Bagaimana keruntuhan Terra akan memengaruhi peraturan stablecoin di masa depan

Runtuhnya ekosistem Terra, yang kemudian menurunkan nilai stablecoin algoritmik TerraUSD (UST) dan menjatuhkannya ke level terendah sepanjang masa sebesar $0,30, telah menimbulkan keraguan atas masa depan tidak hanya stablecoin algoritmik tetapi juga semua stablecoin secara umum.

Kesuksesan dan stabilitas UST terjalin dengan saudara kandungnya,PETUGAS , yang menciptakan peluang arbitrase yang, secara teori, akan menjaga harga UST tetap stabil. Jika harga UST turun di bawah $1, UST dapat dibakar dengan imbalan LUNA, yang menurunkan pasokan UST dan menaikkan harganya.

Sebaliknya, jika harga UST naik di atas satu dolar, LUNA dapat dibakar sebagai ganti UST, yang meningkatkan pasokan UST dan menurunkan harganya. Selama kondisinya normal dan semuanya berfungsi dengan benar, ini menciptakan mekanisme dan insentif untuk mempertahankan harga UST pada $1.

Meskipun stablecoin algoritmik biasanya tidak didukung oleh aset seperti stablecoin lainnya, organisasi yang bertanggung jawab untuk mengembangkan UST dan ekosistem Terra yang lebih luas, Luna Foundation Guard (LFG), telah membangun peti perang Bitcoin (BTC ) untuk digunakan jika UST didepeg dari dolar Amerika Serikat.

Idenya adalah jika harga UST turun secara signifikan, BTC dapat dipinjamkan kepada pedagang yang akan menggunakannya untuk membeli UST dan mendorong harga kembali naik, mengembalikannya ke dolar. Jadi, ketika UST terjun lebih dalam, LFG mengerahkan BTC senilai lebih dari $1,3 miliar (42.000 koin dengan harga masing-masing $31.000 ) kepada pedagang yang akan menggunakannya untuk membeli UST, menciptakan tekanan permintaan dan memperkuat harganya. Namun, itu juga tidak dapat menyelamatkan ekosistem yang runtuh, dan efek spiral akhirnya meruntuhkan harga token LUNA serta stablecoinnya.

Sebagai buntut dari keruntuhan, bahkan stablecoin terpusat, seperti milik TetherUSDT , kehilangan pasak dolar mereka, jatuh ke level terendah $0,95. Karena stablecoin bertindak sebagai jembatan untuk berbagai ekosistem keuangan terdesentralisasi, kehancuran Terra menyebabkan volatilitas tinggi di pasar keuangan terdesentralisasi.

Justin Rice, wakil presiden ekosistem di Stellar Development Foundation, cukup skeptis terhadap masa depan stablecoin algoritmik sehubungan dengan keruntuhan UST. Dia memberi tahu Cointelegraph:

“Apa yang kami lihat sekarang, dan bukan untuk pertama kalinya, adalah mekanisme penyeimbangan optimis yang terurai karena respons alami manusia terhadap kondisi pasar. Sangat menantang untuk memiliki stablecoin algoritmik yang tetap bertahan ketika segala sesuatunya berjalan menyamping, dan Anda harus mengandalkan intervensi dari luar untuk memperbaikinya.”

Dia juga menganjurkan transparansi penuh dari penerbit stablecoin dengan audit pihak ketiga. Denelle Dixon, CEO dan direktur eksekutif di Stellar Development Foundation, berharap bencana baru-baru ini akan mendorong pembicaraan tentang peraturan stablecoin di antara anggota parlemen. Dia memberi tahu Cointelegraph:

“Kami telah melihat kemajuan signifikan yang menggerakkan pembahasan undang-undang stablecoin di Amerika Serikat. Kami telah melihat tagihan dari kedua sisi lorong yang memahami masalah dan dapat memajukan industri ini dengan memberikan kejelasan dan pagar pembatas. Kami juga tahu bahwa ini adalah masalah global dan menurut kami aturan yang sama harus berlaku sehubungan dengan stablecoin dan berupaya membantu menciptakan konsistensi tersebut.”

Peraturan stablecoin di seluruh dunia

Untuk waktu yang lama, stablecoin telah berada di radar regulator di banyak negara ekonomi utama, tetapi keruntuhan UST bertindak sebagai katalisator, memaksa AS, Korea Selatan, dan banyak regulator Eropa untuk mencatat kerentanan dalam digital yang tidak terlalu stabil ini. pasak dolar. 

Regulator AS menggunakan insiden tersebut sebagai dasar untuk mendorong aturan yang lebih ketat seputar stablecoin dan penerbitnya, dengan Menteri Keuangan Janet Yellenmengumumkan rencana untuk undang-undang pada akhir tahun .

Yellen mengatakan akan "sangat tepat" untuk menargetkan "kerangka kerja federal yang konsisten" pada stablecoin pada akhir tahun 2022, mengingat pertumbuhan pasar. Dia menyerukan bipartisan di antara anggota Kongres untuk memberlakukan undang-undang untuk kerangka kerja semacam itu.

Ini dapat dengan mudah dikenakan pada stablecoin yang diagunkan, seperti USD Coin (USDC ) dan USDT, yang didukung oleh perbendaharaan gaya tradisional dan dipegang oleh entitas terpusat.

Max Kordek, salah satu pendiri platform pengembang blockchain Lisk, yakin keruntuhan UST akan digunakan oleh anggota parlemen untuk mendorong mata uang digital bank sentral (CBDC). Dia memberi tahu Cointelegraph:

“Kepercayaan pada stablecoin algoritmik kemungkinan besar akan sangat berkurang karena insiden ini, dan akan butuh waktu lama sebelum kepercayaan itu dipulihkan. Sayangnya, ini akan digunakan oleh politisi sebagai contoh mengapa dunia membutuhkan CBDC. Kami tidak membutuhkan CBDC; Namun, yang sangat kami butuhkan adalah stablecoin terdesentralisasi yang andal.”

Layanan Riset Kongres, badan legislatif yang mendukung Kongres AS,menerbitkan laporan tentang stablecoin algoritmik menganalisis kecelakaan UST. Laporan penelitian menggambarkan kehancuran LUNA sebagai skenario "seperti lari" yang menyebabkan beberapa investor menarik uang dari ekosistem pada saat yang bersamaan. 

Makalah penelitian mencatat bahwa kondisi di sektor keuangan tradisional ini dilindungi oleh peraturan yang melindungi dari skenario seperti itu, tetapi tanpa peraturan apa pun, hal itu dapat menyebabkan ketidakstabilan pasar dalam ekosistem crypto.

Jonathan Azeroual, wakil presiden strategi aset blockchain INX, mengatakan kepada Cointelegraph:

“Stablecoin algoritmik yang didukung oleh aset super volatil sangat berisiko 'lari' pada dana yang mendukungnya jika investor kehilangan kepercayaan pada mekanisme yang dibuat untuk memastikan nilai stabilnya atau hanya jika nilai aset yang mendukungnya turun di bawah jumlah stablecoin dikeluarkan.”

Dia yakin pemerintah AS pasti akan berusaha untuk mempercepat kekuasaan mereka dalam mengatur stablecoin, karena ini menunjukkan bahwa mereka bukanlah jawaban yang layak untuk ekonomi digital yang diatur. Regulator mungkin memerlukan “stablecoin untuk diterbitkan oleh bank yang diatur secara federal atau dengan mengaturnya sebagai sekuritas, yang akan membuatnya diawasi oleh SEC [Securities and Exchange Commission].”

David Puth, CEO Konsorsium Pusat yang didirikan Coinbase, mengharapkan peraturan yang konstruktif setelah runtuhnya UST. Dia memberi tahu Cointelegraph:

“Faktanya tetap bahwa stablecoin adalah bagian penting dari ekosistem crypto yang berkembang, dan organisasi industri di Amerika Serikat telah vokal tentang keinginan mereka untuk regulasi yang jelas dan konstruktif.”

Puth berharap untuk “peraturan bijaksana dan pro-inovasi yang akan membuat Amerika Serikat berada di garis depan ekonomi blockchain.”

Selain AS, Korea Selatan adalah negara lain yang serius dengan stablecoin setelah runtuhnya Terra. Pendiri Terra, Do Kwon, adalahdipanggil ke hadapan legislatif negara untuk sidang . Pengawas peraturan Korea juga telah dimulaipenilaian risiko berbagai proyek kripto beroperasi di negara tersebut.

Pelajaran utama 

Sementara diskusi peraturan seputar stablecoin telah meningkat pesat sehubungan dengan bencana UST, itu juga menyoroti bahwa pasar crypto telah berkembang cukup untuk menyerap penurunan $40 miliar. Ini membuktikan bahwa pasar crypto telah berkembang cukup untuk menyerap kemunduran sebesar Terra tanpa mengancam stabilitas pasar yang lebih luas.

Sangat penting untuk diperhatikan bahwa runtuhnya Terra, bersama dengan koreksi pasar secara keseluruhan, telah menyebabkan efek urutan kedua, seperti peningkatan arus keluar pertukaran, lonjakan likuidasi yang signifikan (paling jelas dalam derivatif dan keuangan terdesentralisasi), di setidaknya pelambatan sementara di DeFi (nilai total terkunci dan aktivitas menurun), dan masalah mempertaruhkan cairan.

Thomas Brand, kepala institusi di Coinmotion – penyedia layanan aset virtual Finlandia – mengatakan kepada Cointelegraph:

“Regulator, saya berasumsi, sangat tertarik dengan bagaimana crypto, dan sekarang terutama stablecoin, risiko dapat memengaruhi TradFi dan CeFi melalui penularan dan (dalam) paparan langsung. Sejauh ini, risiko tersebut belum terwujud secara sistemik. Namun, regulator mungkin akan segera memperhatikan masalah ini – terutama jika mereka menyimpulkan bahwa setidaknya beberapa stablecoin mengingatkan pada bentuk shadow banking.”

Terra pada titik ini bukan merupakan risiko sistemik, melainkan kehancurannya terbatas, meskipun efeknya dapat dilihat di berbagai ekosistem yang saling terkait. 

Derek Lim, kepala wawasan crypto di pertukaran Bybit, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa sementara keruntuhan UST telah menarik pengawasan regulator, pasar crypto berhasil pulih tanpa melihat kerusakan besar di seluruh papan. Dia menjelaskan:

“Saya ingin menunjukkan bahwa salah satu kekhawatiran utama yang telah diperjelas oleh regulator AS dalam beberapa laporan adalah bahwa bank stablecoin dapat mengacaukan sistem keuangan yang lebih luas. Insiden ini menunjukkan bahwa bank yang menjalankan stablecoin terbesar ketiga berdasarkan kapitalisasi pasar hampir tidak memengaruhi pasar crypto yang lebih luas, apalagi S&P dan seterusnya.

Bencana spiral Terra tidak hanya menyoroti perlunya transparansi dari penerbit stablecoin, tetapi juga pentingnya pasar yang diatur. Dengan peraturan yang jelas, akan ada beberapa penjaga gerbang untuk mencegah investor kecil kehilangan uangnya. Acara tersebut telah mendorong regulator di seluruh dunia untuk memperhatikan. 

Runtuhnya Terra dapat menjadi titik balik bagi peraturan stablecoin di seluruh dunia, sangat mirip dengan apa yang dilakukan rencana stablecoin global Libra untuk CBDC — yaitu, mendorong regulator untuk mempercepat rencana mereka sendiri.