AMINA BANK EXECUTIVE：サイクルにおける現在地と参加方法

By Gregory Mall, Head of Investment Solutions, AMINA Bank, CoinDesk; Compiled by Tong Deng, Golden Finance

ビットコインに大きくリードされた暗号通貨の急上昇の後、米国1月のビットコインスポットコインETFの承認はゲームチェンジャーとなった。 1月10日以降、暗号通貨の時価総額は1.5兆ドルから2.4兆ドルへと急騰し、60％増加した。 それでも、暗号通貨は新興のニッチ資産クラスであり、その規模は金（10％）の数分の一、マイクロソフト（3.1兆ドル）よりも小さい。

多くの否定派は、ETFの承認は「噂を買って、事実を売る」の典型的なケースになるだろうと予測している。 しかし、価格が劇的に上昇したことを考えると、それは真実からはほど遠いものだった。

今、最も差し迫った問題は、暗号通貨の今後の方向性はどうなるのか、ということだ。

ETFと需給の不均衡

米国のETFだけで約190億ドルの資金流入がありました。 すべてのETPを含めると、年初来の数字は大幅に上回る。 Blackrock IBIT ETFは、資産100億ドルに最も早く到達したETFです。 2020年からのわずか2カ月間で、このETFはMicrostrategyよりも多くのビットコインを集めました。

これらの大量の資金流入は、ETFの成長の大きな要因となっています。strong>これらの大量の資金流入は、需要と供給の不均衡を生み出し、原資産の価格を上昇させた。 米国内のビットコインETFだけでも、流通するビットコイン全体の約4％を占めている。 その上、ビットコインの供給量の約29％は5年以上触れられていないか、永遠になくなるかもしれず、これらのETFは現在、重要な需要源となっている。

4月中旬にビットコインの半減が起こると、現在の需給関係は悪化する可能性が高い。伝統的な世界における事前発表のコーポレートアクションのように、このイベントは価格に影響を与えないはずです。 しかし、過去の経験を参考にすれば、半減サイクルは価格上昇の心理的な触媒として作用し、ビットコインだけでなく、コテージ市場の上昇も引き起こしている。

「暗号通貨は問題を探す解決策」

ETFへの資金流入の大半は機関投資家からで、個人投資家はトークンを直接購入することを好む。トークンを直接購入することを好む。 これは、現在の上昇がまだ持続可能である重要な理由かもしれない。 個人投資家とは異なり、機関投資家は投資期間が長い傾向があり、市場の調整時にETFのポジションをすべて売却する可能性は低い。 機関投資家は時折、計画的にリバランスを行うが、個人投資家よりも日々のボラティリティの影響を受けにくい。

この意味で、機関の登場は、資産クラス全体のボラティリティを低下させ、伝統的な金融システムへの統合を促進するかもしれない。それはまだゆっくりとした段階的なプロセスであり、ビットコインETFは間違いなく触媒ではあるが、資産クラス全体を主流にするには十分ではない。

暗号エコシステムには、決済、市場形成、融資、ゲーム、メタユニバース、物流、芸術、著作権執行などのユースケースを含む豊富な用途があるが、ユースケースの大半はまだ初期段階にあるか、ニッチなターゲットグループに集中しているようだ。暗号通貨が主流になるためには、技術に精通した問題やユーザーグループに影響を与えるだけでなく、私たちの日常生活に具体的なイノベーションをもたらすような、より現実的な用途が現れる必要がある。

私たちはこのサイクルのどこにいて、どのように参加すればいいのでしょうか？

グーグル・トレンドを見ると、「暗号通貨」や「ビットコイン」といった用語の検索結果はここ数週間で増加していますが、

これらの結果は2021年のものとは異なります。は2021年の最後の強気相場のピークからはまだ遠い。しかも、最近の上昇はビットコインとイーサリアムが主役だ。 トレントはまだ栄光の瞬間を迎えておらず、そのほとんどが2021年11月の史上最高値の数分の一で取引されている。ビットコインの優位性はまだ50％前後で推移しています。 一般的に、トレントはサイクルの後期にビットコインとイーサリアムを上回る傾向がある。 マクロ経済状況が良好であることから、この上昇にはまだ余地がありそうだ。

図1 - ビットコインの優位性と半減

暗号通貨は、リスクとリターンの観点から、初期段階のベンチャーキャピタルに匹敵するようだ。 世界には9,000を超える暗号通貨が存在することを考えると、そのうちの比較的少数の暗号通貨が、私たちの日常生活に遠大な経済的影響を及ぼし、長期的な投資を正当化すると考えてよいでしょう。

図1では、2019年6月の上位100トークンのうち、どれだけが長期にわたってチャート上の地位を維持しているかを示しています。 この数字は示唆に富んでいる。 同じように、ドットコムバブルは勝者を選ぶことがいかに難しいかを示した。 1990年代後半、アマゾンとグーグルが業界の支配的企業になるとは誰が想像しただろうか。

図2 - 2019年6月のトップ100トークンのうち、時間の経過とともにトップ100にとどまったトークンはいくつあるか？

.

過度に集中した賭けを避け、近視眼的なトレンドを追いかけないようにする1つの方法は、幅広く分散されたバイ・アンド・ホールド・インデックスに長期投資することです。 インデックスの設計にかなりの時間を費やした結果、定量的・定性的な組み入れ基準を組み合わせ、スマート・ベータ加重方法と組み合わせることで、全市場サイクルにわたって最高の結果を提供できることがわかりました。

同様に、1990年代後半以降、ナスダックをアウトパフォームした成長株ピッカーはそれほど多くなく、個人のトークンピッカーや裁量マーケットタイマーが長期的に厳格に設計されたインデックスをアウトパフォームするとは考えにくい。