Tác giả: 0xLouisT, Đối tác L1D; Biên dịch: Golden Finance xiaozou
Tại sao altcoin lại giảm mạnh? Do FDV (định giá pha loãng hoàn toàn) cao? Hay là do việc niêm yết CEX (sàn giao dịch tập trung)? Binance và Coinbase có nên đầu tư quỹ dự trữ của mình vào các altcoin mới thông qua chiến lược TWAP (giá trung bình theo thời gian) không?
Thủ phạm thực sự không phải là điều gì mới mẻ, mà tất cả đều bắt nguồn từ bong bóng tiền điện tử VC (vốn đầu tư mạo hiểm) năm 2021.
Trong bài viết này, chúng ta sẽ phân tích cách chúng ta đạt được thành quả như ngày hôm nay.
Ngành công nghiệp tiền điện tử về cơ bản là một ngành công nghiệp thanh khoản - các dự án có thể phát hành mã thông báo đại diện cho bất kỳ thứ gì vào bất kỳ thời điểm nào ở bất kỳ giai đoạn nào. Cho đến năm 2017, hầu hết hoạt động đều tập trung trên thị trường mở, nơi bất kỳ ai cũng có thể mua trực tiếp thông qua CEX.
Sau đó là bong bóng ICO, một kỷ nguyên đầu cơ điên rồ và cũng là kỷ nguyên ngay lập tức bị những kẻ lừa đảo lợi dụng. Nó kết thúc giống như mọi bong bóng tốt khác: với các vụ kiện tụng, lừa dối và những cú sốc về quy định. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã vào cuộc, khiến ICO trở nên bất hợp pháp. Những người sáng lập muốn tránh hệ thống tòa án Hoa Kỳ phải tìm cách khác để huy động tiền.
Khi đầu tư bán lẻ bị cắt giảm, những người sáng lập chuyển sang các nhà đầu tư tổ chức. Từ năm 2018 đến năm 2020, VC tiền điện tử đã dần phát triển - một số công ty là VC thuần túy, một số khác là quỹ đầu cơ phân bổ một phần nhỏ tài sản được quản lý (AUM) cho các khoản đầu tư VC. Vào thời điểm đó, đầu tư vào altcoin là một suy nghĩ trái ngược - nhiều người tin rằng giá trị của chúng cuối cùng sẽ giảm xuống bằng không.
Rồi năm 2021 cũng đến. Thị trường tăng giá khiến danh mục đầu tư VC (giá trị sổ sách) tăng vọt. Đến tháng 4, quỹ đã tăng trưởng gấp 20 đến 100 lần. Các công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đột nhiên trông giống như những cỗ máy in tiền. Các LP (nhà cung cấp thanh khoản) đang đổ xô vào, háo hức nắm bắt làn sóng cơ hội tiếp theo. Các công ty đang huy động vốn mới với quy mô lớn gấp 10, thậm chí 100 lần so với vốn trước đó, tự tin rằng họ có thể đạt được mức lợi nhuận khổng lồ đó. Tất nhiên, có một số lý do về mặt tâm lý khiến VC được các LP ưa chuộng đến vậy, tôi đã thảo luận về điều này trong các bài viết trước.
Rồi đến năm 2022: những sự kiện như Luna, 3AC và FTX đã khiến hàng tỷ đô la lợi nhuận từ sách bốc hơi chỉ sau một đêm. Trái với quan niệm phổ biến, hầu hết các nhà đầu tư mạo hiểm không bán ở mức giá cao nhất. Họ cũng trải qua sự suy thoái như mọi người khác. Hiện tại, họ phải đối mặt với hai vấn đề lớn:
● Các LP thất vọng: Các LP từng reo hò vì lợi nhuận gấp 100 lần giờ đây đang yêu cầu thoát ra, buộc quỹ phải giảm rủi ro và kiếm lợi nhuận trước.
● Vốn dư thừa: Các nhà đầu tư mạo hiểm có nhiều tiền nhàn rỗi hơn các dự án chất lượng cao. Thay vì trả lại vốn cho các LP, nhiều quỹ đang đầu tư vốn vào các dự án không có ý nghĩa kinh tế, chỉ để triển khai số vốn còn lại nhằm đáp ứng các yêu cầu ngưỡng và có khả năng huy động vốn cho quỹ tiếp theo.
Hầu hết các VC tiền điện tử hiện đang gặp khó khăn - không thể huy động vốn mới, nắm giữ một loạt các dự án chất lượng thấp được định sẵn là "FDV cao cuối cùng sẽ trở về con số 0". Dưới áp lực từ các LP, các VC đã chuyển từ những người nắm giữ tầm nhìn dài hạn thành những người tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn, liên tục bán các token lớn được VC hỗ trợ (Alt L1, L2, token cơ sở hạ tầng) với mức định giá vô lý do họ thúc đẩy.
Nói cách khác, động cơ và khung thời gian của các nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã thay đổi đáng kể:
● Vào năm 2020, các nhà đầu tư mạo hiểm là những người đi ngược xu hướng, thiếu tiền mặt và có tư duy dài hạn.
● Vào năm 2024, chúng trở nên đông đúc, thừa vốn và chỉ hướng đến lợi nhuận ngắn hạn.
Tôi tin rằng hầu hết các khoản đầu tư VC trong giai đoạn 2021-2023 sẽ có hiệu quả kém. Lợi nhuận VC tuân theo phân phối theo luật lũy thừa, trong đó một số ít người chiến thắng sẽ bù đắp cho những người thua cuộc. Nhưng việc buộc phải bán sớm sẽ làm sai lệch kết quả cuối cùng, dẫn đến hiệu suất chung yếu hơn.
Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về số liệu lợi nhuận VC trung bình, tôi đã viết bài viết sau:
Không có gì ngạc nhiên khi những người sáng lập và cộng đồng ngày càng hoài nghi về VC. Các động cơ và mốc thời gian của họ không phù hợp với mục tiêu của những người sáng lập, khiến họ phải chuyển sang các quỹ gây quỹ và quỹ thanh khoản do cộng đồng điều hành để hỗ trợ token trong dài hạn thay vì các quỹ đầu tư mạo hiểm.
Điều quan trọng là phải theo dõi dòng tiền giữa thị trường VC và thanh khoản. Tôi sử dụng một số liệu để đánh giá tình hình của thị trường VC. Chỉ số này không hoàn hảo nhưng rất hữu ích.
Tôi cho rằng các VC triển khai 70% số tiền của họ theo đường thẳng trong ba năm - đây có vẻ là xu hướng của hầu hết các VC. Sử dụng dữ liệu gây quỹ VC của Galaxy Research, tôi áp dụng phương pháp tổng có trọng số, tính đến tỷ lệ triển khai của 16 quý. Phương pháp này cho phép đánh giá số tiền nhàn rỗi còn lại trong hệ thống. Trong quý IV năm 2022, sẽ có khoảng 48 tỷ đô la tiền đầu tư mạo hiểm nhàn rỗi.
Tiếp theo, tôi so sánh số tiền nhàn rỗi còn lại của VC mỗi quý với TOTAL2 (vốn hóa thị trường tiền điện tử không bao gồm Bitcoin). Vì các nhà đầu tư mạo hiểm thường đầu tư vào altcoin nên đây là cách tốt nhất để đánh giá chúng. Nếu có quá nhiều vốn VC nhàn rỗi so với TOTAL2, thị trường sẽ không thể hấp thụ các sự kiện tạo mã thông báo trong tương lai (TGE). Việc chuẩn hóa các dữ liệu này cho thấy bản chất chu kỳ của tỷ lệ thanh khoản/VC.
Nhìn chung, việc ở trong vùng "hưng phấn VC" cho thấy tỷ lệ lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro của thị trường thanh khoản tốt hơn so với VC. Khu vực “đầu hàng VC” phức tạp hơn — nó có thể báo hiệu sự rút lui của VC hoặc thị trường thanh khoản quá nóng.
Giống như mọi thị trường khác, thị trường VC tiền điện tử và thị trường thanh khoản tuân theo các quy luật chu kỳ. Nguồn vốn dư thừa từ năm 2021/2022 đang nhanh chóng cạn kiệt, khiến những người sáng lập gặp nhiều khó khăn hơn trong việc huy động vốn. Các nhà đầu tư mạo hiểm thiếu tiền mặt đang trở nên kén chọn hơn về các thỏa thuận và điều khoản.
●Các VC đã hoạt động kém hiệu quả trong các khoản đầu tư gần đây và chuyển sang bán ngắn hạn để trả lại tiền cho các LP. Nhiều công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử nổi tiếng có thể sẽ không thể tồn tại được trong vài năm tới.
● Sự không thống nhất giữa các nhà đầu tư mạo hiểm và những người sáng lập đang thúc đẩy những người sáng lập tìm kiếm các nguồn tài trợ thay thế.
● Nguồn cung vốn đầu tư mạo hiểm quá mức dẫn đến phân bổ vốn kém.
Người dân gần Granbury, Texas, đang phản đối kế hoạch xây dựng nhà máy điện mới của Constellation Energy do ô nhiễm tiếng ồn và các vấn đề sức khỏe liên tục từ mỏ Bitcoin gần đó của Marathon Digital. Việc mở rộng nhà máy điện được đề xuất sẽ làm tăng đáng kể ô nhiễm không khí, làm trầm trọng thêm mối lo ngại của người dân địa phương về tác động đến môi trường và sức khỏe.
AnaisMeta đang thay đổi cách gắn nhãn nội dung do AI biên tập bằng cách di chuyển nhãn "thông tin AI" đến một vị trí ít thấy hơn, làm dấy lên lo ngại rằng nó có thể gây nhầm lẫn cho người dùng khi các công cụ AI trở nên tiên tiến hơn. Mặc dù vậy, Meta vẫn sẽ hiển thị nổi bật các nhãn cho nội dung do AI tạo ra hoàn toàn để đảm bảo tính minh bạch.
JoyeToro sẽ ngừng giao dịch hầu hết các loại tiền điện tử cho người dùng Hoa Kỳ như một phần của thỏa thuận trị giá 1,5 triệu đô la với SEC. Nền tảng này sẽ chỉ cung cấp Bitcoin, Bitcoin Cash và Ethereum tại Hoa Kỳ, trong khi các hoạt động toàn cầu của nó vẫn không bị ảnh hưởng nhiều.
WeatherlyOpenAI đã ra mắt mô hình o1, được thiết kế để cải thiện khả năng lý luận và giải quyết vấn đề trong các lĩnh vực như toán học và mã hóa. Mặc dù chính xác hơn các mô hình trước đây, nhưng nó có chi phí cao hơn và vẫn thiếu một số chức năng nhất định như duyệt web và xử lý hình ảnh.
JoyPhiên bản tiếng Anh của Taobao đã tăng vọt lên vị trí hàng đầu trên App Store của Singapore nhờ công nghệ dịch AI tiên tiến, cải thiện khả năng tiếp cận cho những người không nói tiếng Trung. Các tính năng mới của ứng dụng bao gồm chuyển đổi giá SGD và các ưu đãi khuyến mại, dẫn đến sự gia tăng tương tác của người dùng và phản hồi tích cực.
AnaisTrump tuyên bố ra mắt dự án tài chính mới của gia đình ông, World Liberty Financial, vào ngày 18 tháng 9, nhấn mạnh rằng ông sẽ bỏ lại các ngân hàng lớn chậm chạp và lỗi thời.
AlexViệc Đài Loan sử dụng AI để theo dõi cơn bão nhiệt đới Bebinca đang chứng tỏ hiệu quả cao, vượt trội hơn các phương pháp truyền thống về độ chính xác. Các mô hình AI, cũng đã xuất sắc với cơn bão Gaemi vào đầu năm nay, đang cách mạng hóa việc dự đoán và ứng phó với bão.
WeatherlyGiá trị tài sản ròng cá nhân của Trump đã giảm xuống còn dưới 4,7 tỷ đô la, tụt khỏi top 500 người giàu nhất thế giới. Sau khi cơ hội chiến thắng trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ của ông bị Harris vượt qua và ông thua trong cuộc tranh luận, đồng tiền meme MAGA đã giảm hơn 20% chỉ trong một tuần.
MiyukiGiám đốc điều hành Binance Gambayan đã bị giam giữ tại Nigeria kể từ tháng 2 và đại sứ Hoa Kỳ đã gặp nội các tổng thống Nigeria, nhưng quốc gia này khẳng định rằng điều này chỉ diễn ra sau phiên tòa.
WeiliangAlex