Tác giả: Chi Anh, Ryan Yoon Nguồn: Tiger Research Biên dịch: Shan Ou Ba, Golden Finance
Tóm tắt
Tính minh bạch của blockchain cho phép cộng đồng vạch trần hành vi sai trái và phân bổ lại quyền lực, nhưng nó cũng mang đến những lỗ hổng mới. Khả năng hiển thị hiện vừa là lợi thế vừa là bất lợi đối với các dự án Web3, mở ra cánh cửa cho các cuộc tấn công mang tính chiến lược và sự biến động do đám đông thúc đẩy.
Mặc dù tính minh bạch khuếch đại rủi ro hệ thống - bao gồm việc phát hiện hành vi nội gián và khai thác các giao thức - nhưng việc tránh tính minh bạch để tránh rủi ro sẽ vi phạm khái niệm cơ bản của Web3: xác minh mở và niềm tin phi tập trung.
Thành công lâu dài của Web3 sẽ không được xây dựng dựa trên hành vi ẩn giấu mà dựa trên các hệ thống có khả năng chống chịu rủi ro, có thể tồn tại và phát triển dưới sự giám sát liên tục của công chúng.
1. Rủi ro mới về tính minh bạch: từ công cụ giám sát đến phương pháp tấn công
Tính minh bạch của blockchain đã trở thành một trong những giá trị cốt lõi của ngành công nghiệp Web3. Không giống như các cơ sở dữ liệu tập trung, nơi một thực thể duy nhất kiểm soát quyền truy cập dữ liệu, blockchain chạy trên một sổ cái minh bạch và không thể thay đổi có thể được xác minh theo thời gian thực bởi tất cả những người tham gia. Tính minh bạch là nền tảng của kiến trúc Web3.
Tính minh bạch này cho phép người dùng theo dõi hoạt động của các dự án mà họ theo dõi theo thời gian thực. Họ có thể theo dõi hoạt động ví của người sáng lập, nhà đầu tư và người nắm giữ số lượng lớn, xác định các giao dịch chuyển token đáng ngờ chỉ trong vài phút. Trong thế giới Web2, các giao dịch nội bộ thường được ẩn đằng sau các tài khoản ngân hàng tư nhân và người dân bình thường không có cách nào biết được; trong khi tính minh bạch cực cao của Web3 cho phép tất cả các giao dịch được công khai ngay lập tức. So với tài chính truyền thống, nơi việc công bố thông tin mất tới vài tháng, bản chất thời gian thực này là một cải tiến mang tính đột phá.
Nhưng "sự đổi mới" này cũng mang đến một nghịch lý về mặt cấu trúc. Tính minh bạch, vốn được cho là sẽ tăng cường trách nhiệm giải trình và giám sát, đang ngày càng được sử dụng để tấn công các chủ dự án và những người nắm giữ cổ phiếu lớn, ngay cả khi họ không có bằng chứng về bất kỳ hành vi sai trái nào.
Báo cáo này sẽ khám phá những ưu và nhược điểm của tính minh bạch của blockchain và nêu ra một câu hỏi quan trọng: Liệu Web3 có nên khăng khăng đòi hỏi tính minh bạch tuyệt đối bằng mọi giá không?
2. Hiệu ứng con dao hai lưỡi của tính minh bạch
2.1 Mặt tích cực: vạch trần hành vi nội bộ và khôi phục sự công bằng của thị trường

Trong khoảng từ năm 2024 đến năm 2025, một loạt hoạt động giám sát trên chuỗi nhắm vào những người trong cuộc đã tiết lộ rằng ví của nhóm, KOL và các nhà đầu tư ban đầu của nhiều dự án bị nghi ngờ bán token. Nhờ tính minh bạch của blockchain, những hành động này đã nhanh chóng bị phát hiện, gây ra phản ứng dữ dội từ cộng đồng.

Ví dụ, trong sự cố đồng xu HAWK Meme, hơn 96% nguồn cung token được phát hiện tập trung trong tay nhóm dự án và các chi nhánh của nhóm này. Sau khi thông tin này được công bố, thị trường đã phản ứng cực kỳ mạnh mẽ: giá trị thị trường của đồng tiền này giảm mạnh từ mức đỉnh điểm là 500 triệu đô la Mỹ xuống dưới 60 triệu đô la Mỹ, gây ra các cuộc điều tra của cơ quan quản lý và làm tổn hại nghiêm trọng đến uy tín của đồng tiền này.
Tính minh bạch của blockchain cho phép các thành viên cộng đồng hoạt động như những "người giám sát" thời gian thực. Cho dù một dự án được dẫn dắt bởi một KOL hay một nhóm ẩn danh, nếu không hành động một cách minh bạch, dự án đó thường sẽ phải đối mặt với cáo buộc thao túng thị trường, ngay cả khi về mặt kỹ thuật, hành động của dự án tuân thủ các quy định pháp luật.
Mặc dù dữ liệu giao dịch được mọi người nhìn thấy công khai, nhưng việc diễn giải ý nghĩa đằng sau nó không hề dễ. Để hiểu chính xác ý định và bối cảnh của mỗi giao dịch đòi hỏi kiến thức chuyên môn cụ thể, mà người dùng thông thường khó có thể đánh giá đầy đủ. Tuy nhiên, với sự tiến bộ liên tục của các công cụ phân tích trên chuỗi, khoảng cách kiến thức này đang dần được thu hẹp. Người dùng hiện có thể trích xuất thông tin hữu ích từ các luồng giao dịch phức tạp và tối ưu hóa việc ra quyết định của mình cho phù hợp.
2.2 Mặt tiêu cực: Khi tính minh bạch phản tác dụng với chính nền tảng
Ngày nay, các công cụ phân tích chuỗi ngày càng tiên tiến giúp người tham gia dễ dàng truy cập và diễn giải dữ liệu blockchain hơn. Nhưng điều này cũng mang lại những rủi ro mới. Khi khả năng giám sát được cải thiện, bản thân tính minh bạch đang được sử dụng làm vũ khí. Một số dự án có cấu trúc quản trị yếu và phân phối token tập trung cao dễ bị thao túng và tấn công có phối hợp hơn.

Vào ngày 26 tháng 3 năm 2025, Hyperliquid đã gặp phải một loại rủi ro mới ở cấp độ giao thức, nguyên nhân là do tính minh bạch mà công ty đề cao. Theo phân tích của Arkham, quy trình cụ thể của sự cố này như sau:
Kẻ tấn công đã phân tích ngưỡng thanh lý và quy mô kho tiền HLP do Hyperliquid công bố và tính toán chính xác điểm thanh lý;
Ba ví đã được sử dụng để mở một lệnh bán khống trị giá 4,1 triệu đô la và hai lệnh mua dài hạn trị giá lần lượt là 2,15 triệu đô la và 1,9 triệu đô la, nhằm mục đích đẩy giá token JELLY lên một cách giả tạo;
Khi giá JELLY tăng, lệnh bán khống đầu tiên đã được thanh lý và khoản lỗ do kho tiền HLP chịu;
Các nhà giao dịch bên ngoài bị ảnh hưởng bởi tin đồn về việc OKX niêm yết và kỳ vọng về "sự bóp nghẹt bán khống", và tiếp tục thực hiện các lệnh mua dài hạn, làm giá càng trầm trọng hơn biến động;
left;">Cuối cùng, Hyperliquid buộc phải hủy niêm yết JELLY và thanh lý tất cả các vị thế ở mức 0,0095 đô la để hạn chế rủi ro hệ thống.
Kiến trúc của Hyperliquid — bao gồm mức độ tiếp xúc với kho tiền, mức ký quỹ, ngưỡng thanh lý và hiển thị công khai các vị thế — đã vô tình cung cấp cho kẻ tấn công một phương tiện để gây áp lực chính xác. Trong trường hợp này, thay vì ngăn chặn sự thao túng, tính minh bạch lại cung cấp công cụ cho một cuộc tấn công tài chính có sự phối hợp.

Thật trớ trêu, tính minh bạch mà Hyperliquid ủng hộ không chỉ dẫn đến tổn thất tài chính trực tiếp cho nền tảng mà còn gây ra mối lo ngại rộng hơn về khả năng quản trị của nền tảng và khả năng chịu áp lực của hệ thống. Để ngăn chặn thiệt hại hệ thống tiếp theo, nhóm đã phải hủy niêm yết JELLY - một động thái mặc dù cần thiết nhưng lại đi ngược lại mục đích ban đầu về phân quyền.
Những rủi ro tương tự cũng có thể xảy ra ở các dự án khác. Ngay cả khi thiết kế kỹ thuật hoàn hảo, miễn là giao thức mở và minh bạch thì nó vẫn có thể bị tấn công bất ngờ. Nếu không có cơ chế phòng thủ hỗ trợ và chiến lược ứng phó rõ ràng, tính minh bạch vốn có mục đích tăng cường lòng tin có thể trở thành nguồn gốc gây bất ổn hệ thống.
Trong bối cảnh này, tính minh bạch không còn chỉ là một lợi thế nữa mà còn trở thành một điểm yếu chiến lược.
2.3. Mặt trung lập: Khi minh bạch trở thành công cụ của “chiến lược đại chúng” Trong một số bối cảnh, tính minh bạch trở thành một công cụ có vai trò cho thấy ranh giới mờ nhạt giữa việc thúc đẩy công bằng thị trường và thúc đẩy lợi ích cá nhân.

Xu hướng mới nổi này đặc biệt rõ ràng trong Hyperliquid, nơi một số nhà đầu tư đã bắt đầu tích cực "săn lùng" các nhà giao dịch lớn chỉ dựa trên thông tin công khai về vị thế của họ. Một trường hợp điển hình liên quan đến một nhà giao dịch tên là CBB, người đã công khai kêu gọi thanh lý một con cá voi và tuyên bố rằng ông ta đã sẵn sàng số tiền lên đến tám con số. Cần lưu ý rằng các nhà giao dịch mục tiêu không vi phạm các điều khoản của thỏa thuận hoặc có bất kỳ hành vi không phù hợp nào, nhưng đơn giản là do quy mô vị thế của họ quá lớn nên họ không thể tránh khỏi việc trở thành mục tiêu.
Ngoài ra, hành vi này còn phản ánh một mô hình tâm lý trong môi trường Web3, đây là phiên bản hiện đại của tâm lý "David và Dreadnought". Trong câu chuyện truyền thống, David được miêu tả là một kẻ yếu thế chính nghĩa, trong khi Goliath, mặc dù chỉ là một chiến binh mạnh mẽ chiến đấu cùng trận chiến, lại được coi là kẻ thù vì sức mạnh của mình. Điều tương tự cũng đúng với Web3, nơi những người nắm giữ nhiều coin thường trở thành mục tiêu tượng trưng vì “quyền lực hữu hình” của họ, bất kể hành vi của họ có chính đáng hay không. Khả năng hiển thị khuếch đại nhận thức chủ quan của công chúng và những nhận thức này - thay vì những sự thật khách quan - đang ngày càng ảnh hưởng đến hành vi của nhóm.
Do đó, một số nhà đầu tư vô tội có thể bị tổn hại về danh tiếng hoặc tổn thất tài chính chỉ vì "sự phơi bày" của họ. Nỗi sợ "công chúng đang nhắm vào tôi" có thể ngăn cản lượng lớn vốn đổ vào hệ sinh thái Web3 và cuối cùng hạn chế không gian phát triển cho các dự án mới. Đồng thời, hành vi có tổ chức của quần chúng cũng có thể tập trung quyền lên tiếng vào tay một số ít nhóm có ảnh hưởng - trớ trêu thay, điều này sẽ tạo ra những hình thức tập trung mới trong các hệ thống phi tập trung.
3. Thực tế mới: Các dự án có nên minh bạch hơn không?
Tính minh bạch trong Web3 là con dao hai lưỡi. Một mặt, nó cho phép cộng đồng vạch trần hành vi sai trái nội bộ và tái thiết cơ cấu quyền lực thị trường thông qua hành động tập thể; Mặt khác, nó cũng khiến các dự án phải đối mặt với những cuộc tấn công bất ngờ, bao gồm cả việc thao túng thị trường mang tính chiến lược. Trong khi tính minh bạch nhằm mục đích xây dựng lòng tin, nó cũng có thể là chất xúc tác gây ra sự bất ổn hệ thống.
Tuy nhiên, bất chấp những rủi ro này, việc từ bỏ tính minh bạch là điều không thực tế cũng như không mong muốn đối với hầu hết các dự án Web3. Tính minh bạch là nền tảng của bản chất Web3: nó cho phép xác minh mở, giảm sự bất đối xứng thông tin và chuyển niềm tin từ các trung gian tập trung sang các hệ thống phi tập trung. Nếu tính minh bạch bị mất đi, những khác biệt cốt lõi giữa Web3 và các cấu trúc tài chính và công nghệ truyền thống sẽ dần biến mất.
Vì vậy, thay vì rút lui, hãy thích nghi với sự minh bạch và xây dựng các chiến lược cho phép cùng tồn tại. Điều này bao gồm việc nhúng các cơ chế chống căng thẳng vào thiết kế giao thức, thiết lập khuôn khổ quản lý khủng hoảng rõ ràng và chủ động hướng dẫn người dùng hiểu và truyền đạt về dự án.
Ví dụ, một số dự án đã thiết lập cơ chế ứng phó khẩn cấp dựa trên DAO để đảm bảo rằng các biện pháp can thiệp khẩn cấp phải tuân theo sự quản lý minh bạch và được cộng đồng chấp thuận; những người khác thường xuyên tung ra các chương trình tiền thưởng để phát hiện các vấn đề tiềm ẩn trước khi chúng bị khai thác.
Tính minh bạch trong Web3 không thể bị giảm đi, đây là một nhu cầu mang tính cấu trúc. Chủ dự án phải nhận ra rằng tính minh bạch sẽ tiếp tục khuếch đại cả cơ hội và rủi ro. Những gì thực sự có thể tiến xa hơn không phải là những dự án "ẩn tốt hơn", mà là những hệ thống vẫn có thể chạy mạnh mẽ ở trạng thái hoàn toàn lộ liễu.