Quỹ ETF tiền điện tử Hồng Kông bị định giá thấp: Bề mặt và dòng chảy ngầm đằng sau dữ liệu

Tác giả: Jupiter Zheng, Đối tác, Quỹ thứ cấp HashKey Capital

Ngày 24 tháng 5, Ủy ban Giao dịch Chứng khoán Hoa Kỳ ( SEC) đã chính thức phê duyệt hình thức 19b-4 của 8 quỹ ETF giao ngay Ethereum,

có nghĩa là lập trường của cơ quan quản lý đã thay đổi từ cứng rắn sang mềm mỏng, và Ethereum của Hoa Kỳ sẽ ETF giao ngay dường như chỉ còn một bước nữa là đến lần ra mắt cuối cùng. Tâm lý thị trường cũng đã được khơi dậy gần đây và thị trường thứ cấp đang bùng cháy.

Đồng thời, trái ngược hoàn toàn, ngay từ ngày 30/4, đã "ăn cua đầu tiên" và đồng thời tung ra 6 dự án bao gồm Bitcoin và Ethereum. Các quỹ ETF tài sản tiền điện tử của Hồng Kông khá cô đơn trong tháng qua và thậm chí còn bị chỉ trích vì hiệu suất dữ liệu thị trường “không đạt yêu cầu”.

Thị trường luôn thích đánh giá quá cao tác động ngắn hạn của những thứ mới và đánh giá thấp tầm ảnh hưởng lâu dài của chúng. Bài viết này nhằm mục đích làm rõ thị trường tiền điện tử Hồng Kông tại. tháng vừa qua ETF hoạt động chính xác như thế nào? Động lực đằng sau nó là gì, thị trường đã bỏ qua những biến số nào và nó có thể đi theo con đường nào tiếp theo?

"Suy thoái" và các biến trong dữ liệu

Vào ngày 30 tháng 4, Boshi HashKey Bit Coin ETF (3008.HK), Boshi HashKey Ethereum ETF (3009.HK), ChinaAsia Bitcoin ETF (3042.HK), ChinaAsia Ethereum ETF (3046.HK), Harvest Bitcoin Spot ETF (3439.HK) và Harvest Ethereum Spot ETF (3179 .HK), sáu quỹ ETF giao ngay tài sản ảo này, được niêm yết chính thức trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông và mở cửa giao dịch.

Nếu chúng ta nhìn vào dữ liệu mở cửa,quy mô phát hành của ba quỹ ETF giao ngay Bitcoin vào ngày đầu tiên vào ngày 30 tháng 4 đã đạt 248 triệu USD (Ethernet Square Spot ETF có giá trị 45 triệu USD), thực tế lớn hơn nhiều so với quy mô ra mắt ban đầu của Bitcoin Spot ETF của Hoa Kỳ là khoảng 125 triệu USD vào ngày 10 tháng 1 (không bao gồm Grayscale). Kha cao.

Những lời chỉ trích của thị trường đối với sáu quỹ ETF tiền điện tử Hồng Kông này chủ yếu tập trung vào khối lượng giao dịch "chậm chạp" của chúng so với các quỹ ETF tiền điện tử của Hoa Kỳ: vào ngày đầu tiên niêm yết, tổng khối lượng giao dịch của sáu quỹ ETF tiền điện tử ở Hồng Kông là 87,58 triệu đô la Hồng Kông (khoảng 11,2 triệu đô la Mỹ), trong đó khối lượng giao dịch của ba quỹ ETF Bitcoin là 67,5 triệu đô la Hồng Kông, thấp hơn tổng khối lượng giao dịch Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ. ETF vào ngày đầu tiên (4,6 tỷ USD) 1%.

Khối lượng giao dịch sau đó tiếp tục giảm, thậm chí giảm xuống dưới 1 triệu USD vào ngày 23 tháng 5.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là khối lượng giao dịch của các quỹ ETF tiền điện tử Hồng Kông đã cho thấy xu hướng đảo ngược rõ ràng với quy mô quản lý tài sản: tính đến ngày 23 tháng 5, Năm 2024, Tổng quy mô quản lý tài sản của sáu quỹ ETF giao ngay tài sản ảo ở Hồng Kông vượt quá 300 triệu USD, trong đó ETF giao ngay Bitcoin nắm giữ tổng cộng 3.660 BTC và tổng tài sản ròng là 254 triệu USD; trong số 13.380 BTC ETH, tổng tài sản ròng là 50,83 triệu USD, tăng nhẹ so với ngày đầu tiên.

Mặc dù xét về khối lượng tuyệt đối, quy mô 250 triệu USD vẫn nhỏ hơn nhiều so với quy mô xấp xỉ 57,3 tỷ USD của quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ. Tuy nhiên , điều này thực sự bỏ qua "sự khác biệt về quy mô nhóm" khách quan giữa thị trường ETF Hồng Kông và thị trường ETF Hoa Kỳ - tổng khối lượng của thị trường ETF Hồng Kông chỉ là 50 tỷ USD, trong khi thị trường ETF Hoa Kỳ cao tới 8,5 USD nghìn tỷ, chênh lệch khoảng 170 lần.

Vì vậy, từ góc độ tương đối,quỹ ETF Bitcoin giao ngay trị giá 250 triệu đô la Mỹ chiếm 0,5% thị trường ETF Hồng Kông, trong khi quỹ ETF trị giá 57,3 tỷ đô la Mỹ đối với Thị trường ETF Hoa Kỳ chiếm 0,67%. Trên thực tế, không có sự khác biệt lớn nào giữa hai thị trường. Đồng thời, đây vẫn là hiệu suất chưa đầy một tháng sau khi ra mắt. Nó cũng minh họa từ phía Hong. Các quỹ ETF tiền điện tử của Kong có tác động to lớn không kém đến thị trường tài chính địa phương của Hồng Kông.

Nếu bạn xem xét kỹ hơn những thay đổi trong dữ liệu nội bộ của các quỹ ETF tiền điện tử Hồng Kông trong tháng qua, ChinaAMC, Harvest và Boshi HashKey cũng cho thấy một xu hướng lên xuống:< /p>

Số lượng nắm giữ BTC và ETH của Huaxia và Harvest đều chứng kiến ​​sự sụt giảm đáng kể, trong khi đà tăng trưởng của HashKey đến sau vẫn tốt, với quy mô quản lý tổng tài sản hơn 100 triệu đô la Mỹ, vượt tổng 33% khối lượng, tăng 30 triệu đô la Mỹ so với ngày đầu tiên - HashKey hiện đứng đầu về số lượng nắm giữ ETH và BTC chỉ đứng sau Huaxia và khoảng cách đã nhanh chóng thu hẹp từ hàng nghìn ban đầu xuống dưới 500.

Những "rắc rối ngọt ngào" đằng sau sự chấp thuận bất ngờ

Dữ liệu không nói dối, đằng sau xu hướng đảo ngược của khối lượng và quy mô giao dịch ETF tiền điện tử của Hồng Kông, nó thực sự phản ánh dòng chảy ngầm "cấu trúc" - nhiều bên liên quan đang đánh bóng quy trình và xóa bỏ tắc nghẽn.

Nếu nhìn lại tốc độ của vòng này các cơ quan quản lý Hồng Kông phê duyệt và tung ra 6 quỹ ETF tiền điện tử cùng một lúc, bạn sẽ thấy rằng phản hồi quan trọng nhất của thị trường là "hợp lý nhưng bất ngờ":

• Thật hợp lý khi chính phủ Hồng Kông có những bước tiến lớn trong việc nắm bắt tài sản ảo và Web3 vào năm 2022, một loạt chính sách liên quan Khung pháp lý đang đạt được tiến bộ ổn định, bao gồm cả ETF tài sản tiền điện tử rất được mong đợi, vì vậy các bên liên quan đã bắt đầu chuẩn bị kỹ lưỡng;

• Thật bất ngờ, các phán quyết của các bên về việc phê duyệt ETF hầu hết tập trung vào quý 3 hoặc nửa cuối năm nên họ đang dần mài giũa các quy trình vận hành, lắp ghép kỹ thuật và các vấn đề khác, nhưng Hồng Kông Tuy nhiên, chính phủ đã bất ngờ đẩy nhanh tiến độ vào tháng 4 Tiến độ phê duyệt vượt xa mong đợi của thị trường, buộc tất cả các bên phải tập trung vào công việc như khai báo vật chất trước tiên. Kế hoạch triển khai ban đầu không được thực hiện. phù hợp.

Tóm lại, điều này dẫn đến việc các bên liên quanưu tiên ứng tuyển công việc và các vấn đề trong hoạt động, kênh , các sản phẩm và các khía cạnh khác vốn được lên kế hoạch đánh bóng cẩn thận ban đầu vẫn chưa được giải quyết hoàn toàn nên chỉ có thể là "bài học bù đắp" sau khi ETF ra mắt, do đó gây ra một số "rắc rối ngọt ngào" rõ ràng.

Ở đây chúng ta cũng phải đề cập đến mô hình mua lại vật chất đầu tiên của ETF tiền điện tử Hồng Kông (tức là mua lại tiền nắm giữ), cho phép các nhà đầu tư sử dụng trực tiếp Đăng ký Bitcoin và Ethereum của Cổ phiếu ETF - Nhà đầu tư có thể trực tiếp nắm giữ BTC và ETH để đăng ký mua cổ phiếu ETF, hỗ trợ mua lại tiền mặt. Đồng thời, đăng ký tiền mặt cho cổ phiếu ETF cũng hỗ trợ mua lại BTC và ETH. Lấy 3008.HK và 3009.HK do Boshi HashKey phát hành làm ví dụ. Mỗi cổ phiếu 3008 tương ứng với 1/10000 BTC và mỗi cổ phiếu 3009 tương ứng với 1/1000 ETH.

Các công ty chứng khoán tham gia: China Merchants Securities International, Mirae Asset Securities, Victory Securities, Aide Securities

Các nhà tạo lập thị trường: Eclipse Options (HK) Limited, Jane Street Asia Trading Limited, Optiver Trading Hong Kong Limited, Vivienne Court Trading Pty. Ltd.

The The Ưu điểm của cơ chế đổi mới là giúp các nhà đầu tư nhận ra sự lưu thông hai chiều của tài sản ảo và tài sản truyền thống, nhưng đồng thời nó có sự tham gia của nhiều bên liên quan:

< li>

Đại lý tham gia (PD) là một tổ chức được lựa chọn bởi các tổ chức phát hành ETF (Boshi HashKey, HuaXia, Harvest) và chịu trách nhiệm bổ sung các đơn vị ETF vào thị trường sơ cấp. có Victory Securities, China Merchants Securities International, Victory Securities, Huaying Securities, v.v.;

• Chứng khoán là những nhà đầu tư thực hiện ETF thứ cấp giao dịch thị trường Là kênh chính, nhà đầu tư có thể mua bán cổ phiếu ETF giống như giao dịch cổ phiếu thông qua tài khoản môi giới;

• Khách hàng có trách nhiệm lưu giữ ETF tương ứng Mã hóa tài sản và đảm bảo an toàn cho tài sản;

• Nhà tạo lập thị trường, cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường ETF và chịu trách nhiệm mua và bán cổ phiếu ETF trên thị trường thứ cấp để đảm bảo tính thanh khoản của thị trường;

Vì vậy, các đại lý (PD), người môi giới, người giám sát/sàn giao dịch tham gia đều là được yêu cầu, các nhà tạo lập thị trường và các tổ chức khác nhau hợp tác để mở ra các điểm chặn của toàn bộ chuỗi giao dịch.

Tức là hiệu quả lắp ghép của mỗi liên kết đã trở thành một vấn đề lớn mà tất cả các bên cần phải cùng nhau giải quyết sau khi ETF đi vào hoạt động. hình là Lấy đăng ký nắm giữ tiền tệ của Boshi HashKey Crypto ETF làm ví dụ:

1. Nhà đầu tư cần tớiđầu tiên Mở tài khoản tại PD;

2. Sau đó gửi hướng dẫn tạo cổ phiếu ETF trong vòng thời gian được chỉ định >;

3. Sau đó, chuyển tiền sang PD và tiền sẽ được lưu trữ vào Dịch vụ lưu ký HashKey;

4. Sau đó, cổ phiếu ETF được do ngân hàng trung ương Hồng Kông tạo ra > và gửi cho Phòng PD > rồi chuyển cho công ty chứng khoán thông qua PD; -align: left;">Và vẫn phải đầu tư tiếp theoĐầu tư thông thường Nhà đầu tư thực hiện giao dịch trong các công ty chứng khoán;

Điều này liên quan đến việc kết nối thông tin KYC của nhà đầu tư trong quá trình mở tài khoản PD/môi giới, chia sẻ tạo đăng ký trên thị trường sơ cấp, việc kết nối giữa PD và người giám sát, việc kết nối giữa PD và các công ty chứng khoán, v.v. Đây cũng là những Điểm mấu chốt hiện nay là rất nhiều quỹ, đặc biệt là các quỹ trên thị trường sơ cấp, vẫn đang chờ đợi và theo dõi, điều này cũng có thể dễ dàng tạo ra một vòng luẩn quẩn phản hồi tiêu cực, tức là khối lượng giao dịch thấp → sự gia nhập chậm của các tổ chức kinh doanh chênh lệch giá → tiếp tục. khối lượng giao dịch thấp.

Tuy nhiên, mọi chuyện đang dần được giải quyết. Xu hướng thay đổi quy mô quản lý tài sản trong tháng qua là một ví dụ rõ ràng.

Crypto ETF có thể vẫn cần 2 tháng để lên men

Vì vậy, từ góc độ này, The Hiệu suất thực tế của các quỹ ETF tiền điện tử Hồng Kông vẫn cần thời gian để lên men. Nếu chúng tôi ước tính dựa trên tình hình thực tế hiện tại, dự kiến ​​sẽ mất ít nhất 1-2 tháng để hoàn thiện và hoàn thiện các quy trình hoạt động, kênh, kết nối công nghệ có liên quan. và các chi tiết khác.

Sau đó, chúng ta có thể nhìn về phía trước trong 2 tháng nữa, thị trường ETF tiền điện tử Hồng Kông có thể mở ra những thay đổi gì đáng mong đợi. ?

Trước hết, với sự tối ưu hóa tiếp theo của quy trình vận hành, kết nối công nghệ, v.v., ngày càng có nhiều PD, nhà môi giới và các vai trò khác tham gia vào thị trường, và họ cơ sở khách hàng ban đầu Nó cũng sẽ tự nhiên trở thành nhóm hạt giống cho người dùng gia tăng, đạt được bước nhảy vọt về mức độ bao phủ của người dùng và số tiền có thể truy cập. Điều này chắc chắn sẽ mở rộng đáng kể trí tưởng tượng trong tương lai của các quỹ ETF tiền điện tử Hồng Kông.

Đồng thời, 2 tháng sau, các tổ chức tài chính truyền thống hiện đang đứng ngoài cuộc và cần thêm thời gian để đánh giá cũng có thểcũng ra mắt đòn bẩy, Thêm các sản phẩm phái sinh như cho vay và quản lý tài sản có thể hiện thực hóa những đổi mới tài chính mà trước đây khó thực hiện trực tiếp bằng cách sử dụng tài sản vật chất Bitcoin và đáp ứng nhu cầu của nhiều nhà đầu tư khác nhau để triển khai tài sản tiền điện tử.

Cả hai cũng có thể thúc đẩy lẫn nhau và hình thành một lộ trình phản hồi tích cực - khả năng tiếp cận của nhiều PD, nhà môi giới và nhiều người dùng hơn sẽ thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của các quỹ ETF tiền điện tử Thêm Những đổi mới về tài chính cũng như các sản phẩm và công cụ phái sinh có cấu trúc khác nhau dựa trên ETF giao ngay cũng sẽ mang lại nhiều khả năng hơn cho thị trường Hồng Kông và đạt được một chu kỳ đạo đức.

Đồng thời, có một biến số mới lớn nhất đáng được quan tâm đặc biệt - đối với các tổ chức, quỹ ETF giao ngay Ethereum của Hồng Kông đã trở thành "người dẫn đầu" "Cửa sổ thời gian của các quỹ ETF Hoa Kỳ.

Lý do là mặc dù SEC Hoa Kỳ đã phê duyệt tám biểu mẫu 19b-4 cho các quỹ ETF giao ngay Ethereum, nhưng nó vẫn đang trong giai đoạn chờ đợi để "cuối cùng chạm đất." Thị trường thường kỳ vọng rằng sẽ mất ít nhất 1-2 tháng trước khi ra mắt chính thức.

Sau đóTrong khoảng thời gian này, bạn quan tâm đến ETF giao ngay Ethereum, đặc biệt nếu bạn muốn phục kích mục nhập vốn gia tăng tiếp theo và số ETH lớn trước. Các quỹ tổ chức đã phát triển về quy mô có thể sử dụng ETF Hồng Kông, một kênh an toàn, tuân thủ và giá rẻ, để đạt được "khởi đầu thuận lợi" so với những người chơi khác và dẫn đầu trong việc triển khai cơ hội Alpha gần như nổi tiếng này.

Tóm tắt

Trong "Chờ Godot", Godot tượng trưng cho niềm hy vọng và một tương lai tốt đẹp hơn , và đối với các quỹ ETF tiền điện tử ở Hồng Kông ngày nay, Godot hiện tại là sự tối ưu hóa hoạt động giữa các tổ chức khác nhau trong toàn bộ quá trình giao dịch.

Đằng sau xu hướng đảo ngược về khối lượng và quy mô giao dịch, nhiều bên liên quan đang đánh bóng quy trình và giải quyết các tắc nghẽn trong 2 tháng nữa, Hong Kong ETF có thể đạt được. âm lượng đỉnh cao của nó Và mở ra nút then chốt của phần mở đầu thực sự.