VanEck: تقدير القيمة السوقية لـ Ethereum L2 في عام 2030

المؤلف: باتريك بوش، ماثيو سيجل المصدر: ترجمة أبحاث VanEck: شان أوبا، Golden Finance< / p>

الملخص:

• لدينا الاستنتاج هو أن مشهد الطبقة الثانية من الإيثريوم مزدحم حاليًا ولديه القليل من خصائص الفائز الذي يحصل على كل شيء.

• قم بتقييم سلاسل الكتل من الطبقة الثانية من خلال عدسة تجربة المطور وتجربة المستخدم والقدرات التقنية.

• يُظهر الافتراضات الكامنة وراء تقييم الحالة الأساسية للقيمة السوقية للطبقة الثانية من Ethereum التي تصل إلى 1 تريليون دولار في عام 2030.

نظرة عامة على blockchain الطبقة الثانية

Ether Fang تواجه الهيمنة في مجال العقود الذكية عقبة رئيسية: قابلية التوسع. في حين أن الشبكة توفر أمانًا ولامركزية لا مثيل لها، إلا أن رسوم المعاملات وأوقات المعالجة يمكن أن ترتفع بشكل كبير مع زيادة الاستخدام. للتغلب على هذه المشكلة، ظهرت حلول الطبقة الثانية، وتعد التطورات مثل الشوكة الأخيرة EIP-4844 بإطلاق العنان لقابلية توسع أكبر لشوكات الإيثريوم هذه. نقوم هنا بتحليل مجموعة من حلول الطبقة الثانية من منظور تسعير المعاملات، وتجربة المطور، وتجربة المستخدم، وافتراضات الثقة، وحجم النظام البيئي.

Layer 2 (L2) blockchain عبارة عن شبكة متصلة تعمل فوق blockchain الرئيسي (مثل Ethereum) لتحسين قدرتها على معالجة المعاملات. من خلال معالجة المعاملات على blockchain الرئيسية ثم إعادة تسويتها على blockchain الرئيسية، تساعد حلول L2 على توسيع وظائف blockchain دون المساس بأمانها أو اللامركزية.

كما نعلم جميعًا، فإن القدرة الحالية لـ Ethereum ليست كافية لإجراء جميع المعاملات المالية في العالم. وبشكل أكثر دقة، يحتاج النظام المالي العالمي إلى التعامل مع تجاوز الحد طويل المدى لإيثريوم والذي يبلغ حوالي 19.2 دولارًا أمريكيًا أو 6.8 معاملات Uniswap في الثانية. ومع ذلك، يعد هذا قيدًا حسب التصميم، حيث يعتقد مسؤولو Ethereum أن أفضل طريقة لتحقيق مقاومة الرقابة هي السماح لأي شخص بتشغيل عقدة Ethereum بسعر رخيص.

والنتيجة هي أن Ethereum يحد من قدرات سلسلته لتقليل احتياجات الشبكة الخاصة بالعقد، واحتياجات تخزين البيانات، ومتطلبات أجهزة الكمبيوتر. وهذا يحد بشكل فعال من عدد بايتات البيانات التي يمكن لـ Ethereum معالجتها في وقت معين. نظرًا لأن المعاملات على blockchain ليست أكثر من مجرد أجزاء من البيانات التي تعتبرها blockchain صحيحة، فيمكن قياس قوة blockchain ببساطة من خلال مقدار البيانات المفيدة التي يمكنها معالجتها.

المصدر: أبحاث VanEck اعتبارًا من 15 مارس 2024.

لمعالجة هذه القيود، اقترح مطورو Ethereum في البداية حل "التقسيم"، والذي يتضمن تقسيم blockchain إلى 64 قسمًا أصغر، سلاسل فرعية مترابطة تسمى "الأجزاء". يقوم كل جزء بمعالجة المعاملات في blockchain الفرعي الخاص به ثم يقدم دليلاً على النشاط للتسوية بواسطة blockchain الأصلي لـ Ethereum. في حين أن هذا النهج بدا واعدًا، وظهرت بعض مكوناته لأول مرة على Polkadot بدءًا من عام 2020، فقد تخلى مطورو Ethereum في النهاية عن خطط التقسيم التي تسمى Ethereum 2.0. وذلك لأنهم يعتقدون أن هذا غير ممكن من الناحية الفنية ولا يتناسب مع رؤية Ethereum المتمثلة في أن تصبح blockchain لمليارات المستخدمين.

بدلاً من ذلك، تتحول خارطة طريق إيثريوم إلى الاستفادة من سلاسل الكتل من الطبقة الثانية (L2). تتعامل شبكات L2 هذه مع غالبية المعاملات خارج شبكة Ethereum blockchain الرئيسية، ولا تقوم إلا بتسوية المعاملات ذات القيمة الأعلى مباشرة عليها. يقلل هذا الأسلوب من العبء على blockchain الرئيسي، مما يسمح له بمعالجة المزيد من المعاملات بكفاءة. في هذه الديناميكية، تتراكم قيمة إيثريوم لأن تكاليف هذه التسويات يجب أن تُدفع بعملة إيثريوم؛ وتعزز هذه الاستراتيجية أيضًا قيمة إيثريوم باعتبارها "النفط" الحقيقي الذي يغذي النظام البيئي للسلسلة المترابطة بالكامل.

في الأساس، التحدي الرئيسي الذي تواجهه Ethereum هو قدرتها المحدودة على معالجة البيانات وتخزينها وحسابها في شكل معاملات مالية. يمكن حل هذا الاختناق في إنتاجية البيانات عن طريق نقل غالبية عمليات معالجة البيانات والحساب إلى سلاسل الكتل من الطبقة الثانية. ونتيجة لذلك، يركز تطوير إيثريوم الآن على تعزيز قدرتها على دمج بيانات المعاملات المضغوطة من سلاسل الكتل L2 هذه. ولكن كيف تعمل سلاسل الكتل المترابطة هذه بالضبط، وما هو نموذج أعمالها؟

معاملات نظام إيثريوم البيئي وحصة سوق شبكة إيثريوم الرئيسية

تعمل الطبقة الثانية على توسيع دور Ethereum في الشبكة

تعمل تقنية blockchain من الطبقة الثانية (L2) على تحسين Ethereum من خلال تجميع معاملات متعددة في حزم مضغوطة تسمى وظيفة "التجميعات". يتم نشر "حزم المعاملات" هذه بواسطة L2 إلى Ethereum على فترات زمنية مختلفة مصممة لتحقيق التوازن بين احتياجات المعاملات والأمان والتكلفة. ونتيجة لذلك، أصبح إيثريوم"سلسلة الكتل لسلاسل الكتل".

يتكون كل L2 عادةً من سلسلة خاصة به من العقود الذكية على Ethereum. تتبع هذه العقود تاريخ معاملات L2 وتعزز التبادل بين L2 و Ethereum: نقل البيانات بين Ethereum وL2، وتشغيل عقود إثبات الفشل أو التحقق من صحة zk (المزيد حول ذلك أدناه)، والعمل كحارس للأصول بين Ethereum وL2. تعمل أجهزة الكمبيوتر القوية جدًا والتي تسمى "أجهزة التسلسل" على استيعاب وتسلسل جميع المعاملات التي تحدث على blockchain L2. هذا أقوى وأرخص من Ethereum لأن L2 يدير كمبيوتر خادم قويًا جدًا يتلقى المعاملات ويفرزها فقط. تسمح هذه الديناميكية لـ L2 بالتعامل مع إنتاجية بيانات أكبر من Ethereum. في المقابل، تتضمن معالجة معاملات الإيثريوم مئات الآلاف من عقد التحقق الموزعة عالميًا والتي تقوم بإرسال بيانات المعاملات وتفسيرها والموافقة عليها. يستغرق هذا وقتًا أطول بسبب عملية إجماع الإيثريوم ويتضمن تكرار عمل جهاز كمبيوتر واحد على كل مئات أو آلاف عقد الإيثريوم. منطقيًا، يعد جهاز كمبيوتر واحد مثل معاملات معالجة التسلسل أرخص بكثير وأسرع من نظام كمبيوتر مشتت عالميًا وأقل قدرة يستخدم بشكل جماعي عرض النطاق الترددي للإنترنت جيجابت لإرسال الرسائل، ويستخدم مئات الآلاف من وحدات المعالجة المركزية لمعالجة معاملات blockchain.

أنواع الطبقة 2: مجموعة التراكمية المتفائل (ORU) ومجموعة المعرفة الصفرية (ZKU)

هناك نوعان رئيسيان من L2 متصلان بـ Ethereum: تراكم المعرفة المتفائل (ORU) وتراكم المعرفة الصفرية (ZKU). يقوم كلاهما بتسوية أرصدة دفتر الأستاذ الخاص بهما أو "الحالة" على Ethereum عن طريق إرسال نسخة مضغوطة تسمى "Merkle Root". تنشر ORU أيضًا مجموعة مضغوطة من بيانات المعاملات للتحقق من التغييرات التي تطرأ على دفتر الأستاذ وتتبعها بمرور الوقت.

يمكن مقارنة التسوية في الطبقة الثانية من blockchain (L2) بتحديث لوحة النتائج في لعبة البيسبول شوطًا تلو الآخر، مع بيانات المعاملات كبيانات لعبة مفصلة. بالنسبة للمجموعات المتفائلة (ORUs)، فإنها تتبع مبدأ التفاؤل، مما يعني أنها تعتبر دقيقة ما لم يثبت خلاف ذلك. إذا حدد كيان ما (مثل شركة تداول عالية التردد أو باحث ماهر رياضيًا) جذر Merkle غير صحيح أو معيب، فيمكنه تقديم دليل احتيال (يسمى دليل الخطأ) إلى Ethereum. لدى الكيانات التي تراقب وحدات ORU بحثًا عن الاحتيال نافذة مدتها سبعة أيام، تُعرف باسم "فترة التحدي"، لاكتشاف أي نشاط احتيالي بعد تحديث الحالة. وبمجرد انتهاء هذه الفترة، سيتم اعتبار المعاملات داخل ORU نهائية. إذا أثبت إثبات الفشل الاحتيال بنجاح، فإن العقد الذكي الذي يشرف على حالة ORU يعيد جميع المعاملات إلى الحالة التي كانت عليها قبل بدء الاحتيال. يتم تمديد فترة التحدي لمدة 7 أيام، وبعد ذلك يتم الانتهاء من كل دفعة من المعاملات بشكل نهائي.

في وقت كتابة هذا المقال، كنا نتتبع من خلال l2beat 4 فقط من 46 سلسلة L2 لديها دليل على الاحتيال في الوقت الحقيقي. يقع اثنان من الأربعة تحت مظلة Arbitrum، التي تتمتع بأعلى قيمة إجمالية مقفلة (TVL) من أي L2 بقيمة 4.31 مليار دولار وتسمح فقط بإثباتات الاحتيال من مجموعة كيانات مدرجة في القائمة البيضاء.

أكثر وحدات ORU شيوعًا هي Arbitrum، وBlast، وOptimism، وManta، وMetis، وMantle، وBase.

القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) وملخص الإيرادات السنوية المتفائل (ORU)

ملخص المعرفة الصفرية (ZKU) تعمل بشكل مشابه لـ ORU، مع اختلاف رئيسي واحد. ترسل ORU بيانات المعاملات وجذور Merkle وحالة جذور Merkle إلى Ethereum، بينما ترسل ZKU فقط أدلة المعرفة الصفرية لبيانات المعاملات. وذلك لأن ZKU لا تعمل على افتراض أن جذر الحالة الملتزم به صحيح. وبدلاً من ذلك، يتحقق العقد الذكي من صحة حزمة معاملات ZKU بمجرد تقديم الدليل إلى Ethereum.

لذلك، ليس لدى ZKU أي دليل على الفشل، حيث يتم إنشاء دليل لكل تحديث للحالة. على عكس ORU، تعتبر بيانات معاملات ZKU نهائية بمجرد قبول الدليل على Ethereum، مما يضمن نهائية فورية ويلغي الحاجة إلى فترات التحدي.

أهم وحدات ZKU في الوقت الحالي هي Starkware وzkSync وzkScroll وLinea و*c zkEVM

الاقتصاديات الأساسية لـ ZKU وORU تشبه إلى حد كبير سلاسل الكتل L1. كلا النوعين من المجموعات المجمعة يجني المال عندما ينشئ المستخدمون نشاطًا على سلسلتهم ويدفعون رسوم ETH إلى Ethereum. حاليًا، يتم تسعير جميع معاملات L2 بعملة ETH، حيث أن هذا هو الرمز المطلوب لتسوية بيانات المعاملات في Ethereum.

نموذج إيرادات المستوى 2

مهما كانت العملية، فمن المهم أن يكون هناك القيمة في فهم طلب المعاملات، ويمكن أن تجني blockchain المال عن طريق بيع حقوق طلب المعاملات. يوضح هذا الرسم البياني كيف تعمل ثلاثة نماذج مختلفة لتسلسل الصفقات على إنشاء تدفقات إيرادات مختلفة.

طلب معاملات الطبقة الثانية: الأولوية، وFIFO، والمزاد

L2 يفرض رسومًا على المستخدمين رسم لكل معاملة مدرجة في الكتلة. وهو يتألف من رسوم أساسية ورسوم الأولوية. تفرض بعض لغات L2 رسومًا ذات أولوية، مثل Optimism. تتيح رسوم الأولوية للمستخدمين أن يكونوا في الصف الأول في الجزء العلوي من كتلة التداول. في الأشهر الستة الماضية، حققت أعلى 10 L2 على Ethereum إيرادات بقيمة 232 مليون دولار من معاملات المستخدم وحدها. هذه القدرة على "قطع الخط" من خلال دفع رسوم الأولوية تفيد المستخدمين المشاركين في أنشطة حساسة للوقت مثل تداول المراجحة.

يستخدم Arbitrum طريقة فرز الوارد أولاً يخرج أولاً (FIFO) عند وصول المعاملات. في بعض الحالات، قد يفضل المستخدمون أن تتبع معاملاتهم معاملات أخرى محددة على الكتلة. تتضمن الإستراتيجية الشائعة التي تسمى "التشغيل العكسي" إجراء الصفقات مباشرة بعد الصفقات الرئيسية لاستغلال فروق الأسعار بين البورصات اللامركزية (DEXs) للحصول على فرص المراجحة. المزيد من تقنيات أوامر التجارة الضارة، مثل "هجمات الساندويتش"، تتضمن وضع أوامر شراء بشكل استراتيجي قبل أن يخطط المستخدم للتداول مباشرة، ووضع أوامر البيع بعد ذلك مباشرة. يؤدي هذا التلاعب إلى رفع سعر الرمز المرغوب قبل تنفيذ تداول المستخدم، مما يجبره على الشراء بسعر غير مناسب ومضخم.

في Ethereum، يتم تحقيق الدخل من الطلبات من خلال برنامج مضاف إلى برنامج التحقق من صحة Ethereum. يسمح البرنامج، المسمى Flashbots، للمدققين ببيع حق طلب المعاملات (وإدراج المعاملات الخاصة بهم) إلى كيانات خارجية. يولّد هذا المزاد "الحد الأقصى للقيمة القابلة للاستخراج" (MEV)، مما يزيد من إيرادات المدققين وأصحاب المصلحة. في حين أن L2 لديه القدرة على تحقيق الدخل من MEV من خلال بيع حقوق طلب الكتل بالمزاد، إلا أن L2 لم يفعل ذلك رسميًا حتى الآن. ومع ذلك، قد تحدد الشركات التجارية بالفعل خوادمها بالقرب من خوادم L2، على غرار ما تفعله بورصات الأسهم والسلع.

بالنظر إلى المستقبل، تخطط العديد من لغات L2 لتحقيق اللامركزية في مجموعات التسلسل الخاصة بها، والتي قد تتضمن رموزًا تخزينية - ربما ETH من Eigenlayer DA أو ETH من Eigenlayer DA Native Token لكل مجموعة تراكمية . يمكن أن تؤدي اللامركزية في أجهزة التسلسل إلى فتح مصادر إيرادات جديدة لـ MEV. ولوضع ذلك في الاعتبار، فإن MEV الخاص بـ Ethereum لديه متوسط ​​معدل اعتماد يبلغ حوالي 4 نقاط أساس (bps) من حجم تداول DEX، في حين أن سلاسل الكتل الأخرى مثل Polygon و Solana لديها معدلات اعتماد تبلغ 0.4 نقطة أساس و 3.5 نقطة أساس على التوالي. من المحتمل أن تقلل هذه النسب من تقدير المدى الكامل لـ MEV بسبب تتبع التحديات والحوافز لإخفاء الأرباح. من خلال تقدير إشغال MEV استنادًا إلى حجم تداول DEX، إذا تم التقاط MEV الخاص بـ Arbitrum بمعدل 3.0 نقاط أساس، فسيكون المبلغ 58.9 مليون دولار - 57٪ من صافي إيرادات Arbitrum القائمة على الرسوم.

إيرادات Arbitrum تحقق 3 نقاط أساس MEV على حجم DEX

هيكل تكلفة سلسلة الطبقة الثانية

تتكبد الطبقة 2 (L2) تكاليف في المقام الأول من خلال رسوم Ethereum Gas لأنها تنشر بانتظام بيانات المعاملات والتسويات والبراهين إلى Ethereum. لكن هياكل التكلفة الخاصة بـ Zero Knowledge Rollup (ZKU) وOptimistic Rollup (ORU) مختلفة. بينما يقوم كلاهما بتحديث حالتهما على L1، يتعين على ORU دفع تكاليف باهظة للبيانات على السلسلة، بينما يتعين على ZKU إنفاق الأموال على إنشاء الإثبات والتحقق. وبغض النظر عن ذلك، فإن نتيجة الاعتماد على إيثريوم هي أن تكاليف مدخلات L2 تتأثر بتقلبات مساحة كتلة إيثريوم. وفي معظم الحالات، يتم تمرير فرق التكلفة هذا إلى المستخدمين. ومع ذلك، فإن الأرباح التي يحققها L2 تكون بالتالي متقلبة للغاية.

قبل EIP-4844، نشرت L2 بيانات التسوية والأدلة على Ethereum كمعاملة واحدة، مع "حقل الرسالة" لكل بنية معاملة يسمى "بيانات الاتصال" ". هذا "اختراق" يستخدم أحد مكونات تنسيق المعاملات القياسي لـ Ethereum للاحتفاظ ببيانات L2 المضغوطة. وعلى الرغم من أن هذه رواية، إلا أنها مكلفة للغاية. على سبيل المثال، في فبراير، دفعت Optimism 5.7 مليون دولار، وArbitrum 7.2 مليون دولار، وScroll 6.7 مليون دولار لنشر بيانات الاتصال إلى Ethereum.

p>

جزء التكلفة من ZKU أعلى بطبيعته مقارنة بـ ORU لأن ZKU تقدم إثباتات المعرفة الصفرية وبيانات الاتصال إلى Ethereum. في حين أن وحدات ORU قد تنطوي أيضًا على تكاليف شهادة، إلا أن هذه التكاليف عادة ما يتم الاستعانة بمصادر خارجية لأطراف ثالثة تتحدى الدولة عند الحاجة، لذلك لا تؤثر بشكل كبير على التكاليف الأساسية لوحدة ORU. يمكن أن يكون التحقق من إثباتات المعرفة الصفرية الخاصة بـ ZKU على Ethereum مكلفًا للغاية. على الرغم من جهود التحسين التي تبذلها إيثريوم، مثل استخدام رموز التشغيل الأصلية لتبسيط عملية التحقق من zk، لا تزال الرسوم مرتفعة - على سبيل المثال، حققت ZKU من Scroll رسوم إثبات بقيمة 1.1 مليون دولار في أول 13 يومًا من شهر مارس.

نظرًا لارتفاع تكاليف الشهادات، بلغ متوسط ​​هامش ربح ORU على مدار الأشهر الستة الماضية 26.7%، في حين بلغ متوسط ​​هامش ربح ZKU 21%. ومن الناحية المنطقية، يمكن للتجميع إرسال المزيد من المعاملات في دفعات أقل لتقليل رسوم ترحيل الدُفعات المتغيرة. ومع ذلك، قد يكون سبب إصدارات الدُفعات غير المتكررة هو انخفاض إنتاجية المعاملات التي تحدث على L2. بغض النظر، فإن التكرار الذي يتم به إصدار دفعات L2 إلى Ethereum هو رافعة الربحية التي يمكن لـ L2 سحبها، ولكن على حساب تجربة المستخدم. من الناحية العملية، يتم حساب قرارات L2 الخاصة بمنشور الدفعة بناءً على عدد المعاملات التي يمكن وضعها في الكتلة، وسعر غاز Ethereum L1، وتدفق المعاملات الواردة لكل L2.

تكلفة تسوية دفعة المستوى الثاني اليومية مع Ethereum

من الناحية الفنية، بالإضافة إلى البساطة " بالإضافة إلى من خلال حل "لوحة النتائج"، يمكن لللغة الثانية أيضًا نشر فهم أوسع لما يحدث في اللغة الثانية. تؤدي المنافسة السعرية بين L2s لتقديم أرخص الصفقات للمستخدمين إلى قيام L2s غالبًا باختيار البيانات الأكثر اقتصادا للنشر. عادةً ما يعني هذا نشر "اختلافات الحالة" فقط لوحدات ZKU، وبالنسبة لوحدات ORU، فهذا يعني نشر بيانات المعاملات المضغوطة للغاية. ومن الغريب أنه على الرغم من أن وحدات ZKU ليست مطلوبة من الناحية الفنية لنشر بيانات المعاملات الكاملة، إلا أن بعضها لا يزال يفعل ذلك. تقوم Starknet وzkSync بنشر "اختلافات الحالة" فقط، بينما تنشر Linea وPolygon وScroll بيانات المعاملات الكاملة. يتم ذلك لأنه قد يكون من الصعب على أشياء مثل المتصفحات والمحافظ تتبع blockchain بدون بيانات المعاملات. والاحتمال الآخر هو أن نشر بيانات المعاملات الكاملة يمكن أن يزيد الشفافية بحيث يمكن لأي شخص تشغيل عقدة لتتبع ZKU.

تهدف العديد من الطرق الحالية لـ L2 لتقليل التكاليف إلى تحسين كفاءة الضغط. على سبيل المثال، في 13 فبراير، نشرت Linea نظام ضغط جديدًا أدى إلى زيادة الضغط على السلسلة بمقدار 10 أضعاف، من حوالي 500 بايت إلى حوالي 50 بايت لكل معاملة. بحلول عام 2024، سيكون متوسط ​​حجم المعاملة على إيثريوم لأنظمة L2 الأخرى (ORU وZKU) 300 بايت. في حين أن ضغط المعاملات قد يوفر تكاليف بيانات اللغة الثانية، إلا أنه يقلل من إمكاناتها بسبب الوقت اللازم لضغط المعاملات.

الهامش الشهري على سلسلة L2

EIP-4844 حل تكلفة بيانات L2: مساحة Blob

في 13 مارس 2024، اجتازت إيثريوم ترقية Dencun، والتي تضمنت بعض التغييرات المهمة، أهمها إنشاء ما يسمى بـ "Blob Space" ". قبل هذه الترقية، كان التحدي الرئيسي الذي واجهته Layer-2 هو التكلفة العالية المرتبطة بنشر بيانات المعاملات على Ethereum. وإدراكًا لذلك، يتمثل حل Ethereum في إنشاء طبقة بيانات مخصصة بشكل استراتيجي، والمعروفة باسم Blob space، والمصممة خصيصًا لنشر بيانات L2.

توفر هذه الطبقة المنشأة حديثًا بيئة معاملات مستهدفة مصممة خصيصًا لتلقي البيانات من شبكة L2. يكمن ابتكار Blob Space في معالجتها العابرة للبيانات - يتم الاحتفاظ بنقاط البيانات المنشورة هنا لمدة أربعة أسابيع فقط قبل حذفها، مما يقلل بشكل كبير من عبء بيانات Ethereum. لذلك، لدى L2 خيار تجاوز طبقة Ethereum الرئيسية والنشر مباشرة إلى Blob Space.

طبقة Blob Space الخاصة بـ Ethereum لها سعر الغاز الخاص بها وتتبع نفس مجموعة القواعد مثل طبقة التنفيذ العادية لـ Ethereum. والنتيجة هي أن المعاملات التي تنشر البيانات من L2 لم تعد بحاجة إلى التنافس مع معاملات Ethereum العادية على مساحة الكتلة. كما أن تصميم طبقة المعاملات المخصصة يجعل تكلفة البيانات أرخص بكثير من النشر على Ethereum كبيانات اتصال. في وقت كتابة هذا التقرير، خفضت Data Blob رسوم استخدام غاز L2استخدام للغاز (-96%).

تكلفة نشر بيانات Ethereum (ETH) L2

هيكل تكلفة الطبقة الثانية خارج السلسلة< / h2>

الجزء الأول من نفقات التكلفة خارج السلسلة للطبقة 2 (L2) هو جهاز التسلسل الذي يستخدمه لتسلسل المعاملات. هذا في الأساس مجرد خادم متطور موجود في مركز البيانات. بالنسبة لمعظم وحدات L2، تدفع البنية التحتية أو الكيان التجاري الذي يقف وراء L2 تكلفة جهاز التسلسل. في المخطط الكبير للأشياء، تكلفة تشغيل جهاز التسلسل نفسه ضئيلة، حيث تكلف المعدات حوالي 1000 دولار إلى 2000 دولار وربما 3000 إلى 5000 دولار شهريًا في العمل. تتوافق هذه التكلفة مع التجميع المتفائل (ORU) والتجميع الصفري للمعرفة (ZKU).

يتضمن عنصر التكلفة الأقل مناقشة ولكنه مهم في ZKU تشغيل جهة التصديق. على عكس أجهزة التسلسل التي تولد جذور الحالة، يكون المُثبتون مسؤولين عن إنشاء إثباتات zk التي يتم التحقق منها على شبكة إيثريوم. تحدث عملية الحوسبة هذه عادةً على منصات الحوسبة السحابية مثل AWS.

وفقًا لمشروع zk prover اللامركزي Gevulot، فإن تكلفة الإثبات سوف تتراوح بين “10-20% من تكاليف التحقق من الايثيريوم”. بالإضافة إلى ذلك، تختلف هذه التكاليف باختلاف حجم المعاملات الناتجة عن كل لغة L2. تواجه ZKU مقايضة بين التكلفة وتجربة المستخدم ويمكنها اختيار تقليل تكرار البراهين المرسلة إلى Ethereum كإجراء محتمل لتوفير التكلفة. من خلال عملية تسمى العودية، يمكن لمثبتي ZKU الجمع بين عدة براهين في التزام واحد، مما يؤدي إلى تحسين الاقتصاد عن طريق تقليل التحقق من الأدلة المكلفة على Ethereum مع زيادة المتطلبات الحسابية خارج السلسلة.

في وقت كتابة هذا التقرير، كانت جميع وحدات ZKU تدير موثقين خاصين بها وتدفع مباشرة مقابل إنشاء الشهادات. ومع ذلك، مع مرور الوقت، يعتزم الكثيرون تحقيق اللامركزية في توليد الأدلة.

تقييم المستوى 2 عبر 5 مجالات رئيسية

في مراجعتنا للمستوى الرئيسي 2 في موقعنا التحليل، نستخدم خمسة متغيرات رئيسية لقياس النجاح أو الفشل المحتمل:

1. تسعير المعاملات - المعاملات التكاليف للمستخدمين

2. تجربة المطور - إنشاء المنتجات والتطبيقات بسهولة

3. تجربة المستخدم - سهولة الإيداع والسحب والتداول

4. افتراضات الثقة - افتراضات الحيوية والأمان

5. حجم النظام البيئي - كم عدد الأشياء المثيرة للاهتمام التي يمكن القيام بها

1. تسعير معاملات الطبقة الثانية

السبب الجذري لاختلافات تسعير المعاملات يأتي من مزيج من ضغط البيانات ونشر البيانات الكفاءة ومقياس L2 وتكلفة الإثبات (لـ ZKU) والأكثر إثارة للاهتمام هو الربح لكل L2. يمكن لـ L2 أيضًا جدولة عمليات النشر إلى Ethereum بناءً على سعر الغاز، ولكن من الناحية العملية لم نجد أدلة تجريبية تدعم هذا الاحتمال. قد يكون هذا بسبب الصعوبة العامة في التنبؤ بأسعار غاز الإيثيريوم المستقبلية.

الفرق الرئيسي في اقتصاديات التسعير بين ZKU وORU هو أن ZKU لديها تكاليف ثابتة أعلى من ORU. وذلك لأن ZKU يجب أن تدفع مقابل إنشاء الإثبات على Ethereum والتحقق من الإثبات على Ethereum. يعد إنشاء/التحقق من الإثبات تكلفة ثابتة كبيرة لا تزيد بشكل كبير حيث يغطي كل إثبات عددًا أكبر من المعاملات. في المقابل، يجب على ORU نشر بيانات المعاملات الكاملة إلى Ethereum. على الرغم من أن ORU تستخدم آليات ضغط مختلفة لتقليل تكاليف البيانات، إلا أن النشر على Ethereum يعد مكلفًا للغاية. نظرًا لأن المزيد من المعاملات على ORU يعني ضرورة تقديم المزيد من البيانات إلى Ethereum، فإن تكلفة النشر إلى Ethereum تزيد. ومع ذلك، مع EIP-4844، تم تخفيض تكلفة نشر البيانات على Ethereum بشكل كبير، وتؤدي هذه المدخرات إلى تسعير معاملات أرخص لوحدات ORU. وبالمثل، يمكن لـ ORU أيضًا اختيار وضع بيانات المعاملات على سلاسل كتل أرخص لتوفير البيانات مثل Celestia وEigenDA وAvail. حاليًا، تقوم Manta Pacific وAevo بنشر بيانات المعاملات إلى Celestia.

في عام 2024، السلاسل ذات متوسط ​​تكلفة المعاملات الأقل هي Mantle (0.17 دولار)، وzkSync (0.21 دولار)، وStarknet (0.25 دولار). كل سلسلة قادرة على تمييز نفسها في التسعير باستخدام تقنيات مختلفة. Mantle عبارة عن وحدة ORU قادرة على الحفاظ على المعاملات رخيصة الثمن لأنها تقبل الأسعار أقل من متوسط ​​الهامش (19.9%)، وتستخدم توفر البيانات الخاص بها (Mantle DA) لدفعات المعاملات الكاملة، وتقوم بتحديث جذر حالتها إلى Ether Square، والثاني الأقل شيوعًا هو كل 20.7 دقيقة. zkSync عبارة عن ZKU قادرة على تسعير المعاملات بسعر رخيص نظرًا لحجم المعاملات الكبير (94.9 مليونًا)، وهو الأعلى بين جميع لغات L2، مما يجعل نظام الإثبات الخاص بها اقتصاديًا للغاية. وفي الوقت نفسه، استقرت سلسلة ZKU Starknet على Ethereum على نحو أقل تكرارًا بين أفضل 10 مستويات L2، مرة واحدة كل 57.8 دقيقة، بينما تنشر أيضًا فروق الحالة فقط بدلاً من بيانات المعاملات الكاملة. يؤدي هذان التوفيران في التكلفة إلى تسوية الحد الأدنى من البيانات في Ethereum لكل معاملة. ومن الغريب أننا نقدر أن Starknet خسرت 0.09 دولارًا لكل صفقة اعتبارًا من 13 مارس 2024.

التمايز التنافسي للمستوى الثاني

2. تجربة مطور الطبقة الثانية

< p style= "text-align: left;">تعد تجربة المطور نقطة مهمة أخرى في الميزة التنافسية لـ Layer-2. أسهل فهم أساسي يمكن للمطورين تجربته هو تنفيذ توافق EVM. وهذا يعني أنه يمكن نقل كود العقد الذكي والأدوات ومكتبات المطورين مباشرة من Ethereum لاستخدامها على L2. نظرًا لأن Ethereum لديها شبكة مطورين كبيرة، فمن المعتقد أن هذا يمنح كل مستوى L2 ميزة. حاليًا، الغالبية العظمى من L2s متوافقة مع EVM. ومع ذلك، نظرًا للقيود المفروضة على إثباتات المعرفة الصفرية، غالبًا ما يكون لدى ZKU اختلافات دقيقة يجب على المطورين الالتزام بها.

يعتقد بعض المطورين أيضًا أن الالتزام بتوافق EVM يعد عيبًا لأن EVM يضع قيودًا كبيرة على وظائف blockchain مع استبعاد أجهزة الكمبيوتر الأخرى الأكثر دراية بمطوري اللغات. على سبيل المثال، تتم كتابة عقود Starknet الذكية بلغة تسمى القاهرة، وهي أكثر كفاءة لتوسيع نطاق المعرفة الصفرية لـ Starknet. هناك مقايضة بالطبع، ويجب على أي شخص ينتقل إلى Starknet أن يفهم تعقيدات القاهرة. يعد Movement Labs مطورًا آخر للغة الثانية يسمح بكتابة العقود الذكية باستخدام لغة Move، والتي تناسب المطورين الذين يرغبون في تعلم Move. بالنسبة لأولئك الذين هم أكثر دراية بلغة برمجة Solana، Rust، تقوم Eclipse ببناء طبقة 2 من blockchain التي تعمل في جهاز Solana الظاهري.

3. تجربة مستخدم الطبقة الثانية

تجربة المستخدم هي طبقة أخرى من المنافسة بين الطبقات -2 عمود. تتمثل المكونات الأساسية لذلك في تحميل الأصول وإزالتها من L2. في معظم الحالات، لا توجد اختلافات كبيرة في الإعداد بين لغات L2، ولكن بعض البورصات المركزية (CEX) تسمح بنقل الأصول الأصلية إلى كل لغة L2. على سبيل المثال، يسمح Kraken للمستخدمين بسحب USDC إلى Arbitrum وOptimism، بينما يسمح Coinbase بنقل USDC إلى Optimism وBase.

النهائي تشير النقطة التي تصبح فيها المعاملات على L2 غير قابلة للإلغاء إلى اختلاف كبير في تجربة المستخدم بين مجموعات البيانات المتفائلة (ORU) ومجموعات المعرفة الصفرية (ZKU). بالنسبة لـ ORU، تحدث النهاية بعد انتهاء فترة تحدي الاحتيال، بينما بالنسبة لـ ZKU، تحدث النهاية بعد نشر جذر الحالة وإثباتها على Ethereum. إحدى نتائج اختلاف النهاية هي الخروج من L2. بالنسبة إلى ORU، يجب أن تمر سبعة أيام قبل أن يتمكن المستخدمون من تحويل أموالهم مرة أخرى إلى Ethereum. بالنسبة إلى ZKU، قد تستغرق العملية نفسها أقل من ساعة، اعتمادًا على عدد المرات التي تصدر فيها ZKU التسويات والشهادات، وأنظمة الأمان لكل سلسلة. بينما يقوم zkSync بنشر البراهين كل 6 دقائق ويقوم بتحديث الحالة كل ساعة، يجب أن ينتظر المستخدمون لمدة 24 ساعة قبل أن يتم توصيل الأصول إلى Ethereum بسبب وحدة الأمان الخاصة بـ zkSync.

الإنتاجية الحالية وزمن الوصول

عندما يتفاعل المستخدمون مع L2، تكون الأدوات والواجهات المألوفة متاحة، وهذا أمر مهم. . من Ethereum إلى L2، يؤدي وجود محفظة مألوفة ومتصفح blockchain إلى زيادة راحة المستخدم بشكل كبير. تعد هذه السلاسة أمرًا بالغ الأهمية نظرًا لأن معظم لغة L2 تتبنى تجربة مماثلة لـ Ethereum، مما يضمن الحد الأدنى من منحنى التعلم للأشخاص الذين يهاجرون عبر الأنظمة الأساسية. في مجال مقاييس تجربة المستخدم القابلة للقياس الكمي، يبرز زمن الوصول والإنتاجية. يشير زمن الوصول إلى الوقت الذي تستغرقه الشبكة للاعتراف بالمعاملة بعد تنفيذها، بينما يقيس الإنتاجية قدرة الشبكة على معالجة المعاملات في الثانية.

أبطأ وقت حظر أو وقت رحلة ذهابًا وإيابًا (RTT) - مدة وصول معاملة المستخدم إلى جهاز التسلسل وتلقي التأكيد مرة أخرى - يحدد عادةً تأخير L2. تتمتع Arbitrum، على سبيل المثال، بإمكانية زمن وصول منخفضة جدًا تبلغ 0.25 ثانية، على الرغم من أن زمن الوصول الفعلي قد يختلف بناءً على الجغرافيا وقرب المستخدم من جهاز التسلسل، والذي من المفترض أن يكون موجودًا في مركز بيانات وادي السيليكون.

يشتهر zkSync بأعلى إنتاجية نظرية، وهو قادر على معالجة ما يصل إلى 434 معاملة تبادل في الثانية. ومع ذلك، يعد كل من زمن الوصول والإنتاجية معلمات قابلة للضبط في شبكات L2.

إن عنق الزجاجة الحالي لـ ZKU هو السرعة التي يمكن بها لمثبتيها معالجة المعاملات الواردة، في حين أن ORU محدود بكفاءة ضغط بيانات المعاملات والمعدل الذي يمكن به لـ Ethereum أن يعالج المعاملات الواردة. استيعاب هذه البيانات. حاليًا، يحد L2 طوعًا من إنتاجيته للتوافق مع قدرة Ethereum. إذا كان L2 يستخدم مساحة كتلة Ethereum بالكامل (مع الأخذ في الاعتبار أن الحد الأقصى الحالي لبيانات Ethereum يبلغ حوالي 937.5 كيلو بايت لكل كتلة، بالإضافة إلى 375 كيلو بايت إضافية من ثلاث نقاط بيانات)، فيمكن توسيعه نظريًا ليشمل كل كتلة تبلغ حوالي 1.3 ميجابايت، أو 110 كيلو بايت في الثانية.

بالنسبة لـ L2 محدد مثل zkSync، والذي يبلغ متوسطه 62 بايت لكل معاملة، فإن الاستفادة الكاملة من مساحة كتلة Ethereum يمكن أن تقفز إلى 1764 معاملة في الثانية. بالمقارنة، يمكن لوحدة ORU مثل Arbitrum، والتي يبلغ متوسطها 255 بايت لكل معاملة، تحقيق معدل معالجة يبلغ 429 معاملة في الثانية في ظل نفس الظروف.

يمكن تحسين الإنتاجية بشكل أكبر من خلال دمج blockchain لتوفر البيانات مثل Celestia. ومع ذلك، فإن هذا النهج يثير مخاوف بشأن المساس بأمن المستخدم، حيث أن سلاسل الكتل البديلة قد لا تقدم نفس المستوى من الضمانات الأمنية مثل الايثيريوم. يعد اختيار توسيع نطاق الإنتاجية بهذه الطريقة أمرًا دقيقًا ويتطلب موازنة الأداء المحسن مع الأمان المتأصل الذي توفره قوة Ethereum.

4. افتراض الثقة من الطبقة الثانية

يوفر L2 للمستخدمين ضمانات الأمان والحيوية هناك اختلافات كبيرة . يشير الأمان إلى خصائص blockchain التي تضمن أن صاحب الحساب فقط هو الذي يمكنه الوصول إلى أصوله، بينما تشير الحيوية إلى الضمانات المعمول بها لضمان استغلال الأصول. نظرًا لأن L2 يعتمد على جهاز تسلسل واحد يقوم بحظر كل من الأوامر و"يقترحها" على L1 (Ethereum) للتسوية، فإن فشل جهاز التسلسل يمثل مصدر قلق كبير لمستخدمي L2. وذلك لأن كل L2 يقوم حاليًا بتشغيل جهاز تسلسل، وإذا فشل، فلن يتمكن ذلك L2 من معالجة المعاملات. على الرغم من عدم سرقة الأصول عند حدوث انقطاع، إلا أنه لا يمكن للمستخدمين أيضًا الوصول إليها حتى يتم حل الانقطاع. وفي الوقت نفسه، إذا تمكن كيان ضار من الاستيلاء على جهاز التسلسل، فمن المحتمل أن يقوم بإنشاء معاملات احتيالية لأخذ الأصول بعيدًا عن L2. يتمثل ضعف جميع أجهزة L2 الحالية في أن كل منها يقوم بتشغيل جهاز تسلسل واحد فقط، وعادةً ما يتم تشغيل جهاز التسلسل هذا مركزيًا بواسطة الأساس الموجود خلف L2.

يدرك مصنعو L2 المشكلات التي يفرضها فشل جهاز التسلسل أو الاستيلاء عليه، وقد قام البعض بتطبيق صمامات أمان جديدة. هذه تختلف حسب اللغة الثانية وأمنها. ومما يزيد الأمور تعقيدًا أن بعض هذه الإجراءات الأمنية تفتح احتمالات لمناطق هجوم أخرى. تتضمن بعض حواجز الحماية التي تم إنشاؤها لحماية المستخدمين السماح للمستخدمين بحذف الأصول في ظل ظروف معينة، وإرسال معاملات blockchain L2 باستخدام مضيفي L1، وحتى اقتراح كتل L2. في معظم الأحيان، تنشأ هذه المواقف عندما يكون هناك فشل واضح في مكان ما في نظام L2.

تعمل بعض لغات L2 على تطوير أطر عمل حيث يمكن لأي شخص أن يصبح مُسلسِلًا، وتسمح لمُسلسلات متعددة بالتناوب في التسلسل. سيأتي ذلك مع قيام الأشخاص الذين يديرون أجهزة التسلسل بإنشاء رابطة اقتصادية (على الأرجح لكل رمز L2 الأصلي) لمعاقبة الغشاشين. Espresso وAstria وFairblock أمثلة لمشاريع بناء برامج لأجهزة التسلسل اللامركزية. حاليًا، تعد L2 Metis هي الأبعد مع جهاز التسلسل اللامركزي الرائد الخاص بها على L2. لقد مرر مجتمع Metis مؤخرًا تصويتًا على الحوكمة ينشئ نظامًا لا مركزيًا ويسمح بوجود أوامر متعددة ">Framework.

النقطة التالية في التغييرات في افتراضات الثقة التي ناقشناها أعلاه تسمى "توفر البيانات". توفر ZKU دليلاً على صحة تحديث الحالة، بينما توفر ORU دليلاً يسمح لأي شخص بإثبات أن تحديث الحالة غير صحيح. ومع ذلك، في كلتا الحالتين، من المهم فهم أصل البيانات لإنشاء دليل على ZKU أو ORU. من الناحية المثالية، ستكون هذه البيانات "متاحة" بسهولة على L1 (Ethereum) حتى يتمكن أي شخص من التحقق من البيانات الأساسية التي أدت إلى إنشاء الدليل. تحتفظ سلاسل الكتل مثل Immutable X وMetis ببيانات المعاملات الكاملة في مكان آخر. في حين أن ZKU لا تتطلب نشر بيانات المعاملات الكاملة، فإن سلاسل مثل Linea وPolygon zkEVM تفعل ذلك، بينما تنشر Starknet وzkSync ببساطة اختلافات الحالة. بالإضافة إلى ذلك، تنشر L2 البيانات إلى Ethereum، بينما ينشرها الآخرون إلى سلاسل كتل مخصصة لتوفر البيانات (مثل Celestia). يمكن القول إن نشر البيانات على سلاسل أخرى يجعل L2 أقل أمانًا من Ethereum لأنه يقدم افتراضات ثقة جديدة.

هناك تطور آخر مثير للاهتمام مع ORU وهو أنه، في الوقت الحالي، لا يوجد أي منها تقريبًا مقاوم للاحتيال. وهذا يعني أن أي شخص يستخدمها سيتم مراقبته بواسطة جهاز التسلسل (المعاملة لم تكتمل). الاستثناء هو Arbitrum، الذي يسمح بإثبات الاحتيال. ولكن حتى في حالة Arbitrum، لا يمكن إلا للكيانات المدرجة في القائمة البيضاء تقديم أدلة على الاحتيال. من ناحية أخرى، تعتمد ZKU على المُثبِّت (كيان متميز عن جهاز التسلسل) لإصدار البراهين. إذا فشل مُثبت ZKU، فإن بعض السلاسل تسمح للمستخدمين بإرسال البراهين الخاصة بهم (فقط قم بإجراء حسابات المعرفة الصفرية!) من أجل تضمين المعاملات في L2.

على أية حال، تواجه الطبقة الثانية العديد من المشكلات المتعلقة بافتراضات الثقة. ومع ذلك، لديهم حاليًا مئات الآلاف من المستخدمين النشطين يوميًا، لذلك يبدو أن لا أحد يهتم حتى تحدث مشكلة كبيرة. لتبسيط وجهة نظرنا حول نطاق الضمانات المعمول بها في المستوى الثاني، قمنا بتصنيفها من الأكثر خطورة إلى الأقل خطورة ووجدنا أن Arbitrum هو المعيار الذهبي الحالي (وإن كان لا يزال غير كاف).

5. مقياس النظام البيئي للطبقة الثانية

المستوى الثاني من TVL

العامل التنافسي الأكثر أهمية لـ L2 هو النظام البيئي الذي أنشأه كل L2. Blockchain هو سوق للخدمات والسلع الرقمية. كلما تم القيام بشيء أكثر فائدة على blockchain، زادت القيمة التي تولدها من خلال معاملات المستخدم، والطلب على رمزها الأصلي، وتأثيرات الشبكة. ولسوء الحظ، فإن المقاييس التي تقيس نشاط البلوكشين لا تترجم دائمًا بشكل صحيح إلى قيمة النظام البيئي للبلوكتشين. ينص تطبيق قانون جودهارت على أنه بمجرد أن يصبح مؤشر معين مهمًا في العملات المشفرة، فمن المرجح أن يتم التلاعب بهذه المؤشرات. عندما نفكر في عمليات الإنزال الجوي هذه تصبح القاعدة أكثر صرامة عندما ينخرط المزارعون في أنشطة لا معنى لها للحصول على إسقاطات جوية مجانية ذات قيمة رمزية.

بشكل عام، ما يهم هو المستخدمون المستعدون لجلب قيمة إلى blockchain والمشاركة في أنشطة هادفة لتوليد الرسوم. في هذا الصدد، أظهرت Arbitrum وOptimism وBlast أن لديهم أنظمة بيئية تهم مستخدميهم، حيث نجحت في سد 16.3 مليار دولار و7.85 مليار دولار و2.43 مليار دولار لكل مستخدم على التوالي. في معظم الحالات، تولد Layer-2 اهتمامًا ونشاطًا للمستخدم من خلال عمليات الإنزال الجوي لرمزها الأصلي. على سبيل المثال، أعطى التفاؤل ما يقرب من 25٪ من إمداداته العائمة الحالية للمستخدمين في شكل إنزال جوي نشط. لقد تبرعت Arbitrum بأكثر من 1.84 مليار دولار في شكل رموز مميزة للأفراد الذين استخدموا Arbitrum. يأخذ Blast هذا المفهوم إلى أبعد من ذلك لجذب القيمة المؤقتة، في ظل فرضية أن Blast نفسها والفرق المبنية على Blast قد تقوم بإسقاط الرموز المميزة. من الناحية النظرية، تتنافس الطبقة الثانية من خلال منح الرموز المميزة المجانية التي تنمو قيمتها مع نمو كل شبكة من شبكات المستوى الثاني.

القيمة المخففة بالكامل (FDV)/الإيرادات والقيمة السوقية (MC)/الإيرادات

< img src="https://img.jinse.cn/7206159_watermarknone.png" title="7206159" alt="aLSNiHAu0ksCFOh7OkzxqiwfBj6DTkWrtM0JSRno.png">

بالقياس من إيرادات الاثني عشر شهرًا الماضية (TTM) إلى مضاعفات التقييم المخفف بالكامل (FDV)، فإن مضاعف كل L2 يتجاوز بكثير مضاعف Ethereum. ومع ذلك، تتغير هذه الديناميكية إذا قمنا بتغيير المضاعف إلى قيمة تعتمد على عرض الرمز العائم بدلاً من التخفيف الكامل. يعد هذا انفصالًا غريبًا، يتعلق بالجدول الزمني لإصدار رموز L2 - معظم مشاريع L2 لا تطلق سوى نسبة صغيرة من إمداداتها. في الواقع، نحن نشهد تداولات L2 بناءً على التكهنات حول تراكم القيمة على المدى الطويل أكثر من ديناميكيات الإيرادات الحالية. نعزو هذه الديناميكية إلى حقيقة أن إيرادات L2 المستقبلية من المرجح أن تكون أعلى بكثير من إيرادات Ethereum.

نتوقع أن تتجاوز إيرادات L2 إيرادات Ethereum، حيث لا يمكن لـ Ethereum مطابقة إنتاجية معاملات L2 أو تجربة المستخدم. نحن أيضًا نشهد بشكل متزايد توحيد سوق مصاريع الأسطوانة العامة بواسطة عدد صغير من اللاعبين الرئيسيين. ويرجع ذلك إلى تأثيرات الشبكة المتمثلة في قابلية تكوين التطبيقات على السلسلة والقيمة المشتركة. يتعلق الأمر أيضًا بأطر العمل المجمعة مثل OP Stack أو Arbitrum Orbit التي أصبحت مهيمنة، وتراكم رموز OP/ARB القيمة من L2 الأخرى أو حتى Layer-3 (سلاسل الكتل التي تلزم الحالة بالـ L2). ومن الواضح أيضًا أن معظم عمليات التجميع ستنتقل في النهاية إلى ZKU نظرًا لمزاياها العديدة.

على المدى الطويل، ما زلنا نعتقد أن مساحة كتلة Ethereum ستكون باهظة الثمن، وقد تكون النتيجة دمج العديد من أدلة L2 في طبقة إثبات موحدة. تجمع طبقة الإثبات هذه "بشكل متكرر" كل البراهين الخاصة بمكونات الطبقة الخاصة بها. وينطبق هذا بشكل خاص في حالة التطبيق والتجميع الخاص بالقسم. من الأمثلة على المفهوم تجميع المضلعات. من الناحية النظرية، يمكن لشيء مثل "طبقة التجميع" أيضًا تحسين تجربة المستخدم بشكل كبير، حيث سيكون من الاقتصادي أكثر نشر البراهين وجذور الحالة بشكل متكرر للسماح بالجسور عبر L2 و Ethereum في ثوانٍ بدلاً من ساعات.

وهكذا، نرى منافسة شرسة بين متعلمي اللغة الثانية، حيث تكون تأثيرات الشبكة هي الخندق الوحيد. ونتيجة لذلك، فإننا نتوقع بشكل عام توقعات هبوطية بشأن القيمة طويلة المدى لمعظم رموز L2. تحتوي الرموز السبعة الأولى لـ L2 بالفعل على 40 مليار دولار أمريكي في FDV، وهناك عدد من المشاريع القوية التي تهدف إلى إطلاقها على المدى المتوسط. وهذا يعني أنه خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا القادمة، يمكن أن تزيد FDV في رموز L2 بمقدار 100 مليار دولار. يبدو الأمر وكأنه جسر بعيد جدًا بالنسبة لسوق العملات المشفرة لاستيعاب حتى العرض المحدود دون خصم كبير. بالإضافة إلى ذلك، في حين أن هناك سببًا للاعتقاد بأن بعض رموز L2 ستصبح ذات قيمة، فإن المسار إلى تراكم القيمة أقل قابلية للتنبؤ به مقارنة بالمجالات الأخرى للعملات المشفرة. هذا هو الحال بشكل خاص نظرًا لأن رمز L2 ليس حتى العملة الأساسية في النظام البيئي الخاص به.

بالإضافة إلى هيمنة عدد قليل من التجميعات في اللغة الثانية بشكل عام، نتوقع ظهور الآلاف من التجميعات الخاصة بحالة الاستخدام في المستقبل. سيتم تقسيم L2s هذه حسب القسم أو التطبيق أو الوظيفة. قد تقوم المؤسسة بشكل صريح بإنشاء مجموعات مجمعة كمراكز إيرادات و/أو تكلفة خاصة بها، مثل بناء سلسلة الطبقة الثانية لإدارة الأصول. قد تكون أنواع أخرى من السلاسل متخصصة في استضافة قطاع بأكمله، مثل استضافة مجموعة من شبكات التواصل الاجتماعي والتطبيقات التي ترغب في بناء منتجات وخدمات لشبكة التواصل الاجتماعي تلك.

تنبؤات تقييم الطبقة الثانية من الإيثريوم في عام 2030

نجتاز مضاعف محطة FCF المطبق على توقعاتنا للتدفقات النقدية المستقبلية، تم العثور على تقييم عام 2030 لمساحة L2. نقوم بتقدير الإيرادات التي تغذي هذه التدفقات النقدية على النحو التالي:

1. إيرادات المعاملات (بما في ذلك المعاملات المجمعة) على السلسلة)

1. تقدير إيرادات TAM للأسواق النهائية التي يمكنها استخدام سلاسل الكتل العامة

2. < em> احسب العدد الفعليلوحدات TAM التي تستخدم السلاسل العامة

3. توقع الحصة السوقية لسلاسل الكتل العامة في النظام البيئي لإيثريوم

4. تطبيق المعدلات على إيرادات السوق النهائية باستخدام نظام Ethereum البيئي للتسوية والتداول

< li>

تقسيم قيمة المعاملة بين Ethereum وL2

2. MEV (ترتيب المعاملات على Blockchain)

1. تقدير قيمة الأصول (بما في ذلك العملات والأوراق المالية والأصول الرقمية) التي سيتم حمايتها بواسطة نظام الإيثيريوم البيئي

2. التنبؤ بحجم تداول DEX في نظام Ethereum البيئي من خلال تطبيق تقديرات معدل دوران الأصول على توقعاتنا لقيمة الأصول المُدارة في نظام Ethereum البيئي

3. < p style="text-align: left;" >اضرب حجم تداول DEX في معدل إشغال MEV للحصول على إجمالي قيمة MEV

4. قم بتوزيع القيمة بين Ethereum وL2

   p>

المصدر: أبحاث VanEck اعتبارًا من 21 مارس 2024. الأداء السابق لا يعتبر ضمانا للنتائج المستقبلية. لا يُقصد من المعلومات وسيناريوهات التقييم وأهداف الأسعار الواردة في هذا التقرير أن تكون بمثابة نصيحة مالية أو أي عبارة تحث المستخدم على اتخاذ إجراء، أو توصية بالشراء أو البيع، أو كتنبؤ بالأداء المستقبلي لـ Layer-2. الأداء المستقبلي الفعلي للطبقة الثانية غير معروف وقد يختلف بشكل كبير عن النتائج الافتراضية الموضحة هنا. قد تكون هناك مخاطر أو عوامل أخرى لم يتم أخذها في الاعتبار في السيناريوهات المعروضة والتي قد تعيق الأداء. هذه مجرد نتائج محاكاة مبنية على أبحاثنا وهي لأغراض توضيحية فقط. يرجى إجراء البحوث الخاصة بك واستخلاص النتائج الخاصة بك.