Tại sao ENA tiếp tục giảm? Nhóm ETH đã thực hiện những biện pháp nào để ngăn chặn sự suy giảm?

Tác giả: Jack Inabinet, Bankless; Được biên soạn bởi: Whitewater, Golden Finance

Nhà phát hành stablecoin tổng hợp USD Mã thông báo của Ethena đã trải qua một đợt tăng vọt ấn tượng sau khi phát hành, nhưng khi mức tăng ban đầu dần suy yếu, ENA thấy mình bị mắc kẹt trong một xu hướng giảm vĩnh viễn! Tại sao ENA tiếp tục lao dốc? Nhóm đang thực hiện những bước nào để thúc đẩy việc áp dụng stablecoin của mình?

Vào ngày 11 tháng 4, ENA đã đạt được lịch sử ở cả USD và BTC. mức cao mới xuất hiện chỉ hai ngày trước khi USDe đạt nguồn cung cao nhất, khi thị trường rủi ro rộng hơn trở nên tồi tệ hơn và dường như đang giảm bớt lo lắng về xung đột gia tăng ở Trung Đông.

Mặc dù tỷ lệ tài trợ cho các giao dịch hoán đổi vĩnh viễn BTC và ETH (nguồn doanh thu chính của ETH) đã hạ nhiệt đáng kể trong tháng 4, nhưng có rất ít sự hỗ trợ cho đợt phần thưởng airdrop ENA thứ hai sắp tới Hoạt động đầu cơ đã thúc đẩy nhu cầu về tài sản ETH và giữ lợi suất ở mức cao.

Kể từ đó, pháo đài hỗ trợ lợi nhuận này đã sụp đổ,Lợi suất cố định hoán đổi USDe của Pendle đã giảm từ Mức trên 100 % được nén xuống còn 29%.

Trong những tuần gần đây, ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy mã hóa Thị trường tiền tệ có thể đã chuyển sang chế độ lãi suất cấp vốn âm hơn, với lãi suất cấp vốn tiếp tục giảm trong suốt tháng 4 và tháng 5.

Mặc dù trước đó BTC đã hai lần đạt mức cao mới mọi thời đại, nhưng lợi nhuận từ chiến lược trung lập delta của Ethena đã tăng đáng kể, tỷ lệ cấp vốn tăng mạnh và dẫn đến dòng tiền gửi đổ vào, tỷ lệ cấp vốn âm đã bắt đầu làm xói mòn lợi suất, làm giảm sức hấp dẫn nắm giữ USDe và USDe. làm tăng mối lo ngại về dòng vốn chảy ra trong tương lai.

Vì tỷ lệ tài trợ ròng âm sẽ khiến người tiết kiệm chịu lỗ nên Ethena đã thành lập một quỹ bảo hiểm ngay từ khi thành lập, quỹ này nhận một phần số tiền thu được và đã tích lũy được 39,4 triệu USD dự trữ. Đó là một con số nhỏ 1,7%. đệm để bảo vệ khỏi tổn thất đối với khoản nợ phải trả bằng đô la Mỹ trị giá 2,32 tỷ USD.

Hôm nay, Ethena thông báo rằng họ sẽ giảm phần doanh thu giữ lại cho quỹ bảo hiểm từ 50% xuống 20%, qua đó tăng gần gấp đôi lợi nhuận hàng năm của sUSDe lên 37%. Sự thay đổi này dự kiến ​​​​sẽ kéo dài ít nhất. Tháng 6 trùng với thời điểm tích hợp Bybit của Athena, điều này sẽ cho phép người dùng trên CEX tận dụng USDe làm tài sản thế chấp giao dịch.

Việc nén tỷ lệ tài trợ rõ ràng đã gây thiệt hại cho Ethena, buộc giao thức phải thực hiện các biện pháp ngày càng quyết liệt để thúc đẩy việc áp dụng các tài sản được chốt bằng USD của mình.

Thật không may, hành động mới nhất này chỉ là biện pháp nửa vời, tạm thời làm xao lãng các vấn đề cơ bản. Ngay cả với lãi suất 50%, Ethena Quỹ bảo hiểm vẫn không đủ để bù đắp cho những người tiết kiệm những tổn thất do lãi suất cấp vốn âm dài hạn.

Các tổ chức đã bắt đầu phân xử cơ sở giữa BTC giao ngay và hợp đồng tương lai, bằng chứng là các quỹ phòng hộ nắm giữ BTC ETF giao ngay, làm tăng tính cạnh tranh đối với loại hình giao dịch mà lực lượng ETH sử dụng và thu hẹp tỷ suất lợi nhuận.

Nếu tiền điện tử chuyển sang môi trường có tỷ lệ cấp vốn âm hơn, ENA sẽ tiếp tục gặp khó khăn và Ethena có thể sẽ gặp khó khăn Sẽ buộc phải sử dụng quỹ bảo hiểm và sự cạn kiệt của quỹ bảo hiểm có thể gây ra khủng hoảng niềm tin vào sự hỗ trợ của USDe.