Sau khi các quỹ lớn đưa ra lựa chọn của riêng mình, thị trường dành cho các quỹ nhỏ sẽ bị bỏ trống.
Trong chu kỳ này, cả thị trường tăng giá và giảm giá đều bận rộn. VC, KOL và stablecoin là ba xu hướng chính. Trong số đó, bản thân KOL cũng là một tài sản có thể được mã hóa.
Các nhà đầu tư mạo hiểm đang phải đối mặt với sự lựa chọn ngày càng hạn chế. Họ đang nhắm mục tiêu vào các đồng tiền ổn định và các sản phẩm “đầu tư đơn giản” để tạo đà phát triển, đồng thời tái đầu tư vào các dự án đã phát hành đồng tiền đó. Đây đều là những lựa chọn có rủi ro thấp hơn và lợi nhuận chắc chắn.
Vào ngày 16 tháng 4, dự án đồng tiền ổn định sinh lãi trung lập Delta (YBS) trên chuỗi Resolv đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống trị giá 10 triệu đô la do Maven11 dẫn đầu. Đây cũng là khoản tài trợ công đầu tiên của công ty kể từ khi thành lập vào năm 2023.
So với sự phát triển nhanh chóng của Ethena, Resolv có vẻ khá khiêm tốn, nhưng những cải tiến của công ty không hề thua kém bất kỳ đối thủ nào. Tóm lại, nó có thể được chia thành: mô hình doanh thu độc đáo hơn, nhiều nguồn doanh thu trên chuỗi hơn và nền kinh tế mã thông báo phức tạp hơn.
Giấc mơ về cơn sốt vàng ở Mỹ của những người Nga lập dị
Cử chỉ thiện chí của Trump đã dẫn đến việc khôi phục quốc tịch cho người Nga.
Maven11, nhà đầu tư dẫn đầu trong vòng gọi vốn này, có trụ sở tại Hà Lan. Các quỹ tham gia như Robot Ventures chủ yếu được tài trợ bởi người Mỹ. Ba người sáng lập Resolv, Ivan Kozlov, Fedor Chmilevfa và Tim Shekikhachev, đều là những chuyên gia khoa học được đào tạo tại Nga.
Có lý do để nghi ngờ rằng khoản tài trợ này đã được hoàn tất từ lâu nhưng chưa được công bố để tránh gây nghi ngờ. Xét đến việc Ethena cần sự hỗ trợ của VC trao đổi, dự án YBS ít nhất cần một khoản vốn lưu động để giải quyết các sự kiện thiên nga đen.
Mô tả hình ảnh: Sơ đồ kỹ thuật xã hội của nhóm sáng lập Resolv
Nguồn ảnh: @zuoyeweb3
Liệu có thể thực hiện trên chuỗi không? Ethena cho rằng điều đó là không thể. Arthur Hayes tin rằng cần phải hình thành liên minh lợi ích với CEX để củng cố tính thanh khoản của USDe. ENA sau đó được trao đổi với các VC của nhiều sàn giao dịch khác nhau để đổi lấy sự ổn định lâu dài của thỏa thuận bằng cách chuyển giao quyền đúc tiền xu.
Khi chuyển sang Resolv, so với thái độ thỏa hiệp của Ethena, Resolv nhìn chung ủng hộ hệ sinh thái trên chuỗi và quyết tâm chiếm lĩnh thị trường với lợi nhuận cao hơn.
Kinh tế token phức tạp hơn
Không giống như cơ chế token kép của Ethena gồm stablecoin + token quản trị, Resolv thực sự có ba token, cụ thể là stablecoin USR, quỹ bảo hiểm và token LP RLP, và token quản trị $RESOLV.
Mô tả hình ảnh: Kinh tế mã thông báo Resolv
Nguồn ảnh: @zuoyeweb3
Cần lưu ý rằng mã thông báo quản trị của Resolv không đóng vai trò đặc biệt trong việc hình thành liên minh lợi ích như ENA. ENA của Ethena thực chất là đại diện theo tỷ lệ của AP (đơn vị phát hành được ủy quyền). Nói một cách cực đoan thìENA có tác động nhỏ đến các nhà đầu tư bán lẻ, nhưng lại rất cần thiết cho hoạt động của giao thức Ethena.
Resolv tập trung vào hệ thống token lợi nhuận kép được hình thành bởi USR và RLP. Sau khi người dùng gửi USDC/USDT/ETH, về mặt lý thuyết, USR có thể được đúc theo tỷ lệ 1:1 và hầu hết tài sản sẽ được lưu trữ trong các giao thức trên chuỗi hoặc Hyperliquid để giảm thiểu tổn thất tài sản do hoạt động phòng ngừa rủi ro CEX gây ra.
Resolv đã thiết kế token RLP một cách sáng tạo, chủ yếu được sử dụng để bảo vệ các khoản tiền được phòng ngừa rủi ro trong CEX. Ngoài ra, nó còn có tỷ lệ lợi nhuận cao hơn. Tỷ lệ hàng năm của USR là từ 7%-10%, trong khi tỷ lệ của RLP là từ 20%-30%. Tuy nhiên, đây chỉ là lý thuyết và vẫn chưa đạt được giá trị mong đợi.
Nhiều nguồn thu nhập trên chuỗi hơn
So với Ethena, Resolv đang tích cực hơn trong việc nắm bắt hệ sinh thái trên chuỗi. Theo góc độ thu nhập, YBS được chia thành thu nhập từ các tài sản có lãi như stETH và phí phòng ngừa rủi ro của hợp đồng CEX.
Thu nhập trên chuỗi có thể cao hơn so với phòng ngừa rủi ro CEX, nhưng vấn đề nổi bật là tính thanh khoản của Hyperliquid rõ ràng không tốt bằng các đối thủ cạnh tranh như Binance. Hiện tại, tỷ lệ hợp đồng phòng ngừa rủi ro được mở giữa Binance và Hyperliquid là khoảng 7:3, do đó giá trị của RLP nằm ở đây.
RLP là một token lợi nhuận đòn bẩy duy trì tỷ lệ lợi nhuận cao hơn với ít vốn hơn. Ví dụ, TVL RLP hiện tại chỉ là 63 triệu đô la Mỹ, ít hơn 20% USR và phù hợp để những người dùng có sở thích rủi ro cao tham gia.
Một vài lời để phàn nàn. Do xu hướng giá của ETH, giả định của YBS rằng hầu hết những người mua ETH sẽ phải trả phí bán khống có thể không đúng trong một khoảng thời gian. Hiện tại, lợi nhuận của RLP là âm.
Mô hình lợi nhuận độc đáo hơn
Không có nhiều sự khác biệt giữa USR và USDe. Lý do chính là Resolv đã giới thiệu RLP như một cơ chế bảo hiểm. Do Resolv hiện không thể loại bỏ hoàn toàn sự tham gia của CEX và USDC ngoài chuỗi nên Resolv hy vọng có thể giảm thiểu tác động tiêu cực của nó.
Mô tả hình ảnh: Resolv Data
Nguồn hình ảnh: @ResolvLabs
Về lý thuyết, USR sẽ được đúc hoàn toàn bằng tài sản trên chuỗi (hiện là 120%, trong đó 40% là tài sản trên chuỗi), sau đó một phần tài sản thế chấp được đúc sẽ được sử dụng để lưu ký theo tổ chức và phòng ngừa rủi ro CEX ngoài chuỗi.
Tại thời điểm này, hiệu quả sử dụng vốn của Resolv rõ ràng không tốt bằng hoạt động phòng ngừa rủi ro CEX ngoài chuỗi hoàn toàn của Ethena và RLP của Resolv cần phải "bù đắp" cho phần thu nhập này, ít nhất là ngang bằng với Ethena.
Triển vọng tương lai của YBS
Ethena chỉ mở ra cánh cửa đến YBS, nhưng không có nghĩa là kết thúc.
Lợi suất USR nằm trong khoảng từ 7% đến 10% và lợi suất RLP nằm trong khoảng từ 20% đến 30%. Sau đó, các rủi ro sẽ được tách biệt. Ví dụ, 1,2U ETH và dự trữ để đúc 1USR được bảo vệ trên chuỗi và trong Hyperliquid, và 0,2U được sử dụng để đúc RLP và được bảo vệ trên Binance.
Ngay cả khi Binance sụp đổ, USR vẫn có thể đảm bảo việc hoàn trả chắc chắn. Trên thực tế, mức độ rủi ro lý thuyết của RLP là 8%. Điểm đổi mới nằm ở chỗ Ethena hoàn toàn dựa vào Perp CEX cùng hiệu quả và tính bảo mật của vốn, đây là một bước tiến vượt bậc.
Cũng có thể hiểu là lùi lại một bước. Trong cơ chế của Ethena, miễn là CEX không phát động các cuộc tấn công độc hại thì về cơ bản sẽ không có khả năng xảy ra vòng xoáy tử thần. Trong trường hợp cực đoan nhất, giao thức Ethena có thể ổn định thị trường thông qua các cuộc đàm phán giữa các nhà đầu tư lớn và quỹ của chính họ. Điều này hoàn toàn giống với cách mà nhà sáng lập Curve ổn định giá đồng tiền này thông qua OTC khi gặp phải điều kiện thị trường khắc nghiệt.
Và Resolv sẽ đặt nhiều lợi nhuận và tiền hơn vào chuỗi, do đó, nó sẽ phải đối mặt với nhiều tác động khác nhau của sự kết hợp trên chuỗi. Binance có thể không nhắm đến ENA, nhưng điều đó không có nghĩa là họ sẽ bỏ qua Hyperliquid. Bạn có thể tham khảo bài viết trước Hyperliquid: 9% Binance, 78% tập trung.
Cuối cùng, trong một môi trường cạnh tranh cao, thường không thể đảm bảo sự cân bằng giữa an ninh và lợi nhuận. Resolve được ra mắt cùng thời điểm với Ethena, nhưng TVL và khối lượng phát hành hiện tại của Resolve kém hơn nhiều so với Ethena, khiến ngày càng có ít lựa chọn hơn cho những người đến sau.
Tuy nhiên, ngày càng có nhiều tàu tham gia chuyến đi YBS. Trong thời đại quản lý tài chính lãi suất thấp, chi phí khởi nghiệp của dự án sẽ thấp hơn DeFi Summer.
Điều này khá trái ngược với trực giác. Nhìn chung, trong kỷ nguyên DeFi Summer, chỉ cần có nguyên mẫu sản phẩm là sẽ thu hút được dòng vốn đổ vào. Nhưng đừng quên rằng yêu cầu lợi nhuận khi tham gia Nông trại thường cao hơn 20%. UST là một ví dụ rõ ràng, trong khi chỉ số chuẩn sUSDE của Ethena ổn định ở mức dưới 5%.
Nói cách khác, chỉ cần APY của người mới tham gia YBS có thể vượt quá 5% thì sẽ có những nhà thám hiểm tham gia và có khả năng giữ lại và mở bánh đà. Tuy nhiên, làm sao để hiển thị ngày càng nhiều YBS trước các nhà đầu tư bán lẻ chưa nắm rõ tình hình không thể giải quyết chỉ bằng cách tìm kiếm sự quảng bá của KOL và sự chứng thực của VC.
Kết luận
Sự kết hợp giữa USR và RLP thực chất giống như một sản phẩm lai giữa Hyperliquid và Ethena, LP Token + YBS, tôi gọi đây là Sonic/Berachainization của hệ sinh thái YBS, cả hai đều muốn sử dụng thiết kế cơ chế phức tạp hơn để vượt trội hơn các sản phẩm hiện có.
Đồng thời, rủi ro rõ ràng đã tăng lên. Bất kỳ cơ chế LP Token nào cũng sẽ phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan là tạo thanh khoản vì mục đích thanh khoản, và cơ chế bảo hiểm của RLP chưa được thử nghiệm bởi các điều kiện thị trường khắc nghiệt. Tuy nhiên, USDE đã trải qua quá trình nới lỏng chính sách.
Việc tách bạch là nghi thức bắt buộc đối với các loại tiền ổn định. Tôi hy vọng Resolv có thể thực hiện bước này.
Preview
Có được sự hiểu biết rộng hơn về ngành công nghiệp tiền điện tử thông qua các báo cáo thông tin và tham gia vào các cuộc thảo luận chuyên sâu với các tác giả và độc giả cùng chí hướng khác. Chúng tôi hoan nghênh bạn tham gia vào cộng đồng Coinlive đang phát triển của chúng tôi:https://t.me/CoinliveSG