استكشف مجال الأوراق المالية المميزة والمشاريع الرائدة

المؤلف: 0xEdwardyw؛ المصدر: tokeninsight
الأوراق المالية المُرمزة: دمج وإعادة تشكيل التمويل الرقمي

ستستكشف هذه المقالة تعريف الأوراق المالية المُرمزة وآلية عملها، وتُقدم مشاريع رائدة في هذا المجال، وتُحلل المخاطر الرئيسية والتحديات التنظيمية التي تواجهها.

1. ما هي الأوراق المالية المُرمزة وكيف تعمل؟ الأوراق المالية المُرمزة هي في الأساس رموز رقمية تُمثل ملكية الأصول المالية التقليدية (مثل الأسهم والسندات) على سلسلة الكتل. باختصار، الرمزية هي تحويل الأصول الحقيقية إلى رموز رقمية يُمكن تداولها على سلسلة الكتل. على سبيل المثال، بدلاً من الاحتفاظ بشهادة أسهم ورقية أو سجل في قاعدة بيانات شركة وساطة، يحتفظ المستثمر برمز مشفر يُمثل أسهم الشركة. هذه الرموز مدعومة بأصول فعلية وتمنح حقوق الملكية نفسها، وهي مجرد نوع جديد من التغليف الرقمي للأصل. على مستوى عالٍ، تعمل الأوراق المالية المُرمزة عن طريق ربط الأصول الحقيقية برموز قائمة على سلسلة الكتل. عملية الدعم والإصدار والتداول النموذجية هي كما يلي:

1. الأصول الأساسية والحضانة:

1. الأصول الحقيقية التي سيتم رمزيتها يتم الاحتفاظ بها من قبل كيان موثوق به (مثل شركة مالية). في حالة الأسهم، يعني هذا شراء أسهم الشركة الفعلية وحفظها.

2. عادةً ما تكون الرموز مضمونة بالكامل بنسبة 1:1 بالأصول الأساسية، أي أن كل رمز يتوافق مع واحد (أو جزء) من الأسهم الحفظية.

3. يحتفظ أمين الحفظ المرخص (عادةً ما يكون بنكًا أو شركة منظمة) بالأسهم الفعلية أو الأصول الأخرى في صندوق ائتماني، مما يضمن أن الرموز لها قيمة حقيقية تدعمها. إصدار الرموز على منصة بلوكتشين:

2. يُنشئ المُصدر رموزًا رقمية على منصة بلوكتشين لتمثيل هذه الأصول. يتضمن ذلك عادةً عقودًا ذكية - وهي شيفرات ذاتية التنفيذ على منصة بلوكتشين تُدير خصائص الرموز (مثل إجمالي العرض وإمكانية الاسترداد).

3. يخضع إصدار الرموز للقوانين واللوائح المعمول بها (على سبيل المثال، تتبع بعض المنصات قانون تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع السويسري).

4. الرمز التشفيري الناتج (عادةً ما يتبع معايير مثل Ethereum ERC-20) يتوافق قانونيًا أو تعاقديًا مع الأصل الحقيقي قيد الحفظ.

تداول الرمز:

1. بمجرد إصدارها، يمكن تداول رموز الأمان هذه مثل العملات المشفرة، سواء على البورصات المتخصصة وأحيانًا على منصات التمويل اللامركزي (DeFi).

2. يمكن لحامليها شراء وبيع الأسهم المميزة 24/7 على البورصات المدعومة أو من خلال معاملات نظير إلى نظير، دون الحاجة إلى وسيط أسهم تقليدي.

3. تم تصميم سعر الرمز لتتبع سعر الأصل الأساسي عن كثب.

يعتمد النظام بشكل عام على الثقة في المُصدر/الوصي. تُسجل سلسلة الكتل ملكية الرموز، وتجعل عمليات التحويل شفافة وسريعة. وفي الوقت نفسه، يضمن الوصي أن كل رمز متداول يُطابق الأصل الحقيقي في الاحتياطي.

ثانيًا، العملات المستقرة والأوراق المالية المُرمزة: فتح باب السوق الأمريكية للعالم

لطالما كان الاستثمار في الأسهم الأمريكية صعبًا على العديد من المستثمرين خارج الولايات المتحدة. الرسوم المرتفعة، والقيود التنظيمية، ومحدودية الوصول إلى حسابات الوساطة، وساعات التداول غير الملائمة، كلها عوامل تُسبب احتكاكًا كبيرًا، وخاصةً للمستثمرين الأفراد في الأسواق الناشئة. في حين لا تزال الأسهم الأمريكية من أكثر الأصول رواجًا في العالم، إلا أن النظام المالي التقليدي لا يوفر سوى مسارات سلسة وشاملة للمشاركين الدوليين.

وهنا يبدأ ابتكار سلسلة الكتل (البلوك تشين) في سد هذه الفجوة. توفر الأوراق المالية الرمزية، جنبًا إلى جنب مع العملات المستقرة، إمكانية الوصول والبنية التحتية:

• الأسهم الرمزية (مثل أسهم آبل أو تسلا الصادرة عن منصات مثل Backed Finance وSecuritize) تتيح للمستثمرين فرصة الاستثمار في الأسهم الأمريكية الحقيقية على السلسلة، غالبًا في شكل جزئي، دون الحاجة إلى خدمات الوساطة التقليدية.

• العملات المستقرة (مثل USDC أو USDT) تُعدّ وسيلة تبادل عابرة للحدود، مما يُتيح تسوية شبه فورية ومنخفضة التكلفة لهذه الأوراق المالية عبر المناطق الزمنية والولايات القضائية.

مع التقدم المحرز في تنظيم العملات المستقرة الأمريكية، والذي أبرزه إقرار مجلس الشيوخ مؤخرًا لقانون GENIUS، يسود تفاؤل واسع النطاق بأن وجود إطار قانوني واضح يُمكن أن يُسرّع من دمج التمويل الرمزي. ومع العملات المستقرة المتوافقة التي تُسهّل المدفوعات العالمية بسلاسة، والأوراق المالية الرمزية التي تُتيح وصولاً شفافًا إلى الأصول الأمريكية، قد تنشأ أخيرًا حلقة سيولة يُمكن من خلالها نقل رأس المال واستثماره وتسويته بالكامل عبر السلسلة، وعبر الحدود، ودون الحاجة إلى حراس البوابة التقليديين.

ثالثًا: مشاريع رائدة في هذا المجال

في السنوات الأخيرة، انتقلت الأوراق المالية الرمزية من النظرية إلى التطبيق، وتحتل بعض المشاريع المعروفة مكانة رائدة في هذا المجال.

1. التمويل المدعوم

• الخلفية: شركة سويسرية للتكنولوجيا المالية تركز على تحويل الأصول الحقيقية (الأسهم والسندات والمؤشرات وما إلى ذلك) إلى رموز قابلة للتداول بحرية.

• مثال على التعاون: في مايو 2025، أعلنت بورصة العملات المشفرة Kraken عن شراكة مع Backed Finance لتوفير أكثر من 50 سهمًا أمريكيًا مميزًا وصناديق استثمار متداولة (مثل AAPL وTSLA وNVDA) للعملاء خارج الولايات المتحدة.

• ميزات المنتج:

• عملات xStocks الصادرة هي رموز قابلة للتحويل بحرية، وليست مقيدة بمنصة واحدة، ويمكن للمستخدمين الاحتفاظ بها في محافظ ذاتية الحفظ.

• بالإضافة إلى التداول الأساسي في البورصات المركزية، يمكن أيضًا استخدام xStocks في البورصات اللامركزية (DEXs) ودمجها في بروتوكولات الإقراض.

• التنظيم والشفافية:

الخلفية: منصة بلوكتشين أوروبية مخصصة لربط التمويل التقليدي بالتمويل اللامركزي (DeFi).

• الوظائف الأساسية: تسمح بتحويل الأصول الحقيقية إلى رموز رقمية وتداولها على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع على البورصات اللامركزية، مع الامتثال الكامل للوائح المالية.

• الأصول القابلة للترميز: مجموعة واسعة، بما في ذلك الأسهم المتداولة علنًا والسندات والعقارات وحتى الأصول المتخصصة مثل أرصدة الكربون.

• أمثلة عملية: تم إطلاق إصدارات رمزية من أسهم التكنولوجيا الشهيرة (مثل Apple وTesla وIntel)، بالإضافة إلى صناديق سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (من خلال منتجات iShares ETF).



• الامتثال التنظيمي:

• يقع مقرها الرئيسي في ألمانيا، تحت إشراف هيئة الرقابة المالية الألمانية BaFin

• الخلفية: شركة أمريكية للتكنولوجيا المالية تهدف إلى إضفاء الطابع الديمقراطي على الوصول إلى الأسهم الأمريكية من خلال تقنية blockchain. المنتج الأساسي: dShares، رمز ERC-20 يمثل ملكية جزئية لأصول حقيقية مثل الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة. آلية العمل: كل dShare مضمون بالكامل ومدعوم بنسبة 1:1 بالأصل الأساسي المقابل. تتم إدارة إصدار واسترداد dShares من خلال عقود ذكية آلية وبالتعاون مع خدمات المقاصة.



• الامتثال التنظيمي:

• تم تسجيل dShares كوكيل نقل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ويتم إصدارها وفقًا للوائح SEC S لتلبية احتياجات المستثمرين غير الأمريكيين مع الامتثال لقوانين الأوراق المالية الأمريكية.

• حلول المؤسسات: تدعم المؤسسات لدمج الأصول المميزة في منصاتها من خلال واجهات برمجة التطبيقات الشاملة وأدوات المطورين.

1. تأمين

• الخلفية: شركة أمريكية للتكنولوجيا المالية وواحدة من المنصات الرائدة في الأوراق المالية الرمزية.

• الخدمات الأساسية: توفر منصة رقمية منظمة بالكامل لإصدار وتداول الأوراق المالية للأصول الرقمية - تحويل الأصول المالية التقليدية (مثل الأسهم والسندات وأسهم صناديق الاستثمار) إلى رموز blockchain التي يمكن شراؤها وبيعها بسهولة.

• حالة تعاون: شراكة مع كبرى شركات إدارة الأصول مثل بلاك روك، وهاميلتون لين، وKKR لإطلاق صناديق استثمارية رمزية على تقنية بلوكتشين. تُمكّن هذه الرموز المستثمرين من الوصول جزئيًا إلى صناديق الأسهم الخاصة، وصناديق رأس المال الاستثماري، ومحافظ الأسهم/السندات بطريقة أسهل.



• تراخيص تنظيمية متعددة:



أربعة. المخاطر والتحديات

باعتبارها مجالًا ناشئًا، تواجه الأوراق المالية الرمزية أيضًا سلسلة من المخاطر الرئيسية والتحديات التنظيمية.

1. مخاطر الوصي والطرف المقابل:

1. إن شراء الأوراق المالية الرمزية يعني الثقة في أن المُصدر يمتلك الأصول الأساسية بالفعل ويتصرف بحسن نية.

2. يتطلب هذا الاعتماد على أمناء الحفظ والجهات المُصدرة، على عكس الأصول اللامركزية البحتة مثل بيتكوين.

3. إذا أفلست الشركة التي تحتفظ بالأسهم الحقيقية نيابةً عنك، أو تعرضت للاختراق، أو حتى ارتكبت عملية احتيال، فقد تصبح رموزك عديمة القيمة بسبب فقدان الدعم. في الأساس، أنت لا تثق فقط بالرمز، بل تثق أيضًا بشركة لحفظ أصولك بأمان.

2. مخاطر التكنولوجيا والعقود الذكية:

1. قد تشكل منصة blockchain نفسها مخاطر أيضًا، على سبيل المثال، إذا كان الرمز موجودًا على سلسلة ذات أمان أو لامركزية أقل، فقد تكون هناك مخاطر هجمات إلكترونية أو توقف الخدمة.

3. عدم اليقين التنظيمي:

1. الأسهم الرمزية هي في الأساس أوراق مالية وتخضع لقوانين أوراق مالية معقدة.

2. لدى البلدان المختلفة لوائح مختلفة، ولم يوضح العديد من المنظمين بعد كيفية التعامل مع الأوراق المالية القائمة على تقنية بلوكتشين بشكل كامل.

3. على سبيل المثال، في الولايات المتحدة، لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات متطلبات صارمة للعروض العامة للأوراق المالية، وحتى الآن، لم تتم الموافقة على أي منتجات أسهم رمزية من قبل مستثمري التجزئة في الولايات المتحدة. غالبًا ما تقصر المنصات تداول الأوراق المالية الرمزية على غير المقيمين في الولايات المتحدة لتجنب مخالفة القانون الأمريكي. يؤدي غياب معايير عالمية واضحة إلى حالة من عدم اليقين: فقد تُطلق المشاريع في منطقة رمادية ثم تواجه عقبات قانونية لاحقًا، أو قد تتخذ الجهات التنظيمية إجراءات إذا اعتقدت أن عروضها تتحايل على حماية المستثمرين.