الموسوعة الذهبية | ما هو منحنى السندات في DeFi

المؤلف: أندريه سيرجينكوف، CoinTelegraph؛ المترجم: Deng Tong، Golden Finance

1. فهم منحنى السندات في DeFi

في التمويل اللامركزي (DeFi)، يستخدم Bonds Curve الذكاء العقود والصيغ الرياضية لضبط سعر الرمز المميز ديناميكيًا بناءً على المعروض منه.

Bond Curve هو عقد ذكي يحدد خوارزميًا سعر الرمز بناءً على العرض المتداول. ومع شراء المزيد من العملات المعدنية، يعدل السعر لأعلى، ومع بيع العملات المعدنية أو إزالتها من التداول، ينخفض ​​السعر.

تضمن آلية التسعير الآلية هذه السيولة للرموز المميزة الجديدة دون الحاجة إلى دفاتر الطلبات التقليدية أو موفري السيولة الخارجيين. ويتم ذلك عن طريق دمج السيولة مباشرة في العقود الذكية الخاصة بالرمز المميز.

على وجه التحديد،يستخدم منحنى السندات المبادئ الاقتصادية للعرض والطلب. عندما يزداد الطلب على العملة (وهو ما ينعكس في زيادة المشتريات)، فإن العقد الذكي يزيد السعر وفقًا لذلك. عندما يشير نشاط البيع إلى انخفاض الطلب، فإن العقد الذكي يخفض السعر.

يعتمد هذا التعديل الديناميكي على منحنى محدد مسبقًا يمثل العلاقة بين السعر والعرض. ونتيجة لذلك، يسمح Bond Curve بالسيولة الآلية واللامركزية التي تستجيب لظروف السوق في الوقت الفعلي.

2. تحديد السعر في منحنى السندات

يقوم منحنى السندات في DeFi بتعديل أسعار الرمز المميز بناءً على العرض، مما يدعم الاستراتيجيات الاقتصادية المختلفة وديناميكيات السوق.

من خلال النمذجة الرياضية، يمكن للمشاريع تخصيص اقتصاديات منحنى السندات من خلال تحديد منحنى فريد يحدد كيفية تغير سعر الرمز المميز بناءً على المعروض منه. من الناحية النظرية، لا توجد قيود على نوع المنحنى، ولكن الأشكال الأكثر شيوعًا تشمل:

المنحنى الخطي

منحنى الرابطة الخطية عبارة عن منحنى رياضي بسيط النموذج، يزيد سعر الرمز المميز بشكل متناسب مع عدد الرموز المباعة. في هذا النموذج، كل عملة إضافية يتم سكها أو بيعها تزيد من السعر بمقدار ثابت ومحدد مسبقًا.

يوجد أدناه تمثيل رسومي بسيط لمنحنى خطي، حيث يمثل المحور السيني (الأفقي) عرض العملة المعدنية والمحور الصادي (عموديًا) يوضح سعر كل عملة عند مستوى العرض هذا .

الفهرس المنحنى

يجعل المنحنى الأسي سعر الرمز المميز يعتمد بشكل كبير على العرض. وهذا يعني أنه إذا تضاعف العرض، فإن السعر سيتضاعف. يمكن أن تؤدي إضافة عدد قليل من العملات المعدنية إلى زيادة كبيرة في السعر. وهذا يجعل سعر الرمز المميز يرتفع بشكل أسرع.

تعمل هذه المنحنيات على زيادة المكافآت للمشترين الأوائل. عندما يزداد الطلب لاحقًا، من المرجح أن يبيع المستخدمون الأوليون عملاتهم المميزة بسعر أعلى. ولذلك، فإن المنحنى الأسي مثالي للمشاريع التي ترغب في تشجيع المشاركة المبكرة. يتحمل المستخدمون الأوليون أكبر المخاطر، ولكن إذا نجح المشروع، فإنهم سيحصلون على أكبر قدر من الربح.

نعم المنحنى اللوغاريتمي

يؤدي المنحنى اللوغاريتمي إلى ارتفاع سعر الرمز المميز بسرعة مع إضافة المزيد من الرموز المميزة. ومع ذلك، مع استمرار العرض في التوسع، يتباطأ نمو الأسعار تدريجيا. ونتيجة لذلك، سترتفع الأسعار بشكل حاد في البداية ثم تستقر بعد ذلك بمرور الوقت. وهذا يفيد المستثمرين الأوائل أكثر من غيرهم، حيث تزداد قيمة الرموز المميزة الخاصة بهم بسرعة في المراحل المبكرة. يمكن لإمكانية تحقيق أرباح مبكرة سريعة أن تجتذب المشترين الأوائل لتوفير السيولة.

في التمويل اللامركزي، في بالإضافة إلى النماذج الخطية والأسية واللوغاريتمية، هناك مجموعة متنوعة من أنواع منحنى السندات للاختيار من بينها. على سبيل المثال، هناك منحنيات S للنمو المرحلي والاستقرار، ومنحنيات متدرجة لنمو الأسعار على أساس المعالم، ومنحنيات عكسية لانخفاض الأسعار مع نمو العرض، وكل منها خاص بمنحنى السندات في الاقتصاد. يتم تخصيصها.

3. تطبيق منحنى السندات في العملة المشفرة

يوفر منحنى السندات سيولة رمزية آلية وتسعيرًا ديناميكيًا للمشاريع والمعاملات والعملات المستقرة والمجتمعات والحوكمة.

يعمل منحنى السندات كآلية أساسية لبدء السيولة تلقائيًا في عروض البورصة اللامركزية الأولية (IDOs)، مما يمكّن المشاريع من إطلاق رموز جديدة من خلال التعديل الديناميكي لاحتياطيات مجمع السيولة. يختلف هذا النموذج عن دفاتر الأوامر التقليدية ويضمن تعديلات مستمرة وخوارزمية للسيولة بناءً على الطلب في الوقت الفعلي. إن مرونة التسعير الديناميكي في blockchain، والتي تتيحها منحنيات السندات، تفتح إمكانيات جديدة لتوزيع الرموز المميزة وتداولها.

تستخدم منصات مثل Uniswap وCurve منحنيات السندات كصانعي سوق مستقلين، مما يعزز السيولة ويوفر المزيد من الكفاءة لمختلف الرموز، وخاصة الرموز المميزة التي قد تتأثر بانخفاض السيولة.

يلعب منحنى السندات دورًا رئيسيًا في بروتوكولات العملات المستقرة، مما يضمن استقرار هذه العملات الرقمية بطريقة لا مركزية بالكامل من خلال تعديلات العرض الخوارزمية لبناء احتياطيات العملة والحفاظ على الأسعار الثابتة. ومع ذلك، فإن هذا النهج محفوف بالمخاطر، حيث تعتمد العملات المستقرة الخوارزمية بالكامل على منحنيات السندات وتغيرات العرض المبرمجة للحفاظ على أسعارها الثابتة.

على سبيل المثال، فقدت العملة الخوارزمية TerraUSD (UST) سعرها الثابت بنسبة 1:1 مقابل الدولار الأمريكي بعد أن شهدت ارتفاعًا كبيرًا في مايو 2022. وهذا يدل على أن العملات المستقرة الخوارزمية اللامركزية لا تزال تواجه تحديات استقرار مقارنة بالنماذج المدعومة بالأصول.

عندما ينخفض ​​الطلب بشكل حاد، قد لا تتمكن العملات المستقرة الخوارزمية من ضبط العرض بسرعة كافية للحفاظ على سعرها الثابت. لذلك، في حين أن منحنيات السندات تسمح بآليات الاستقرار اللامركزية، إلا أنها لم تثبت بعد أنها مرنة بما فيه الكفاية للتشغيل مقارنة ببدائل الرهان.

يسهل Bond Curve نموذج رمزي مستمر في DeFi يسمح ببدء السيولة تلقائيًا، وصناع السوق المستقلين، والتسعير الديناميكي الذي يتكيف مع الطلب في الوقت الفعلي.

إنهم يلعبون دورًا رئيسيًا في حوكمة المنظمة اللامركزية المستقلة (DAO)، وشراء رموز التصويت من خلال منحنى السندات، ومواءمة الاستثمارات مع المشاركة في الحوكمة، والتأكد من أن التسعير يعكس مستوى الالتزام تجاه DAO.

4. البورصات اللامركزية (DEX) ومنحنيات السندات

توفر منحنيات السندات لامركزية مخصصة ومؤتمتة لمختلف البورصات اللامركزية (DEXs) من حيث السيولة والتسعير.

Uniswap 

يستخدم Uniswap صيغة منتج ثابتة، وهو نوع محدد من منحنى السندات، لبروتوكول صانع السوق الآلي (AMM) الخاص به. تضمن هذه الصيغة السيولة من خلال الحفاظ على ناتج ثابت لكميات أصلين في أي مجمع سيولة معين. على سبيل المثال، إذا كان المجمع يحتوي على إيثريوم (ETH) ورمز مميز آخر، فإن منتج كمياتهما يظل ثابتًا، ويحدد السعر ديناميكيًا بناءً على العرض والطلب. يوفر هذا النهج سيولة مستمرة واكتشاف الأسعار دون استخدام دفاتر الأوامر التقليدية.

Curve Finance

يركز Curve Finance في DeFi على العملات المستقرة ويستخدم منحنى السندات خصيصًا للأصول المتوقع أن تكون ذات قيمة متساوية. تم تصميم منحنى السندات الخاص بها لتقليل الانزلاق والحفاظ على أسعار مستقرة للأصول المرتبطة بشكل وثيق (مثل العملات المستقرة المختلفة المرتبطة بالدولار الأمريكي). بالنسبة لأزواج الأصول ذات القيمة المتشابهة، يكون المنحنى أكثر استواءً، مما يقلل من تأثير المعاملات على تغيرات الأسعار، مما يجعله أكثر كفاءة للتبادلات بين العملات المستقرة.

الموازن

يستخدم الموازن نسخة عامة من صيغة المنتج الثابت، مما يسمح بمجموعات سيولة مخصصة تصل إلى ثمانية أصول في أي تركيبة نسبة مرجحة. تتيح هذه المرونة للمستخدمين إنشاء محافظهم الاستثمارية ومجموعات السيولة المتوازنة تلقائيًا، وتحديد العلاقة بين أسعار أصول المجمع وأحجامها باستخدام منحنيات السندات المخصصة. يعمل نهج Balancer على توسيع نطاق فائدة منحنى السندات إلى ما هو أبعد من مجموعتين من الأصول، مما يستوعب نطاقًا أوسع من استراتيجيات التداول وممارسات إدارة المحافظ.

5. التحديات التي تواجه تنفيذ منحنى السندات

تشمل التحديات التي تواجه منحنى السندات النمذجة والمسائل الأمنية والقانونية، التي تتطلب اختبارات مكثفة ومراجعة وتحليل امتثال لتصميم ونشر بشكل صحيح ، وتنظيم أنظمة تسعير الرمز المميز الآلي.

يتطلب تصميم شكل المنحنى المناسب الذي يتوافق مع الحوافز ويشجع سلوك السوق المرغوب فيه وضع نماذج واختبارات مكثفة. على سبيل المثال، يمكن أن يؤدي المنحنى شديد الانحدار أو المسطح إلى التلاعب بالأسعار.

يجب مراجعة أمن العقود الذكية التي تنفذ منحنيات السندات للحماية من عمليات الاستغلال التي قد تؤثر على سلامة الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، يجب تحسين العقود الذكية لتقليل تكاليف الغاز للمعاملات الآلية.

يعد ضمان أمان العقود الذكية التي تحكم منحنى السندات أمرًا بالغ الأهمية، حيث يمكن أن تؤدي نقاط الضعف إلى المراجحة أو التلاعب. يمكن أن يساعد التحقق الرسمي ومكافآت الأخطاء وعمليات التدقيق في تقليل هذه المخاطر. تركز الأبحاث الجارية على تنفيذ منحنيات ديناميكية يمكن تعديلها خوارزميًا بناءً على ظروف السوق.

تظل مسألة التنظيم القانوني لمنحنى السندات سؤالًا مفتوحًا. لم تقدم معظم الولايات القضائية بعد إرشادات واضحة حول ما إذا كان صانعو السوق الآليون، مثل Bond Curve، يشكلون أماكن تداول منظمة أو عروض للأوراق المالية.

يجب أن تحلل المشاريع بعناية الحقوق الممنوحة بواسطة الرموز المباعة من خلال منحنى السندات وفقًا لولايات قضائية مختلفة. تختلف اللوائح المحلية المتعلقة بالأصول المشفرة والأوراق المالية عبر المناطق.

على سبيل المثال، إذا كان الرمز المميز يمنح حامله حقوقًا مثل الأرباح وحقوق الحوكمة وما إلى ذلك، فقد يتم اعتباره ضمانًا في بعض الولايات القضائية ويحتاج إلى الالتزام بلوائح الأوراق المالية ذات الصلة.

ومع ذلك، قد تكون الولايات القضائية الأخرى أكثر مرونة في تصنيف الرموز المميزة للمنفعة، حتى لو كانت هذه الرموز المميزة لها حقوق ربح أو حوكمة مرتبطة بها. ولذلك، ينبغي للمشاريع مراجعة لوائح الأسواق المستهدفة.

تعتمد العديد من المشاريع نموذج رمز المنفعة، حيث يوفر الرمز المميز فقط إمكانية الوصول إلى منتجات أو خدمات المشروع، ولا يتمتع المالك بأي حقوق ربح أو قدرات حوكمة. في كثير من الحالات، يتجنب تصميم الرمز المميز هذا تلبية التعريف القانوني للأوراق المالية.

ومع ذلك، حتى الرموز المميزة للخدمات البحتة قد تظل خاضعة للوائح اعرف عميلك (KYC) ومكافحة غسيل الأموال (AML). تتطلب هذه اللوائح التحقق من هوية المستخدم ومصدر الأموال.

يجب أن تسعى المشاريع للحصول على المشورة القانونية للتعامل مع هذه البيئة القانونية المعقدة. تستمر القضايا التنظيمية القانونية المحيطة برموز التشفير في التطور في مختلف الولايات القضائية. قد توفر التطورات القانونية المستمرة إطارًا أكثر وضوحًا لتصميم تطبيقات الرمز المميز المتوافقة مع التنظيم وأنظمة منحنى السندات.