كيف دمر بنك اليابان تجارة الين وسوق العملات المشفرة؟

المؤلف: Alex O'Donnell، CoinTelegraph؛ إعداد: Deng Tong، Golden Finance

في الخامس من أغسطس، شهدت العملة المشفرة أسوأ يوم لها منذ سنوات. قليلون توقعوا حدوث ذلك، لكن إدمان المتداولين على الرافعة المالية أدى بهدوء إلى تضخيم مخاطر السوق لعدة أشهر. وإذا كان التداول بالرافعة المالية هو المحفز، فإن الارتفاع المفاجئ في قيمة الين كان هو المباراة. ولحسن الحظ، من المرجح أن يتم إطفاء الحريق بسرعة.

كان سبب الانهيار هو ارتفاع تكاليف القروض بالين. والآن، أصبح السوق جاهزًا لانتعاش صحي حيث قام المتداولون أخيرًا بتقليص الرافعة المالية والتعرض للين. إذا استقرت الأسواق الأوسع - ومن المرجح أن تفعل ذلك - فقد تعود العملات المشفرة قريبًا.

الإقراض الرخيص

كما نعلم جميعًا، لا يعتمد تداول العملات المشفرة على الأساسيات. الأسعار مدفوعة في المقام الأول من قبل المتداولين المؤسسيين على المدى القصير الذين يستفيدون من تقلبات العملة المشفرة. لتعزيز العائدات، سيستخدم المتداولون الرافعة المالية أو اقتراض الأموال لمضاعفة مراكزهم - غالبًا بمبالغ مذهلة. قبل وقت قصير من الانهيار، كانت الفائدة المفتوحة، وهي مقياس لصافي الاقتراض، حوالي 40 مليار دولار.

كل هذه الأموال المقترضة يجب أن تأتي من مكان ما. في الآونة الأخيرة، كان هذا المكان هو اليابان. وفي عام 2022، ارتفعت أسعار الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية فوق الصفر للمرة الأولى منذ سنوات، وتستمر في الارتفاع. وفي اليابان، ظلت أسعار الفائدة عند مستويات متدنية للغاية. واستفادت الشركات التجارية من ذلك، حيث حصلت على قروض يابانية ضخمة لتمويل عمليات التداول في أسواق أخرى بتكلفة منخفضة.

يبدو أن هذا هو الوقت المناسب. بحلول عام 2023، سيكون سوق العملات المشفرة الصاعد على قدم وساق. أدى التداول بالرافعة المالية، والذي يؤدي إلى تضخيم المكاسب أو الخسائر بمقدار الضعف أو أكثر، إلى تحقيق عوائد ضخمة. وفي الوقت نفسه، يعتبر التمويل المقوم بالين مجانيًا تقريبًا للمتداولين.

هذه هي طبيعة ما يسمى بالتجارة المحمولة بالين، وهي ليست فريدة من نوعها بالنسبة للعملات المشفرة. ستصل القروض المقومة بالين للمقترضين الأجانب إلى حوالي 2 تريليون دولار بحلول عام 2024، وفقًا لتقرير صادر عن بنك ING، مرتفعًا من نمو بنسبة أكثر من 50% قبل عامين.

نهاية سياسة اليابان التي استمرت 17 عامًا

في 31 يوليو/تموز، تغير كل شيء 0% إلى 0.25%. (سبق أن رفع بنك اليابان أسعار الفائدة من -0.1% في مارس/آذار للمرة الأولى منذ 17 عاما). وقد أدت هذه الخطوة التي تبدو غير ضارة إلى إطلاق سلسلة من الأحداث التي أدت في النهاية إلى انخفاض عملة البيتكوين.

حتى الأسواق التقليدية تضررت بشدة، حيث انخفض مؤشر S&P 500 (مؤشر الأسهم الأمريكية) بأكثر من 5% خلال اليوم.

لم يكن الحافز هو رفع أسعار الفائدة في اليابان، ولكن ما حدث بعد ذلك: ارتفاع الين في اليابان سوق صرف العملات الأجنبية. (عندما ترتفع أسعار الفائدة المحلية، ترتفع قيمة العملات عادةً.) اعتبارًا من 31 يوليو، ارتفع سعر الدولار الأمريكي. وانخفض سعر الصرف مقابل الين الياباني من نحو 153 يناً إلى الدولار الواحد إلى 145 يناً. وفجأة، أصبحت القروض المقومة بالين مكلفة للغاية.

سواء كان ذلك بسبب نداء الهامش من المقرضين أو كثرة الحذر ، بدأ المتداولون في بيع مراكزهم بمليارات الدولارات. أثارت Jump Trading ضجة لكنها لم تتسبب في تراجع السوق عندما تخلصت من ما قيمته أكثر من 370 مليون دولار من ETH بين 24 يوليو و4 أغسطس. في أحسن الأحوال، أدى القفز إلى تفاقم ما كان من المقرر أن يكون عملية بيع تاريخية.

بيانات التصفية لمدة 24 ساعة مساء يومي 4 و5 أغسطس 2024. المصدر: CoinGlass

في الواقع، تمت تصفية أكثر من مليار دولار من مراكز التداول ذات الرافعة المالية (تمثل مئات الآلاف من الصفقات) في الفترة ما بين 4 و5 أغسطس، وفقًا لبيانات CoinGlass.

عودة قوية؟

الحمى هي العلاج لبعض الأمراض. نأمل أن يكون هذا ما يحدث في السوق. تم إبعاد المتداولين عن مراكز الرفع المالي المحفوفة بالمخاطر وانتهى بهم الأمر إلى خفض مبالغ ضخمة من ديون القروض المقومة بالين. على جانب العملة المشفرة، يبلغ صافي الفائدة المفتوحة الآن 27 مليار دولار - أي ما يقرب من 13 مليار دولار أقل مما كان عليه قبل الانهيار.

في غضون ذلك، قال ING إنه قد لا يكون هناك مجال لتراجع زوج دولار/ين USD/JPY.

إذا فشل كل شيء آخر، فسيكون هناك دائمًا خفض لسعر الفائدة. انخفضت الأسهم اليابانية بنحو 12% في الخامس من أغسطس، وهو أكبر انخفاض لها في يوم واحد منذ عام 1987. وقد يجبر ذلك بنك اليابان على التدخل لتخفيف الضربة التي يتعرض لها المقترضون. وربما بدأ الوضع في الولايات المتحدة يتحسن أيضاً، حيث أظهر تقرير صدر في يوليو/تموز ارتفاعاً حاداً في معدلات البطالة.

في اليابان، "إذا نجح التدخل، فهذا هو الوقت المناسب"، كما قال ديفيد أسبيله، كبير مديري المحافظ في شركة Mount Lucas Management. "نظرًا للبيانات الأمريكية الأخيرة، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بشكل أكثر قوة مما كان يعتقد قبل بضعة أشهر."

إذا حدث هذا، فقد تنتعش العملات المشفرة بحلول أواخر الصيف. بالطبع، سوق العملات المشفرة لا يمكن التنبؤ به. إذا كان هناك درس من كل هذا، فهو التفكير مرتين قبل الدخول في تجارة أخرى باستخدام الرافعة المالية.