Tiến độ nghiên cứu về kinh tế Blockchain và tiền điện tử

Nguồn: Khoa học quản lý, tác giả, Bruno Biais, Agostino Capponi, Lin William Cong, Vishal Gaur, Kay Giesecke

1. Giới thiệu

Công nghệ chuỗi khối Sự xuất hiện tài sản tiền điện tử đại diện cho một sự đổi mới lớn trong cơ sở hạ tầng kinh tế. Cơ chế đồng thuận được giới thiệu bởi Bitcoin (BTC) và các chuỗi khối không cần cấp phép về cơ bản thay đổi cách người tham gia lưu trữ và chuyển giá trị mà không cần qua trung gian tập trung. Khả năng của các công nghệ mới đã dẫn đến sự bùng nổ thử nghiệm và ứng dụng trong các lĩnh vực tài chính tập trung (tiền điện tử) (CeFi), tài chính phi tập trung (DeFi) và các phiên bản mới nổi của Web3. Tuy nhiên, nhiều lựa chọn về thiết kế và đặc tính kinh tế đã bị loại bỏ trong nghiên cứu kỹ thuật và khoa học máy tính. Khi các nền kinh tế trên thế giới cố gắng tích hợp các phương thức thanh toán và cơ sở hạ tầng tài chính dựa trên blockchain, loại nghiên cứu học thuật này vẫn cần thiết cho việc thiết kế chính sách và công nghệ sáng suốt cũng như cho thiết kế cơ sở hạ tầng tăng cường. Bài viết này đánh giá các nghiên cứu hiện tại trong lĩnh vực này thông qua 15 tài liệu dành riêng cho MS.

2. Nghiên cứu hiện tại

1 . Tính kinh tế đằng sau những thách thức mà token phải đối mặt

Với sự sụp đổ của các nền tảng tiền điện tử như Terra-Luna, FTX và các nền tảng khác vào năm 2022 và mục tiêu của Binance Ngành công nghiệp tiền điện tử đang phải đối mặt với áp lực rất lớn do các vụ kiện pháp lý của Coinbase và những người khác. Nhưng những thách thức này thường mang tính kinh tế hơn là kỹ thuật, liên quan đến việc tập trung và phân cấp nền tảng blockchain và ứng dụng Web3. Mặc dù việc phân quyền là có thể thực hiện được về mặt kỹ thuật nhưng nó có thể không đạt được ở trạng thái cân bằng kinh tế. Các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung đã chứng kiến ​​sự tăng trưởng theo cấp số nhân của thị trường tiền điện tử và hiện tại họ vẫn thống trị không gian tiền điện tử, với nhiều động lực kinh tế đằng sau chúng dẫn đến sự tích hợp và tập trung hóa theo chiều dọc. Điều này không chỉ đi ngược lại ý tưởng coi blockchain như một hình thức đồng thuận phi tập trung mà còn có thể dẫn đến thao túng thị trường. Với mức độ nghiêm trọng của những vấn đề này, phần đầu tiên của chuyên mục đặc biệt bao gồm ba bài viết khám phá những vấn đề kinh tế cơ bản này trước sự tăng trưởng mạnh mẽ của ngành trong hai năm qua.

Cong và cộng sự (2023) lần đầu tiên đã ghi lại một cách nghiêm ngặt hiện tượng giao dịch rửa tiền trên các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung thông qua một phương pháp có hệ thống để phát hiện các giao dịch giả mạo. Capponi và cộng sự (2023) xem xét thêm việc đầu tư của người khai thác vào phần cứng và sự cạnh tranh để giành phần thưởng khai thác trong trò chơi tìm kiếm tiền thuê, chỉ ra rằng sự tập trung hóa tăng lên cùng với sự không đồng nhất của chi phí khai thác, nhưng những hạn chế về năng lực phần cứng đã ngăn cản những người khai thác hiệu quả nhất độc quyền khai thác quá trình. Garratt và Van Oordt (2023) đã khám phá tác động của chi phí khai thác cố định đối với tiền điện tử dựa trên bằng chứng công việc (PoW), đặc biệt là tác động của loại phần cứng khai thác đối với tính khả thi của các cuộc tấn công chi tiêu gấp đôi có lợi nhuận, phát hiện ra rằng Tiền điện tử phần cứng chuyên dụng là ít phản ứng hơn với các cú sốc tỷ giá hối đoái, giúp tránh các cuộc tấn công chi tiêu gấp đôi.

Những nghiên cứu này không chỉ giúp chúng ta hiểu sâu hơn về thao túng thị trường tiền điện tử, cấu trúc ngành khai thác cũng như sản xuất và đầu tư phần cứng trong quá trình tạo ra sự đồng thuận phi tập trung trên mạng blockchain. tầm quan trọng cũng cung cấp cơ sở học thuật cho các vụ kiện tụng pháp lý chống lại nhiều sàn giao dịch tiền điện tử và cảnh báo về hành vi thao túng thị trường có thể xảy ra do các thực thể CeFi tập trung quyền lực với các yêu cầu tiết lộ hoặc quy định hạn chế, những vấn đề sau này bộc lộ trong sự thất bại của FTX.

2. Cơ chế tính phí, khả năng mở rộng blockchain và hợp đồng thông minh

Ngay cả khi không có nhiều thách thức liên quan đến việc tập trung hóa, thiếu quy định và các cuộc tấn công khai thác, các hệ thống blockchain vẫn phải đối mặt với một số vấn đề về thiết kế để đạt được khả năng mở rộng trong khi vẫn duy trì cấu trúc phi tập trung. Đầu tiên, do không có một thực thể tập trung định giá sản phẩm và dịch vụ nên không rõ mạng phân phối nên áp dụng loại cơ chế tính phí nào để đảm bảo tính bền vững lâu dài. Khả năng mở rộng của blockchain và hợp đồng thông minh là một điểm nghẽn nổi tiếng trong ngành. Ngoài ra, tác động kinh tế của blockchain và hợp đồng thông minh phần lớn chưa được biết rõ. Ba bài viết tiếp theo trong chủ đề đặc biệt sẽ giúp lấp đầy những lỗ hổng kiến ​​thức này.

Basu và cộng sự (2023) đề xuất "StableFees", một cơ chế thiết lập phí dựa trên các cuộc đấu giá thống nhất nhằm giảm biến động về phí và ngăn chặn người dùng cũng như người khai thác vận dụng. Benhaim và cộng sự (2023) đã nghiên cứu sự đồng thuận dựa trên ủy ban (CBC) ảnh hưởng như thế nào đến tốc độ và tính bảo mật của chuỗi khối và nhận thấy rằng các ủy ban nhỏ có thể cải thiện khả năng mở rộng nhưng cũng có thể làm giảm tính bảo mật. Chen và cộng sự (2023) đã phân tích tác động của luật tiểu bang Hoa Kỳ đối với việc áp dụng công nghệ chuỗi khối và nhận thấy rằng công nghệ chuỗi khối có thể giúp giảm bớt vấn đề không hoàn thành hợp đồng, thúc đẩy đổi mới công ty và giảm sự phụ thuộc vào tích hợp dọc.

3. Tokenomics: Tài chính doanh nghiệp, quản trị và lỗ hổng nền tảng

"Tokenomics" là một lĩnh vực mới nổi nhằm khám phá việc sử dụng và định giá các token (tiền điện tử). Nó ban đầu được đề xuất bởi Công và cộng sự (2021) trong một bài báo nghiên cứu năm 2018 và dần dần được phát triển thông qua một loạt nghiên cứu. Lĩnh vực này bao gồm nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm, khám phá các loại và chức năng khác nhau của tiền điện tử. Nền tảng chuỗi khối cung cấp các con đường mới để tài trợ và kiếm tiền thông qua việc phát hành mã thông báo gốc đóng vai trò thay thế cho chứng khoán chuyển đổi truyền thống hoặc hợp đồng cổ phần và phí hoặc hoa hồng.

Malinova và Park (2023) chỉ ra rằng mặc dù các hợp đồng mã thông báo dựa trên thu nhập có thể kém hơn về mặt kinh tế so với vốn chủ sở hữu, nhưng các hợp đồng mã thông báo được thiết kế tối ưu có thể tạo ra Vốn chủ sở hữu và nợ có những tác động tương tự trở lại. Nghiên cứu của Davydiuk và cộng sự (2023) cho thấy các doanh nhân giảm thiểu vấn đề bất cân xứng thông tin bằng cách giữ lại mã thông báo. Shakhnov và Zaccaria (2023) khám phá cách token có thể trích xuất thặng dư của người tiêu dùng thông qua phân biệt giá. Barth và cộng sự (2023) phân tích vai trò của các nhà phân tích trong thị trường ICO và nhận thấy rằng đánh giá của họ có thể bị sai lệch do tương tác. Gan và cộng sự (2023) đã nghiên cứu tính hiệu quả của token và hoa hồng nền tảng trong việc khắc phục rủi ro đạo đức. Sockin và Xiong (2023a) thảo luận về vai trò của tiền điện tử với tư cách là mã thông báo tiện ích trong việc tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch và khả năng giao dịch lại mã thông báo ảnh hưởng như thế nào đến tính ổn định của nền tảng. Những nghiên cứu này cung cấp những hiểu biết sâu sắc về lĩnh vực kinh tế mã thông báo, đặc biệt là liên quan đến tài trợ mã thông báo, tín hiệu thị trường, hiệu ứng mạng và quản trị nền tảng.

4. Tài chính tập trung (CeFi), Tài chính phi tập trung (DeFi) và Đổi mới tiền điện tử

Bất chấp những lo ngại về hình thức hiện tại của CeFi, thiết kế CeFi cải tiến trong mạng phi tập trung vẫn có thể bền vững. Ngoài sàn giao dịch tiền điện tử, CBDC là một trong những sự phát triển tích cực nhất trong CeFi (ví dụ: Auer và cộng sự 2022), trong khi stablecoin và sàn giao dịch phi tập trung là ứng dụng chính của DeFi. Ba bài viết cuối cùng trong chuyên mục đặc biệt khám phá quá trình phát triển của đổi mới sản phẩm CeFi, DeFi và tiền điện tử cũng như những hiểu biết sâu sắc về kinh tế của chúng.

Chiu và Davoodalhosseini (2023) đã nghiên cứu tác động của CBDC đối với nền kinh tế vĩ mô và nhận thấy rằng CBDC giống tiền mặt có thể thúc đẩy tiêu dùng và phúc lợi tốt hơn CBDC giống tiền gửi , và Có thể tăng cường trung gian ngân hàng và thị phần. Park (2023) đã thảo luận về những sai sót về mặt khái niệm của các nhà tạo lập thị trường tự động phi tập trung (AMM), chỉ ra rằng việc định giá bất biến về mặt thanh khoản cho phép các cuộc tấn công sandwich, làm tăng chi phí giao dịch và đe dọa khả năng tồn tại lâu dài của hệ sinh thái DeFi. Augustin và cộng sự (2023) đã nghiên cứu tác động của các công cụ phái sinh trên thị trường giao ngay thông qua việc giới thiệu các hợp đồng tương lai Bitcoin và nhận thấy rằng hợp đồng tương lai giúp cải thiện hiệu quả về giá, chất lượng thị trường và tính thanh khoản. Những nghiên cứu này cung cấp những quan điểm mới để hiểu được tác động kinh tế của đổi mới tài chính.

3. Triển vọng tương lai

1. Pháp y Blockchain, an ninh mạng và quy định

Fintech đặt ra nhiều thách thức đối với quy định của hệ thống tài chính. Một thách thức cấp bách là làm thế nào để điều chỉnh các thực thể dựa trên blockchain (CeFi và DeFi) mới nổi so với các tổ chức tài chính truyền thống. Trong khi một số quốc gia đã đạt được tiến bộ, thực tế là các quy định về tiền điện tử vẫn còn mơ hồ hoặc còn thiếu ở phần lớn thế giới. Một số người lập luận rằng quy định dựa trên các hoạt động chứ không phải dựa trên thực thể là mong muốn nhằm tạo sân chơi bình đẳng và đảm bảo rằng các thực thể khác nhau tham gia vào các hoạt động tương tự đều nhận được sự đối xử pháp lý như nhau. Những người khác đề xuất loại bỏ hoàn toàn ngành này. Bất chấp điều đó, tầm quan trọng của cả hai lĩnh vực nghiên cứu đang nổi lên khi các cơ quan quản lý trên toàn thế giới ngày càng tập trung vào việc chống thao túng thị trường tiền điện tử và tội phạm mạng, đồng thời đưa ra một loạt các sáng kiến ​​pháp lý khác. Đầu tiên là phát triển các công cụ phân tích thống kê và điều tra blockchain nhằm phát hiện và chống lại mặt tối của ngành cũng như đảm bảo tính toàn vẹn của thị trường. Nghiên cứu về kế toán và tài chính pháp lý đã được chứng minh là hữu ích trong tài chính truyền thống và tiếp tục hữu ích trong CeFi và DeFi (Foley et al. 2019, Cong et al. 2023a, Griffin và Kruger 2023), đặc biệt là về liên quan đến tiền điện tử tội phạm mạng và thao túng thị trường. Thứ hai là hiểu rõ các động cơ kinh tế để dự đoán kết quả cân bằng và thể hiện “ý định” trong các quy trình quản lý khác nhau mà nhiều bài viết đã đóng góp vào đó. Nói rộng ra, nghiên cứu kinh tế nghiêm ngặt là cần thiết để thông báo cho chính phủ và hỗ trợ các cơ quan quản lý thiết lập một khuôn khổ rõ ràng để bảo vệ các nhà đầu tư và người tiêu dùng khỏi gian lận và hoạt động tội phạm mà không trở nên hà khắc đến mứcngăn chặn sự đổi mới.

2. Thiết kế hệ thống phân tán

Lấy thiết kế giao thức này Như đã nêu, các nhà nghiên cứu đã phân tích các kết quả cân bằng khác nhau cho các mạng dựa trên blockchain (ví dụ: Halaburda và cộng sự 2022, Amoussou-Guenou và cộng sự 2023). Tuy nhiên, ngày càng có nhiều người thừa nhận rằng những thiết kế này có thể phù hợp với từng bối cảnh cụ thể và chưa tối ưu. Do đó, thiết kế cơ chế và thiết kế thông tin trong giao thức blockchain và Web3 tạo thành một lĩnh vực mà các nhà kinh tế có thể có những đóng góp độc đáo. Thiết kế Tokenomics cũng quan trọng không kém và đòi hỏi kiến ​​thức về kinh tế tiền tệ, định giá tài sản và tài chính doanh nghiệp. Khám phá các thiết kế hệ thống khác nhau có thể giúp thu thập thông tin từ người dùng (để tìm nguồn cung ứng từ cộng đồng và bỏ phiếu, v.v.; xem ví dụ: Benhaim và cộng sự 2023b), cải thiện việc ghi thông tin (ví dụ: cơ chế đồng thuận), khuyến khích/điều phối đóng góp của người dùng và huy động vốn ( ví dụ: thông qua ICO).

3. Cân bằng giữa tập trung và phân quyền

Đi tới việc tập trung hóa không phải là không có chi phí và cũng không tương đương với blockchain không được phép (Bakos và cộng sự 2021). Phân cấp đơn giản chỉ vì mục đích phân cấp là một chủ đề dành cho những nhà tư tưởng và những người đam mê cực đoan. Với tư cách là nhà kinh tế học, chúng ta nên xem xét những sự đánh đổi liên quan. Nếu muốn thúc đẩy blockchain và tiền điện tử, chúng cần có cơ sở hạ tầng đáng tin cậy và có thể mở rộng như Internet để có thể sử dụng cho hầu hết các hoạt động kinh tế. Một kết quả có thể xảy ra của sự đồng phát triển của CeFi, DeFi và TradFi là một mạng tối ưu và bền vững sẽ kết hợp tất cả các yếu tố của chúng. Do đó, trong cuộc thảo luận về cách vượt qua các thách thức về khả năng mở rộng blockchain (ví dụ: Buterin 2017, Abadi và Brunnermeier 2022), thông qua tập trung hóa địa phương vẫn rất quan trọng. Hơn nữa, những nỗ lực chính thức nhằm giới thiệu danh tiếng của Web3 ngoài các cuộc thảo luận dựa trên kinh nghiệm (Weyl và cộng sự 2022, Tong 2023) vẫn là một lĩnh vực đầy hứa hẹn nơi các nhà kinh tế có thể đóng góp độc đáo, trong bối cảnh cuộc tranh luận đang diễn ra về xếp hạng, danh tiếng và hợp đồng. Các chuỗi khối hỗ trợ DEX dựa trên AMM bí mật và giải quyết vấn đề về các cuộc tấn công khác nhau (ví dụ: tấn công bánh sandwich) cũng yêu cầu phân tích kinh tế sâu hơn.

4. Học từ dữ liệu và thực hành

District Many những người bên ngoài thế giới blockchain và kinh tế tiền điện tử phàn nàn rằng blockchain và Web3 chỉ là sự cường điệu hóa. Chúng ta nên để sự thật tự lên tiếng. Cần nhiều hơn nữa để hiểu liệu lĩnh vực này đang trở thành hiện thực hay có thể trở thành hiện thực. Nỗ lực này bắt đầu bằng cách ghi lại các mô hình thực nghiệm cơ bản như động lực thu hồi tài sản tiền điện tử (ví dụ: Liu và Tsyvinski 2021), chức năng và phân loại (Cong và cộng sự 2022a) cũng như tác động đến nền kinh tế thực (Benetton và cộng sự 2023). Với sự xuất hiện của các mã thông báo không thể thay thế (NFT), ứng dụng phi tập trung (DApp) và các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), các nghiên cứu thực nghiệm cung cấp cho các nhà nghiên cứu thông tin trạng thái hệ thống có thể có giá trị (Borri và cộng sự. . 2022, Falk và cộng sự. 2022). Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và stablecoin có lẽ là những ứng dụng quy mô lớn hứa hẹn nhất của blockchain và hợp đồng thông minh. Mặc dù có tài liệu lý thuyết phong phú về thiết kế và nguyên tắc kinh tế của chúng (ví dụ: Gorton và Zhang 2023), nghiên cứu định lượng hoặc thực nghiệm chỉ mới bắt đầu (ví dụ: Chiu và cộng sự 2023). Một điều kiện quan trọng khác để áp dụng đại trà là khả năng tương tác – một cách đơn giản và đáng tin cậy để tài sản kỹ thuật số được trao đổi tự do và để nhiều ngành hơn tích hợp blockchain vào hoạt động hàng ngày của họ. Hơn nữa, việc giải phóng tiềm năng của hợp đồng thông minh, như được mô tả bởi Chen và cộng sự (2023a), đòi hỏi luồng giá trị và thông tin giữa thế giới ngoài chuỗi và trên chuỗi (có thể thông qua cảm biến IoT), một cuộc thảo luận về vấn đề này chỉ có mới bắt đầu (ví dụ: Bakos và Halaburda 2023, Cong và cộng sự 2023d).

5. Các ứng dụng ngoài thị trường tài chính

Ứng dụng Block Chain đã vượt qua các lĩnh vực kinh tế và tài chính kinh doanh và đang dần nổi lên trong các lĩnh vực như quản trị, chuỗi cung ứng, trò chơi và chăm sóc sức khỏe. Yermack (2017) và Erwin và Yang (2023) khám phá ứng dụng blockchain trong quản trị và tính bền vững. Hơn nữa, blockchain được sử dụng một cách hiệu quả để cải thiện tính minh bạch của chuỗi cung ứng (ví dụ: Chod và cộng sự, Ma và cộng sự 2022), điều này có ý nghĩa đối với việc áp dụng và cạnh tranh blockchain (Sristy 2021, Iyengar và cộng sự 2021, 2023). Cui và Gaur (2022) thảo luận về sự khác biệt của blockchain với mạng tiền điện tử trong các ứng dụng chuỗi cung ứng và giải thích việc sử dụng blockchain trong chuỗi cung ứng. Các tác giả cũng trình bày những câu chuyện thành công gần đây và phân tích tiềm năng tạo ra giá trị của họ thông qua các cuộc phỏng vấn công ty và các ấn phẩm thứ cấp. Các ứng dụng này bao gồm cải tiến hiệu quả quy trình, tối ưu hóa chuỗi cung ứng và tạo ra các trường hợp sử dụng cải tiến mới, khác nhau về mức độ dễ triển khai và phạm vi lợi ích, nhưng tất cả đều được hưởng lợi từ phân tích kinh tế.

6. Phân tích dữ liệu dựa trên blockchain

Công nghệ chuỗi khối cung cấp nền tảng đầy hứa hẹn cho tính toán an toàn của nhiều bên (MPC), kết hợp giữa tính minh bạch và bảo vệ quyền riêng tư. Mặc dù blockchain vốn nhấn mạnh tính minh bạch, nhưng bằng cách sử dụng các phương pháp như bằng chứng không có kiến ​​thức, dữ liệu có thể được xác minh và tích hợp mà không tiết lộ thông tin nhạy cảm. Công nghệ này đặc biệt quan trọng trong các tình huống cần bảo vệ quyền riêng tư đồng thời đảm bảo tính toàn vẹn và khả năng xác minh của dữ liệu.

Nghiên cứu kinh tế ban đầu đã khám phá ứng dụng và tác động của blockchain trong các lĩnh vực như kiểm toán, báo cáo tài chính, phân tích độ ổn định và ủy thác đầu tư. Ngoài ra, sự kết hợp giữa blockchain với trí tuệ nhân tạo (AI) và phân tích dữ liệu lớn có thể cải thiện hiệu suất trong việc tạo nội dung, bảo vệ quyền riêng tư, tài chính toàn diện, phát hiện gian lận và xác minh danh tính.

Ngoài ra, khả năng tối ưu hóa mã hợp đồng thông minh của AI có thể thúc đẩy nhiều đổi mới hơn và áp dụng rộng rãi công nghệ blockchain. Sức mạnh tổng hợp giữa AI và blockchain này không chỉ nâng cao hiệu quả của MPC an toàn và các ứng dụng phi tập trung (dApps), mà còn tạo điều kiện thuận lợi cho tiến bộ công nghệ và xác định lại các mô hình điện toán.

Sau đây là ảnh chụp màn hình một phần của bài viết