Nghiên cứu về khuôn khổ, lý thuyết và xu hướng quản lý stablecoin toàn cầu

Nghiên cứu thứ mười trong loạt nghiên cứu về stablecoin và tài sản tiền điện tử

Kể từ nửa cuối năm 2023, với sự mở rộng nhanh chóng về quy mô thị trường và sự mở rộng nhanh chóng về các kịch bản sử dụng, stablecoin đã trở thành cầu nối quan trọng kết nối thị trường tiền điện tử với hệ thống tài chính và kinh tế truyền thống.

Dựa trên phân tích mô hình hoạt động và rủi ro tiềm ẩn của stablecoin, bài viết này phân tích các hoạt động quản lý stablecoin tại các quốc gia và khu vực lớn như Liên minh Châu Âu, Hoa Kỳ, Nhật Bản, Singapore, Hồng Kông, Trung Quốc và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất. Theo khuôn khổ quy định về "cách định nghĩa stablecoin - ai sẽ phát hành chúng - quản lý những gì - cách đổi chúng - cách ngăn chặn rửa tiền", bài viết này phân tích các vấn đề lý thuyết đằng sau quy định về stablecoin và xu hướng phát triển hiện tại.

Nhìn chung, các hoạt động quản lý toàn cầu phản ánh năm xu hướng chính trong quy định về stablecoin:

1) Hiện tại, stablecoin được sử dụng làm công cụ thanh toán và chủ yếu hỗ trợ phát triển stablecoin tiền tệ hợp pháp;

2) Các đơn vị phát hành stablecoin phải chịu sự giám sát cấp phép và được yêu cầu thành lập các thực thể địa phương;

3) Hoạt động giám sát của các đơn vị phát hành đang tiến gần hơn đến khuôn khổ quản lý của các ngân hàng thương mại và tổ chức thanh toán;

4) Trọng tâm của giám sát hoàn trả quản lý dự trữ là ổn định giá trị tài sản và bảo vệ quyền hoàn trả của người dùng;

leaf="">5) Thích ứng với chống rửa tiền và yêu cầu quản lý chống tài trợ khủng bố đối với các tổ chức tài chính và thực hiện nghiêm ngặt các quy định.

Nguồn bài viết: Zhu Taihui, Nghiên cứu về khuôn khổ, lý thuyết và xu hướng quản lý tiền ổn định toàn cầu, "Nghiên cứu về quy định tài chính năm 2025, số 3". Bài viết này là phiên bản tóm tắt. Vui lòng tải xuống phiên bản tạp chí chi tiết từ CNKI.

"Stablecoin" là biểu thức giá trị kỹ thuật số được mã hóa đáp ứng các điều kiện sau: được phát hành và giao dịch dựa trên blockchain và sổ cái phân tán, được thể hiện dưới dạng đơn vị kế toán hoặc lưu trữ giá trị kinh tế, duy trì giá trị tương đối ổn định với một tài sản duy nhất hoặc một nhóm hoặc rổ tài sản tham chiếu, có thể được công chúng chấp nhận và sử dụng làm phương tiện trao đổi để thanh toán hàng hóa hoặc dịch vụ, trả nợ và đầu tư và có thể được chuyển nhượng, lưu trữ hoặc giao dịch điện tử. Là một loại tiền điện tử, stablecoin có thể được chia thành stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định (như USDC, USDT), stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử (như DAI), stablecoin được hỗ trợ bằng vật chất như vàng, bạc và hàng hóa (như PAXG) và stablecoin được hỗ trợ bằng thuật toán, theo loại tài sản thế chấp đằng sau chúng. Trong số đó, các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định chiếm phần lớn toàn bộ thị trường stablecoin và giá trị thị trường của riêng các stablecoin đô la Mỹ chiếm khoảng 95% thị trường stablecoin.

Trong số các loại tiền điện tử, stablecoin, đặc biệt là stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định, có tính ổn định và độ tin cậy của tiền tệ hợp pháp cũng như các lợi thế về tính phi tập trung, toàn cầu, ẩn danh, minh bạch, hiệu quả cao và chi phí thấp mà blockchain mang lại cho tiền điện tử. Do đó, chúng đã trở thành cầu nối giữa hệ thống tiền điện tử với hệ thống tài chính truyền thống và các hoạt động kinh tế thực tế, và trở thành trọng tâm của nghiên cứu tiền điện tử gần đây.

Dựa trên phân tích mô hình hoạt động và rủi ro tiềm ẩn của stablecoin, bài viết này phân tích các hoạt động quản lý stablecoin tại các quốc gia và khu vực lớn như Liên minh Châu Âu, Hoa Kỳ, Nhật Bản, Singapore, Hồng Kông, Trung Quốc và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất. Theo khuôn khổ quản lý "cách định nghĩa stablecoin - ai sẽ phát hành chúng - quản lý những gì - cách đổi chúng - cách ngăn chặn rửa tiền", bài viết này phân tích các vấn đề lý thuyết và xu hướng phát triển hiện tại đằng sau quy định về stablecoin.

1. Mô hình hoạt động của Stablecoin và những rủi ro tiềm ẩn Các loại stablecoin khác nhau áp dụng các mô hình hoạt động khác nhau và khác nhau về mặt tổ chức phát hành, cơ chế hoàn trả, cơ chế ổn định, v.v. Nếu chúng ta bỏ qua những thách thức mà stablecoin mang lại ở cấp độ vĩ mô, chẳng hạn như thay thế tiền tệ có chủ quyền, kiểm soát vốn xuyên biên giới và quy định chính sách tiền tệ, thì xét theo góc độ mô hình hoạt động và cơ chế chức năng, stablecoin chủ yếu có ba rủi ro tiềm ẩn:

Thứ nhất, rủi ro thị trường, rủi ro thanh khoản và rủi ro tín dụng. Những rủi ro như vậy liên quan chặt chẽ đến việc lựa chọn và quản lý tài sản dự trữ stablecoin, đặc biệt là mức độ chúng có thể được thanh lý theo hoặc gần với giá thị trường hiện tại. Khả năng bán số lượng lớn tài sản dự trữ của một đồng tiền ổn định theo giá thị trường hiện hành phụ thuộc vào mức độ trưởng thành, chất lượng, tính thanh khoản và mức độ tập trung của tài sản dự trữ của đồng tiền ổn định đó.

Thứ hai là rủi ro hoạt động, rủi ro mạng và rủi ro mất dữ liệu. Những rủi ro này liên quan chặt chẽ đến các lỗ hổng tiềm ẩn trong quản trị, vận hành và thiết kế cơ sở hạ tầng của stablecoin, bao gồm sổ cái và cách xác minh quyền sở hữu của người dùng và chuyển giao mã thông báo. Mức độ dễ bị tổn thương của stablecoin về mặt này bị ảnh hưởng bởi hiệu quả quản lý và kiểm soát mô hình hoạt động của stablecoin.

Thứ ba là rủi ro về lỗ hổng bảo mật của các ứng dụng và thành phần stablecoin toàn cầu. Những rủi ro này liên quan đến các ứng dụng và thành phần mà người dùng sử dụng để lưu trữ khóa riêng tư và giao dịch stablecoin. Vì đây là vấn đề vận hành của ví hoặc sàn giao dịch nên những rủi ro này sẽ biểu hiện khác nhau ở các chế độ vận hành stablecoin khác nhau.

Ngoài ra, vì các hoạt động và chức năng khác nhau của stablecoin có mối liên hệ với nhau nên những rủi ro trên cũng sẽ chuyển hóa lẫn nhau.

2. Định nghĩa theo quy định về việc sử dụng stablecoin

Định nghĩa và quy định về việc sử dụng stablecoin chủ yếu tập trung vào hai khía cạnh. Một là phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi đồng tiền quốc gia, hoặc cũng có thể phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi đồng tiền nước ngoài. Các vấn đề lý thuyết đằng sau điều này là: Liệu stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định có phải là công cụ thanh toán và tiền tệ toàn cầu không? Nó sẽ có tác động như thế nào tới chính sách tiền tệ? Liệu stablecoin được hỗ trợ bằng ngoại tệ có ảnh hưởng đến chủ quyền tiền tệ của quốc gia không?

Một câu hỏi khác là, ngoài các loại tiền ổn định được hỗ trợ bởi tiền pháp định, liệu nó có hỗ trợ các loại tiền ổn định được hỗ trợ bởi tài sản tiền điện tử, tiền ổn định thuật toán, v.v. không? Câu hỏi lý thuyết đằng sau những điều này là: Các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định thực hiện những chức năng nào của tiền tệ? Liệu các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền điện tử và các loại tiền ổn định theo thuật toán có thể thực hiện hiệu quả các chức năng này không?

Định nghĩa và chính sách quản lý về việc sử dụng stablecoin tại các quốc gia và khu vực lớn như Liên minh Châu Âu, Hoa Kỳ, Nhật Bản, Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Hồng Kông, Trung Quốc phản ánh các xu hướng chính sau: (1) Hiện nay, các quốc gia chủ yếu hỗ trợ stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat (stablecoin thanh toán), đồng thời điều chỉnh việc sử dụng stablecoin tiền tệ fiat theo quy định về thanh toán kỹ thuật số; (2) Hầu hết đều ủng hộ việc phát hành đồng thời các đồng tiền ổn định nội tệ và các đồng tiền ổn định ngoại tệ trong nước, nhưng để duy trì sự ổn định của các loại tiền tệ có chủ quyền, họ đặt ra các hạn chế về phạm vi sử dụng các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng ngoại tệ; (3) Các đồng tiền ổn định thuật toán không được thế chấp có rủi ro biến động quá lớn và chưa được các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia công nhận. Cần lưu ý rằng, mặc dù theo nghĩa hẹp, các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định và các công cụ thanh toán điện tử có nhiều điểm tương đồng (đây cũng là lý do tại sao Hoa Kỳ, Singapore, UAE và các quốc gia khác quản lý các đồng tiền ổn định dựa trên các quy định về thanh toán), nhưng trên thực tế vẫn có sự khác biệt rất lớn giữa hai loại tiền này: xét về quan điểm mô hình kinh doanh, các giao dịch tiền ổn định được phân cấp và có thể lập trình, trong khi các công cụ thanh toán điện tử được tập trung và không thể lập trình; Xét về mặt thuộc tính chức năng, stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định không chỉ là công cụ thanh toán mà còn là công cụ đầu tư và là nền tảng của các hoạt động kinh doanh DeFi như cho vay phi tập trung, trong khi công cụ thanh toán điện tử chỉ là công cụ thanh toán. Những khác biệt này có nghĩa là khuôn khổ quản lý đối với các tổ chức thanh toán điện tử không thể được áp dụng đầy đủ vào việc giám sát đầu vào và giám sát hoạt động của các đơn vị phát hành stablecoin.

3. Giám sát quyền truy cập của các đơn vị phát hành stablecoin

Sau khi làm rõ định nghĩa, loại và yêu cầu sử dụng của stablecoin, vấn đề giám sát việc phát hành stablecoin sẽ như sau - liệu việc phát hành stablecoin có yêu cầu giấy phép hay không và cần thiết lập những điều kiện truy cập nào. Vấn đề lý thuyết đằng sau điều này là sự khác biệt lớn như thế nào giữa phạm vi kinh doanh (tiền gửi, cho vay và ngoại hối) của các đơn vị phát hành stablecoin, tổ chức dịch vụ giao dịch, tổ chức thanh toán và tổ chức ngân hàng, cũng như việc tạo ra tín dụng có diễn ra hay không.

Các chính sách tiếp cận và quản lý đối với các đơn vị phát hành stablecoin tại các quốc gia và khu vực lớn như Liên minh Châu Âu, Hoa Kỳ, Nhật Bản, Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Hồng Kông, Trung Quốc cho thấy đây là xu hướng toàn cầu nhằm triển khai quyền tiếp cận và giám sát được cấp phép đối với các đơn vị phát hành stablecoin. Các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia (khu vực) cũng yêu cầu các đơn vị phát hành phải thành lập các đơn vị phát hành và vận hành stablecoin tại quốc gia/khu vực của mình như một phương tiện để thực hiện giám sát và áp dụng hình phạt.

Về loại giấy phép, bản thân các tổ chức ngân hàng có thể đóng vai trò là đơn vị phát hành và giao dịch các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định, trong khi các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán/nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền là các loại giấy phép tùy chọn, cho thấy các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia hiện công nhận các chức năng thanh toán và quyết toán bằng tiền tệ của các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định.

Ngoài ra, hầu hết các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia hiện nay đều yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin không được trả lãi cho stablecoin và không được trực tiếp cung cấp dịch vụ cho vay, do đó họ không thể tạo ra nhiều khoản tín dụng như ngân hàng.

4. Giám sát hoạt động của các đơn vị phát hành stablecoin

Theo quan điểm của quy trình quản lý, sau khi làm rõ bản chất và định vị của sản phẩm cũng như các yêu cầu gia nhập đối với các tổ chức phát hành, cần phải xây dựng các yêu cầu quản lý hoạt động đối với các tổ chức phát hành. Vấn đề lý thuyết đằng sau điều này là liệu việc giám sát hoạt động của các đơn vị phát hành stablecoin có nên tuân theo nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng giám sát" do FSB đề xuất hay không; liệu nó có nên tuân theo khuôn khổ pháp lý hiện hành đối với các tổ chức ngân hàng hoặc thanh toán hay không; và cần phải thực hiện những điều chỉnh có mục tiêu nào về vốn, phạm vi kinh doanh, yêu cầu hoạt động, quản lý rủi ro, v.v.?

Các chính sách quản lý về hoạt động và quản lý của các đơn vị phát hành stablecoin tại các quốc gia và khu vực lớn như Liên minh Châu Âu, Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Hồng Kông, Trung Quốc cho thấy rằng mặc dù có một số khác biệt nhất định trong các biện pháp cụ thể mà các quốc gia thực hiện để thực hiện nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng giám sát", nhưng nhìn chung chúng đều đề cập đến khuôn khổ hoạt động và quản lý của các tổ chức ngân hàng và tổ chức thanh toán, và hầu hết trong số chúng đã làm rõ các yêu cầu về vốn tối thiểu, yêu cầu hoạt động kinh doanh, phạm vi kinh doanh, cơ chế quản lý rủi ro, yêu cầu quản trị doanh nghiệp, v.v. đối với các đơn vị phát hành stablecoin.

Đồng thời, Liên minh Châu Âu và các bên khác cũng đề cập đến ý tưởng quản lý "các tổ chức tài chính quan trọng có hệ thống" và đánh giá liệu stablecoin có phải là "tài sản tiền điện tử quan trọng" hay không dựa trên số lượng khách hàng stablecoin, giá trị thị trường, quy mô giao dịch, v.v. và áp đặt thêm rủi ro và yêu cầu về vốn riêng đối với các bên phát hành tài sản tiền điện tử quan trọng. Trong số đó, EU và Hồng Kông cũng đã xây dựng các kế hoạch phục hồi và giải quyết tương tự như các kế hoạch trong giám sát hệ thống ngân hàng.

Ngoài ra, tất cả các quốc gia đều yêu cầu đơn vị phát hành stablecoin phải thành lập các thực thể địa phương và tuyển dụng một số lượng quản lý địa phương nhất định để thực hiện các yêu cầu về quy định.

5. Quản lý và giám sát dự trữ stablecoin

Đối với stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat, đảm bảo rằng người dùng có thể đổi tiền tệ fiat bất kỳ lúc nào là chìa khóa cốt lõi, vì vậy cần tập trung vào việc giám sát dự trữ của các đơn vị phát hành stablecoin. Vấn đề lý thuyết đằng sau điều này là nếu các quốc gia tiến hành giám sát hoạt động và tiếp cận đối với các đơn vị phát hành stablecoin theo các ngân hàng hoặc tổ chức thanh toán, thì liệu việc quản lý dự trữ stablecoin có nên được điều chỉnh theo giám sát vốn và thanh khoản của các ngân hàng và yêu cầu dự trữ của khách hàng của các tổ chức thanh toán hay không?

Các chính sách quản lý về dự trữ của các đơn vị phát hành stablecoin tại Liên minh Châu Âu, Hoa Kỳ, Singapore và các quốc gia khác cho thấy, xoay quanh mục tiêu chính là ổn định giá trị tài sản dự trữ và ngăn chặn tình trạng người dùng rút tiền ồ ạt, tất cả các quốc gia đều đưa ra nhiều hay ít yêu cầu về việc lưu ký biệt lập của bên thứ ba đối với quỹ dự trữ stablecoin, phạm vi và tỷ lệ tài sản đầu tư, cơ chế và thời hạn hoàn trả của khách hàng, cũng như thứ tự ưu tiên hoàn trả trong trường hợp đơn vị phát hành phá sản. Điều này đã trở thành một xu hướng. So với khuôn khổ quản lý của các tổ chức tài chính hiện hành, yêu cầu của các quốc gia này về việc lưu ký, đầu tư và mua lại dự trữ stablecoin nhìn chung là sự kết hợp giữa các yêu cầu giám sát thanh khoản của ngân hàng và yêu cầu quản lý quỹ dự trữ của các tổ chức thanh toán.

Sáu. Giám sát chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố đối với stablecoin

Stablecoin được phát hành và giao dịch dựa trên công nghệ blockchain và có các đặc điểm là phi tập trung, toàn cầu hóa, ẩn danh và có thể chuyển đổi (có thể chuyển đổi thành tiền tệ hợp pháp). Công nghệ cầu nối chuỗi tăng cường sự kết nối giữa các blockchain khác nhau, giúp những kẻ rửa tiền dễ dàng che giấu danh tính và nguồn tiền của chúng hơn. Tính không thể hủy ngang của các giao dịch trên blockchain cũng sẽ cản trở việc điều tra và thu hồi tiền rửa tiền và tài trợ khủng bố, dẫn đến các hình thức rửa tiền và tài trợ khủng bố phức tạp hơn trong stablecoin và tiền điện tử. Do đó, làm thế nào để ngăn chặn nguy cơ rửa tiền và tài trợ khủng bố tiềm ẩn của stablecoin đã trở thành tâm điểm chú ý của các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia. Theo khuôn khổ pháp lý hiện hành về chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố dành cho các tổ chức tài chính, vấn đề lý thuyết cần được xem xét đằng sau điều này là trọng tâm và phạm vi của chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố trong các giao dịch stablecoin là gì?

Vào tháng 6 năm 2019, Lực lượng đặc nhiệm hành động tài chính (FATF) đã cập nhật các khuyến nghị của FATF về các tiêu chuẩn quốc tế về chống rửa tiền, tài trợ khủng bố và tài trợ phổ biến vũ khí hạt nhân (sau đây gọi là các khuyến nghị của FATF) được ban hành vào năm 2012 và đưa các hoạt động tài sản ảo và nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) vào các tiêu chuẩn quốc tế về chống rửa tiền và tài trợ khủng bố bằng cách thêm "giải thích" vào "Khuyến nghị 15 (Công nghệ mới)".

Các chính sách quản lý về chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố đối với tiền điện tử/tiền ổn định tại các quốc gia và khu vực lớn như Liên minh Châu Âu, Hoa Kỳ, Singapore và Hồng Kông, Trung Quốc cho thấy hầu hết các quốc gia đã chuyển các yêu cầu về chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố đối với các tổ chức thanh toán (nhà cung cấp dịch vụ tiền tệ) và các tổ chức ngân hàng sang lĩnh vực tiền điện tử/tiền ổn định và việc tuân thủ các tiêu chuẩn chống rửa tiền của FATF đã dần trở thành xu hướng. Đồng thời, dựa trên tính phi tập trung, toàn cầu hóa, ẩn danh, khả năng chuyển đổi và không thể hủy ngang của các giao dịch tài sản tiền điện tử/tiền ổn định, FATF và các quốc gia nêu trên đã đưa ra một số yêu cầu có mục tiêu cụ thể hơn, chẳng hạn như giảm số tiền giao dịch áp dụng "quy tắc đi lại". EU yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử phải cung cấp thông tin về người gửi và người nhận khi chuyển tài sản tiền điện tử. Nếu không, sẽ không được phép chuyển bất kỳ số lượng tiền điện tử nào giữa các tài khoản của nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP). Con số này cao hơn đáng kể so với mức khởi điểm 1.000 euro/đô la do FATF đề xuất cho quy định về đi lại.

VII. Nguồn cảm hứng nghiên cứu

Thông qua việc xem xét và phân tích các chính sách quản lý stablecoin hiện tại của một số quốc gia và khu vực lớn, chúng ta có thể có được những nguồn cảm hứng chính sách sau:

Đầu tiên, đối với các đổi mới tài chính được hỗ trợ bởi các công nghệ mới nổi, việc xây dựng các chính sách quản lý tài chính có thể tuân theo ý tưởng "nguyên tắc trước, cải thiện dần dần". Trong giai đoạn đầu, cần theo dõi kịp thời các xu hướng phát triển kinh doanh. Sau khi có hiểu biết chung về mô hình hoạt động và những rủi ro tiềm ẩn của doanh nghiệp đổi mới, trước tiên cần xây dựng kế hoạch quản lý theo nguyên tắc, sau đó liên tục sửa đổi các chính sách dựa trên sự phát triển đổi mới và các điều kiện rủi ro. Tuy nhiên, về lâu dài, mô hình hoạt động và đặc điểm rủi ro của stablecoin, tiền điện tử và tài chính phi tập trung (DeFi) rất khác so với hệ thống tài chính hiện tại. Có thể không phù hợp khi tuân theo nguyên tắc "cùng một hoạt động kinh doanh, cùng một rủi ro, cùng một sự giám sát" và sao chép các quy tắc về khuôn khổ quản lý của hệ thống tài chính hiện hành. Trong tương lai, có thể cần phải xây dựng các mô hình và quy tắc quản lý tài chính tương thích hơn với hệ sinh thái tài chính phi tập trung.

Thứ hai, đối với các đổi mới tài chính được hỗ trợ bởi công nghệ mới, việc thực hiện các chính sách quản lý tài chính cần tuân theo các nguyên tắc “trung lập về công nghệ và giám sát đổi mới”. Đổi mới tài chính được thúc đẩy bởi sự hỗ trợ của công nghệ mới đòi hỏi phải sử dụng các công nghệ mới để thay đổi các khái niệm, mô hình và công cụ quản lý, đồng thời thúc đẩy quá trình chuyển đổi số trong giám sát. Ví dụ, trong các sản phẩm và doanh nghiệp tiền điện tử và stablecoin dựa trên blockchain và sổ cái phân tán, thông tin chứa trong blockchain được xác minh thông qua sự đồng thuận kinh tế phi tập trung và được đảm bảo bằng các ưu đãi kinh tế; trong khi độ tin cậy của dữ liệu trong quá trình giám sát hiện tại được đảm bảo bởi hệ thống pháp luật, cơ quan quản lý và các hình phạt theo quy định. Theo quan điểm này, các cơ quan quản lý tài chính sẽ cần áp dụng công nghệ blockchain và sổ cái phân tán vào giám sát tài chính trong tương lai và tích cực triển khai "giám sát nhúng".

Thứ ba, đối với những đổi mới tài chính được hỗ trợ bởi công nghệ mới, việc thực hiện chính sách quản lý tài chính cần tuân theo nguyên tắc “tương tác tích cực, hiểu biết lẫn nhau”. Khi nói đến đổi mới tài chính được thúc đẩy bởi công nghệ tiên tiến, các cơ quan quản lý tài chính thực sự không thể làm được gì nhiều ngay từ đầu. Điều này đòi hỏi các cơ quan quản lý, dựa trên triết lý quản lý mở, nắm bắt sâu sắc cơ chế và bản chất của đổi mới thông qua giao tiếp bình đẳng và cởi mở với các bộ phận được quản lý, đồng thời cho phép các bên tham gia thị trường nâng cao khái niệm tuân thủ và nhận thức rủi ro ở cấp độ cao hơn. Ví dụ, với việc liên tục xây dựng và triển khai các chính sách quản lý, nhận thức về rủi ro của các đơn vị phát hành stablecoin cũng ngày càng tăng. Vào tháng 8 năm 2024, Circle, đơn vị phát hành đồng tiền ổn định USDC, đã đề xuất rằng đồng tiền ổn định cần phải vượt ra ngoài các yêu cầu về dự trữ vốn đầy đủ của khuôn khổ quản lý ngân hàng Basel hiện hành để giảm thiểu rủi ro đặc thù đối với đồng tiền ổn định, các mã thông báo tương đương tiền pháp định khác và đơn vị phát hành chúng. "Khung đủ vốn token" (TCAF) được xây dựng trên cơ sở này áp dụng mô hình nhạy cảm với rủi ro động, bắt đầu từ việc kiểm tra dự trữ căng thẳng và ý kiến ​​của các bên liên quan, đồng thời xem xét các rủi ro kỹ thuật như hiệu suất mạng blockchain và bảo mật mạng, đồng thời giảm thiểu các tác động bên ngoài của rủi ro tiêu cực thông qua các ưu đãi và trách nhiệm giải trình.