وراء ارتفاع MicroStrategy: المجهول "2X MSTR ETF"

العنوان الأصلي: تهديد نشوة البيتكوين لكسر صناديق الاستثمار المتداولة هذه

المؤلف: جاك بيتشر، وول ستريت جورنال؛ تم إعداده بواسطة: 0xjs@jinsecaijignore

توافد المستثمرون على زوج من صناديق الاستثمار المتداولة ذات الشاحن التوربيني للاستفادة من زخم البيتكوين، لكنها تحمل مخاطر خفية غير مفهومة على نطاق واسع.

تم تصميم صناديق الاستثمار المتداولة هذه لتضخيم العوائد اليومية لشركة MicroStrategy، وهي شركة برمجيات حولت نفسها إلى آلة شراء البيتكوين. يستخدمون رهانات مشتقة معقدة مصممة لتحقيق ضعف العوائد اليومية على الأسهم - سواء ارتفعت أو انخفضت.

تتم إدارة صناديق الاستثمار المتداولة هذه من قبل شركات إدارة الأصول Tuttle Capital Management وDefiance ETFs وهي محفوفة بالمخاطر بطبيعتها. تعد MicroStrategy بحد ذاتها رهانًا مدعومًا بالبيتكوين، حيث تمتلك حوالي 35 مليار دولار من العملة المشفرة. لكن المستثمرين المتفائلين دفعوا قيمتها السوقية إلى ما يقرب من 90 مليار دولار، أي أكثر من ضعف قيمة ممتلكاتها من البيتكوين. ويقول المشككون إن هذا غير مستدام.

تم تصميم صندوقي Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF وT-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF للمستثمرين الذين يرغبون في المراهنة بقوة أكبر على السهم. منذ إطلاقهما في أغسطس وسبتمبر، تضخمت الأصول المجمعة للصندوقين إلى حوالي 5 مليارات دولار.

قال بعض المحللين إنلقد أدت صناديق الاستثمار المتداولة هذه إلى ارتفاع حاد في سعر سهم MicroStrategy. لقد حذروا من إمكانية القضاء على صناديق الاستثمار المتداولة إذا انخفض السهم بنسبة 51٪ في يوم واحد، وهو انهيار مشابه لحدث السوق لعام 2018 المعروف باسم Volmageddon ) وهو ما حدث لبعض صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالتقلب.

من المهم أن هذين الصندوقين المتداولين بالرافعة المالية مرتين (2X ETFs) لم يحققا الأداء المتوقع في الأيام الأخيرة. وفي يوم الأربعاء، ارتفعت أسهم MicroStrategy بنسبة 9.9%، لكن صندوق T-Rex ارتفع بنسبة 13.9% فقط، بدلاً من المكاسب المستهدفة المتوقعة البالغة 19.8%. وعندما انخفض السهم، كان أداء الصندوق مخيبا للآمال بالمثل. يوم الاثنين، عندما انخفضت أسهم MicroStrategy بنسبة 1.9٪، انخفض الصندوق بنسبة 6.2٪.

أثار الأداء غضبًا على وسائل التواصل الاجتماعي من المستثمرين الذين شككوا في التناقض وقالوا إنهم شعروا بالغش.

يستخدم جيسي شوارتز، وهو صانع نبيذ في ولاية واشنطن يبلغ من العمر 36 عامًا وتاجرًا يوميًا، الأموال كوسيلة لتوسيع تعرضه للسهم.

تفاجأ شوارتز عندما اكتشف أن أداء الأسهم لم يكن كما هو معلن. واتصل شوارتز بوكيله تشارلز شواب للاستفسار عن سبب التناقض، لكنه لم يقتنع بتفسير وكيله. لقد باع كل أسهمه خلال عطلة نهاية الأسبوع. وقال شوارتز: "إنه أمر مخيب للآمال، على أقل تقدير". "لقد تحملت أكثر من كل المخاطر السلبية ولم أحصل على أي مكافأة صعودية."

منذ عام 2022، مديرو الصناديق المتخصصة أطلقت العشرات من صناديق الاستثمار المتداولة ذات الأسهم الفردية منذ حصولها على الموافقة التنظيمية لأول مرة. وحتى الآن، كان أداء الصناديق كما هو معلن إلى حد كبير. تميل الصناديق الشعبية التي تهدف إلى مضاعفة العائدات اليومية من Nvidia وTesla إلى تتبع أهدافها عن كثب، وذلك بفضل استخدامها للعقود المالية المعروفة باسم مقايضات العائد الإجمالي.

يقول مؤيدو هذه الصناديق إنها تمنح المستثمرين العاديين إمكانية الوصول إلى الاستراتيجيات التي استخدمتها وول ستريت منذ فترة طويلة. ويرى المنتقدون أن هذه الصناديق يمكن أن تكون خطيرة لأنها لا توفر التنويع. في حالة صناديق الاستثمار المتداولة MicroStrategy، فقد زاد تعرضها للرافعة المالية للأسهم المتقلبة المرتبطة بعملات مشفرة لا يمكن التنبؤ بها. ويحذرون من أن هذه الضجة هي جزء من جنون أوسع بين المستثمرين لأصول المضاربة التي ستنهار في نهاية المطاف.

مديرو صناديق الصناديق المتداولة في البورصة MicroStrategy يقولون أنهم قد يعانون من أجل الوصول إلى 2 الأوقات المستهدفة لأن كبار الوسطاء (الشركات التي تقدم إقراض الأوراق المالية وغيرها من الخدمات للمستثمرين المحترفين) قد وصلوا إلى حدود التعرض للمبادلة التي هم على استعداد لتقديمها.

عادةً ما تحقق صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية تأثيراتها المرغوبة من خلال استخدام المقايضات، والتي تستخدم على نطاق واسع على الأسهم الأكبر والأكثر سيولة. ترتبط مدفوعات عقود المبادلة بشكل مباشر بأداء الأصل الأساسي، مما يسمح للصندوق بمضاعفة الأداء اليومي للسهم أو المؤشر بدقة.

قال مات توتل، الذي يدير صندوقي Tuttle Capital وRex Shares 2x MicroStrategy، إنه ببساطة لا يستطيع الحصول على مبالغ المقايضة التي يحتاجها لصندوقه المزدهر. وقال إن وسيطه الرئيسي عرض عليه ما بين 20 مليون دولار إلى 50 مليون دولار على شكل مقايضات، في حين كان بإمكانه استخدام 1.3 مليار دولار الأسبوع الماضي.

قال كل من توتل وسيلفيا جابلونسكي، الرئيس التنفيذي لمؤسسة Defiance ETF المنافسة، إنهما يتجهان إلى سوق الخيارات للحصول على عوائد الرافعة المالية لصندوق MicroStrategy ETF. يمكن للمتداولين استخدام الخيارات بشكل فعال لمضاعفة العوائد اليومية للأصل، لكن المحللين يقولون إنه علم غير دقيق. تتقلب أسعار الخيارات، ويمكن للمشترين الكبار مثل صناديق الاستثمار المتداولة تحريك السوق.

وقال تاتل إن استخدام الخيارات هو سبب رئيسي لتدهور التتبع.

في 25 نوفمبر، انخفض سعر صندوق Defiance ETF بما يقرب من ثلاثة أضعاف سعر السهم الأساسي. وفي يوم الجمعة، انخفض مؤشر ETF بنسبة 1.76%، في حين انخفض مؤشر MicroStrategy بنسبة 0.35% فقط.

قال المحللون إن إطلاق صندوق MicroStrategy ETF ذو الرافعة المالية أدى إلى تسريع اتجاه سعر سهم MicroStrategy. من أجل تحقيق نتائج الرافعة المالية، يجب على مؤسسة التدريب الأوروبية زيادة أو تقليل تعرضها على أساس يومي. غالبًا ما تقوم شبكة صناع السوق التي تقدم المقايضات والخيارات بشراء أو بيع أسهم MicroStrategy الفعلية للتحوط من تعرضهم.

"الأمر أشبه بوضع ثقل من الرصاص على قدمك أثناء القيادة. لا يزال بإمكانك التحكم في دواسة الوقود، ولكن الوضع الافتراضي هو الضغط على الدواسة حتى تصل إلى الأرض"، كما قال خبير صناعة مؤسسة التدريب الأوروبية قال ديف ناديج سابقًا في VettaFi وFactSet.