2024: عام التسوية التنظيمية

المؤلف: مايكل سيليج، مترجم Coindesk: شان أوبا، Golden Finance

في أعقاب الصراعات المستمرة بين شركات العملات المشفرة والجهات التنظيمية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة في عام 2023، يتوقع مايكل سيليج من Willkie Farr & Gallagher أنناسنرى المزيد في عام 2024 من المحادثات المتعددة التنظيمات والتطورات.

مع انهيار العديد من مشغلي العملات المشفرة في عام 2022، اندفع المنظمون، معلنين أن الصناعة "مليئة بالاحتيال والاحتيال والإفلاس وغسيل الأموال". ولمعالجة أوجه القصور هذه، تعاونت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) لبدء أكثر من 200 إجراء تنفيذي ضد المشاركين في صناعة العملات المشفرة خلال عام 2023.

مثلها مثل استجابة المناعة الذاتية التي لا تستطيع التمييز بين الخير والشر، حاكمت الجهات التنظيمية أولئك الذين تحايلوا على القانون وأولئك الذين حاولوا الامتثال له. تشمل شبكة الإنفاذ التابعة للهيئة التنظيمية ناشرًا لصور JPEG التي تم إنشاؤها بشكل فريد للقطط المتحركة، ومنظمة مستقلة لا مركزية والعديد من "المؤثرين" المشاهير بما في ذلك كيم كارداشيان وبول بيرس وليندساي لوهان.

من المعركة الشرسة إلى التسوية: فصل جديد في تنظيم التشفير؟

ستستمر الصراعات بين صناعة التشفير والهيئات التنظيمية في التصاعد في عام 2023، ويتوقع مايكل سيليج أنه قد يكون هناك المزيد من الحوار والتسوية على المستوى التنظيمي في عام 2024 .

أطلقت الهيئات التنظيمية حملة إنفاذ صارمة، استهدفت جميع اللاعبين في الصناعة تقريبًا، واتهمتهم بانتهاك اللوائح القديمة المشكوك في قابليتها للتطبيق مع رفض وضع قواعد أكثر وضوحًا. ومع ذلك، بحلول نهاية العام، عانى المنظمون أيضًا من انتكاسات: خسرت هيئة الأوراق المالية والبورصة قضايا متتالية مع ريبل وجرايسكيل، وبدأت هيئة تداول السلع الآجلة في تفضيل التسويات مع بورصات العملات المشفرة بدلاً من الدعاوى القضائية المطولة.

كما توقعت نهاية العام الماضي، فإن عام 2023 سيكون عام "التنظيم واللامركزية". نظرًا لأن عام 2024 هو عام الانتخابات، فمن غير المرجح أن يمرر الكونجرس تشريعًا شاملاً للتشفير، ولكن قد يقوم المنظمون بتعديل استراتيجيات "الإنفاذ التنظيمي" الفاشلة والتحول إلى العمل مع الصناعة لإنشاء إطار تنظيمي مؤقت من خلال التشاور بشأن وضع القواعد وترخيص الإعفاء.

لدى الجهات الفاعلة في صناعة العملات المشفرة والمنظمين مصلحة مشتركة: فقد تضرر كلاهما بشدة من انهيار FTX العام الماضي وهما حريصان على منع الجهات الفاعلة السيئة من تعطيل الصناعة بأكملها مرة أخرى. وفي حين أن الحل التشريعي غير مرجح على المدى القصير، فإن الموقف المتشدد لرئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، غاري جينسلر، بشأن اتخاذ إجراءات صارمة ضد "عدم الامتثال واسع النطاق" في الصناعة قد يتم تخفيفه، وسوف تحتاج الجهات التنظيمية الأخرى إلى تقديم تنازلات.

التحدي القانوني الذي قدمته Grayscale لرفض هيئة الأوراق المالية والبورصة لطلبها الخاص بصندوق Bitcoin المتداول في البورصة حصل على حكم بالإجماع من ثلاثة قضاة في محكمة الاستئناف بالعاصمة، حيث وجدوا أن تصرفات هيئة الأوراق المالية والبورصات "تعسفية" "" متقلبة "". كما طلبت محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الثالثة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الرد على التماس وضع القواعد فيما يتعلق بالأوراق المالية للأصول المشفرة.

مكافحة التجاوزات التنظيمية: ليست مجرد معركة من أجل صناعة العملات المشفرة

مكافحة التجاوزات التنظيمية لا يقتصر التمرد على صناعة العملات المشفرة. في الشهر الماضي، في دعوى قضائية رفعتها غرفة التجارة الأمريكية ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، قضت محكمة الاستئناف بالدائرة الخامسة بأن هيئة الأوراق المالية والبورصة فشلت في النظر بشكل مناسب في مدخلات الصناعة وإجراء تحليل مناسب للتكلفة والعائد عندما الإفصاحات المتقدمة عن إعادة شراء الأسهم تعتبر قواعد السلوك تعسفية ومتقلبة.

تواجه هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضًا دعوى قضائية من ست مجموعات صناعية تزعم أن الوكالة تجاوزت سلطتها القانونية في صياغة لوائح جديدة تحكم مستشاري الأسهم الخاصة. بالإضافة إلى ذلك، ذكرت محكمة الاستئناف بالدائرة الخامسة مؤخرًا أن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) أساءت استخدام سلطتها من خلال عدم تقديم أي أساس منطقي داعم عند سحب خطاب الإعفاء الخاص بها، كما رفضت البورصة المسجلة لدى CFTC أيضًا بشكل تعسفي ومتقلب عقد الحدث الجديد الخاص بها. تقدمت المنصة بطلب الإدراج ورفعت الأمر إلى المحكمة.

من المرجح أن يستمر هذا النوع من الإجراءات القانونية التي تتحدى الإجراءات التنفيذية في تقييد وتقييد إجراءات المنظمين في العام المقبل. متأثرًا بقرار قضية Grayscale، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا على صندوق ETF القائم على العقود الآجلة، ووفقًا للشائعات، ستوافق الوكالة على صندوق Bitcoin ETF الفوري في يناير من العام المقبل.

التحول الذي حققته هيئة الأوراق المالية والبورصة والفرص الجديدة للصناعة

مع محكمة الاستئناف الأمريكية لـ الدائرة الثالثة: طُلب من هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) الرد على التماس الصناعة لوضع القواعد، لكن هيئة الأوراق المالية والبورصات اختارت رفض الالتماس. ومع ذلك، فإن التعليقات العامة لرئيس مجلس الإدارة غاري جينسلر هذه المرة تمثل خروجًا حادًا عن موقفه المتشدد السابق بأن "عددًا صغيرًا فقط" من الأصول المشفرة "ليس" أوراقًا مالية. وقال: "بالطبع، ليس بالضرورة أن يتم عرض جميع أصول العملات المشفرة وبيعها كأوراق مالية... إنني أتطلع إلى العمل مع مشاريع العملات المشفرة والوسطاء الذين يرغبون في الامتثال للقانون."

على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصة ليس لديها أي نية لصياغة إطار تنظيمي شامل لصناعة التشفير، إلا أن الوكالة ستستمر في تقديم بعض اللوائح الجديدة في العام المقبل والتي سيكون لها تأثير على المشاركين في الصناعة. وتشمل هذه مقترحات لإعادة تعريف "البورصة" لتشمل "نظام بروتوكول الاتصالات" ومطالبة مستشاري الاستثمار بوضع الأصول المشفرة في عهدة أمين مؤهل. وإذا تم اعتماد كلا الاقتراحين في شكلهما الحالي، فمن المرجح أن تتبع ذلك تحديات قانونية إدارية مماثلة. وقد اشتكت العديد من مجموعات الصناعة وشركات العملات المشفرة من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات انتهكت "مبدأ القضايا المهمة" من خلال اقتراح اللوائح دون سلطة واضحة من الكونجرس. وقد يؤدي ذلك إلى تنازلات كبيرة من هيئة الأوراق المالية والبورصة، بالنظر إلى أن القواعد يمكن أن تتأخر بسبب المعارك القانونية أو حتى يتم إلغاؤها بعد تغيير الإدارة في المستقبل.

بالإضافة إلى إجبارهم على التعاون مع مذكرات الاستدعاء، سيكون لدى اللاعبين في صناعة العملات المشفرة سبب لتوسيع تفاعلاتهم مع موظفي الهيئة التنظيمية في العام المقبل. مع استمرار نمو الطلب المؤسسي على الأصول المشفرة، سيتطلع اللاعبون في الصناعة إلى تقديم مجموعة من المنتجات التي تتطلب التعاون مع الهيئات التنظيمية.

على سبيل المثال، من الواضح أن العديد من أنواع منتجات "الترميز لأصول العالم الحقيقي (RWA)" تقع ضمن النطاق التنظيمي لهيئة الأوراق المالية والبورصات وتتطلب موافقة موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصة. سوف تحتاج البورصات التي تتطلع إلى تقديم تداول هامش العملة المشفرة والعقود الدائمة في الولايات المتحدة إلى موافقة هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). تحتاج المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم الاحترازي أيضًا إلى الحصول على ترخيص من الجهات التنظيمية الخاصة بها إذا كانت ترغب في تقديم عملات مستقرة ومنتجات تشفير أخرى.

بعد عام طويل من المعارك القانونية، يمكننا أن نتوقع ذوبانًا طفيفًا (ولو قليلاً) بين صناعة العملات المشفرة والمنظمين في العام الجديد)، مما سيعود بالنفع على الطرفين.