Tác động của ETF giao ngay đối với giá Bitcoin - lấy 1.000 đô la Mỹ làm ví dụ

Nguồn: Zhichun Capital

Vào ngày 10 tháng 1, SEC Hoa Kỳ đã phê duyệt 11 ứng dụng Bitcoin giao ngay, chính thức đánh dấu sự gia nhập tài sản tiền điện tử vào nhóm phân bổ tài sản cốt lõi của các tổ chức chính thống trên toàn thế giới. Tuy nhiên, vào ngày đầu tiên sau khi ETF mở cửa, xu hướng giá của Bitcoin hoàn toàn trái ngược với tâm lý thị trường cao trước đó, nó giảm từ mức tối thiểu 49.000 USD xuống còn 41.500 USD, xóa sạch gần như toàn bộ lợi nhuận đạt được trong tháng qua. Điều gì đã xảy ra ở giữa? Tại sao một lượng lớn tiền lại chảy ra khỏi thị trường BTC thông qua ETF thay vì dòng tiền vào sau khi áp dụng ETF giao ngay? Sau khi vận hành thực tế, người biên tập sẽ lấy toàn bộ quá trình lưu hành 1.000 USD trong ETF làm ví dụ để giúp bạn hiểu rõ hơn về cơ chế thực hiện giao dịch đằng sau ETF, hy vọng giúp các nhà đầu tư nắm bắt tốt hơn cơ hội đầu tư tài sản tiền điện tử trong kỷ nguyên ETF.

Phần 1: Thông qua hoạt động của 1.000 đô la Mỹ, tiết lộ quá trình dòng vốn đằng sau ETF< /strong>

Trước hết, bạn phải hiểu4 thành phần quan trọng trong hệ thống ETF giao ngay Bitcoin:

• Nhà phát hành (Nhà tài trợ): Chịu trách nhiệm thiết kế và quản lý các sản phẩm ETF, tính toán giá trị ròng hàng ngày (NAV) của các sản phẩm ETF và Hiện tại có 11 công ty được phê duyệt như Blackrock, Fidelity, Ark, Grayscale, v.v.

• Người tham gia được ủy quyền (AP): Chỉ mới có quyền đăng ký và đổi quà trực tiếp với tổ chức phát hành. Tổ chức nói chung là một công ty quản lý tài sản/công ty môi giới.

• Nhà tạo lập thị trường: Cung cấp thanh khoản trên thị trường thứ cấp, mua bán cổ phiếu ETF và phát hiện thanh khoản không đủ/thừa. Trong trường hợp này, hãy yêu cầu người tham gia được ủy quyền (AP) đăng ký/mua lại cổ phiếu ETF.

• Nhà đầu tư: Nhà đầu tư cá nhân hoặc tổ chức mua và bán cổ phiếu ETF thông qua thị trường thứ cấp.

Sau khi hiểu rõ những người tham gia ở trên, bây giờ chúng ta hãy theo dõi khoản đầu tư ETF 1.000 USD và tiết lộ quy trình dòng vốn đằng sau nó

Cần lưu ý rằng: Vì SEC Hoa Kỳ chỉ phê duyệt Bitcoin ETF dựa trên đăng ký và mua lại bằng tiền mặt nên tất cả các Bitcoin ETF hiện được phát hành không thể Thực hiện đăng ký và mua lại vật lý. Do đó, dòng tiền chỉ có thể được thực hiện theo những cách sau:

• Khi bạn quyết định mua Bitcoin giao ngay ETF với 1.000$ Khi đó bạn thường chọn sàn giao dịch trực tuyến như Robinhood, Interactive Brokers (IBKR), đặt lệnh theo giá thị trường lúc đó, sau khi giao dịch thành công, 1.000$ của bạn sẽ chuyển về< strong>Nhà tạo lập thị trường ;

• Đồng thời, nhà tạo lập thị trường có thể đã nhận được nhiều lệnh mua trị giá 1.000 USD và quỹ ETF được giữ trong Nếu cổ phần không đủ để đáp ứng nhu cầu đặt hàng, giá ETF tăng và giá trị thị trường không được cố định so với tổng tài sản Bitcoin mà nhà phát hành nắm giữ, dẫn đến mức chênh lệch dương, thì thị trường nhà sản xuất sẽ cung cấp người tham gia được ủy quyền (AP)Đăng ký hỗ trợ mua cổ phiếu ETF. Một phần trong số 1.000 đô la của bạn sẽ được chuyển đến Đại lý được ủy quyền (AP) , chẳng hạn như 200 đô la Mỹ;

• Đại lý ủy quyền (AP) sẽ cử tổ chức phát hành (Nhà tài trợ) Đăng ký mua cổ phiếu ETF và chuyển 200 USD cho Nhà phát hành (Nhà tài trợ);

• Nhà phát hành (Nhà tài trợ) strong> 200 đô la Mỹ sẽ được sử dụng để mua Bitcoin thông qua các nền tảng như coinbase. Theo thỏa thuận của các quỹ khác nhau, thời gian để các quỹ mua Bitcoin có thể từ ngày đăng ký đến 1-2 ngày sau khi đăng ký và tiền sẽ cuối cùng chảy vào thị trường tiền điện tử;

< mạnh>Phần 2: Khối lượng mua trên thị trường thứ cấp ETF ≠ Dòng tiền vào và ra ròng của các quỹ thị trường Bitcoin

Qua nghiên cứu và vận hành quá trình lưu thông, chúng ta có thể rút ra kết luận: Mua trên thị trường thứ cấp ETF Khối lượng bán ≠ Dòng tiền vào và dòng tiền ra ròng trên thị trường Bitcoin. Hai giá trị này không thể đánh đồng trực tiếp nhưng chúng ảnh hưởng lẫn nhau.

Khi chúng ta thảo luận về tác động của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin đối với giá Bitcoin, vấn đề quan trọng nhất là tập trung vào Mỹ có bao nhiêu đô la USD chảy từ thị trường tài chính truyền thống sang thị trường Bitcoin để mua Bitcoin giao ngay thông qua ETF, tức là tổng dòng tiền vào ròng (Tổng dòng tiền vào ròng).

Vậy dòng vốn vào ròng được tính như thế nào? Bằng cách cộng tổng dữ liệu đăng ký và mua lại của 11 quỹ ETF này, có thể tính toán được. Mỗi nhà phát hành (nhà tài trợ) sẽ tiết lộ các giá trị tương ứng trên trang web chính thức của họ hoặc thông qua các công cụ theo dõi dữ liệu chuyên nghiệp, chẳng hạn như như Bloomberg, hoặc lĩnh vực ETF của SoSo Value, hãy kiểm tra theo ngày. Lấy bảng điều khiển ETF của SoSo Value làm ví dụ.

Chúng ta có thể thấy rằng trong Bitcoin ETFGBTC thang độ xám đã có dòng tiền chảy ra là 594 triệu USD vào ngày 16 tháng 1 (ngày giao dịch thứ ba sau khi được phê duyệt) và hai ngày giao dịch sau khi ETF được thông qua. Ngoài ra còn có các khoản rút lại vào ngày 11 và 12, với dòng tiền ra ròng lần lượt là 95 triệu USD và 480 triệu USD, tổng dòng tiền ra trong hai ngày này là 580 triệu USD. Do đó, mặc dù khối lượng giao dịch của tất cả các quỹ ETF trên thị trường vào ngày 11 và 12 lần lượt cao tới 4,67 tỷ USD và 3,19 tỷ USD, và các quỹ ETF khác như ARK, BlackRock và Fidelity đã nhận được tổng cộng 1,4 tỷ USD tiền đăng ký ròng, do đối với khối lượng lớn của Grayscale ETF Dòng tiền chảy ra ròng trên thị trường Bitcoin tổng thể thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường, từ đó gây ra đợt điều chỉnh Bitcoin bắt đầu vào ngày 12 (xem dữ liệu cắt ngang vào ngày 12 tháng 1 trong hình bên dưới ).

Nguồn: Dữ liệu cắt ngang của SoSo Value vào ngày 12 tháng 1 năm 2024 (https://alpha.sosovalue.xyz)

Phần 3: Tại sao có một lượng tiền lớn trong Dòng chảy ra của Bitcoin ETF thang độ xám? Dòng chảy này sẽ kéo dài bao lâu?

Việc mua lại quỹ ETF Bitcoin của Grayscale trong ba ngày liên tiếp đã gây ra áp lực bán khoảng 26.000-28.000 Bitcoin, làm tăng tâm lý chờ đợi của thị trường. . Theo dữ liệu của SoSo Value, đã có các đợt mua lại GBTC của Grayscale vào ngày 11 tháng 1, ngày 12 tháng 1 và ngày 16 tháng 1, với tổng số tiền rút ròng là 1,174 tỷ USD.

Nguồn: Dữ liệu cắt ngang của SoSo Value vào ngày 16 tháng 1 năm 2024 (https://alpha.sosovalue.xyz)

So với đối thủ cạnh tranh có phí quản lý cao hơn 6 lần và việc đóng các lệnh chênh lệch chiết khấu ủy thác sớmlà dòng tiền ròng của Grayscale Bitcoin ETF hai lý do cốt lõi.

Grayscale Bitcoin Spot ETF (mã chứng khoán GBTC), trước đây là quỹ ủy thác Bitcoin, chỉ có thể được mua và giao dịch trên thị trường thứ cấp và không được phép mua lại. Từ quan điểm của thị trường Bitcoin, nó tương đương với một quỹ tín thác Bitcoin được đăng ký thông qua Grayscale, khi tiền chảy vào Bitcoin, chúng không thể chảy ra ngoài. Kể từ khi ra mắt cách đây 8 năm, GBTCđã tích lũy được khoảng 620.000 Bitcoin. Vào ngày 10 tháng 1, nó đã được nâng cấp lên ETF được SEC chấp thuận. Các nhà đầu tư cuối cùng có thể mua lại nó một cách tự do thông qua một đại lý được ủy quyền (AP), biến cổ phiếu ETF của họ thành tiền mặt bằng đô la Mỹ,do đó mở ra Điều này một phần quỹ của Grayscale là kênh mà qua đó tiền chảy ra từ thị trường tài sản tiền điện tử. Các giao dịch mua lại cụ thể được chia thành hai loại dựa trên các thuộc tính khác nhau của các nhà đầu tư. Bằng cách phân tích ý định và hành vi giao dịch của hai loại nhà đầu tư này, chúng ta có thể phân tích và dự đoán rõ ràng hơn liệu đợt rút ròng ETF xám này sẽ ảnh hưởng như thế nào giá Bitcoin trong một thời gian dài:

Loại nhà đầu tư thứ nhất: lạc quan lâu dài về tài sản Bitcoin, nhưng vì phí quản lý thang độ xám quá cao nên họ đã chuyển Vị trí sang các quỹ ETF khác. So sánh theo chiều ngang của 11 quỹ ETF, phí quản lý của Grayscale GBTC gấp 5-6 lần so với các đối thủ tương tự Phí quản lý của Grayscale là 1,5%, trong khi các quỹ khác thường dưới 0,3% và các Nhà đầu tư sớm được miễn và giảm phí quản lý ; đối với các nhà đầu tư có số tiền lớn, họ rất có động lực bán quỹ ETF Grayscale và chuyển sang các quỹ ETF khác; ví dụ, Ark từng là nhà đầu tư hàng đầu về GBTC và dự kiến ​​sẽ chuyển vị thế của mình sang các quỹ ETF do chính họ phát hành trong tương lai (ARKB). Không rõ liệu BlackRock và Fidelity trước đây có giữ các vị trí tương ứng trong Grayscale và có cần chuyển vị trí của họ hay không. Quá trình mua lại và mua lại vị trí này sẽ dẫn đến sự khác biệt về thời gian giữa dòng tiền ra và dòng tiền vào thị trường tiền điện tử. Việc giá BTC giảm do chênh lệch thời gian cũng sẽ làm tăng tâm trạng chờ đợi của dòng tiền mới vào của các quỹ trên thị trường.

Loại nhà đầu tư thứ hai: chênh lệch lãi suất chiết khấu GBTC thang độ xám, OTC phòng ngừa rủi ro BTC ngắn hạn. Do phản ứng dây chuyền trong thị trường tài sản tiền điện tử do cơn bão FTX gây ra, cổ phiếu ủy thác GBTC của Grayscale không thể mua lại được, điều này dẫn đến tỷ lệ chiết khấu GBTC cao tới 49% và duy trì ở mức khoảng 20% ​​trong lâu lắm rồi >. 6 tháng trước, thị trường bắt đầu kỳ vọng rằng SEC sẽ phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay, GBTC có thể được chuyển đổi từ quỹ tín thác thành cổ phiếu ETF được mua lại dựa trên NAV và khoản chiết khấu sẽ biến mất. Các quỹ chênh lệch giá bắt đầu can thiệp, mua GBTC chiết khấu và bán khống BTC trên thị trường để chênh lệch tỷ lệ chiết khấu. Sau khi Bitcoin Spot ETF ra mắt vào ngày 10 tháng 1, tỷ lệ chiết khấu của GBTC vào ngày 12 tháng 1 chỉ là -1,18.Do đó, đối với một số nhà đầu tư hy vọng kiếm được lợi nhuận khi chiết khấu biến mất, có động lực chốt lời tương đối mạnh mẽ . Vì hầu hết các quỹ chiết khấu chênh lệch giá phải có cơ chế phòng ngừa rủi ro bên ngoài tương ứng, sau khi biết lợi nhuận, các vị thế bán khống bảo hiểm rủi ro bên ngoài cũng sẽ đóng theo đó. Do đó, quỹ chiết khấu chênh lệch giá tổng thể phù hợp về mặt logic đối với BTC Giá sẽ không có nhiều tác động.

Qua phân tích trên, chúng ta có thể kết luận rằng trong 1-2 tháng tới, áp lực bán của Grayscale GBTC sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá Bitcoin, vậy Grayscale sẽ ròng trong bao lâu dòng chảy GBTC cuối cùng? Theo tổng số Bitcoin nắm giữ hiện tại của Grayscale là khoảng 620.000 Bitcoin, doanh số bán hàng trung bình hàng ngày trong ba ngày giao dịch vừa qua là khoảng 9.000 Bitcoin. Theo tốc độ dòng tiền này, < strong> Dòng chảy ròng của Grayscale GBTC sẽ có tác động không quá hai tháng đến biến động giá Bitcoin.

Phần 4: ETF sẽ giới thiệu nhiều nhà đầu tư hơn tham gia vào thị trường tiền điện tử, điều này sẽ mang lại lợi ích lâu dài

Mặc dù Grayscale Nó đã mang lại một lượng áp lực bán nhất định đối với Bitcoin giao ngay trong thời gian ngắn, nhưngNhìn vào tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, ba ngày giao dịch từ ngày 11 tháng 1 đến ngày 16 tháng 1 vẫn mang lại lợi nhuận ròng trị giá 740 triệu đô la Mỹ cho Bitcoin. Việc mua,Trong số đó, BlackRock ETF (IBIT) dẫn đầu với dòng vốn ròng 710 triệu đô la Mỹ trong ba ngày. Giá Bitcoin phục hồi nhanh chóng sau khi có tin Grayscale chuyển 9.000 Bitcoin sang Coinbase lao dốc vào ngày 16. Ở mức khoảng 43.000, giá Bitcoin có xu hướng ổn định.

Lý do đằng sau đó là vì sự chuộc lỗi của Grayscale. Tác động của áp lực trên thị trường Bitcoin tổng thể là ngắn hạn,và một nhóm nhà đầu tư rộng hơn sẽ tham gia đầu tư vào tài sản tiền điện tử, đây là câu chuyện chính của kỷ nguyên ETF. Như đã phân tích ở phần trước, nếu các nhà đầu tư di dời chỉ vì phí quản lý, họ sẽ mua các quỹ ETF Bitcoin khác trong tương lai và sẽ tiếp tục đóng góp cho Bitcoin; tác động của các nhà đầu tư được giảm giá đối với Bitcoin là trung tính. Nhưng mặt khác, chúng ta hãy xem xét sức mạnh của các nhà quản lý quỹ ETF Bitcoin giao ngay mới. Các tổ chức phát hành được phê duyệt lần này bao gồm Blackrock (tổng tài sản quản lý 8,59 nghìn tỷ USD), Fidelity (tổng tài sản quản lý 4,5 nghìn tỷ USD), Invesco (tổng tài sản quản lý 1,6 nghìn tỷ USD) USD), đều là những công ty hàng đầu trong khu vực. Trong số đó, BlackRock, Vanguard Group và State Street từng được mệnh danh là “Big Three” và kiểm soát toàn bộ ngành quỹ chỉ số ở Hoa Kỳ và quy mô hiện tại của toàn bộ thị trường tiền điện tử chỉ là 1,7 nghìn tỷ. Các công ty quản lý tài sản hàng đầu thường được coi là có kinh nghiệm quản lý đầy đủ hơn, quy trình tuân thủ chặt chẽ hơn và khả năng chấp nhận thua lỗ mạnh mẽ hơn, điều này có thể nâng cao niềm tin của nhà đầu tư đối với các tài sản mới nổi như Bitcoin. Ngoài ra, mạng lưới kênh bán hàng toàn cầu được tích lũy bởi các thương hiệu hàng đầu trong nhiều năm sẽ giúp thúc đẩy tốt hơn Bitcoin ETF giao ngay, một loại tài sản mới.

Phần 5: Trong ba tháng tới, sẽ có ba nút chính đóng vai trò quyết định trong thị trường mã hóa

Thứ tự quan trọng như sau:

< em>1/ Bitcoin Halving: Dự kiến ​​vào tháng 4 năm 2024, nguồn cung Bitcoin mới sẽ giảm đáng kể, trong khi nhu cầu sẽ tăng lên với ETF.

Bitcoin đảm bảo rằng tổng nguồn cung của nó sẽ không bao giờ vượt quá 21 triệu thông qua cơ chế giảm một nửa sản lượng sau mỗi bốn năm. Việc giảm một nửa sẽ trực tiếp dẫn đến việc giảm đáng kể nguồn cung Bitcoin mới. Kết hợp với việc áp dụng Bitcoin ETF, nó đã mở ra kênh cho tiền chảy vào Bitcoin và mang lại một lượng lớn nhu cầu mới về Bitcoin. Một mặt, nguồn cung Bitcoin mới sắp giảm một nửa, mặt khác, nhu cầu ngày càng tăng, đồng thời, chu kỳ cắt giảm lãi suất của đồng đô la Mỹ đã làm tăng sự ưa thích đối với các tài sản rủi ro. tin rằng 24 năm sẽ mở ra một đợt tăng trưởng mới, thường được gọi là thị trường tăng giá Mingpai.

Chúng ta có thể tham khảo những thay đổi về giá Bitcoin trong vòng một năm sau đợt halving Bitcoin trước đó. Khi Bitcoin được phát hành vào năm 2009, sản lượng khai thác là 50 BTC mỗi khối. Nó đã trải qua ba lần halving kể từ đó.

Halving đầu tiên xảy ra vào tháng 11 năm 2012. Sản lượng khai thác giảm từ 50 BTC mỗi khối xuống còn 25 BTC. Giá Bitcoin tăng từ mức tối đa 13 đô la Mỹ lên 13 đô la Mỹ trong một năm. 1152 đô la Mỹ.

Sau đợt halving thứ hai vào tháng 7 năm 2016, sản lượng khai thác tiếp tục giảm xuống còn 12,5 BTC mỗi khối và giá Bitcoin đã tăng từ 664 USD lên tối đa là 17.760 USD.

Lần giảm một nửa thứ ba vào tháng 5 năm 2020, sản lượng khai thác lại giảm một nửa xuống còn 6,25 BTC mỗi khối và giá Bitcoin đã tăng từ mức tối đa là 9734 USD lên 67.549 USD.

Lần giảm một nửa tiếp theo dự kiến ​​sẽ diễn ra vào Tháng 4 năm 2024.

Ngoài ra, theo tính toán của báo cáo Coinshares, sau đợt giảm một nửa Bitcoin này, chi phí khai thác Bitcoin trung bình của mỗi Bitcoin (điện không bao gồm chi phí tiêu thụ máy khai thác một lần + chi phí bảo trì, v.v.) sẽ tăng lên $37,856.

2/ Ethereum giao ngay ETF được phê duyệt: dự kiến ​​vào tháng 5 năm 2024. BlackRock, Fidelity, Invesco và các tổ chức khác cũng đã đăng ký quỹ ETF giao ngay Ethereum và có nhiều khả năng được chấp thuận hơn. Với việc Bitcoin ETF được thông qua, thị trường đã bắt đầu dự đoán rằng Ethereum ETF sẽ được phê duyệt vào tháng 5 và giá đã bắt đầu phản ứng với điều này.

3/ Nâng cấp Ethereum Cancun: dự kiến ​​vào tháng 2 đến tháng 3 năm 2024, sẽ giảm chi phí giao dịch trên mạng Ethereum Layer2 xuống còn 1/10. Việc nâng cấp Cancun có thể giống như khoảnh khắc iPhone từ Internet di động lên Ethereum. Phí giao dịch thấp hơn và trải nghiệm giao dịch tốt hơn sẽ dẫn đến nhiều kịch bản ứng dụng hơn có thể thực sự phục vụ người dùng quy mô lớn.

Hầu hết mọi người có xu hướng đánh giá quá cao về ngắn hạn tác động lâu dài bị đánh giá thấp. Sự ra mắt của Bitcoin Spot ETF là cột mốc quan trọng và là cánh cửa đầu tiên đưa tài sản tiền điện tử trở thành tài sản tài chính cốt lõi, nhiều năm sau nhìn lại, đây chắc hẳn là một lợi ích lâu dài và lâu dài.