Grayscale: Bối cảnh kinh tế vĩ mô vẫn hỗ trợ tăng trưởng tài sản tiền điện tử

Nguồn: Grayscale; Biên soạn bởi: Baishui, Golden Finance

• Tháng 6 Áp lực bán đang diễn ra và được dự đoán trước từ nhiều nguồn khác nhau đã có tác động rộng hơn đến thị trường Bitcoin và tiền điện tử. Tuy nhiên, theo quan điểm của Grayscale Research, các nguyên tắc cơ bản của loại tài sản này có rất ít thay đổi.

• Dường như đang có nhiều tiến bộ hơn với việc niêm yết một sản phẩm giao dịch trao đổi Ethereum (ETP) giao ngay. Mặc dù thời gian vẫn chưa chắc chắn nhưng vì mục đích phân tích thị trường, Grayscale Research giả định các sản phẩm này sẽ bắt đầu được giao dịch vào quý 3 năm 2024.

• Không có sự thay đổi lớn trong triển vọng kinh tế vĩ mô, Grayscale Research kỳ vọng giá trị tiền điện tử sẽ phục hồi trong những tháng tới.

Thị trường tiền điện tử đã chứng kiến ​​​​sự điều chỉnh vào tháng 6 năm 2024 khi một số áp lực bán Bitcoin gây ra sự sụt giảm chung trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư, nhưng Grayscale Research vẫn lạc quan về loại tài sản này.

Lợi nhuận từ các tài sản truyền thống không đồng đều trong tháng 6 do thị trường phải đối mặt với nhiều loại rủi ro mới (Hình 1). Một số phân khúc thị trường hoạt động kém hiệu quả do những rủi ro này, bao gồm các công ty xây dựng nhà ở Hoa Kỳ (có dấu hiệu cho thấy thị trường nhà ở đã hạ nhiệt), chứng khoán Trung Quốc và một số kim loại công nghiệp (nền kinh tế Trung Quốc đang suy yếu trở lại) và chứng khoán Pháp (có thể có những thay đổi về chính phủ). Ngược lại, lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro của trái phiếu toàn cầu, cổ phiếu thị trường mới nổi bên ngoài Trung Quốc và S&P 500 tương đối vững chắc, cũng như đồng franc Thụy Sĩ - thường là phong vũ biểu cho thấy rủi ro đuôi quốc tế đang gia tăng. Bitcoin và r đều giảm khoảng 10%[1] và nằm trong số các phân khúc thị trường hoạt động kém hiệu quả trên cơ sở điều chỉnh rủi ro.

Hình 1: Các tài sản truyền thống bị xáo trộn trong tháng 6, nhưng giá trị tiền điện tử đã giảm trở lại

Nghiên cứu Grayscale tin rằng Áp lực bán thực tế và dự kiến ​​từ nhiều nguồn đã góp phần khiến Bitcoin sụt giảm trong tháng này. Điểm yếu của Bitcoin dường như đang lan sang các loại tiền điện tử khác. Những nguồn gây áp lực bán mới chính bao gồm:

• Mt Gox Legacy:< Người được ủy thác của khối tài sản phá sản Mt Gox đã thông báo vào ngày 24 tháng 6 rằng các khoản hoàn trả bằng Bitcoin và Bitcoin Cash sẽ “bắt đầu vào đầu tháng 7 năm 2024”. [2] Tại thời điểm viết bài, khối tài sản này nắm giữ số Bitcoin trị giá 8,9 tỷ USD. [3] Không rõ liệu các chủ nợ có chuyển số tiền thu được thành tiền pháp định hay không và trong khung thời gian nào.

• Chính phủ Đức: Các cơ quan chính phủ Đức đã bắt đầu thanh lý Bitcoin bị tịch thu vào năm 2013. [4] Theo nhà cung cấp dữ liệu Arkham Intelligence, các ví được liên kết với chính phủ Đức đã gửi gần 4.000 Bitcoin (trị giá khoảng 220 triệu USD) tới các sàn giao dịch vào tháng 6. [5]

• Chính phủ Hoa Kỳ: Vào ngày 26 tháng 6, chính phủ Hoa Kỳ đã gửi 3.940 Bitcoin (240 triệu USD) tới Coinbase Prime Deposit. ví của một kẻ buôn ma túy bị kết án. Trước đây, đợt bán được xác nhận gần đây nhất của chính phủ Hoa Kỳ là vào tháng 3 năm 2023, khi 9.861 BTC trị giá 216 triệu USD được bán.

• Bitcoin ETP giao ngay tại Hoa Kỳ: Những sản phẩm này chứng kiến ​​dòng vốn ròng 581 triệu USD trong nửa cuối tháng 6, so với dòng vốn vào ròng trong tháng 5 và đầu tháng 6 . [6]

Ngoài những nguồn áp lực bán mới này, Bitcoin Thợ mỏ tiếp tục giảm lượng nắm giữ: Theo dữ liệu từ Glassnode, thợ mỏ đã bán được khoảng 1.560 chiếc trong 30 năm qua ngày Bitcoin (~ 100 triệu USD). [7] Mặt khác, có thông tin cho rằng công ty niêm yết Microstrategy đã mua gần 12.000 cổ phiếu Bitcoin (trị giá 786 triệu USD), có thể đã hỗ trợ giá Bitcoin. [8]

Mặc dù các dòng chảy ngắn hạn này có thể tạm thời ảnh hưởng đến giá Bitcoin, nhưng chúng tôi không nhận thấy sự thay đổi đáng kể về các nguyên tắc cơ bản của tài sản. Ví dụ, mặc dù sức mạnh đồng đô la khiêm tốn, các thị trường đã định giá việc Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm nay và năm tới khi lạm phát giá tiêu dùng tiếp tục giảm bớt. [9] Ngoài ra, một số số liệu áp dụng nhất định cho nền tảng hợp đồng thông minh cho thấy sự tăng trưởng liên tục. Ví dụ: như trong Hình 2, người dùng hoạt động hàng ngày cho 10 thành phần lớn nhất (theo vốn hóa thị trường) của lĩnh vực tiền điện tử trên nền tảng hợp đồng thông minh của chúng tôi đã tiếp tục tăng trong những tháng gần đây.

Hình 2: Mức tăng trưởng người dùng hoạt động hàng ngày của các nền tảng hợp đồng thông minh lớn

Ngoài ra, việc niêm yết Ethereum ETP giao ngay tại thị trường Hoa Kỳ dường như đã có nhiều tiến bộ hơn nữa. Vào cuối tháng 5, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt đơn đăng ký Mẫu 19b-4 từ nhiều tổ chức phát hành, cho phép các sản phẩm này được niêm yết trên các sàn giao dịch của Hoa Kỳ. Vào ngày 13 tháng 6, Chủ tịch SEC Gensler cho biết cơ quan quản lý có thể sẽ phê duyệt các đơn đăng ký còn lại “vào mùa hè này”. Mặc dù thời gian vẫn chưa chắc chắn nhưng với mục đích phân tích thị trường, Grayscale Research giả định các sản phẩm này sẽ bắt đầu được giao dịch vào quý 3 năm 2024. Giống như Bitcoin ETP giao ngay ra mắt vào tháng 1 năm 2024, nhóm Nghiên cứu Grayscale kỳ vọng sản phẩm Ethereum mới sẽ tạo ra dòng vốn ròng có ý nghĩa (mặc dù ít hơn Bitcoin ETP), có khả năng hỗ trợ Ethereum và việc định giá token hệ sinh thái của nó (để biết thêm chi tiết, hãy xem báo cáo của chúng tôi < a href="https://www.jinse.cn/blockchain/3686794.html" target="_blank">Trạng thái hiện tại của Ethereum》).  

Mặc dù cả Bitcoin và Ethereum đều giảm trong tháng qua, nhưng cả hai đều hoạt động tốt hơn lĩnh vực tiền điện tử nói chung được đo lường bằng thị trường Chuỗi Chỉ số Công nghiệp Tiền điện tử FTSE Grayscale (Biểu đồ 3). Chỉ số thị trường công nghiệp tiền điện tử (CSMI) của chúng tôi, đo lường hiệu suất của thị trường tài sản kỹ thuật số tổng thể, đã giảm 19% trong tháng 6. Phân khúc thị trường hoạt động kém nhất trong tháng này là ngành tiêu dùng và văn hóa tiền điện tử do memecoin (chủ yếu được sử dụng cho giá trị giải trí và gắn liền với văn hóa internet liên quan đến văn hóa). token). Ngành công nghiệp tiền điện tử, bao gồm Bitcoin và ngành tài chính tiền điện tử hoạt động tương đối tốt.

Hình 3: Sự suy giảm chung trong lĩnh vực tiền điện tử

Trong khi hầu hết giá token đều giảm trong tháng 6, một ngoại lệ đáng chú ý là Toncoin (TON), đó là tài sản lớn thứ ba (theo vốn hóa thị trường) trong không gian tiền điện tử trên nền tảng hợp đồng thông minh của chúng tôi. [12] Chuỗi khối TON được tích hợp vào ứng dụng nhắn tin an toàn của Telegram, với tiềm năng tận dụng khả năng tiếp cận 900 triệu người dùng hoạt động hàng tháng của Telegram, khiến nó trở thành một nền tảng hấp dẫn cho các nhà phát triển ứng dụng. Một phần do sự phổ biến ngày càng tăng của chương trình khuyến khích mã thông báo Open League và trò chơi Telegram[13], mạng đã tăng trưởng đáng kể từ mức trung bình 27.000 người dùng hoạt động hàng ngày trong tháng 1 lên hơn 400.000 người dùng hoạt động hàng ngày trong tháng 6. [14] Ngoài ra, stablecoin USDT của Tether đã ra mắt trên mạng TON vào tháng 4 năm 2024 và nhanh chóng được chấp nhận. Vào tháng 3, Financial Times đưa tin rằng Telegram đang xem xét IPO,[15] mà theo quan điểm của chúng tôi có thể có tác động đến giá trị của mã thông báo blockchain công khai được tích hợp với ứng dụng.

Bất chấp sự suy thoái của thị trường tiền điện tử trong tháng 6, Grayscale Research vẫn lạc quan về triển vọng định giá trong thời gian còn lại của năm. Chúng tôi tin rằng bối cảnh vĩ mô vẫn hỗ trợ rộng rãi cho loại tài sản tiền điện tử - tăng trưởng kinh tế, khả năng cắt giảm lãi suất của Fed và thị trường chứng khoán sôi động. Mặc dù suy thoái kinh tế ở Mỹ có thể gây áp lực lên thị trường tiền điện tử, nhưng giai đoạn tăng trưởng chậm hơn nhưng tích cực dường như vẫn là triển vọng chính cho nền kinh tế. Hơn nữa, sự chấp thuận của Ethereum ETP có khả năng giúp nhiều nhà đầu tư hơn tiếp cận với các khái niệm về hợp đồng thông minh và ứng dụng phi tập trung – mang lại cho các chuỗi khối công khai tiềm năng biến đổi thương mại kỹ thuật số.

Tài liệu tham khảo

[1] Tính đến ngày 28 tháng 6.

[2] Nguồn: Mt Gox Estate.

[3] Nguồn: Arkham Intelligence. Dữ liệu tính đến ngày 28 tháng 6 năm 2024.

[4] Nguồn: Tạp chí Bitcoin.

[5] Nguồn: Arkham Intelligence. Dữ liệu tính đến ngày 28 tháng 6 năm 2024. Giá trị USD dựa trên giá Bitcoin là 60.000 USD.

[6] Nguồn: Bloomberg, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 28 tháng 6 năm 2024.

[7] Nguồn: Glassnode. Dữ liệu tính đến ngày 1 tháng 7 năm 2024. Giá trị USD được tính bằng cách lấy giá Bitcoin vào ngày chuyển khoản.

[8] Nguồn: CoinDesk.

[9] Nguồn: Bloomberg, Grayscale Investments. Giá cắt giảm lãi suất của Fed dựa trên hợp đồng tương lai SOFR vào ngày 24 và 25 tháng 12. Kết thúc vào ngày 28 tháng 6 năm 2024.

[10] Nguồn: Bloomberg.

[11] Nguồn: CryptoSlate.

[12] Top 20 của Nghiên cứu Grayscale đại diện cho một tập hợp tài sản đa dạng trong không gian tiền điện tử và chúng tôi tin rằng do (i) chất xúc tác ngay lập tức hoặc chủ đề xu hướng, (ii) xu hướng áp dụng giao thức cụ thể thuận lợi và (iii) Các yếu tố như lạm phát nguồn cung token ở mức thấp hoặc trung bình, những tài sản này có tiềm năng cao trong quý tới. Một số tài sản trong danh sách Top 20 của chúng tôi có mức biến động giá cao và được coi là có rủi ro cao. Nội dung này không phải là lời khuyên và không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của nhà đầu tư.

[13] Nguồn: Giải mã.

[14] Nguồn: Artemis. Dữ liệu tính đến ngày 28 tháng 6 năm 2024.

[15] Nguồn: Financial Times.