Người viết: 0xjs@金色财经
Deepseek, một đột phá công nghệ "cấp quốc gia", vẫn đang chịu những tác động tiếp theo và toàn bộ tài sản của Trung Quốc có thể cần phải được đánh giá lại.
Vào ngày 5 tháng 2 năm 2025, Deutsche Bank đã công bố báo cáo nghiên cứu có tựa đề "Trung Quốc ăn cả thế giới", báo cáo này đã lan truyền rộng rãi trong giới đầu tư. Deutsche Bank cho biết năm 2025 là năm Trung Quốc vượt qua các quốc gia khác khi nước này ra mắt máy bay chiến đấu thế hệ thứ sáu đầu tiên trên thế giới và hệ thống trí tuệ nhân tạo giá rẻ "DeepSeek" chỉ trong một tuần. Marc Andreessens gọi sự ra mắt của DeepSeek là “khoảnh khắc Sputnik” đối với AI, nhưng nó giống “khoảnh khắc Sputnik” của Trung Quốc hơn, đánh dấu sự công nhận quyền sở hữu trí tuệ của Trung Quốc. Những lĩnh vực mà Trung Quốc nổi trội trong các ngành có giá trị gia tăng cao và thống trị chuỗi cung ứng đang mở rộng với tốc độ chưa từng có. Trung Quốc có các công ty nắm giữ vị trí hàng đầu trong hầu hết mọi ngành công nghiệp và khi các công ty Trung Quốc mở rộng ra thị trường toàn cầu, mức chiết khấu định giá của Trung Quốc sẽ trở thành mức cao hơn vào một thời điểm nào đó trong tương lai. Các nhà đầu tư phải chuyển hướng đáng kể trọng tâm đầu tư vào cổ phiếu Trung Quốc trong trung hạn và cổ phiếu Hồng Kông/Trung Quốc sẽ mở ra một thị trường tăng giá mạnh trong trung hạn.
Điều đáng chú ý là tiêu đề của báo cáo nghiên cứu đã mượn câu nói nổi tiếng của nhà sáng lập a16z Marc Andreessens: "Phần mềm đang thống trị thế giới", và phần đầu của báo cáo nghiên cứu "Đây là 'khoảnh khắc Sputnik' của Trung Quốc, không phải của AI" cũng mượn những bình luận gần đây của Marc Andreessens về DeepSeek: "DeepSeek là khoảnh khắc Sputnik của AI".
Sau đây là toàn văn báo cáo nghiên cứu của Deutsche Bank:
Tác giả: Peter Milliken, CFA, Nhà phân tích nghiên cứu
Chúng tôi tin rằng năm 2025 sẽ là năm mà cộng đồng đầu tư nhận ra rằng Trung Quốc đang vượt qua phần còn lại của thế giới. Ngày càng khó có thể bỏ qua thực tế rằng các công ty Trung Quốc đang cung cấp giá trị tốt hơn cho số tiền bỏ ra và thường có chất lượng tốt hơn trong nhiều lĩnh vực sản xuất và thậm chí trong ngày càng nhiều lĩnh vực dịch vụ.
Khi các nhà đầu tư trả tiền cho vị thế thống lĩnh, chúng tôi kỳ vọng “chiết khấu từ Trung Quốc” sẽ biến mất. Hơn nữa, do các chính sách ưu tiên tiêu dùng hơn sản xuất và có khả năng là do tự do hóa tài chính, chúng tôi tin rằng lợi nhuận dự kiến sẽ vượt quá kỳ vọng trong suốt chu kỳ. Chúng tôi tin rằng đợt tăng giá của cổ phiếu Hồng Kông/Trung Quốc sẽ bắt đầu vào năm 2024 và sẽ vượt qua mức cao trước đó trong trung hạn.
Đầu tiên, Trung Quốc nổi lên như một tập đoàn hàng đầu thế giới về quần áo, hàng dệt may và đồ chơi. Sau đó, công ty này thống trị các ngành điện tử cơ bản, thép, đóng tàu và gần đây hơn là hàng gia dụng, năng lượng mặt trời và các ngành ít được chú ý khác.
Trung Quốc cũng bất ngờ giành được vị thế thống trị trong các ngành công nghiệp như thiết bị viễn thông phức hợp, điện hạt nhân, quốc phòng và đường sắt cao tốc. Những thành tựu công nghệ này trước đây chưa được các nhà đầu tư đánh giá cao.
Nhưng đến cuối năm 2024, Trung Quốc đã thu hút sự chú ý khi nhanh chóng nổi lên trở thành quốc gia xuất khẩu ô tô hàng đầu thế giới, với số lượng lớn xe điện tiên tiến, hấp dẫn và rẻ hơn các mẫu xe hiện có tràn ngập thị trường toàn cầu.
Năm 2025, Trung Quốc đã ra mắt máy bay chiến đấu thế hệ thứ sáu đầu tiên trên thế giới và hệ thống trí tuệ nhân tạo giá rẻ "DeepSeek" chỉ trong vòng một tuần.
Marc Andreessens gọi sự ra mắt của “DeepSeek” là “Khoảnh khắc Sputnik” của AI, nhưng nó giống “Khoảnh khắc Sputnik” của Trung Quốc hơn, đánh dấu sự công nhận quyền sở hữu trí tuệ của Trung Quốc. Những lĩnh vực mà Trung Quốc nổi trội trong các ngành có giá trị gia tăng cao và thống trị chuỗi cung ứng đang mở rộng với tốc độ chưa từng có.
Chúng tôi tin rằng các nhà đầu tư toàn cầu có xu hướng đánh giá thấp đáng kể các tài sản của Trung Quốc, giống như cách họ tránh xa nhiên liệu hóa thạch vài năm trước, cho đến khi thị trường trừng phạt các nhà đầu tư đưa ra quyết định không theo định hướng thị trường. Chúng ta thấy rằng các quỹ hiện nay ít tiếp xúc với Trung Quốc. Các nhà đầu tư thích các công ty hàng đầu có hào kinh tế không thể bỏ qua điều này: hiện nay, các công ty Trung Quốc mới là những công ty có hào kinh tế rộng và sâu, chứ không phải các công ty phương Tây mà họ cho là vượt trội về mặt kinh tế.
Sức mạnh sản xuất của Trung Quốc là rõ ràng khi kim ngạch xuất khẩu hàng hóa của nước này gấp đôi so với Hoa Kỳ. Trung Quốc đóng góp 30% giá trị gia tăng trong ngành sản xuất của thế giới và thị phần của nước này trong ngành dịch vụ cũng đang tăng nhanh chóng. Trung Quốc đã bị xa lánh như một điểm đến đầu tư vì lo ngại về sự yếu kém của nền kinh tế, nhưng bất chấp sự suy thoái theo chu kỳ, nước này vẫn tăng trưởng nhanh gấp đôi so với hầu hết các thị trường phát triển.
Với các công ty nắm giữ vị trí hàng đầu trong hầu hết mọi ngành, khó có khả năng thị phần vốn hóa thị trường toàn cầu của Trung Quốc sẽ duy trì ở mức một chữ số trong thời gian dài. Chúng tôi tin rằng ngày càng có nhiều sự công nhận rằng Trung Quốc ngày nay giống như Nhật Bản vào đầu những năm 1980, khi các công ty Nhật Bản đang leo lên chuỗi giá trị, sản xuất ra các sản phẩm chất lượng cao hơn và đưa ra những cải tiến mới. Nhiều công ty và ngành công nghiệp ở phương Tây có thể đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng hiện sinh tiềm tàng và sẽ cần phải cân bằng lại danh mục đầu tư của mình để phản ánh điều này.
Để tồn tại, các công ty phương Tây sẽ cần phải: 1) tự động hóa trên quy mô lớn; và/hoặc 2) dựng lên các rào cản thương mại. Trong quá khứ, con đường thứ hai là con đường đi xuống của nền kinh tế, và mặc dù điều đó đang diễn ra, nhưng không nhất thiết là có lợi cho phương Tây. Ví dụ, trong lĩnh vực ô tô, thị trường xuất khẩu chính của Trung Quốc thường là khoảng 7 tỷ người bên ngoài các nước G10.
Hình 1: Thương mại toàn cầu về hàng hóa sản xuất Hình 2: Thị phần xuất khẩu của Trung Quốc
Nhìn vào các danh mục chính của thương mại quốc tế, Trung Quốc đang giành được thị phần ở tất cả các danh mục ngoại trừ hàng may mặc, một lĩnh vực mà nước này từng thống trị trước khi mở rộng hoạt động kinh doanh ra nước ngoài. Trong các danh mục hàng hóa chính, Trung Quốc lớn hơn Hoa Kỳ, thường lớn hơn gấp nhiều lần. Ngoại lệ duy nhất là ô tô (về giá trị, không phải khối lượng), nhưng Trung Quốc có lẽ cũng dẫn đầu về mặt này - CEO của Ford lái xe Xiaomi và khó có thể thấy xu hướng đó thay đổi. Ngay cả trong lĩnh vực dịch vụ, Trung Quốc cũng đang bắt kịp; ví dụ, trong dịch vụ vận tải, thị phần của nước này đang tăng khoảng 0,5 điểm phần trăm mỗi năm.
Hình 3: Thị phần xuất khẩu của các danh mục chính
Trung Quốc có chuỗi giá trị hoàn chỉnh và đã hình thành các cụm chuyên nghiệp tại địa phương. Nước này có nhiều lĩnh vực chuyên môn giống như Thung lũng Silicon trong các ngành công nghiệp chính và hợp tác chặt chẽ với các trường đại học trong nước trong nghiên cứu.
Trong lĩnh vực xe điện, Trung Quốc sở hữu khoảng 70% bằng sáng chế và cũng ở vị trí tương tự trong lĩnh vực thiết bị viễn thông 5G và 6G.
Năm 2023, số lượng đơn xin cấp bằng sáng chế của Trung Quốc chiếm gần một nửa tổng số đơn xin cấp bằng sáng chế của thế giới. Vì Trung Quốc đào tạo nhiều sinh viên tốt nghiệp ngành khoa học và kỹ thuật hơn phần còn lại của thế giới cộng lại, ngoại trừ Ấn Độ, nên xu hướng này có khả năng sẽ tiếp tục. Ngoài ra, hãy lưu ý rằng nhiều sinh viên tốt nghiệp từ các quốc gia khác cũng là người Trung Quốc. Do đó, trừ khi có những tình huống bất thường xảy ra, sự gia tăng quyền thống trị của các tập đoàn Trung Quốc khó có thể dừng lại trong ngắn hạn.
Trung Quốc đang phải đối mặt với các rào cản thương mại, trong đó thuế quan của Hoa Kỳ và EU đối với xe điện là một ví dụ đáng chú ý, nhưng phương Tây vẫn bị hạn chế hành động vì họ cần cân nhắc đến khả năng xảy ra những hậu quả nghiêm trọng hơn (như lạm phát, giảm sức cạnh tranh và trả đũa). Vào những năm 1980, Hoa Kỳ đã cố gắng kiềm chế sự phát triển của Nhật Bản và đạt được một số thành công, nhưng chúng tôi tin rằng tình hình của Trung Quốc hiện nay không giống như Nhật Bản năm 1989 mà giống với Nhật Bản những năm trước đó hơn.
Hình 4: Số lượng đơn xin cấp bằng sáng chế năm 2023
Trong suốt những năm 1970, tổng sản phẩm quốc dân (GNP) của Nhật Bản đứng thứ hai trên thế giới, chỉ sau Hoa Kỳ. Sau khi kiểm tra Wikipedia, chúng tôi ngạc nhiên khi thấy tốc độ tăng trưởng GDP thực tế của Nhật Bản chỉ là 4% mỗi năm trong những năm 1980, nhưng điều này vẫn được coi là một phần quan trọng trong "phép màu" kinh tế của nước này. Ngược lại, ngày nay mọi người lo lắng không biết tốc độ tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc là 4% hay 5%, và coi tốc độ tăng trưởng này là "chậm", nhưng khi nhìn lại, quan điểm này có thể chuyển sang coi đó là một "phép màu".
Hiệp định Plaza yêu cầu đồng yên tăng giá 40 phần trăm, làm chậm lại đà phát triển công nghiệp của Nhật Bản. Điều này dẫn đến sự suy thoái kinh tế và chính phủ Nhật Bản đã ứng phó bằng chính sách tiền tệ nới lỏng. Tăng trưởng kinh tế phục hồi lên 5% từ năm 1987 đến năm 1989, giai đoạn thị trường chứng khoán tăng mạnh và bong bóng xuất hiện. Sự tăng trưởng kinh tế đã dẫn đến sự phục hồi của ngành thép và xây dựng, thúc đẩy tiền lương và tạo ra việc làm. Vào cuối những năm 1980, nhu cầu trong nước chứ không phải xuất khẩu đã trở thành động lực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Điều này cũng có thể xảy ra ở Trung Quốc.
Theo Wikipedia, tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản đạt được thông qua việc nhập khẩu lượng lớn lao động giá rẻ, sử dụng nhiều vốn và tăng năng suất. Đầu tư trong nước chiếm hơn 30% GDP và sự kiềm chế tài chính đã giữ lãi suất ở mức thấp, qua đó thúc đẩy đầu tư. Nhật Bản tiếp thu công nghệ mới thông qua liên doanh. Vào đầu những năm 1970, tỷ lệ tiết kiệm của Nhật Bản đạt 40% GDP, nhưng giảm xuống gần 30% vào đầu những năm 1980. Vào những năm 1970, Nhật Bản bắt đầu thành lập các nhà máy ở nước ngoài để tránh xung đột thương mại. Trung Quốc chỉ mới bắt đầu thực hiện các bước tương tự gần đây.
Câu hỏi đặt ra là: Trung Quốc đang ở giai đoạn nào trên con đường phát triển này? Giống như Nhật Bản, Trung Quốc cũng đã trải qua bong bóng bất động sản, nhưng mức độ ít hơn nhiều so với Nhật Bản. Hơn nữa, sáu năm đã trôi qua kể từ khi tín dụng bị thắt chặt và lĩnh vực bất động sản bắt đầu suy giảm. Giá nhà đã giảm một phần ba, lãi suất thế chấp đã giảm một nửa và GDP danh nghĩa đã tăng khoảng một phần ba, do đó khả năng chi trả cho nhà ở đã trở lại mức chưa từng thấy trong nhiều năm. Định giá thị trường chứng khoán cũng thấp do biên lợi nhuận mỏng và hệ số giá trên thu nhập thấp. Vì vậy, đây không phải là Nhật Bản trong bong bóng năm 1989 (khi thị trường chứng khoán Nhật Bản đã tăng giá trị gấp 50 lần trong 20 năm trước đó).
Người ta thường cho rằng Trung Quốc sẽ không đi theo con đường phát triển kinh tế lấy tiêu dùng làm động lực như Nhật Bản mà sẽ chỉ rơi vào suy thoái kinh tế như Nhật Bản. Nhưng trên thực tế, Trung Quốc đang đi theo con đường mà Hoa Kỳ, Nhật Bản, Singapore, Hồng Kông, Đài Loan, Hàn Quốc, Tây Ban Nha và nhiều quốc gia và khu vực ở Đông Âu đã đi. Không giống như một số quốc gia và khu vực khác đang vật lộn trong bẫy thu nhập trung bình, Trung Quốc đã trở thành quốc gia dẫn đầu toàn cầu về sản xuất và ngày càng phát triển về dịch vụ.
Hình 5: Quy trình chuẩn hướng tới nền kinh tế phát triển
Trong Chương 12 của báo cáo năm 2013 của IMF “Chuyển đổi kinh tế của Trung Quốc”, có đề cập rằng Nhật Bản vào những năm 1980 có những điểm tương đồng với con đường phát triển tương lai của Trung Quốc. Trước Hiệp định Plaza, hệ thống tài chính của Nhật Bản được quản lý chặt chẽ, với lãi suất được điều chỉnh và kiểm soát vốn chặt chẽ, nhu cầu tín dụng ngân hàng bị hạn chế vì các doanh nghiệp có nguồn vốn tốt. Việc các nhà đầu tư Nhật Bản nắm giữ lượng lớn tài sản của Hoa Kỳ, cùng với đồng yên yếu hơn, đã thúc đẩy những lời kêu gọi Nhật Bản mở cửa thị trường tài chính và làm cho các tài sản định giá bằng đồng yên trở nên hấp dẫn hơn. Điều này dẫn đến dòng vốn chảy vào Nhật Bản và làm tăng nguồn cung tiền, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và bong bóng tài sản.
Trung Quốc có thể đang đi theo hướng tương tự. Tổng thống Trump có thể noi gương Tổng thống Reagan và thúc đẩy tự do hóa tài chính Trung Quốc trong các hiệp định thương mại, trong khi Trung Quốc cũng có thể chuẩn bị đẩy nhanh quá trình quốc tế hóa đồng nhân dân tệ. Chúng tôi coi đây là tin tích cực cho cổ phiếu vì đồng nhân dân tệ có khả năng mất giá, điều này sẽ thúc đẩy lợi nhuận của công ty và sức hấp dẫn của tài sản Trung Quốc theo góc độ ngoại hối. Tại sao Hoa Kỳ lại thúc đẩy điều này? Các lý do có thể bao gồm: 1) cân nhắc chính trị để đạt được thỏa thuận; 2) niềm tin rằng việc phá giá đồng Nhân dân tệ có thể bù đắp tác động của thuế quan, cho phép thương mại tiếp tục và áp dụng thuế quan thay vì để thương mại bị loại bỏ; 3) niềm tin rằng tự do hóa tài chính sẽ khiến đồng Nhân dân tệ tăng giá, do đó làm suy yếu khả năng cạnh tranh của Trung Quốc.
Bất kể áp lực bên ngoài là gì, nếu Trung Quốc muốn thúc đẩy tiêu dùng thì việc tự do hóa hệ thống tài chính sẽ giúp ích bằng cách bình thường hóa lãi suất và chấm dứt việc chuyển giao của cải từ người tiết kiệm sang doanh nghiệp. Điều này sẽ làm giảm tình trạng đầu tư quá mức và cạnh tranh khốc liệt vì vốn sẽ được phân bổ hợp lý, giúp cải thiện lợi nhuận của doanh nghiệp và giảm bớt áp lực tài chính khi tỷ lệ lợi nhuận của các doanh nghiệp nhà nước tăng lên. Chúng tôi kỳ vọng các tập đoàn lớn, công ty đầu tư và hộ gia đình sẽ ngày càng gây sức ép lên chính phủ để giảm bớt áp lực tăng giá trị thị trường chứng khoán. Cũng giống như cách chính phủ trước đây đã làm chậm lại tình trạng đầu tư quá mức vào cơ sở hạ tầng và bất động sản, việc hạn chế đầu tư quá mức vào công nghiệp rõ ràng sẽ là bước tiếp theo và có thể diễn ra sớm hơn dự kiến. Chúng tôi kỳ vọng đây sẽ là chủ đề chính vào năm 2025, vừa để xoa dịu Hoa Kỳ vừa cần thiết cho tình hình hiện tại, và chúng tôi kỳ vọng điều này sẽ thúc đẩy thị trường tăng giá mạnh.
Dân số Trung Quốc đang suy giảm đang cản trở tăng trưởng kinh tế, nhưng nhiều quốc gia đang phải đối mặt với vấn đề này. Chúng tôi tin rằng điều này hoàn toàn bỏ qua một thực tế quan trọng, đó là Trung Quốc có hai lợi thế: 1) nước này dẫn đầu về tự động hóa, với khoảng 70% robot công nghiệp trên thế giới được lắp đặt tại Trung Quốc, mang lại lợi thế về năng suất và do đó làm tăng của cải bình quân đầu người; 2) nước này có một thị trường tiềm năng rất lớn, với Sáng kiến Vành đai và Con đường đưa Trung Á, Tây Á, Trung Đông và Bắc Phi vào lộ trình phát triển của mình, mở rộng tiềm năng thị trường.
Mặc dù Trung Á chỉ có 80 triệu dân nhưng lại giàu tài nguyên; Tây Á có 310 triệu dân và nhìn chung là giàu có. Nam Á có dân số 2,1 tỷ người (mặc dù hai phần ba trong số đó sống ở Ấn Độ, quốc gia hiện đang hạn chế đáng kể hoạt động thương mại và đầu tư với Trung Quốc, nhưng điều này có thể thay đổi trong trung hạn). Sau đó là Châu Phi với 1,4 tỷ người. Nói cách khác, số lượng người tiêu dùng tiềm năng ở Châu Phi tương đương với Trung Quốc, và số lượng người tiêu dùng tiềm năng ở Trung Á, Tây Á và Nam Á (trừ Ấn Độ) tương đương với ASEAN cộng với Mỹ Latinh. Nếu quan hệ Trung Quốc-Ấn Độ được cải thiện, dân số người tiêu dùng tiềm năng của Ấn Độ cũng sẽ trở thành một thị trường khổng lồ. Do đó, chỉ tập trung vào nhân khẩu học trong nước của Trung Quốc có thể khiến mọi người đưa ra kết luận không chính xác về tương lai của Trung Quốc.
Năm 2024, xuất khẩu của Trung Quốc tăng 7%, trong đó xuất khẩu sang Brazil, UAE và Saudi Arabia tăng lần lượt 23%, 19% và 18%, xuất khẩu sang các nước ASEAN dọc "Vành đai và Con đường" tăng 13%. Hiện tại, xuất khẩu của Trung Quốc sang ASEAN cộng với BRICS+ tương đương với xuất khẩu sang Hoa Kỳ cộng với Liên minh châu Âu. Trong năm năm qua, thị phần xuất khẩu sang các điểm đến này đã tăng gần hai phần trăm mỗi năm. Ngay cả ở Mỹ Latinh, Trung Quốc cũng đang nhanh chóng mở rộng thị trường của mình. Do đó, mặc dù mức thuế quan cao mà Hoa Kỳ áp đặt sẽ gây tổn hại cho Trung Quốc, nhưng nhóm kinh tế của Deutsche Bank tin rằng nếu Hoa Kỳ áp dụng mức thuế 10% trong nửa đầu và nửa cuối, với việc xuất khẩu của Hoa Kỳ chiếm 3% GDP của Trung Quốc, điều này sẽ gây áp lực giảm 0,5% lên GDP của Trung Quốc, đây là một cú sốc có thể kiểm soát được.
Nhược điểm của sự thống trị xuất khẩu của Trung Quốc là nhiều cường quốc trên thế giới, ngay cả trong BRICS+, đã áp dụng các biện pháp bảo hộ, do đó tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc đã bị hạn chế ở một mức độ nào đó. Tuy nhiên, nhờ lợi thế về quyền sở hữu trí tuệ và giá trị gia tăng trong sản xuất, các công ty Trung Quốc có khả năng mở rộng ảnh hưởng trên thị trường quốc tế bằng cách thành lập nhà máy ở các thị trường khác hoặc xuất khẩu phụ tùng để lắp ráp. Việc vũ khí hóa đồng đô la khiến việc đầu tư vào cơ sở hạ tầng và nhà máy ở nước ngoài hấp dẫn hơn so với đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, do đó hướng phát triển trong tương lai khá rõ ràng.
Hình 6: Trung Quốc mở rộng thị trường kinh tế mới (đơn vị: triệu người)
Nhìn chung, thị trường kỳ vọng mức thuế quan của Hoa Kỳ đối với Trung Quốc sẽ cao hơn kỳ vọng của Deutsche Bank (chúng tôi kỳ vọng mức thuế 20% sẽ được thực hiện theo hai bước vào năm 2025, một trong số đó đã được công bố). Nhưng tình hình thực tế có thể lạc quan hơn nhiều so với kỳ vọng bi quan này.
Rõ ràng chính quyền Trump muốn sử dụng thuế quan như một nguồn thu tài chính và coi Trung Quốc là nguồn thu thuế quan chính vì cả lý do kinh tế và chiến lược. Tuy nhiên, Tổng thống Trump dường như coi trọng những chiến thắng về mặt chiến thuật hơn, có lẽ hơn là những lập trường ý thức hệ khó có thể giành được sự ủng hộ. Trong ngành của chúng tôi, có nhà đầu tư và có nhà giao dịch. Các nhà giao dịch ngày càng có sức ảnh hưởng trong những năm gần đây. Có lẽ Tổng thống Trump là một "nhà giao dịch" chính trị hơn là một "nhà đầu tư" tư tưởng. Nếu vậy, hãy mong đợi anh ta đặt ra mức dừng lỗ nghiêm ngặt.
Sự xuất hiện của “DeepSeek” đã phá vỡ tưởng tượng của phương Tây rằng nó có thể kiềm chế Trung Quốc. Hoa Kỳ sẽ tốt hơn nếu kích thích kinh doanh bằng cách giảm bớt các quy định, cung cấp năng lượng giá rẻ và giảm rào cản nhập khẩu đối với hàng hóa trung gian mà nước này không thể sản xuất có khả năng cạnh tranh trong nước. Điểm cuối cùng có thể mất nhiều thời gian hơn để đạt được, nhưng chúng tôi kỳ vọng áp lực nội bộ từ các thành viên của Hạ viện Hoa Kỳ, Thượng viện và các nhà lãnh đạo doanh nghiệp sẽ đưa Hoa Kỳ trở lại với lập trường truyền thống của Đảng Cộng hòa về thương mại. Có thể cần phải có sự cân nhắc qua lại, nhưng nhà phân tích này kỳ vọng lập trường ủng hộ thương mại hơn cuối cùng sẽ trở thành một phần của chương trình nghị sự “Nước Mỹ trên hết” trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Chúng tôi tin rằng một "nhà giao dịch" chính trị sẽ tìm cách chốt kết quả càng sớm càng tốt, để thỏa thuận thương mại Mỹ-Trung có thể đạt được vào nửa đầu năm 2025 và sau đó trọng tâm sẽ chuyển sang các vấn đề ở Tây Bán cầu. Một thỏa thuận nhanh chóng có thể bao gồm mức thuế quan hạn chế (như Deutsche Bank dự kiến), việc xóa bỏ một số hạn chế hiện có và một số hợp đồng lớn giữa các công ty Trung Quốc và Mỹ. Nếu điều này xảy ra (và nhà phân tích này nghĩ là sẽ xảy ra), hãy kỳ vọng cổ phiếu Trung Quốc sẽ tăng.
Theo lịch sử, thương mại và sức mạnh kinh tế luôn bổ sung cho nhau. Do đó, chúng tôi rất ngạc nhiên khi thấy có rất ít nghiên cứu liên hệ hoạt động xuất khẩu với hiệu suất thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, xuất khẩu của Trung Quốc có liên hệ chặt chẽ với tăng trưởng cung tiền toàn cầu, vốn đã tăng nhưng hiện đang chậm lại. Khi chúng tôi yêu cầu nền tảng AI của Deutsche Bank tìm kiếm nghiên cứu có liên quan, nền tảng này cho biết: “Một số nghiên cứu cho thấy tăng trưởng xuất khẩu có thể thúc đẩy thu nhập của công ty và do đó là định giá cổ phiếu… [nhưng] một số nghiên cứu cũng cho thấy rằng việc chỉ tập trung vào tăng trưởng xuất khẩu đôi khi có thể gây tổn hại đến nhu cầu trong nước, điều này có thể cản trở tăng trưởng kinh tế nói chung và do đó có tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán.”
Vì vậy, nghịch lý thay, xuất khẩu giảm thực sự có thể thúc đẩy cổ phiếu trong một thời gian. Sự phát triển của Trung Quốc trong nhiều ngành công nghiệp đi kèm với tình trạng đầu tư quá mức vào nhiều lĩnh vực. Trong lĩnh vực năng lượng mặt trời, các nỗ lực đang được tiến hành để cắt giảm nguồn cung và nếu các lĩnh vực khác làm theo, điều đó có thể là tín hiệu tích cực cho cổ phiếu và cũng có thể giải phóng một số tiền cho tiêu dùng trong nước.
Tốc độ tăng trưởng tiền gửi hộ gia đình của Trung Quốc đã chậm lại gấp đôi tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa, nhưng tiền tiết kiệm của hộ gia đình Trung Quốc đã tăng 10 nghìn tỷ đô la kể từ năm 2020 và chúng tôi kỳ vọng khoản tiết kiệm này sẽ được sử dụng nhiều cho tiêu dùng và đầu tư vào thị trường chứng khoán trong trung hạn. Do đó, cổ phiếu Hồng Kông/Trung Quốc còn nhiều dư địa tăng trưởng về mặt tăng tốc tăng trưởng thu nhập và định giá lại P/E.
Hình 7: Tiền gửi ngân hàng hộ gia đình Trung Quốc Hình 8: Hoa Kỳ và EU M2 và so sánh tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc
UYRHCMP4AA7UECOWNE7PFW3G7KXJCUX261NQ.PNG ">
Khi các công ty Trung Quốc mở rộng ra thị trường toàn cầu, mức chiết khấu định giá này có khả năng sẽ trở thành mức phí bảo hiểm vào một thời điểm nào đó trong tương lai. Chúng tôi tin rằng các nhà đầu tư sẽ phải chuyển hướng đáng kể sang cổ phiếu Trung Quốc trong trung hạn và những cổ phiếu này có thể khó mua được nếu không sẽ đẩy giá cổ phiếu lên cao. Chúng tôi từ lâu đã lạc quan về cổ phiếu Trung Quốc nhưng vẫn đang phải vật lộn để tìm ra chất xúc tác có thể đánh thức thế giới và mua cổ phiếu Trung Quốc, và chúng tôi cho rằng "khoảnh khắc Sputnik" của Trung Quốc (hay thứ gì đó tương tự như sự thống trị trong lĩnh vực xe điện) chính là chất xúc tác đó. Chúng tôi kỳ vọng cổ phiếu Hồng Kông/Trung Quốc sẽ tiếp tục dẫn đầu trong trung hạn, như đã từng xảy ra vào năm 2024. Figure 12: Comparison of expected P/E ratios of MSCI China Index and MSCI World Index
Figure 12: Comparison of expected P/E ratios of MSCI China Index and MSCI World Index
14px;">Hình 13: Mô hình danh mục đầu tư Châu Á Thái Bình Dương
Neiro đã chuyển 17,1 tỷ USD Neiro đến địa chỉ của Vitalik để nâng cao uy tín của nó. Tuy nhiên, kế hoạch này đã phản tác dụng khi Vitalik bán số cổ phần nắm giữ của mình với giá 44,5 ETH, khiến giá giảm mạnh 60% và gây hoang mang cho các nhà đầu tư. Đây là nghiệp báo hay sự trùng hợp ngẫu nhiên?
KikyoFutu đã mở rộng dịch vụ giao dịch của mình sang Hồng Kông và Singapore, trở thành công ty môi giới trực tuyến đầu tiên ở cả hai khu vực cung cấp giao dịch tiền điện tử trực tiếp cho các nhà đầu tư bán lẻ. Việc mở rộng này nâng cao vị thế cạnh tranh của Futu và phản ánh xu hướng tích hợp tiền tệ kỹ thuật số vào nền tảng tài chính truyền thống rộng hơn.
WeatherlyBlocklords, một trò chơi chiến lược MMO Web3 thời trung cổ, đã ra mắt token $LRDS sau sáu tháng chiến dịch airdrop. Người chơi có thể stake $LRDS để có được ảnh hưởng và tham gia bỏ phiếu cộng đồng. Tạo nên cuộc phiêu lưu độc đáo của bạn và định hình tương lai của trò chơi. Bạn sẽ chọn con đường nào?
CatherineGiá tăng đột biến gần đây của Trillioner lên 91,34 đô la là đáng chú ý nhưng lại gây lo ngại do khối lượng giao dịch thấp và quan hệ đối tác chưa được xác minh. Khả năng thao túng thị trường và tương tác truyền thông xã hội đáng ngờ của dự án cho thấy tính ổn định lâu dài của nó có thể không chắc chắn.
AnaisElon Musk đã kiện những người đồng sáng lập OpenAI, Sam Altman và Greg Brockman, vì ưu tiên lợi ích thương mại hơn sứ mệnh vì lợi ích công cộng. Trớ trêu thay, điều này xảy ra khi Musk mở rộng công ty khởi nghiệp AI vì lợi nhuận của riêng mình, xAI. Đây có phải là trường hợp "nồi gọi nồi đen" không?
KikyoCảnh sát Liên bang Úc (AFP) đã hợp tác với Chainalysis trong một chiến dịch toàn cầu mang tên "Chiến dịch Spincaster" để giải quyết tình trạng gian lận tiền điện tử. Chiến dịch này đã phát hiện hơn 2.000 ví tiền điện tử của Úc bị xâm phạm và phát hiện ra khoản lỗ 162 triệu đô la.
WeatherlyDill, một mạng lưới dữ liệu khả dụng theo mô-đun phù hợp với lộ trình Danksharding, đã được chọn cho Chương trình Ươm tạo Binance Labs Mùa 7 và cũng đã đóng vòng gọi vốn trước hạt giống và người sáng lập do Find Satoshi Ventures dẫn đầu. Điều này làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của cơ sở hạ tầng dữ liệu khả dụng.
CatherineMorpho đã huy động được 50 triệu đô la do Ribbit Capital dẫn đầu để nâng cao cơ sở hạ tầng cho vay phi tập trung của mình. Các khoản tiền này sẽ giúp tích hợp Morpho vào hệ sinh thái công nghệ tài chính và mở rộng tác động của nó trong tài chính phi tập trung (DeFi).
WeatherlyMặc dù có sự phổ biến và 300 triệu người dùng, đợt airdrop của Hamster Kombat vẫn bị trì hoãn mà không có ngày cụ thể, bất chấp lời hứa về "đợt airdrop lớn nhất" trong lịch sử tiền điện tử. Liệu các trò chơi clicker của Telegram có mất đi sức hấp dẫn và sụp đổ sau đợt airdrop không?
KikyoCông dân Trung Quốc Wang Xinghong, 40 tuổi, đã bị kết án năm năm tù vì vai trò của mình trong một vụ lừa đảo tiền điện tử đã lừa đảo hơn 700 nhà đầu tư số tiền 6,7 triệu đô la Singapore. Với tư cách là CTO của A&A Blockchain Innovation, ông đã giúp duy trì một ứng dụng khai thác giả mạo, góp phần vào hoạt động của chương trình này và gây ra khoản lỗ 1,1 triệu đô la Singapore.
Anais