بحث التدرج الرمادي: أسباب ضعف أداء ETH في عام 2023

المصدر: تدرج الرمادي؛ تم التجميع بواسطة: Songxue، Golden Finance

• إيثرنت في كان أداء Bitcoin قويًا في عام 2023، لكنه كان أداؤه أقل من أداء Bitcoin وبعض الرموز المميزة الأخرى للعقود الذكية. نعتقد أن هذا يعكس الإيجابيات الخاصة بعملة البيتكوين هذا العام وانتعاشًا أبطأ في نشاط سلسلة إيثريوم.

• على الرغم من أن الزيادة ليست عالية كما هو الحال مع Bitcoin، تفوقت Ethereum على فئات الأصول التقليدية هذا العام على أساس العائد المطلق والمخاطر المعدلة. قد يجذب تطوير النظام البيئي Ethereum L2 مستخدمين جدد ويدعم تقييم الرمز المميز في عام 2024.

على الرغم من ارتفاع الأصل بنسبة 82%، إلا أنه من الصعب وصفه بأنه "ضعيف الأداء"، ولكن هذا هو بالضبط ما ستكون عليه عملة إيثريوم في عام 2023. حالة الإيثيريوم (ETH). حقق ثاني أكبر أصل مشفر عوائد قوية (وتقلبات منخفضة نسبيًا في الأسعار) هذا العام، ولكن لا يزال لديه مجال أقل للارتفاع مقارنة بعملة البيتكوين (BTC)، والتي من المتوقع أن تنمو بنسبة 162٪ هذا العام[2]. انخفضت نسبة سعر ETH/BTC على مدار العام، لتصل إلى أدنى مستوى لها منذ منتصف عام 2021 (الرسم البياني 1) [3]. تعتقد Grayscale Research أن هناك عدة أسباب لضعف أداء ETH في عام 2023.

الرسم البياني 1: تظهر نسبة سعر ETH/BTC اتجاهًا هبوطيًا في عام 2023

أولاً على كل حال، تم تضمين العديد من الإيجابيات الخاصة بالبيتكوين هذا العام، بما في ذلك التقدم الفوري المحتمل لصناديق البيتكوين المتداولة وعدم الاستقرار في البنوك الأمريكية الإقليمية، مما يسلط الضوء على دور البيتكوين كنظام بديل للعملة الرقمية. يبدو أن هذه التطورات قد دفعت التدفقات إلى منتجات استثمار العملات المشفرة التي تركز على البيتكوين على مدار العام، مما قد يساعد في زيادة عوائد أسعارها. على سبيل المثال، تقدر Grayscale Research أن صافي التدفقات الداخلة إلى منتجات تداول العملات المشفرة التي تركز على البيتكوين (بما في ذلك المنتجات القائمة على العقود الآجلة في الولايات المتحدة والمنتجات الفورية في الخارج) سيبلغ إجماليها حوالي 2 مليار دولار في عام 2023. وبالمقارنة، بلغ صافي التدفقات إلى منتجات التداول التي تركز على الإيثريوم خلال نفس الفترة 24 مليون دولار فقط (الرسم البياني 2)[4].

الرسم البياني 2: يبدو أن الإيجابيات الخاصة بالبيتكوين تؤدي إلى زيادة تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة

كما هو موضح في الشكل 3، ارتفع مؤشر قطاع العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية FTSE Grayscale بنسبة 94٪ تقريبًا في عام 2023، وهو أعلى قليلاً فقط من ETH [5]. تفوقت عملة الإيثريوم في أدائها على العملات المشفرة الأخرى خلال العام حتى أكتوبر، لكن العملات المعدنية الأخرى لحقت بالركب مؤخرًا (تشمل العملات المتفوقة بشكل واضح AVAX وSOL). بشكل عام، تصنف ETH في منتصف 40 رمزًا في مساحة العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية[6].

الرسم البياني 3: أداء Ethereum متوافق مع صناعة العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية

ثالثًا، بالتأكيد كانت فئات النشاط على السلسلة أبطأ في الاستئناف على شبكة Ethereum الرئيسية مقارنة بسلاسل الكتل الأخرى. على سبيل المثال، نما حجم معاملات NFT الخاصة بـ Solana بشكل أسرع (حوالي 15 مرة) منذ بداية الربع، بينما في المقابل، زاد حجم معاملات NFT الخاصة بـ Ethereum بحوالي مرتين فقط[7 ]. كما زادت معاملات المقتنيات الرقمية لبيتكوين بشكل ملحوظ بسبب ارتفاع المعاملات الترتيبية (الشكل 4)؛ وفي أواخر ديسمبر، تجاوزت الرسوم اليومية لبيتكوين الإيثريوم بسبب العدد الكبير من المعاملات الترتيبية [8]. في حين أن Grayscale Research لا تزال إيجابية بشأن النظام البيئي NFT الخاص بـ Ethereum، فقد استحوذت Solana وBitcoin مؤخرًا على حصة سوقية في هذا المجال من النشاط على السلسلة[9].

الرسم البياني 4: زيادة نشاط NFT على Bitcoin وSolana

من منظور أوسع، على الرغم من لقد تخلفت Ethereum عن Bitcoin وبعض الأصول المشفرة الأخرى هذا العام، وقد تفوقت إلى حد كبير على فئات الأصول التقليدية من حيث القيمة المطلقة ومنظور معدل التقلب (الرسم البياني 5). لذلك، في حين أن سعرها ارتفع بنسبة 82% "فقط" هذا العام، فمن وجهة نظرنا يجب أن يُنظر إلى هذا الانتعاش كدليل على انتعاش أوسع في سوق العملات المشفرة.

الشكل 5: عائدات إيثريوم المعدلة حسب المخاطر تتفوق على فئات الأصول التقليدية

بينما تكون سلاسل الكتل الأخرى في دائرة الضوء في عام 2023، يبدو مستقبل Ethereum مشرقًا. والأهم من ذلك، لقد استفادت سلسلة كتل الإيثريوم تاريخيًا من أعمق تأثيرات الشبكة في الصناعة ولديها أكثر التطبيقات اللامركزية (DApps)، والأكثر أهمية المطورين، وأعلى الإيرادات[10]. تتبع Ethereum نهج تطوير "معياري"، حيث سيتم بناء النظام البيئي لسلاسل الطبقة الثانية فوق سلاسل الطبقة الأولى لتمكين توسيع الأنشطة. لا يزال هذا الجهد مستمرًا، ولكن سيتم اتخاذ خطوة في العام المقبل باستخدام EIP-4844[11]، مما سيجعل حلول قياس الطبقة الثانية أرخص بمقدار 10-100 مرة لتأكيد المعاملات على السلسلة إلى Ethereum[12]. سيساعد هذا في تقليل التكاليف لمستخدمي Ethereum Layer 2.

إذا تمكنت Ethereum من جذب المزيد من المستخدمين إلى نظامها البيئي المتنامي من الطبقة الثانية، فستكون لديها القدرة على العودة إلى مركز الصدارة في عام 2024.

يمكن أن توفر تقنية blockchain "المتجانسة" منخفضة التكلفة مثل Solana تجربة جذابة للمستخدمين الجدد، خاصة إذا اقترنت بمحافظ مصممة جيدًا وتطبيقات النظام البيئي الأخرى المستخدمة مع البرنامج . في المقابل، قد يكون من الصعب التكهن بالمشهد المعياري للإيثريوم، حيث سيحتاج المستخدمون إلى ربط الأصول بشكل فعال بين الشبكة الرئيسية وطبقتها الثانية. ومع ذلك، فإن تطوير هذه الشبكات لا يزال في مراحله الأولى، وليس من الواضح ما هي خيارات تصميم blockchain التي ستجد أفضل منتج/سوق مناسب وتراكم أكبر قيمة لرموزها الأصلية بمرور الوقت. بمجرد تفاعل المستخدمين النهائيين بشكل أساسي مع التطبيقات وتشغيل البنية التحتية لـ blockchain في الخلفية، ستصبح تحديات تجربة المستخدم الحالية لـ Ethereum أقل أهمية، وقد تجذب ميزات Ethereum الأخرى، مثل اللامركزية الموثوقة، المطورين وتدعم في النهاية تقييم الرمز المميز. بالنسبة للمستثمرين غير متأكدين من كيفية تطور المنافسة بين منصات العقود الذكية، قد يكون من المفيد استكشاف التنويع في قطاع العملات المشفرة هذا.

ملاحظات:

[1] استنادًا إلى البيانات اعتبارًا من 18 ديسمبر 2023، تبلغ تقلبات أسعار إيثريوم الأسبوعية في عام 2023 حوالي 45% على أساس سنوي، أي حوالي نصف المتوسط ​​التاريخي. المصدر: بلومبرج، Grayscale Investments.

[2] مصدر سعر ETH وBTC: تقارير بلومبرج اعتبارًا من 20 ديسمبر 2023.

[3] اعتبارًا من 20 ديسمبر 2023، تبلغ نسبة سعر ETH/BTC 0.0502.

[4] اعتبارًا من 20 ديسمبر 2023.

[5] اعتبارًا من ديسمبر 2023، تمثل ETH حوالي 20% من وزن المؤشر.

[6] بناءً على إعادة التوازن ربع السنوي لمكونات المؤشر قبل 19 ديسمبر 2023.

[7] استنادًا إلى متوسط ​​الحجم المتحرك لمدة 7 أيام اعتبارًا من 15 ديسمبر 2023. المصدر: الآليوم.

[8] المصدر: قياسات العملة.

[9] اعتبارًا من ديسمبر 2023، بلغت حصة إيثريوم من حجم تداول NFT اليومي حوالي 40%، بانخفاض عن 90% تقريبًا قبل الربع الرابع من عام 2023. المصدر: Allium، Grayscale Investments.

[10] المصدر: DApp Radar، تقرير مطور Electric Capital، Token Terminal. حتى ديسمبر 2023.

[11] "EIP" هو مقترح لتحسين Ethereum. EIP-4844 عبارة عن ترقية مقترحة لـ Ethereum تهدف إلى تحسين كفاءة الشبكة وقابلية التوسع بشكل كبير من خلال تقديم نوع معاملة جديد لمعالجة كميات كبيرة من البيانات بتكلفة أقل.

[12] المصدر: Coinbase، اعتبارًا من ديسمبر 2023.