تكثف اللعبة الطويلة والقصيرة: تحليل متعمق لسوق العقود الآجلة لـ ETH

المؤلف: ماتياس أندرادي المصدر: ترجمة Coin Metrics: Shan Oppa, Golden Finance

النقاط الرئيسية:

• حافظت سلسلة Ethereum blockchain على نشاط تداول ثابت أثناء الانهيار، مع زيادة نشاط تداول USDC إلى ما يقرب من 30 ألف txs/ساعة خلال هذه الفترة.

• ومع ذلك، بسبب كل هذا النشاط، ارتفعت رسوم الغاز إلى أكثر من 5 إيثريوم لكل كتلة، لكن الشبكة لا تزال تعمل بشكل طبيعي ، مما يسمح بارتفاع تكاليف التجارة.

• انخفضت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة للإيثريوم بمقدار 4.1 مليار دولار، مما يوفر نظرة ثاقبة لمعنويات السوق وحركة الأسعار المستقبلية، خاصة للمتداولين الذين يعتمدون على ربحية صفقات أو أصول المراجحة ETH مثل USDe.

المقدمة

لقد لفت الانهيار الأخير لسوق العملات المشفرة الانتباه مرة أخرى إلى استقرار ومرونة النظام البيئي للعملات المشفرة. نقوم في هذه المقالة بتقييم أداء العناصر المختلفة داخل مجال العملات المشفرة أثناء الانهيار وبعده ومقارنته بالأسواق المالية التقليدية. سنركز على مجالين رئيسيين: قوة الأنظمة اللامركزية واستقرار المنتجات المالية الاصطناعية داخل النظام البيئي للعملات المشفرة.

مخاطر تمويل الترخيص

خلال انهيار السوق الأخير ومع ذلك، فإن نظام العملة المشفرة غير المسموح به، والذي يتمثل في إيثريوم، يتناقض بشكل حاد مع الأسواق المالية التقليدية. تعمل سلسلة كتل الإيثريوم على مدار الساعة، مما يسمح بالتداول دون انقطاع، في حين أن الأسواق التقليدية لديها ساعات تداول محدودة. ومع ذلك، في حين أن المتداولين المتحمسين بشكل كافٍ قادرون على التفاعل بحرية، فإن التكلفة تتمثل في دفع رسوم الغاز بشكل مشابه، أو مشابه لانزلاق الأسواق التقليدية.  

المصدر: لوحة قياس العملات المعدنية Stablecoin

كما هو موضح أعلاه، يُظهر نشاط تداول USDC أن شبكة Ethereum حافظت على نشاط ثابت طوال فترة الانهيار دون أي خطأ. يمكن للمستخدمين الاستمرار في التداول، على الرغم من أن الرسوم ستكون أعلى بسبب زيادة ازدحام الشبكة. تتناقض إمكانية الوصول هذه مع العديد من الوسطاء الماليين التقليديين، الذين أبلغوا عن انقطاع الخدمة ومشكلات الصيانة خلال نفس الفترة.

المصدر: Coin Metrics Network Data Pro

كما هو موضح في الشكل أعلاه، أثناء الانهيار، زادت تكلفة غاز Ethereum بشكل ملحوظ، مع ارتفاع تكلفة الغاز للكتلة الواحدة بأكثر من 5 ETH . على الرغم من أن تكاليف المعاملات زادت بشكل كبير، فمن المهم ملاحظة أن زيادة الرسوم مؤقتة والأهم هو أن الشبكة لا تزال تعمل بشكل طبيعي ويمكن للمستخدمين إجراء المعاملات إذا كانوا على استعداد لدفع رسوم أعلى.

بدائية العائد على السلسلة

مع كل عملة مشفرة عندما تنضج المنتجات المالية، طور المشاركون في السوق طرقًا جديدة ومبتكرة لتوليد عوائد للمستثمرين عبر السلسلة. على عكس العملات المستقرة التقليدية التي قد تعتمد على ضمانات خارج السلسلة أو آليات مركزية للحفاظ على الارتباط، فإن عملة Ethena's USDe مدعومة بشكل أساسي بأصول وبروتوكولات موجودة على السلسلة (على الرغم من أنها لا تزال تتفاعل مع CEX).

USDe هو منتج عملة مستقرة اصطناعية أنشأته Ethena على blockchain Ethereum. على عكس العملات المستقرة التقليدية المدعومة باحتياطيات العملات الورقية، يعتمد USDe على طريقة مختلفة للحفاظ على ربطه بالدولار الأمريكي. يعتمد USDe على التوقيع على ETH وبيع العقود الآجلة الدائمة على المكشوف لتوليد عوائد على محفظة محايدة بالدولار الأمريكي، مما يؤدي إلى إنشاء "سندات اصطناعية بالدولار الأمريكي" تتعقب الدولار الأمريكي مع توفير عوائد أصلية جزئيًا على الأقل في blockchain Ethereum. يمكننا أن نرى نشاط سعر الدولار الأمريكي في الأيام الأخيرة من شهر أغسطس في الرسم البياني أدناه، مع ملاحظة أن السوق أبقى الارتباط ضمن حدود 0.3٪ من القيمة الاسمية للدولار الواحد.  

المصدر: بيانات سوق مقاييس العملة

أحد المخاوف الرئيسية بشأن USDe هو اعتماده على السيطرة المركزية ونقاط الضعف المحتملة التي يجلبها ذلك، خاصة فيما يتعلق بالتغيرات الإيجابية المستمرة متطلبات سعر الفائدة، والتي تعتبر حاسمة لاستدامة ربط العملة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، خلال تصحيح السوق في عطلة نهاية الأسبوع، كانت لدى معظم أسواق العقود الآجلة للإيثريوم معدلات تمويل سنوية سلبية، على الرغم من أنه اعتبارًا من 13 أغسطس، مع بعض الاستثناءات، كانت لمعظم الأسواق معدلات تمويل سلبية.

المصدر: بيانات سوق مقاييس العملة

كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، قام المشاركون في السوق بتقليل تعرضهم الطويل لـ ETH أثناء الانهيار، أو تم تصفيتهم. تسببت التصفية القسرية لهذه المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية في انخفاض الفائدة المفتوحة بشكل أكبر حيث تم تصفية العقود الآجلة المفتوحة بأعداد كبيرة. يمكن أن تؤدي هذه الدورة ذاتية التعزيز من انخفاض الأسعار ونداءات الهامش والتصفية إلى تفاقم عمليات البيع في السوق. يمكن للمستثمرين الأذكياء استخدام المراقبة الدقيقة لتصفية السوق لفهم خصائص السوق، وفهم الديناميكيات الأساسية التي تحرك تحركات أسعار الأصول الرقمية، وضبط استراتيجيات التداول وفقًا لذلك.

المصدر: بيانات سوق مقاييس العملة

غالبًا ما تصاحب التخفيضات في عقود الفائدة المفتوحة أو تصاحب تقلبات الأسعار الكبيرة أو عمليات البيع في الأصول الأساسية حيث يصبح المتداولون أكثر نفورًا من المخاطرة ويقومون بتصفية المراكز ذات الرافعة المالية. يمكن أن يوفر الانخفاض في الفائدة المفتوحة نظرة ثاقبة لمعنويات السوق بشكل عام واحتمال تحركات الأسعار في المستقبل. في الرسم البياني أدناه، يمكننا أن نرى أن الفائدة المفتوحة، مقاسة بالخط الرمادي المنقط، انخفضت بنحو 4.1 مليار دولار.

المصدر: بيانات سوق مقاييس العملات< /em

من خلال تحليل التغيرات في الفائدة المفتوحة واتجاه سعر ETH، يمكن للمرء أن يفهم بشكل أفضل ديناميكيات ومعنويات سوق العقود الآجلة للإيثريوم، وبالتالي توفير التداول رؤى إبلاغ قرارات الاستراتيجية وإدارة المخاطر.

الاستنتاج

يوفر الانهيار الأخير في سوق العملات المشفرة نظرة ثاقبة حول توفر نقاط القوة والضعف في النظام البيئي دروسًا قيمة. في حين أظهرت الأنظمة غير المسموح بها مرونة ملحوظة من حيث إمكانية الوصول والوظائف، فإنها تواجه أيضًا تحديات مثل ارتفاع تكاليف المعاملات تحت الضغط. أظهرت المنتجات الاصطناعية مثل USDE استقرارًا مثيرًا للإعجاب، مما سلط الضوء على إمكانات أدوات التمويل اللامركزي المصممة جيدًا مع تسليط الضوء أيضًا على أهمية تتبع أداء المحفظة الأساسية عند النظر في الاستقرار المستقبلي. ومن خلال الاستفادة من الفوائد الكامنة في النظام البيئي لتقنية blockchain، توفر هذه المنتجات المالية المبتكرة بدائل مقنعة للأدوات التقليدية المدرة للدخل.