FTX 庞氏骗局——揭露加密历史上最大的欺诈

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开端

Sam Bankman-Fried 的一切从何而来？据说，Bankman-Fried 是 Jane Street Capital 的前国际 ETF 交易员，他在 2017 年偶然发现了新兴的比特币/加密货币市场，并对存在的“无风险”套利机会数量感到震惊。

Bankman-Fried 特别指出，臭名昭著的泡菜溢价是韩国比特币价格与其他全球市场（由于资本管制）之间的巨大差异，这是他利用的一个特殊机会，首先开始了他的数百万，最终数十亿……

至少故事是这样的。

真实的故事，虽然可能类似于 SBF 喜欢讲述的解释 Alameda 和随后的 FTX 的迅速崛起的故事，但看起来是一个充满欺骗和欺诈的故事，作为“房间里最聪明的人”的叙述，一个看到 Bankman 的故事-登上福布斯封面并被吹捧为“现代摩根大通”，但很快就变成了大规模丑闻之一，这看起来是现代历史上最大的金融欺诈案。

阿拉米达庞氏骗局的开始

正如故事所说，Alameda Research 是一家雄心勃勃的专有交易基金，它使用量化策略在加密货币市场上实现超额回报。虽然这个故事表面上是可信的，但由于加密货币市场/行业看似效率低下，阿拉米达的危险信号从一开始就很明显。

随着 FTX 后果的展开，2019 年以前的 Alameda Research 推介稿开始流传，对许多人来说，内容非常令人震惊。在深入分析之前，我们将包括下面的完整内容。

该套牌包含许多明显的危险信号，包括多个语法错误，包括仅提供一种承诺“无不利”的“15% 年化固定利率贷款”的投资产品。

所有刺眼的红旗。

同样，广告宣传的阿拉米达股票曲线（以红色显示）的形状似乎向上和向右，波动最小，而更广泛的加密货币市场正处于熊市恶性反弹的猛烈熊市之中。虽然一家公司有 100% 的可能在空头熊市中表现良好，但在金融市场中，以近乎无限小的投资组合缩减产生稳定回报的能力并不是自然发生的现实。实际上，这是庞氏骗局的一个明显标志，我们以前在整个历史中都见过这种骗局。

伯尼麦道夫 (Bernie Madoff) 的 Fairfield Sentry Ltd 近二十年来的表现与阿拉米达 (Alameda) 在 2019 年通过其推销平台宣传的产品非常相似：

• 无论更广泛的市场制度如何，仅上涨回报
• 最小的波动/回撤
• 保证回报的支付，同时用新投资者的资金欺诈性地支付早期投资者

阿拉米达的计划似乎在 2019 年开始失去动力，当时该公司转向以 FTT 的形式通过 ICO（首次代币发行）创建交易所以继续筹集资金。现已倒闭的对冲基金三箭资本的联合创始人朱苏似乎持怀疑态度。

大约三个月后，Zhu 再次在 Twitter 上表达了他对 Alameda 的下一次投资、ICO 的推出和新的加密货币衍生品交易所的怀疑。

“这些人现在正试图推出一个“bitmex 竞争者”。并为它做一个ICO。 🤔” - 鸣叫，19/4/13

在此推文下方，朱在发布 FTT 白皮书的屏幕截图时说了以下内容：

“上次他们向我的商业伙伴施压，让我删除推文。他们甚至在 20%+ 时也找不到任何更伟大的傻瓜可以借钱后，他们开始做这个 ICO。我明白为什么没有人及早发现骗局。被排斥的风险高于暴露的回报。” -鸣叫 , 2019 年 4 月 13 日

此外，FTT 可用作 FTX 交叉抵押清算引擎中的抵押品。 FTT 的抵押品权重为 0.95，而 USDT & BTC 收到 0.975 和 USD & USDC 的权重为 1.00。在交易所崩溃之前，情况一直如此。

FTT 首次代币发行

FTX 启动了 FTT 代币 ICO，并在 FTX 启动时以 0.10 美元和 0.20 美元的价格筹集了种子轮。在总计 350,000,000 个 FTT 代币中，公司赠予了自己 175,000,000 个已解锁的总供应量三年期 .

特别是，根据FTX网站 ，FTX 收到的 50% 预分配 FTT 旨在用于以下目的：

• 5% - 支持基金

预留资金以防交易员破产。

• 5% - 安全基金

预留资金以防出现平台损失。

• 20% - FTT 流动性基金

用于在 FTT 市场提供流动性的资金。

• 20% - 团队代币

给予项目员工的代币。

• 5% - 顾问代币

提供给 FTX 顾问的代币。

• 25% - 公司代币

与其他公司代币一样，资金锁定 3 年。

• 10% - 生态系统基金

用于发展 FTX 生态系统的资金。

• 10% - 用户获取基金

用于帮助增加 FTX 用户群和交易量的资金。

实际上，这只是 FTX 尝试货币炼金术的长篇大论。一种从某物中创造出无物的方法。

在 FTX 上推出 FTT 交易时，每个代币的现货价格为 0.10 美元，当日交易价格为 1.60 美元。对于 FTX 团队，他们发现自己坐拥价值数亿美元的“锁定 FTT”。

如果他们知道这种现代炼金术尝试必然导致他们垮台就好了。

FTT期货

有趣的是，FTX 团队推迟推出 FTT 永久掉期，考虑到他们几乎所有其他代币的现货和期货市场上市，这是一个奇怪的事情。朱苏在对 SBF 的一系列回应中再次质疑 FTT 期货上线延迟的问题：

“@SBF_FTX ……你打算什么时候推出 FTT/USDT perps，延迟的原因是什么？如果我只是等待，如果很快的话，可能会更容易。” -Zhu Su tweet , 7/30/19
“我宁愿等待你们的 FTT/USD 衍生品推出，这样我就可以做空。上面有预计到达时间吗？” -Zhu Su tweet , 7/30/19
“FTT/USD perps 什么时候推出？这似乎是下注的最顺畅的方式，而且您已经拥有了对几乎任何事物发起 perps 的技术。这样粉丝们也可以做多，以 4 美元平仓我的空头 :)” -Zhu Su tweet , 7/30/19

正如我们将在短期内更深入地介绍的那样，Alameda/FTX 计划的一个关键特征是推出具有极度膨胀的 FDV（完全稀释的估值）和低流通量的代币。因此，流通中的少量代币极易推高价格。同样，只有现货市场而没有永久掉期期货的存在消除了其他人做空和/或对冲其代币分配的能力。

FTT定向交易

快进到 2020 年，由于 2020 年 3 月的金融市场崩盘是由大流行引发的封锁导致的，加密货币市场最近被淘汰了。随着封锁之后的大规模财政和货币刺激措施促使投资者寻找避免货币贬值的避风港，比特币的故事开始走强。切线地，在“加密货币”领域，一种后来被称为“DeFi 之夏”的现象正在发生。出现了，而基于以太坊的协议出现了，允许借入和借出抵押品池。这些协议允许您质押各种基于 ETH 的资产作为抵押品，并借入稳定币（或其他资产）作为回报，利率根据借贷的供需情况而定。

Alameda Research 的 FTT 抵押品几乎完全没有流动性并且由他们自己拥有，他们开始使用他们大量的 FTT 作为抵押品来做空其他代币。鉴于 FTT 的流动性非常小，并且除了他们的所有权和一些由友好的 VC 公司拥有之外几乎没有流通量，FTT 本身的代币价格几乎不可能变动。

由于使用你自己的非流动性交换代币作为定向交易抵押品的竞争性不足，这种动态在整个 DeFi 生态系统中发出了警报。

这是 Alameda 使用 FTX 交易所代币作为基础抵押品进行定向交易的首批示例之一。在这里，你可以找到当时 SBF 为这些行为辩护的帖子（使用 Cream Finance 上的 FTT 借入 DeFi 代币做空）。

FTX/Alameda 代币模型

Alameda/FTX 计划的另一个阶段是更多货币炼金术 ，以他们自己的 DeFi 生态系统的形式，建立在以太坊竞争对手 Solana 的基础上。

（应该注意的是，这是在 Cream Finance 崩溃之前宣布的。）

血清

“加密货币交易所 FTX 已宣布计划在未来几周内推出基于 Solana 区块链的去中心化交易所 (DEX)，称为 Serum。 FTX 首席执行官 Sam Bankman-Fried 和团队选择了 Solana 而不是以太坊，因为据报道它比同类产品更具可扩展性和成本效益。但该团队打算在 Serum 和以太坊网络之间集成一个跨链网关，这将为当前的 DeFi 用户提供一个入口点，以开始在 Serum 上进行交易。” -梅塞尔 , 7/20/20

虽然使用 Solana 相对于以太坊的假定优势是速度和效率之一，但外部观察者很清楚，这只是一种凭空打印代币的策略，以后可以以激进的加价价格出售。

“在 100 亿个 SRM 供应中，Serum 团队和贡献者保留了 43%，并在私人销售中出售了 3%，迄今为止已筹集了约 700 万美元。剩余的代币将在合作者基金和生态系统激励基金之间平分。” -梅塞尔 , 7/20/20

Serum (SRM) 的私人投资者种子轮价格为 0.05 美元，然后二级种子轮价格为 0.08 美元以购买“megaserum”。

在 FTX 上市后，SRM 开盘价为 0.11 美元，当日收盘价为 1.55 美元，这一巨大走势让人们开始谈论“以太坊杀手”DEX 的潜力。 SRM 继续上涨，在其永续掉期合约在 FTX 上市之前达到 2.70 美元。 Serum 与许多其他“Sam 硬币”（参考 Alameda/FTX 支持）类似，许多人开始将它们称为“Sam 硬币”，相对于当前的流通供应，其完全稀释后的市值非常高。即使在今天，SRM 总供应量的大约 3% 仍在流通。这就是为什么这些代币的永久掉期的存在是如此关键。通过永久掉期，锁定的代币最初可以通过空头杠杆以任何形式的基础抵押品出售/对冲。

FTX/Alameda 还积极推广“资产”OXY 和 MAPS，两者在低流通量/大规模完全稀释估值方面与 SRM 具有相似的动态，同时仅在 FTX 上推出现货市场（与 SRM 相比，这是一个奇怪的现象）到正常的 FTX 操作）。