تحليل متعمق وأحدث التعديلات على القيود التي يفرضها قانون MiCA للاتحاد الأوروبي على استخدام العملات المستقرة

لاحظت Aiying Aiying مؤخرًا أن بعض التقارير الإخبارية أعربت عن مخاوفها بشأن القيود المفروضة على العملات المستقرة في لائحة سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCAR). دخلت اللوائح المتعلقة بالعملات المستقرة حيز التنفيذ في نهاية يونيو ولديها بعض القيود الصارمة، وبمجرد الوصول إلى الحد الأقصى، يجب أن تتوقف العملات المستقرة عن النشاط. ومع ذلك،تستهدف هذه القيود في المقام الأول المدفوعات مقابل السلع والخدمات اليومية، وليس تداول العملات المشفرة أو الاستثمار فيها.

1. لوائح محددة لاستخدام العملات المعدنية المستقرة

موقف الاتحاد الأوروبي هو أنه إذا كنت ترغب في استخدام العملات المستقرة لشراء العملات المشفرة أو إجراء أنشطة التمويل اللامركزي (DeFi)، فلا بأس بذلك تمامًا. ولكن إذا كنت ترغب في استخدام العملات المستقرة لشراء القهوة أو دفع الإيجار، فيجب عليك استخدام العملات المستقرة باليورو (أو أي عملة أخرى في الاتحاد الأوروبي). وتهدف هذه القيود في المقام الأول إلى حماية السيادة النقدية. ذكرت هذه المقالة السابقة التي كتبها Aiying Ai Ying بالتفصيل "تقرير بحثي عن قانون MiCA الأوروبي: تفسير شامل للتأثير بعيد المدى على صناعة Web3 وDeFi والعملات المستقرة ومشاريع ICO":

وضعت لائحة سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCAR) لوائح وقيودًا تفصيلية بشأن استخدام العملات المستقرة. فيما يلي أهم النصائح:

1. لوائح سهلة للعملات المشفرة وDeFi: يسمح MiCAR باستخدام العملات المستقرة لتداول العملات المشفرة وأنشطة التمويل اللامركزي (DeFi) دون قيود خاصة. وهذا يعني أنه إذا كنت تريد استخدام العملات المستقرة لشراء العملات المشفرة أو القيام بأنشطة التمويل اللامركزي، فيمكنك القيام بذلك.

2. قيود صارمة لدفع ثمن السلع والخدمات: إذا تم استخدام العملات المستقرة لدفع ثمن السلع اليومية و تتطلب الخدمات (مثل شراء القهوة أو دفع الإيجار) استخدام العملات المستقرة باليورو (أو أي عملة أخرى في الاتحاد الأوروبي). تهدف هذه القيود بشكل أساسي إلى حماية السيادة النقدية للاتحاد الأوروبي ومنع العملات الأجنبية المستقرة من التأثير بشكل مفرط على النظام النقدي للاتحاد الأوروبي.

3. قيود محددة على العملات المستقرة بالعملات الأجنبية: رموز النقود الإلكترونية بالعملات الأجنبية (EMTs) ومراجع الأصول إن استخدام العملات المستقرة (ARTs) في المعاملات الواقعية مقيد بشدة. على سبيل المثال، يجب إيقاف الإصدار عندما يتجاوز الاستخدام اليومي داخل منطقة عملة واحدة مليون معاملة أو 200 مليون يورو. تهدف هذه اللوائح إلى منع استخدام العملات الأجنبية المستقرة على نطاق واسع داخل الاتحاد الأوروبي والتأثير على استقرار اليورو.

4. امتيازات وتعديلات EBA: من أجل ضمان التنفيذ الفعال للوائح، الهيئة المصرفية الأوروبية (EBA) قامت ببعض التعديلات في النسخة النهائية. على سبيل المثال، ليس هناك شرط للإبلاغ عن المعاملات بين المحافظ غير الحاضنة، مما يقلل من عبء الامتثال لشركات العملات المشفرة والعاملين المستقلين. بالإضافة إلى ذلك، ستكون هيئة المصارف الأوروبية وهيئة أسواق الأوراق المالية الأوروبية (ESMA) مسؤولين عن الإشراف على تنفيذ هذه اللوائح وإدارتها.

وبالتالي، ليس لدى الاتحاد الأوروبي أي قيود على العملات المستقرة على غرار العملة الإلكترونية لليورو أو عملات الاتحاد الأوروبي الأخرى، ولكن لالعملات المستقرة للعملات الإلكترونية بالعملة الأجنبية، والرموز النقدية (EMTs) والعملات المستقرة ذات الأصول المرجعية (ARTs) لها قيود. على سبيل المثال، عملة Libra/Diem الخاصة بفيسبوك هي عملة مستقرة مرتبطة بعملات أو سلع أو أصول أخرى متعددة. يعتقد آيينج أن هذا أمر مفهوم، لأنه إذا تم استخدام العملات المستقرة بالعملات الأجنبية (مثل العملات المستقرة بالدولار الأمريكي) على نطاق واسع في الاتحاد الأوروبي، فإن هذا سيجعل النظام المالي للاتحاد الأوروبي يتأثر بالسياسات النقدية الخارجية والظروف الاقتصادية. على سبيل المثال، إذا تغيرت السياسة النقدية للدولار الأمريكي، فقد يؤثر هذا التغيير على الاستقرار الاقتصادي والمالي داخل الاتحاد الأوروبي من خلال قناة العملات المستقرة.

2. تحليل سيناريوهات الحصص المحددة

وفقًا لـ وينص MiCAR على أنه إذا تجاوز الاستخدام اليومي لرموز أموال إلكترونية معينة بالعملة الأجنبية (EMTs) أو عملات مستقرة ذات أصول مرجعية (ARTs) مليون معاملة أو تجاوز إجمالي حجم المعاملات 200 مليون يورو في منطقة عملة واحدة، فسيتم إصدار يجب أن تتوقف العملة المستقرة.

1. فهم الحدود

لفهم أفضل لهذا الحد الأقصى، يمكننا مقارنة حجم تداول العملات المستقرة الرئيسية في السوق الحالية. على سبيل المثال، كان لدى Tether (USDT) أحجام تداول يومية تتراوح بين 15 مليار دولار و67 مليار دولار في يونيو 2023. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أنالغالبية العظمى من هذه المعاملات مخصصة لمعاملات العملات المشفرة، وليس للمدفوعات في العالم الحقيقي. لذلك، لا يتم احتساب معاملات العملة المشفرة هذه ضمن الحد الأقصى البالغ 200 مليون يورو الذي تفرضه MiCAR، حيث ينطبق هذا الحد فقط على المدفوعات الحقيقية داخل الاتحاد الأوروبي.

2. استبعاد المعاملات غير المضمنة في الحد

في المسودة النهائية للقواعد، تم استبعاد عدة أنواع من المعاملات من الحد، بما في ذلك:

• المعاملات التي يكون فيها أحد أطراف المعاملة خارج الاتحاد الأوروبي

• المعاملات المتعلقة بالاستثمارات (لا تقتصر على العملات المشفرة) الاستثمارات، تشمل أيضًا الاستثمارات الأخرى)

يشير وجود هذه الاستثناءات إلى أن الهدف الرئيسي للوائح MiCAR هو التحكم في استخدام العملات المستقرة داخل الاتحاد الأوروبي المستخدمة للمدفوعات اليومية بدلاً من تقييد أنشطتها المالية والاستثمارية في جميع أنحاء العالم.

3. تشير الأصول إلى طرق التعامل مع العملات المستقرة (ARTs) (وسائل التبادل)

في سياق لوائح MiCAR، تشير "طرق المعاملات" إلى الطريقة التي يتم بها استخدام العملات المستقرة (ARTs) ذات الأصول المرجعية في أنشطة التداول المختلفة. يوفر EBA تفسيرات واضحة للمعاملات التي يجب احتسابها ضمن إجمالي حجم وقيمة معاملات ART، وتلك التي لا ينبغي احتسابها.

أنواع المعاملات غير المضمنة في "طريقة المعاملة" تنص EBA بوضوح على أنه لا ينبغي تضمين أنواع المعاملات التالية في إجمالي كمية المعاملة وقيمة ART:< /strong>

1. مع جهة الإصدار أو خدمة الأصول المشفرة معاملات المزود (CASP) التي يتم فيها تبادل الأموال أو الأصول المشفرة الأخرى: تشير هذه المعاملات إلى تبادل الأموال أو الأصول المشفرة التي يشارك فيها المصدر أو CASP بشكل مباشر ولا يتم احتسابها في "طريقة المعاملة" .

2. المعاملات التي تستخدم ART كضمان لمعاملات الأدوات المالية: عندما يتم استخدام ART كأداة مالية يتم تداولها كضمان أو ضمان، فلا يتم احتساب هذه المعاملات.

3. استخدام ART لتسوية عقود المشتقات: يشير هذا إلى استخدام ART لتسوية عقود المشتقات كما لا يتم احتسابها على أنها "وسائل معاملة".

4. المعاملات الأخرى التي يكون لدى المُصدر فيها أسباب معقولة للاعتقاد بأن الغرض من المعاملة المقابلة ليس الدفع مقابل البضائع أو الخدمات: يتم استبعاد المعاملات أيضًا إذا تمكن المُصدر من إثبات أنها ليست مدفوعات مقابل سلع أو خدمات.

تضمن هذه القواعد أن هذه الحدود لا تعيق نشاط السوق من منظور ترميز الأصول في العالم الحقيقي. تناقش مقدمة MiCAR أيضًا المعاملات التي تستخدم العملات المستقرة كأدوات وسيطة للدفع، مثل تبادل العملات المشفرة لمدفوعات التجزئة عبر بطاقات Visa وMastercard.

4. تعديلات وامتيازات برنامج EBA

البنك الأوروبي قامت الهيئة (EBA) بالتشاور بشأن القواعد التنفيذية للائحة MiCAR ونشرت ملخصًا لردها. فيما يلي شرح تفصيلي:

امتيازات وتعديلات EBA

1. متطلبات الإبلاغ عن البيانات: من أجل تقييم ما إذا كانت العملات المستقرة قد تجاوزت الحدود التي وضعتها MiCAR، تطلب EBA من مصدري العملات المستقرة تقديم تقارير ربع سنوية بيانات. تتضمن البيانات حجم المعاملات وقيمتها لضمان قدرة المنظمين على مراقبة وتقييم نشاط سوق العملات المستقرة.

2. الإبلاغ عن بيانات المعاملات خارج السلسلة: تتطلب لوائح MiCAR من مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) الإبلاغ يوفر مصدرو العملات المستقرة البيانات، بما في ذلك المعاملات خارج السلسلة التي يسجلونها. وهذا يعني أن المعاملات في العديد من بورصات العملات المشفرة، على الرغم من عدم إجرائها على blockchain، لا تزال بحاجة إلى إبلاغ جهة الإصدار لضمان تضمين جميع المعاملات ذات الصلة في الحجم والقيمة الإجماليين.

3. المعاملات بين المحافظ غير الحاضنة: أحد الامتيازات المهمة لـ EBA هو أنه لا يتطلب من المصدرين الإبلاغ عن المعاملات بين المحافظ غير الحاضنة. تشير المحفظة غير الاحتجازية إلى محفظة العملات المشفرة التي يدير فيها المستخدمون مفاتيحهم الخاصة ولا يعتمدون على خدمات الطرف الثالث. يعمل هذا الترتيب على تقليل العبء التنظيمي الواقع على الأفراد والشركات الصغيرة. على سبيل المثال، تستخدم شركات العملات المشفرة العملات المستقرة لدفع أجور الموظفين والعاملين المستقلين، وهو ما يعد من الناحية الفنية دفعًا مقابل السلع والخدمات. ولكن نظرًا لأن كلا الطرفين في هذه المدفوعات يستخدمان محافظًا غير وصاية، فإن هذه المعاملات لا يتم احتسابها ضمن الحد الأقصى البالغ 200 مليون يورو/يوم

على الرغم من تخفيف متطلبات إعداد التقارير الخاصة بـ EBA لمعاملات المحفظة غير الحاضنة، إلا أن هذالا يعني أن جميع المعاملات التي تستخدم المحافظ غير الحاضنة يمكنها تجاوز التزامات إعداد التقارير. وذلك بسبب:

1. نطاق محدود من الاسترخاء:

• يقتصر استرخاء EBA على المعاملات بين المحافظ غير الحاضنة، أي أن هذه المعاملات لا يلزم الإعلان عنها إلا عندما يستخدم طرفا المعاملة محافظ غير وصاية.

• تظل التزامات إعداد التقارير سارية بالنسبة للمعاملات التي تتضمن محافظ وصاية أو أشكال أخرى من المعاملات.

• الإشراف على المعاملات الكبيرة:

• بينما يمكن للمعاملات الصغيرة تجنب الإبلاغ من خلال المحافظ غير الحاضنة، قد يتخذ المنظمون إجراءات تدابير إضافية لمراقبة وإدارة المعاملات ذات القيمة الكبيرة لمنع التهرب التنظيمي.

• على سبيل المثال، قد تتابع وكالة الأعمال الأوروبية والجهات التنظيمية الأخرى أنشطة البورصات والمشاركين الكبار في السوق للتأكد من امتثالهم للوائح ذات الصلة .

• الوسائل التقنية والإطار القانوني:

< ul style="list-style-type: Square;" class=" list-paddingleft-2">

• يمكن للجهات التنظيمية استخدام الوسائل التقنية لتتبع المعاملات الكبيرة أو المشبوهة ، حتى لو تم إجراء هذه المعاملات من خلال محافظ غير وصاية.

• يمكن أيضًا تعديل الإطار القانوني بشكل أكبر للتعامل مع سلوكيات التحايل المحتملة وضمان فعالية الإشراف والعدالة في السوق.