lầm về mặt lý thuyết và thực hành. Đặc biệt trong nghiên cứu học thuật và thảo luận bằng văn bản, cần phải có sự phân biệt chính xác.

Tiền tệ là gì?

Để giải thích sự khác biệt giữa Bitcoin, stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương,

Nhìn lại hàng ngàn năm lịch sử phát triển tiền tệ của xã hội loài người, chủ yếu trình bày bốn giai đoạn phát triển chính: tiền tệ vật chất tự nhiên (như vỏ sò, v.v.); tiền kim loại được quy định (vàng, bạc, đồng, v.v.); tiền giấy tiêu chuẩn kim loại (tiền kim loại) và tiền tín dụng thuần túy không phụ thuộc vào bất kỳ vật thể vật lý cụ thể nào. Nhìn chung, tiền tệ đang phát triển từ thực tế (tách biệt khỏi các vật thể cụ thể) thành ảo (vô hình và kỹ thuật số), nhưng nó luôn phục vụ mục đích trao đổi và giao dịch. Thuộc tính thiết yếu của tiền tệ là thước đo giá trị, chức năng cốt lõi của nó là phương tiện trao đổi và bảo đảm cơ bản của nó là tín dụng cao nhất hoặc bảo vệ có thẩm quyền, khiến nó trở thành mã thông báo có giá trị thanh khoản nhất (yêu cầu chứng chỉ giá trị có thể trao đổi và lưu hành) trong một khu vực nhất định. Trong đó, để tiền tệ trở thành loại tiền có giá trị thanh khoản cao nhất, nó phải được bảo vệ bởi mức tín nhiệm hoặc thẩm quyền cao nhất (quyền lực thần thánh, quyền lực hoàng gia hoặc chủ quyền quốc gia) trong phạm vi lưu thông. Đây là sự bảo đảm cơ bản không thể thiếu, luôn tồn tại, chứ không phải chỉ cần trong giai đoạn tiền tệ tín dụng.

Cần lưu ý rằng: Vỏ sò, tiền xu và tiền giấy (tiền mặt) đều là vật mang hoặc hình thức tiền tệ, chứ không phải là tiền tệ. Phương tiện lưu thông tiền tệ hoặc hình thức biểu hiện có thể liên tục được cải thiện để liên tục nâng cao hiệu quả hoạt động, giảm chi phí hoạt động và kiểm soát chặt chẽ rủi ro, để hỗ trợ tốt hơn cho các giao dịch trao đổi và phát triển kinh tế xã hội. Tuy nhiên, các thuộc tính thiết yếu và chức năng cốt lõi của tiền tệ như một thước đo giá trị và phương tiện trao đổi không thể và không thay đổi.

Là thước đo giá trị để hỗ trợ các giao dịch trao đổi, yêu cầu cơ bản nhất đối với tiền tệ là duy trì tính ổn định cơ bản của giá trị tiền tệ. Điều này đòi hỏi tổng số tiền phải thay đổi theo sự thay đổi của tổng giá trị tài sản có thể giao dịch, duy trì mối quan hệ tương ứng giữa tổng số tiền và tổng giá trị. Theo quan điểm này, việc sử dụng bất kỳ một hoặc một số vật thể vật lý cụ thể (như vỏ sò, đồng, vàng, v.v.) làm tiền tệ có trữ lượng tự nhiên hạn chế của (loại) vật thể vật lý này và số lượng có thể cung cấp và sử dụng làm tiền tệ thậm chí còn hạn chế hơn. Rất khó để cung cấp đầy đủ để theo kịp sự tăng trưởng không giới hạn về giá trị của cải có thể giao dịch được. Tình trạng thiếu hụt tiền tệ ngày càng tăng chắc chắn sẽ hạn chế nghiêm trọng các giao dịch trao đổi và phát triển kinh tế, xã hội, tạo ra một "lời nguyền thiếu hụt tiền tệ vật lý" điển hình. Vì lý do này, các vật thể vật lý (như vàng) đóng vai trò là tiền tệ hoặc tiêu chuẩn tiền tệ (mỏ neo được cam kết công khai) tất yếu phải rút khỏi giai đoạn tiền tệ và trở về nguồn gốc của chúng là của cải có thể giao dịch được; tiền tệ phải hoàn toàn tách biệt khỏi các vật thể vật lý cụ thể và trở thành thước đo giá trị và biểu tượng giá trị của của cải có thể giao dịch được, đồng thời duy trì nguồn cung đủ dựa trên sự tương ứng tổng thể giữa tổng lượng tiền tệ và tổng giá trị của của cải có thể giao dịch được. Do đó, tiền tệ chắc chắn sẽ phát triển theo hướng vô hình, kỹ thuật số, dựa trên tài khoản (cái gọi là tiền điện tử thực chất là mã hóa tài khoản tiền tệ hoặc địa chỉ ví) và theo hướng thông minh. Do đó, chắc chắn rằng: tiền mặt cuối cùng sẽ rút khỏi giai đoạn tiền tệ hoàn toàn giống như vỏ sò và tiền xu. Thật sai lầm khi coi tiền tệ là tiền mặt!

Từ những điều trên, "tiền tệ tín dụng", được tách ra khỏi bất kỳ vật thể vật lý cụ thể nào và được phát triển theo yêu cầu về sự tương ứng tổng thể giữa tổng lượng tiền tệ và tổng giá trị, là yêu cầu khách quan và là kết quả tất yếu của sự phát triển của tiền tệ. Để duy trì sự tương ứng tổng thể giữa tổng lượng tiền và tổng giá trị, cần phải tăng cường giám sát giá trị tiền tệ và điều tiết cung tiền, và hơn thế nữa là mức độ bảo vệ tín dụng hoặc thẩm quyền cao nhất (yêu cầu bảo vệ kép đối với tiền và của cải).

Trong thế giới ngày nay, uy tín hoặc thẩm quyền cao nhất chỉ có thể là chủ quyền của một quốc gia (hoặc liên minh các quốc gia), nghĩa là tổng lượng tiền tệ trong một quốc gia phải tương ứng với tổng giá trị của cải có thể giao dịch được trong phạm vi chủ quyền của quốc gia đó và được pháp luật bảo vệ. Do đó, tiền tín dụng còn được gọi là “tiền tệ có chủ quyền” hoặc “tiền tệ hợp pháp” của quốc gia.

"Tín dụng" của tiền tệ tín dụng được hỗ trợ bởi sự giàu có chung của quốc gia. Đó là tín dụng của quốc gia, không phải là tín dụng của chính tổ chức phát hành tiền tệ (như ngân hàng trung ương). Hiện nay nói rằng "tiền là tín dụng và nghĩa vụ của ngân hàng trung ương" là không chính xác. Điều này chỉ đúng trong giai đoạn tiền giấy kim loại chuẩn (kết quả là tính độc lập của ngân hàng trung ương cũng bị suy yếu rất nhiều. Chính sách tiền tệ, cùng với chính sách tài khóa, đã trở thành một trong hai công cụ chính sách lớn của kiểm soát vĩ mô quốc gia và cần phải tuân theo lợi ích cơ bản của đất nước). “Tín dụng” của đồng tiền tín dụng không phải là tín dụng của chính phủ (chính phủ không ngang bằng với đất nước), và nó không được hỗ trợ bởi thuế quốc gia (thuế quốc gia chỉ có thể hỗ trợ nợ chính phủ ở mức cao nhất).

Trong điều kiện chủ quyền và độc lập quốc gia, không thể thúc đẩy phi quốc hữu hóa (tư nhân hóa) hoặc siêu quốc gia hóa tiền tệ (liên kết và dự trữ có cấu trúc với nhiều loại tiền tệ có chủ quyền để tạo ra một loại tiền tệ thế giới siêu quốc gia và cùng tồn tại với các loại tiền tệ được liên kết).

Euro không phải là một loại tiền tệ siêu quốc gia mà là "đồng tiền có chủ quyền khu vực".Sau khi đồng euro chính thức ra mắt, các loại tiền tệ có chủ quyền quốc gia ban đầu của các quốc gia thành viên đã bị rút hoàn toàn và không còn tồn tại song song nữa. Ngay cả khi đạt được sự quản trị toàn cầu tích hợp trong tương lai và một loại tiền tệ thống nhất toàn cầu được hình thành, thì đó cũng chỉ có thể là một loại tiền tệ có chủ quyền thế giới, chứ không phải là một loại tiền tệ thế giới siêu quốc gia.

Sau khi được giải phóng hoàn toàn khỏi những ràng buộc của các đối tượng vật lý cụ thể, việc phát hành, quản lý và vận hành tiền tệ tín dụng đã trải qua những thay đổi cơ bản:

Đầu tiên, tín dụng đã trở thành kênh và phương thức phát hành tiền tệ cơ bản. Nguyên tắc là: khi một thực thể xã hội cần tiền, nó sử dụng giá trị thực tế của tài sản mà nó đã sở hữu hoặc sẽ sở hữu trong một thời gian nhất định làm hỗ trợ, đề xuất với tổ chức phân phối tiền số tiền và thời hạn của số tiền mà nó muốn vay và bảo lãnh trả nợ gốc và lãi theo thỏa thuận. Sau khi tổ chức phân phối tiền xem xét và đồng ý và ký hợp đồng cho vay với người vay, nó có thể phân phối tiền cho người vay. Các phương thức tín dụngbao gồm các tổ chức cho vay phát hành các khoản vay, thấu chi tài khoản, chiết khấu hóa đơn, mua trái phiếu, v.v.không phải là quà tặng tiền miễn phí. Người vay phải trả lại tiền gốc và lãi theo thỏa thuận, do đó hạn chế việc mở rộng tiền tùy tiện. Do đó, miễn là các thực thể xã hội có của cải thực sự có thể giao dịch được thì loại tiền tệ mà họ cần có thể được cung cấp trong phạm vi giá trị có thể quy đổi thành tiền mặt của của cải, do đó phá vỡ lời nguyền thiếu hụt tiền tệ vật chất, đạt được sự tương ứng tổng thể giữa tổng lượng tiền tệ và tổng giá trị của của cải có thể giao dịch được, và biến tiền tệ thành loại tiền tệ tín dụng thực sự. Có thể nói rằng nếu không phát hành tín dụng tiền tệ thì không thể có tiền tệ tín dụng thực sự.

Thứ hai, các khoản lỗ về tiền gốc và lãi không thu hồi được từ tín dụng cần được xác định kịp thời và lập dự phòng lỗ. Tín dụng được cung cấp dựa trên giá trị thực tế trong tương lai của tài sản có thể giao dịch. Nếu tiền gốc và lãi của tín dụng có thể được thu hồi theo thỏa thuận, điều đó có nghĩa là số tiền được cung cấp không vượt quá giá trị của tài sản. Tuy nhiên, giá trị thực tế của tài sản sẽ bị ảnh hưởng sâu sắc bởi cung và cầu, có tính chu kỳ rõ ràng và không tĩnh tại. Nếu không thu hồi được cả gốc và lãi của khoản vay và phải chịu tổn thất thực tế, điều đó có nghĩa là số tiền đầu tư ở giai đoạn đầu vượt quá giá trị thực tế của tài sản và có sự phát hành tiền quá mức thực sự, cần phải bù đắp bằng cách lập dự phòng tổn thất và giảm lợi nhuận của các tổ chức đầu tư.

Thứ ba, tài khoản tiền gửi và thanh toán chuyển khoản ngày càng thay thế tiền mặt và thanh toán bằng tiền mặt như là hình thức tiền tệ và thanh toán chính. Số tiền được giải ngân thông qua tín dụng có thể được ghi có trực tiếp vào tài khoản tiền gửi của người vay mà không cần cung cấp tiền mặt. Sau khi xác minh tính xác thực của tài khoản tiền gửi, số tiền cần thanh toán có thể được khấu trừ trực tiếp từ tài khoản theo hướng dẫn của chủ tài khoản và chuyển vào tài khoản tiền gửi của người nhận. Điều này sẽ làm giảm đáng kể quy mô và chi phí in ấn, phát hành, thu, chi, lưu ký tiền mặt, đồng thời giúp việc thu, chi tiền có thể theo dõi được, tăng cường hiệu quả giám sát tính hợp pháp của hoạt động thu, chi tiền. Kết quả là, tiền gửi (tài khoản) trở thành một hình thức tiền tệ mới và tổng lượng tiền tệ được thể hiện là "tiền mặt lưu thông + tiền gửi của các tổ chức xã hội tại ngân hàng". Hiện nay, việc bơm tiền mặt không còn là kênh chính để bơm tiền nữa. Người gửi tiền chỉ cần đổi tiền gửi lấy tiền mặt khi cần tiền mặt. Thanh toán chuyển khoản tiền gửi cũng liên tục được cải thiện nhờ sự tiến bộ của các công nghệ liên quan, từ chứng từ giấy và thao tác thủ công đến xử lý chứng từ điện tử trực tuyến, rồi đến xử lý thông minh các mạng lưới tiền kỹ thuật số.

Thứ tư, hệ thống quản lý tiền tệ đã có những thay đổi sâu sắc. Ví dụ: Để ngăn chặn tình trạng toàn xã hội chỉ có một ngân hàng và mọi hoạt động phát hành tín dụng không có ràng buộc thanh khoản đối với thanh toán liên ngân hàng, dễ dẫn đến phát hành tiền quá mức và đe dọa đến an ninh của toàn bộ hệ thống tiền tệ, cần phải phân chia các tổ chức phát hành tiền tệ thành ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại và các tổ chức phát hành tín dụng khác để quản lý riêng. Ngân hàng trung ương không xử lý các hoạt động tài chính như phát hành tín dụng cho các thực thể xã hội như doanh nghiệp, hộ gia đình và chính phủ, mà chủ yếu chịu trách nhiệm quản lý tiền mặt và kiểm soát tổng cung tiền (theo dõi biến động tiền tệ và thực hiện các điều chỉnh chính sách tiền tệ phản chu kỳ cần thiết, trở thành người cho vay cuối cùng của các tổ chức phát hành tín dụng để điều chỉnh thanh khoản thị trường và duy trì sự ổn định của hệ thống tiền tệ và tài chính); các ngân hàng thương mại và các tổ chức phát hành tín dụng khác xử lý các hoạt động tài chính cho các thực thể xã hội, nhưng nếu phát hành tín dụng quá mức gây ra khủng hoảng thanh khoản nghiêm trọng hoặc thậm chí mất khả năng thanh toán, họ sẽ cần phải thực hiện tổ chức lại phá sản hoặc bị ngân hàng trung ương tiếp quản. Phải có nhiều ngân hàng thương mại cạnh tranh và có hạn chế về thanh khoản cho các khoản thanh toán liên ngân hàng, chứ không chỉ có một ngân hàng.

Khi tín dụng chủ yếu được cung cấp bởi các ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng khác, ngân hàng trung ương không còn là cơ quan cung cấp tiền chính nữa. Các ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng khác mới là cơ quan cung cấp tiền chính thực sự, và ngân hàng trung ương được chuyển thành cơ quan cung cấp tiền cơ sở chính và kiểm soát tổng khối lượng cung cấp tiền.

Tiền tệ tín dụng đã hoàn toàn phá vỡ xiềng xích của "lời nguyền thiếu hụt", nhưng trên thực tế, thực sự đã có những vấn đề ngày càng nghiêm trọng như phát hành quá mức tiền tệ, lạm phát và khủng hoảng tài chính. Tuy nhiên, đây không phải là vấn đề của bản thân tiền tệ tín dụng, mà là kết quả của sự thiếu hiểu biết nghiêm trọng của mọi người về tiền tệ tín dụng (về cơ bản vẫn ở giai đoạn tiền giấy dựa trên kim loại) và những sai lệch nghiêm trọng trong quản lý. Vẫn còn tưởng tượng về sự trở lại của chuẩn kim loại hoặc neo lại tiền tệ là bỏ qua hoặc hiểu sai bản chất và logic phát triển của tiền tệ. Đó là sự thoái lui chứ không phải tiến bộ và sẽ không bao giờ thành công!

Đồng thời,với tư cách là một loại tiền tệ tín dụng, về mặt lý thuyết, miễn là tổng lượng tiền tệ và sự tương ứng chung giữa giá trị tài sản có thể được duy trì, thì sự ổn định cơ bản của giá trị tiền tệ và tín dụng tốt của loại tiền tệ đó có thể được duy trì. Trên thực tế, nó không yêu cầu bất kỳ dự trữ nào (bao gồm vàng, Bitcoin, v.v.) làm hỗ trợ. Ngay cả một quốc gia như Hoa Kỳ, nơi có hơn 8.100 tấn dự trữ vàng, cũng không thay đổi nhiều kể từ khi từ bỏ chế độ bản vị vàng vào năm 1971, trong khi tổng lượng tiền đô la Mỹ vẫn tiếp tục tăng, đặc biệt là sau năm 2001, khi nó đã tăng nhanh chóng lên hơn 9 nghìn tỷ đô la Mỹ hiện nay, và thực tế đã từ lâu không còn được hỗ trợ từ dự trữ vàng.

Bitcoin chỉ có thể là một tài sản, không phải là một loại tiền tệ thực sự

Về mặt kỹ thuật, Bitcoin sử dụng các công nghệ blockchain như mã hóa tiên tiến và sổ cái phân tán, nhưng ở cấp độ tiền tệ, nó bắt chước rất nhiều nguyên tắc của vàng (vàng, như một loại tiền tệ hoặc tiêu chuẩn tiền tệ, có phạm vi rộng nhất, thời gian dài nhất và ảnh hưởng lớn nhất trên thế giới): trữ lượng vàng tự nhiên có hạn (nhưng trữ lượng thực tế vẫn chưa được biết). Theo trực giác, việc khai thác sẽ trở nên khó khăn hơn trong tương lai. Nếu chúng ta không xem xét các yếu tố như tiến bộ công nghệ, có vẻ như sản lượng mới sẽ ngày càng thấp hơn cho đến khi cạn kiệt hoàn toàn. Bitcoin do đó tạo ra một khối dữ liệu cứ khoảng mười phút. Trong bốn năm đầu tiên, hệ thống phân bổ 50 bitcoin cho mỗi khối (thuộc sở hữu của người đầu tiên có được giá trị chuẩn duy nhất của mỗi khối thông qua tính toán). Trong bốn năm thứ hai, số lượng bitcoin được phân bổ cho mỗi khối giảm một nửa xuống còn 25, và cứ như vậy, cho đến khi kết thúc vào năm 2140, với tổng cộng 21 triệu bitcoin. Do đó, tổng số Bitcoin và sự gia tăng định kỳ của nó bị hệ thống khóa hoàn toàn và không được phép điều chỉnh của con người. Kiểm soát của nó nghiêm ngặt hơn vàng. Nếu được sử dụng như một loại tiền tệ, nó không thể đáp ứng nhu cầu tăng trưởng không giới hạn về giá trị của cải có thể giao dịch. Bây giờ vàng đã hoàn toàn rút khỏi vai trò tiền tệ nên Bitcoin, vốn bắt chước vàng rất nhiều, không thể trở thành một loại tiền tệ thực sự. Giá của Bitcoin cũng cần phải được thể hiện bằng đồng tiền có chủ quyền và rất khó để sử dụng Bitcoin làm đồng tiền định giá và thanh toán cho các giao dịch trao đổi. Vào ngày 18 tháng 6 năm 2021, El Salvador đã ban hành luật để cấp cho Bitcoin tình trạng tiền tệ hợp pháp trong lãnh thổ của mình, nhưng hiệu quả hoạt động thực tế còn lâu mới đạt yêu cầu. Thay vào đó, nó mang lại nhiều vấn đề mới và ngày càng bị nhiều người phản đối. Vào ngày 30 tháng 1 năm 2025, luật đã phải được sửa đổi để không còn công nhận Bitcoin là tiền tệ hợp pháp nữa.

Bitcoin không phải là tiền tệ, nhưng không có nghĩa là nó không có giá trị. Giống như vàng, sau khi rút khỏi giai đoạn tiền tệ, nó vẫn tồn tại như một kim loại quý, và có giao dịch giao ngay, kỳ hạn, tương lai và nhiều loại giao dịch phái sinh khác nhau. Giá của nó so với tiền tệ hợp pháp nói chung đã duy trì xu hướng tăng giá trong một thời gian dài, khiến nó trở thành một tài sản trú ẩn an toàn quan trọng. Là một tài sản kỹ thuật số mới hoặc tài sản được mã hóa được tạo ra bằng cách sử dụng các công nghệ như blockchain, Bitcoin cũng có thể được giao dịch giao ngay, kỳ hạn, tương lai và nhiều loại sản phẩm phái sinh miễn là nó có thể đạt được các kịch bản ứng dụng và sự tin tưởng rộng rãi. Hơn nữa, nó có thể được giao dịch xuyên biên giới, trực tuyến và 24 giờ một ngày. Giá của nó so với tiền tệ hợp pháp cũng có thể có nhiều khả năng tăng giá hơn vàng. Tuy nhiên, với tư cách là một tài sản kỹ thuật số hoàn toàn dựa trên chuỗi và là một hệ thống mạng khép kín cao (chỉ có chức năng "đào" để sản xuất tiền xu, chuyển giao điểm-điểm trong chuỗi và xác minh và ghi chép phân tán, tách biệt cao với thế giới thực và khó giải quyết các điểm đau của thế giới thực), Bitcoin có tính bảo mật tương đối được đảm bảo, nhưng hiệu quả hoạt động chung của nó rất thấp, chi phí hoạt động ngày càng cao và chủ yếu được sử dụng trong vùng xám trốn tránh giám sát. Nếu không nhận được sự hỗ trợ của chủ quyền quốc gia hoặc thậm chí được quản lý chặt chẽ, không gian ứng dụng của nó sẽ rất hạn chế. Một khi không giành được đủ sự tin tưởng và vốn đầu tư tiếp theo, giá của nó sẽ giảm mạnh và thậm chí có thể trở nên vô giá trị. Xét về rủi ro đầu tư, Bitcoin vượt xa vàng và hoàn toàn không phải là "vàng giấy". Do giá Bitcoin cực kỳ biến động và không chắc chắn trong dài hạn nên việc sử dụng Bitcoin làm tiền tệ dự trữ là rất nguy hiểm!

Là một hệ thống mạng lưới khép kín có trung tâm khu vực (xuyên biên giới), Bitcoin có thể được sử dụng làm nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới bằng các loại tiền tệ có chủ quyền của nhiều quốc gia khác nhau (thay thế SWIFT) không? Đây thực sự là một vấn đề cần được xem xét kỹ lưỡng.

Hệ thống mạng lưới blockchain Bitcoin đã hoạt động trong hơn 15 năm kể từ khi chính thức đi vào hoạt động vào đầu năm 2009. Hệ thống vẫn duy trì hoạt động an toàn. So với hệ thống hoạt động tiền tệ có chủ quyền quốc gia, hệ thống này có những lợi thế độc đáo là hoạt động xuyên biên giới, trực tuyến và 24 giờ. Theo trực giác, hệ thống này thực sự có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới bằng tiền tệ có chủ quyền. Nhưng vấn đề là,điều này đòi hỏi sự kết nối giữa các hệ điều hành tiền tệ có chủ quyền của nhiều quốc gia và hệ thống Bitcoin, và giải pháp trao đổi Bitcoin và tiền tệ có chủ quyền giữa bên chuyển tiền và bên nhận tiền (hiện tại cả hai đều yêu cầu kết nối với các nền tảng giao dịch độc lập để giải quyết và cần có một đồng tiền ổn định được neo vào tiền tệ có chủ quyền làm trung gian) và vấn đề kiểm soát rủi ro tỷ giá hối đoái; hướng dẫn chuyển tiền Bitcoin cần bao gồm nội dung và định dạng tin nhắn được thống nhất và chuẩn hóa trên toàn cầu tương tự như SWIFT, để đáp ứng nhu cầu khớp lệnh thanh toán bằng tiền tệ có chủ quyền với các giao dịch đằng sau nó; tốc độ chuyển tiền Bitcoin cần được cải thiện đáng kể (tốc độ hiện tại chỉ xử lý được một chục giao dịch mỗi giây không thể đáp ứng được nhu cầu). Từ những khía cạnh này, nếu Bitcoin trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới bằng các loại tiền tệ có chủ quyền của nhiều quốc gia, vẫn còn những sức cản khó giải quyết bên trong và bên ngoài.

Ngay cả khi hệ thống mạng Bitcoin có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới bằng các loại tiền tệ có chủ quyền thì nó cũng chỉ là một đơn vị trung gian tương tự như SWIFT và Bitcoin vẫn không thể trở thành một loại tiền tệ thực sự. Vì vậy, xét một cách chính xác, Bitcoin và các tài sản khác chỉ có thể được gọi là "tài sản kỹ thuật số" hoặc "tài sản được mã hóa".

 Stablecoin chỉ có thể là token của loại tiền tệ được neo giá

Các loại stablecoin kỹ thuật số như USDT và USDC thực chất là token của loại tiền tệ được neo giá của chúng. Đây là phương tiện truyền thông trung gian và hệ thống được tạo ra khi tính hợp pháp của tài sản tiền điện tử như Bitcoin được công nhận và được phép giao dịch trực tuyến xuyên biên giới 24 giờ một ngày, nhưng hệ thống tiền tệ có chủ quyền hiện tại không thể đáp ứng được yêu cầu này. Do đó, sự xuất hiện của stablecoin là hợp lý.

Là một token của tiền tệ có chủ quyền, nó không thể là sản phẩm của sự phi tập trung (tránh sự quản lý) như Bitcoin và phải được các cơ quan tiền tệ và hệ thống quản lý giám sát chặt chẽ, bao gồm cả việc dự trữ token phải đủ và được giao cho một tổ chức được cơ quan quản lý chấp thuận; token chỉ có thể được sử dụng trong phạm vi cho phép của cơ quan quản lý và không được lưu hành mà không có hạn chế (nếu không sẽ gây ra mối đe dọa đối với đồng tiền được neo); token không còn có thể cung cấp tín dụng và không thể tạo ra token mới nếu không có dự trữ; và việc giao dịch token (bao gồm cả giao dịch phái sinh) phải tuân theo sự giám sát tài chính đầy đủ.

Vấn đề hiện nay là sự xuất hiện và hoạt động của các đồng tiền ổn định, như Bitcoin, là những thứ mới mẻ. Hiện tại, các luật quản lý có liên quan và giám sát thực tế không chặt chẽ và hợp lý. Việc giao dịch các đồng tiền ổn định đã nhanh chóng mở rộng sang nhiều loại sản phẩm phái sinh khác nhau và rủi ro rất cao.

Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương nên là sự số hóa của tiền tệ có chủ quyền

Sau khi hệ thống Ethereum được ra mắt vào năm 2013 và thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của ICO tiền điện tử, thúc đẩy giá Bitcoin và Ethereum tăng nhanh chóng, tuyên bố rằng blockchain sẽ trở thành một cỗ máy của sự tin tưởng, một Internet giá trị, rằng tiền điện tử sẽ lật đổ tiền tệ có chủ quyền và rằng tài chính Internet sẽ lật đổ tài chính truyền thống đã gây ra một cú sốc lớn trong cộng đồng quốc tế. Cách ứng phó với tác động của tiền điện tử cũng đã trở thành trọng tâm mới đáng quan tâm tại Hội nghị Thống đốc Ngân hàng Trung ương và Tài chính G20 năm 2013. Thống đốc ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia tin rằng nên đẩy nhanh việc đưa vào sử dụng "Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC)". Sau đó, các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia (bao gồm cả Trung Quốc) bắt đầu thúc đẩy nghiên cứu CBDC.

Tuy nhiên, vì CBDC được đề xuất vội vàng dưới tác động của Bitcoin, Ethereum, v.v. nên không có sự chuẩn bị sớm và không có câu trả lời rõ ràng cho những câu hỏi cơ bản nhất như mối quan hệ của nó với các loại tiền tệ có chủ quyền và hệ thống tài chính hiện có, và liệu công nghệ blockchain có thể được sử dụng để tạo ra nó hay không. CBDC đang trong giai đoạn thăm dò và vô thức cố gắng sử dụng công nghệ blockchain Ethereum để tạo ra nó. Kết quả là, người ta thấy rằng nó có thể gây ra tác động nghiêm trọng đến hệ thống hoạt động tài chính kép "ngân hàng trung ương-ngân hàng thương mại" hiện có. Nhiều quốc gia đã phải dừng nghiên cứu và phát triển CBDC. Kể từ năm 2017, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã đề xuất phát triển đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số và định vị nó như tiền mặt lưu thông (M0), và vẫn sẽ triển khai hệ điều hành kép. Tuy nhiên, RMB kỹ thuật số bị giới hạn ở M0 và mô phỏng rất nhiều việc quản lý tiền mặt. Do đó, nó không thể được tạo ra thông qua tín dụng (bao gồm cả ngân hàng trung ương không thể sử dụng RMB kỹ thuật số để phát hành tiền tệ cơ sở), việc trao đổi của nó là miễn phí và tiền gửi ví RMB kỹ thuật số không tính lãi. Những điều này đã cản trở nghiêm trọng việc lắng đọng và ứng dụng của RMB kỹ thuật số. Kể từ khi bắt đầu nghiên cứu và phát triển vào năm 2014, đã hơn 10 năm và vẫn chưa có mốc thời gian rõ ràng về thời điểm chính thức ra mắt. Tổng thống Hoa Kỳ mới đắc cử, Trump, đã tuyên bố rõ ràng rằng ông sẽ không thúc đẩy sự phát triển của đồng đô la kỹ thuật số.

Trên thực tế,Nhân dân tệ kỹ thuật số là quá trình số hóa toàn diện của Nhân dân tệ, không chỉ là quá trình số hóa tiền mặt Nhân dân tệ. Bản thân thuật ngữ "tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" là không chính xác, vì tiền tín dụng không còn là tín dụng hoặc nghĩa vụ của ngân hàng trung ương nữa, và không còn là tiền tệ của ngân hàng trung ương nữa, mà là tín dụng quốc gia, tiền tệ có chủ quyền quốc gia hoặc tiền tệ hợp pháp. Đồng thời, tiền không còn chỉ là tiền mặt nữa mà là tiền gửi (bao gồm cả ví điện tử). Ngay cả khi ngân hàng trung ương bơm tiền cơ sở, thì không chỉ là tiền mặt mà phần lớn được chuyển trực tiếp vào tài khoản tiền gửi của bên tài trợ. Do đó, việc định vị tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương tại M0 bản thân nó là một sự hiểu biết không chính xác về tiền tệ tín dụng. Định vị này chắc chắn sẽ dẫn đến sự không phù hợp nghiêm trọng trong đầu vào-đầu ra của RMB kỹ thuật số và sẽ khó khăn để ra mắt và triển khai.

Từ những điều trên,"tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" nên được gọi là "tiền kỹ thuật số có chủ quyền". Nó nên thúc đẩy hoạt động kỹ thuật số toàn diện của tiền tệ có chủ quyền và thay thế hệ thống hoạt động tiền tệ có chủ quyền hiện tại càng sớm càng tốt, thay vì chỉ thúc đẩy số hóa tiền mặt và duy trì sự cùng tồn tại của hai hệ thống hoạt động tiền tệ trong một thời gian dài.

Là một loại tiền kỹ thuật số có chủ quyền, không thể vay mượn hoàn toàn hệ thống blockchain Bitcoin hay Ethereum để tạo ra một hệ thống tiền tệ phi tập trung, mà phải là một hệ thống tiền tệ tập trung đáp ứng được nhu cầu giám sát có chủ quyền của quốc gia. Trong số đó, xét đến việc các đồng tiền ổn định được neo theo tiền tệ có chủ quyền (thực chất là các token của các loại tiền tệ được neo) đã được ra mắt và vận hành trong 10 năm và ngày càng hoàn thiện và ổn định hơn, một hướng đi khả thi là sử dụng hệ thống kỹ thuật của các đồng tiền ổn định để chuyển đổi các loại tiền tệ có chủ quyền, để các loại tiền kỹ thuật số có chủ quyền có thể được ra mắt sớm nhất có thể và thay thế các đồng tiền ổn định (không còn yêu cầu các token đặc biệt nữa).

Tóm lại, đối với Bitcoin, stablecoin và tiền kỹ thuật số có chủ quyền, cần phải cân nhắc kỹ lưỡng và định nghĩa chính xác dựa trên sự nắm bắt chính xác về bản chất và logic phát triển của "tiền tệ", đặc biệt là nắm bắt chính xác về tiền tệ tín dụng. Nếu không, rất dễ làm mờ các khái niệm và dẫn đến những sai lầm lớn trong quản lý.