6月に私たちは、 DeFiの利回りは終わったのか、と尋ねました。
一見すると、これは真実であるように思えます。トークンの発行価値とリスク選好度が急落するにつれて、DeFi の収益は圧縮され続けました。 AaveとCompoundのイーサリアムでのステーブルコイン預金金利が米国債の預金金利よりも低いため、3桁の利回りを目指す狂気の強気相場は去った。
しかし、どこに収益を求めるべきかを知っていれば、チャンスはまだたくさんあります。
仮想通貨市場が縮小し、流動性マイニングのインセンティブが時代遅れになる中、イールドファーマー（DeFiに流動性を提供することで利回りを得る人々）は現在、実質取引手数料や市場でテストされた契約のローン金利を生み出す、より持続可能なソースから利回りを生み出すことに目を向けている。 「本当の収入」が生まれました。
これらの機会は農家に、より高い収益に見合ったより高いレベルのリスクを負うことを要求しますが、DeFiユーザーがこの弱気市場中に資本を投じて収入を得る方法であることに変わりはありません。
このパターンに当てはまる ETH、BTC、ステーブルコインの最良の機会をいくつか分析してみましょう。
GMX
導入ネットワーク: Arbitrum、Avalanche
資産: ETH、wBTC、USDC、DAI、USDT、FRAX
リスク: 中程度
収率：22～29％
GMX は、分散型の永久契約取引所です。このプロトコルは、資産のバスケットに流動性を提供することで、ユーザーが DEX のトレーダーのカウンターパーティーとして機能する独自のモデルを採用しています。このプールは GLP と呼ばれます。
GLPは主にETH、wBTC、ステーブルコインなどの主要な資産で構成されており、LPにインデックスエクスポージャーを提供することを目的としています。 GMX でポジションをオープンするには、トレーダーは GLP から借入する必要があり、借入手数料が従来の資金調達レートの代わりとなります。この手数料は、トレーダーがポジションの開設、清算、スワップにかかる手数料と合わせて、ETH または AVAX の GLP 保有者および GMX ステーカーに 70/30 支払われます。現在、このプロトコルには、Arbiturm と Avalanche に展開されている GLP の資産が 3 億 4,880 万ドルあります。
ポリシーの概要
GMX で収入を得るために、ユーザーは GLP に流動性を提供できます。
GLP プールは現在、Arbitrum の ETH については 29.4%、Avalanche については AVAX について年利 22.54% を予想しています。
Avalancheでは、GLP保有者はesGMX報酬を通じて収益をさらに増やすことができます。esGMX報酬は1年の期間内に権利が付与されるGMXトークンであり、プロトコルでマルチプライヤーポイントと呼ばれるものを通じてより高い報酬を得るために使用できます。
危険因子
GLP 流動性プロバイダーは主に 2 つの形式のプロトコル固有のリスクを負担します。
1 つ目は在庫リスクです。これは、LP がプール内の資産価格変動のリスクに直面するためです。 2 番目のリスクはトレーダーの損益リスクです。前述したように、GLP は GMX のトレーダーのカウンターパーティです。これは、トレーダーが特に空売りによって巨額の利益を得た場合、GLP の一部が流出し、LP が損失を被る可能性があることを意味します。
ホッププロトコル
導入ネットワーク: イーサリアム、Arbitrum、Arbitrum、Polygon、Gnosis Chain
資産: ETH、USDC、USDT、DAI
リスク: 中程度
収率：6～8％
Hop はクロスチェーン流動性ネットワークです。ホップを使用すると、ユーザーはイーサリアムと L2 (Arbitrum や Optimism など) の間で資産を数分で転送でき、Optimistic Rollups の 7 日間の出金遅延を回避できます。このプロトコルは、AMM を通じてこれを行い、中間トークン (hToken) を使用して、ネイティブに発行された L1 または L2 資産間の交換を容易にします。各 hToken は、Hop に預けられた実物資産の流動性プロバイダーの所有権を表し、一般的な AMM と同様に、流動性プロバイダーはネットワークによって処理されるすべての送金に対して取引手数料を受け取ります。現在までに、この協定により 27 億ドルの橋渡し額が促進されました。
ポリシーの概要
このプロトコルには、ユーザーが ETH、USDC、DAI、USDT、または MATIC の流動性を HOP に提供できるいくつかの異なるプールがあります。
これまでのところ、最も高い利回りのプールは、Optimism に展開されている ETH プール (年利 8.5%) と Arbitrum に展開されている USDC プール (年利 6.8%) です。
HOP はまた、LP 収益をさらに増加させる流動性マイニング プログラムの開始についても議論しています。ガバナンス フォーラムの最新情報に注目してください。
危険
HOP 流動性プロバイダーは 2 つのリスクを負います。 1 つ目は価格リスクです。ユーザーは流動性を提供する原資産の価格変動リスクに直面するからです。
2 番目のリスクはネットワーク リスクです。これは、HOP 上の LP が、接続されているすべての L1 および L2 のセキュリティの影響を受けるためです。これらのネットワークのいずれかが攻撃されたり、何らかの重大な問題が発生した場合、LP の資金は危険にさらされることになります。
メイプルファイナンス
導入ネットワーク: イーサリアム、Solana
資産: ETH、USDC
リスク: 中/高
収率: 5-7%
Maple は担保不足の融資プラットフォームです。 Maple を使用すると、マーケットメーカーや VC などの機関が、別の融資プールを通じて担保不足の融資を取得できるようになります。これらのプールは、借り手の信用度を評価するプールプリンシパルと呼ばれるエンティティによって管理されます。さまざまなプールの状況に応じて、ユーザーまたはホワイトリストのアドレスは USDC または ETH を融資して、融資利息と MPL 報酬を得ることができます。現在までに、メイプルは 16 億ドルの融資を組成しました。
ポリシーの概要
プラットフォーム上の一部のプールはライセンスを取得していますが、現在、公的デポジットを受け入れる Maple プールがいくつかあります。
これらには、Maven 11 によって管理されている USDC プールと wETH プールが含まれており、現在 APY はそれぞれ 7.7% と 5.3% です。また、Orthogonal Trading USDC プールは預金者の APY が 7.9% です。
3 つのプールのうち、Maven 11 USDC プールは、カバレッジ率 (未払いの負債に対するプールを裏付ける資産の価値) が 8.6% と最も高いため、リスク調整後ベースで最も魅力的である可能性があります。
危険
前述の 3 つのプールの預金者は 90 日間のロックアップ期間の対象となり、その間は資金を引き出すことができないため、メープルの貸し手は流動性リスクを負います。さらに、プールの取引相手がローンを返済できない可能性があるため、ユーザーは信用リスクも負います。
借り手の元帳が完全にオンチェーンではないことを考えると、貸し手はプールの元本を信頼して信用リスクを適切に評価する必要があります。
ゴールドフィンチ・ファイナンス
導入ネットワーク: イーサリアム
資産: USDC
リスク: 高
収率: 17-25%
Goldfinch はクレジット プロトコルです。
Maple は暗号通貨ネイティブの機関にオンチェーン資本へのアクセスを提供することに重点を置いていますが、Goldfinch は現実世界の企業に対しても同様のことを目指しています。これらの企業はプロトコルを使用して事業資金を調達するための信用にアクセスできるようになるからです。ゴールドフィンチは融資を組成するためのトランシェ システムを通じて流動性を取得し、参加者はシニア プールと単一のジュニア プールに流動性を提供できます。 2 つの主な違いは、シニア プールからの預金がプラットフォーム上のすべてのプールに分散されるのに対し、ジュニア プールは 1 人の借り手に行われた融資を表すことです。ジュニアプールはシニアプールに従属するため、借り手がデフォルトした場合、ジュニアプールよりも先にシニア預金者に支払いが行われます。現在、Goldfinch の 12 のアクティブなプール全体で 9,920 万ドルのアクティブなローンが存在します。
ポリシーの概要
現在、デポジットを受け入れているジュニアプールはアフリカイノベーションプールの 1 つだけです。
このプールの利用者は、新興市場のクレジット会社である Cairus から借りることができ、現在の年利は 25.3%、利回りは USDC ローン金利 17.0% と GFI 報酬 8.3% で構成されます。アドバンスト プールは、USDC ローン金利と GFI 報酬を含む年利 14.6% での入金も可能です。
危険
ゴールドフィンチの貸し手は、借り手のローン不履行により貸し手の資金、特にジュニアプールの預金者が危険にさらされる可能性があるため、信用リスクなど、注意すべき重要なリスクがいくつかあります。さらに、ジュニアプールの貸し手はある程度の流動性リスクを負います。受け取ったトークンはUSDCへの償還を意味し、シニアプールを通じて償還可能ですが、償還が流動的でない場合、貸し手はポジションを解消できない可能性があります。
ボーナスのチャンス
DeFiユーザーがリリース以外の収入を得る機会が増えています。
Notional Finance (APY 4-7%): Notional では、ユーザーは ETH、wBTC、USDC、DAI の固定金利ローンを通じてローン金利を得ることができ、APY は 4-7% です。
Sherlock (APR 5-28%): ユーザーは、Sherlock ネットワークの監査を通過した契約の裏付けとして機能し、USDC の収入の最大 28.7% を得ることができます。
流動性マイニングはまだ存在します
これまで見てきたように、GMX、ホップ、メイプル、ゴールドフィンチなどのプロトコルを通じて、リスク許容度のある DeFi ユーザーが市場金利を上回る機会が数多くあります。収益のほとんどはトークンのリリースから得られるものではないため、これらのプロトコルも当面は高い収益を維持する可能性があります。
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